报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品（除有色及贵金属外）处于震荡回调、缩量收敛状态，黑色板块走势相似但有企稳渐强迹象；螺纹需求疲弱，卷板需求强劲，总体五大材需求偏弱、库存逆季节性累积；钢厂盈利率超60%，铁水产量快速修复；8月中旬起黑色系交易侧重旺季现实需求验证，倾向旺季需求不及预期；市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场几乎完全定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，未来或逐渐具备多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会” [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3136元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.287%），当日注册仓单255018吨，环比增加3369吨，主力合约持仓量197.807万手，环比增加65886手；现货天津汇总价格3210元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3370元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.178%），当日注册仓单58841吨，环比减少0吨，主力合约持仓量134.7955万手，环比增加22123手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3410元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，8月经济数据放缓且低于预期，增加刺激政策推出可能性；一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点，二线城市降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，三线城市降0.4%，降幅扩大0.1个百分点；地产销售弱，企稳需时间；出口量上周小幅回落，整体弱势震荡；螺纹表需低迷，旺季需求不旺，库存压力大；热卷产量回升，表需较好，需求中性，库存小幅去化；螺纹需求弱，热卷需求坚挺，卷螺走势分化；钢厂利润收窄，盘面弱势，若需求无法修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产扰动 [3] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至796.00元/吨，涨跌幅 -0.44%（-3.50），持仓变化 -7364手，变化至53.58万手，铁矿石加权持仓量85.16万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，折盘面基差42.94元/吨，基差率5.12% [5] - 供给方面，海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲发运量环比提升，巴西发运量大幅反弹，非主流国家发运量增长，近端到港量小幅回落；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产，铁水产量回升明显，短期需求端支撑仍存；钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需有回升，库存累积速度放缓；螺纹数据偏弱，卷螺差走强，关注成材内部矛盾向原料端传导；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格短期震荡偏强，后续观察下游需求恢复及去库速度；关注中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] 锰硅硅铁 - 9月15日，“反内卷”预期再起，焦煤端查超产，锰硅主力（SM601合约）跟随上涨，日内收涨1.27%，收盘报5906元/吨，硅铁主力（SF511合约）日内收涨1.64%，收盘报5700元/吨 [8] - 中美贸易会谈利好，焦煤涨超4%，预计带动合金价格走强；锰硅日线级别维持区间震荡格局，关注5900 - 6000元/吨压力位及5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁日线级别同样区间震荡，关注5700 - 5800元/吨压力区间及5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随，但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8800元/吨，涨跌幅 +0.63%（+55），加权合约持仓变化 +20228手，变化至507832手；现货端，华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -100元/吨 [13] - 工业硅冲高回落，价格短期预计震荡运行；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有支撑；库存高位运行，边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若继续讨论相关话题，价格有望在预期驱动下上涨，否则基本面偏弱将限制价格；关注行业去产能进展及供给端复产情况 [14] - 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53545元/吨，涨跌幅 -0.12%（-65），加权合约持仓变化 -1472手，变化至300197手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -1995元/吨 [15] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，全行业库存去化空间有限，基本面无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨至50元/千克以上，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素反复计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；当前消息面影响大于基本面，盘面振幅大，注意仓位和风险控制；关注平台公司及下游顺价进展 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃：周一下午15：00玻璃主力合约收1185元/吨，当日 +0.34%（+4），华北大板报价1150元，较前日持平；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6158.3万箱，环比 -146.7万箱（-2.33%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓60190手多单，持卖单前20家今日减仓7686手空单，氛围偏多；行业供应小幅上升，企业库存环比下降，节前备货带动库存去化，但市场货源充裕，终端需求跟进乏力，观望气氛浓厚，建议谨慎偏多看待 [17] - 纯碱：周一下午15：00纯碱主力合约收1287元/吨，当日 +0.47%（+6），沙河重碱报价1197元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存179.75万吨，环比 -2.46万吨（-2.33%），其中重质纯碱库存103.45万吨，环比 -3.74万吨，轻质纯碱库存76.3万吨，环比 +1.28万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓1480手多单，持卖单前20家今日增仓4605手空单；行业供应小幅收缩，受湖北新都和海晶月河产线检修影响，其他装置运行平稳；部分下游企业有节前备货需求，多数刚需采购，市场交投氛围不温不火；缺乏实质性利好支撑，业内心态谨慎，预计窄幅波动为主 [18]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【9月15日：铁矿石成带动钢材上涨"新帅"，热轧板卷短期或先强后弱】9月以来，焦炭价格转弱，铁矿 石悄然接过上涨"接力棒"，成为带动钢材价格上行的新主力军。其期现价格接连上涨，推动热轧板卷逐 步上行。 热轧板卷市场需求低迷，供应逐步上行，美联储降息预期或继续发酵，市场运行驱动因素好 坏参半。短期热轧板卷或呈现先强后弱走势。 ...

