报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市表现分化，信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行；市场担忧同业存单到期再融资压力大及存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续；短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，6月存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期存单供给压力缓解、利率下行空间或打开 [1][28] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 本周不同券种表现分化，存款利率降低后10Y国债收益率利多出尽、曲线陡峭化，10Y国债收益率周度上行4.15bp，期限利差扩大4.42bp至27.27bp；信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行，或因银行下调存款利率，市场交易存款搬家预期引发信用债抢配，同时担忧存单供给压力和银行减配利率债致收益率回调 [6] 银行短期补负债或推升存单价格，但中期缺乏扩负债意愿，市场担忧停留在预期层面 市场担忧同业存单到期再融资压力大，2025Q1净融资规模高于季节性且3个月存单成主力，2月、3月发行的3个月存单5月、6月到期，6月到期量达4.16万亿元；还担忧存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，参考上轮存款降息，预计本次6月、7月存单净融资额升至季节性高位；但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续，因居民和企业信贷需求不强、债券投资收益不高；本轮存款降息与2024年4月整治“手工补息”相似，存款搬家时信用债先强，国债和存单收益率下行滞后 [9][12][19] 存单短期供给压力不改债市做多环境 短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，逻辑为银行降利率致存款搬家、缺负债、存单供给有压力、存单和利率债回调、信用债占优，但实际存款搬家非一蹴而就，银行未大规模发存单；短期6月银行补负债需求高，存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期银行扩负债意愿弱，存单供给压力缓解，再融资压力或低于预期，市场验证供给压力弱时存单和国债利率下行空间或打开 [27][28]