IPO审核进展 - 公司北交所IPO申请于2025年6月24日获受理，并于2025年7月17日收到首轮问询函 [1] - 公司于2025年9月29日披露首轮审核问询函回复，就奶源供应链、区域市场依赖等核心问题作出回应 [1] - 截至2025年9月29日，公司审核状态为“中止” [2] 业务与市场概况 - 公司是集乳制品研发、生产、销售及奶畜养殖于一体的企业，主要产品为低温和常温乳制品，拥有“山花”等品牌 [3] - 公司收入高度集中于贵州省内，省内主营业务收入占比超过90% [3] - 公司积极开拓省外市场，产品已推广至湖南、四川、重庆等周边省市 [3] 区域市场依赖与拓展 - 问询函关注公司在贵州省内市场空间是否接近饱和及省外拓展是否存在障碍 [4] - 公司回复称，2023年贵州省人均奶类消费量为6.70千克，远低于全国人均41.3千克，表明省内市场前景广阔 [4] - 公司在贵州省的市场占有率从2022年的59.37%提升至2023年的67.84%，提升了8.47个百分点，显示省内仍有增长潜力 [4] - 公司省外市场销售收入从6070.57万元增长至7290.95万元，年均复合增长率为9.59% [4] - 公司电商收入从2436.56万元增长至5344.60万元，年均复合增长率达48.10%，保持高速增长 [4] - 公司承认与伊利、蒙牛等全国性企业相比，其全国品牌知名度较低，省外拓展面临产品研发、网络建设等挑战 [4] 奶源供应链结构 - 2024年公司外购奶源（第三方大型牧场、专业合作社等）占比超过五成，生鲜乳外购数量达10.09万吨，占供应总量的51.1% [5] - 外购奶源占比较2023年的39.24%大幅提升11.86个百分点 [5] - 2024年奶源供应总量为197,509.26吨，其中省外自有牧场占比45.08%，第三方大型牧场占比44.69% [6] 奶源结构变化原因与影响 - 国内奶牛存栏量连续三年提升导致生鲜乳供过于求，价格从2022年的4.16元/公斤跌至2024年的3.31元/公斤，跌幅达20.43% [6] - 为控制生产成本，公司在2024年上半年淘汰出售部分低产泌乳牛，减少自产奶使用，增加外采比重 [6] - 受生鲜乳市场收购价低迷影响，牛只淘汰售价大幅下降，导致2024年生产性生物资产处置亏损达4526.14万元，其中成母牛处置占比54.25% [7] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的15.75亿元增至2023年的18.05亿元，2024年微增至18.17亿元，较2023年仅增长0.12亿元 [7] - 归母净利润从2022年的1.73亿元增至2023年的2亿元，2024年增至2.09亿元，全年仅增长约0.09亿元 [7] 子公司经营状况 - 公司解释三家控股子公司2024年普遍亏损具有合理性，原因包括生鲜乳价格下降、淘汰牛只亏损增加、新牧场折旧成本高及利息支出等 [8] - 2025年以来子公司经营状况好转，得益于饲料采购价格下降、奶牛单产水平提升及减少生物资产淘汰处置 [8] - 德联牧业在2025年上半年实现扭亏为盈，净利润为237.22万元 [9] 募资计划与调整 - 公司2022至2024年累计分红2.4亿元，占归母净利润比例为33.15% [9] - 原募资计划为公开发行不超过5000万股，募集资金9.8亿元，用于养殖基地、营销网络及补充流动资金 [10] - 经审慎考虑，公司调减募资总额至7.5亿元，取消补充流动资金项目并减少营销网络项目投资金额 [10] - 调整后，4亿元募集资金将用于威宁县奶牛养殖基地建设项目，以提升自有奶源比例 [11] - 3.5亿元募集资金将用于营销网络建设，包括媒体宣传、渠道拓展、冷链建设等 [11]