钢价已跌回年内低位 - 钢价深度回调至年内低位，上海市场螺纹钢现货价格较年初下跌5.8%，热轧板卷现货价格较年初下跌4.6%，均接近年内最低点 [1][2] - 钢价普遍触及钢厂成本线，全国主流样本钢厂平均钢坯每吨亏损86元，电炉谷电平均利润为-163元/吨，高炉螺纹钢平均利润为-67元/吨 [2] - 当前钢价为市场提供了心理安全边际，利空因素已很大程度上被市场计价，在成本未塌陷前提下，钢价继续深跌空间有限 [1][2] 高库存压制钢价反弹空间 - 钢材供应持续维持高位，钢厂铁水日均产量预估维持在240万吨，因维护市场份额、保障就业及高炉停启成本高昂等因素，主动大规模减产意愿不足 [5] - 需求端整体疲软，房地产下滑、固定投资放缓导致内需“旺季不旺”，钢材出口虽同比保持增长但环比已呈现下滑势头 [5] - 供强需弱导致库存持续累积，高库存使得任何价格反弹都会面临套保和现货抛售的压力 [5] 宏观政策或成为破局关键 - 市场进入宏观政策窗口期，宏观层面将成为主导行情走向的核心，后市存在三重预期：国内重要会议的稳增长政策、美联储可能降息25个基点、中美贸易关系缓和的预期 [8] - 在关键宏观事件落地前，钢价继续向下空间相对有限，大概率维持弱势震荡格局，行情易在宏观利好出现时迎来修复反弹 [9] - 若宏观面表现不及预期，“弱现实”和“负反馈”风险将重新主导市场，钢价或将继续向下测试更低的成本支撑位 [9]