A股市场表现 - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.80%，创业板指上涨2.28%，科创综指上涨3.06% [1] - 沪深两市成交额2.33万亿元，较上一交易日缩量1676亿元 [1] - 全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家，市场风险偏好处于较强水平 [1] - 半导体设备ETF单日上涨9.55%，近5日涨幅达21.39% [9] 行业板块动向 - 半导体产业链保持强势，半导体设备、芯片、信创涨幅居前，游戏、光伏、机械涨幅也较为亮眼 [1] - 通信板块跌幅居前，前期高标股有所回调 [1] - 市场风格呈现小盘略强于大盘，成长强于价值，双创强于主板的特征 [1] 市场驱动因素研判 - A/H股当前更多由情绪与估值驱动，结构分化明显，科创板估值远高于大盘 [1] - 未来演进有两种方向：若微观流动性持续活跃，行情有望持续但轮动切换波动可能加剧；若宏观基本面改善，行情将得以扩散 [1][2] - 微观流动性充裕并非行情持续的充分条件，若行情回调，基金赎回等操作会进一步抽出流动性 [2] 宏观经济与政策环境 - 近期经济数据显示经济动能加速减弱，社零同比增长放缓，以旧换新政策退坡，地产延续疲弱 [4] - 政府债发行节奏趋缓，今年经济压力加大，需关注中美关税谈判及国内重要会议表述 [4] - 央行开展4015亿元7天逆回购操作，利率1.40%，因有4185亿元到期，当日实现净回笼170亿元 [8] 债券市场分析 - 十年国债ETF下跌0.16%，近5日跌幅0.44%，延续弱势 [2][6] - 银行间资金面稳中偏紧，同业存单利率小幅上行，央行未明确引导长端利率下行，不构成债市利多因素 [2][8] - 宏观现实与预期存在分化，即使现实走弱，通胀预期仍会引发债市扰动，建议波段操作或观望 [2][8] 黄金资产表现 - 黄金基金ETF上涨0.57%，5日内上涨2.82%，维持强势 [2] - 地缘不确定性与机构需求共振，黄金作为零息且风险对冲资产在组合中的权重可抬升 [2] 外部环境与出口链 - 美联储预防式降息或引发海外需求回暖，可能对出口链产生利好 [5] - 在发达经济体需求回暖预期下，中国出口依赖度较高的板块或有盈利修复行情 [5] 中长期结构性变化 - 国内基本面承压是“反内卷”路径的正常后果，通过控制供给侧扩张实现价格与盈利恢复 [5] - 反内卷政策下新增产能受限，信用扩张受限，但存在积极因素如煤炭、黑色金属价格环比转正 [5] 半导体行业前景 - 半导体设备投资逻辑围绕国产替代和自主可控展开，尤其在光刻机、蚀刻机等国产化率低于20%的关键环节 [12] - 国内晶圆厂资本开支持续提升，订单从海外巨头转向国内企业，国产化空间庞大，量价齐升效应显著 [12] - 7月全球半导体销售额同比增长20.6%，海外AI资本开支有望支撑行业景气 [11] 投资策略建议 - 推荐“两条腿走路”策略，关注资金驱动的主线（科技、反内卷）及基本面/政策面有支撑的品种 [6] - 具体关注芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）等板块 [1][6] - 半导体设备领域的长期主线是国产替代，在AI科技竞争背景下，中国有望在半导体制造领域取得新突破 [9][11]