1 | 【浙商金属】钢铁周度数据（2025年9月14日） | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 价 | 格 | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | 上证指数 | 3,871 | 1.5% | 15.5% | | | | 沪深300 | 4,522 | 1.4% | 14.9% | 板 | SW钢铁指数 | 2,509 | 3.7% | 19.3% | | | 块 | SW普钢指数 | 2,572 | 3.8% | 23.3% | SW特钢指数 | 4,231 | 2.4% | 12.5% | | | SW冶钢原料指数 | 2,817 | 5.2% | 14.2% | 螺纹钢:HRB400 20mm | 元/吨 | 3,210 | -1.5% | -5.9% | | | SHFE螺纹钢 | 元/吨 | 3,107 | -0.6% | -6.2% | 热轧:4.75热轧板卷 | 元/吨 | 3,410 | 0.3% | -0.3% | | 期 | | | | | | | | | | | ...

黑色建材日报 2025-09-15 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3127 元/吨, 较上一交易日涨 35 元/吨（1.131%）。当日注册仓单 251649 吨, 环比增加 884 吨。主力合约持仓量为 191.2184 万手，环比减少 88517 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3200 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3220 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主 力合约收盘价为 3364 元/吨, 较上一交易日涨 30 元/吨（0.899%）。 当日注册仓单 58841 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 132.5832 万手，环比增加 ...

投资评级 - 行业投资评级为中性丨维持 [5] 核心观点 - 原料端跌幅大于成材端，钢材购销价差走扩支撑盈利改善，2025Q2螺纹、热轧毛利环比分别+4元/吨、+21元/吨 [11] - 钢铁行业盈利大幅改善，2025H扣非归母净利润同比+2540%，25Q2同比+211%，环比+47% [2][4] - 行业供需优化预期强化，反内卷政策推动供给侧改革，关注高端板材、特钢龙头及低估值标的投资机会 [4] 行业表现与财务数据 收入端 - 钢材过剩态势延续，钢价下跌导致收入同比减少，2025H收入同比-9%，25Q2同比-8%，环比+4% [2][4] - 上市钢企2025H营业收入8784.79亿元，同比-9.29%；25Q2收入4474.57亿元，同比-8.30%，环比+3.81% [22] 成本端 - 原料跌幅大于成材，成本端压力缓解，2025H成本同比-11%，25Q2同比-10%，环比+3% [2][4] - 上市钢企2025H营业成本8188.79亿元，同比-11.08%；25Q2成本4149.63亿元，同比-10.06%，环比+2.73% [24][26] 利润端 - 购销价差走扩叠加低基数，盈利显著改善，2025H毛利润同比+25.47%，25Q2同比+22.24%，环比+19.88% [26] - 2025H毛利率6.78%，同比+1.88pct；25Q2毛利率7.26%，同比+1.81pct，环比+0.97pct [27][29] - 归母净利润2025H同比+295.14%，扣非归母净利润同比+2539.86%；25Q2归母净利润环比+51.65%，扣非环比+46.97% [38] 盈利能力指标 - ROE显著修复，2025H钢企ROE为2.67%，同比+2.01pct；25Q2 ROE为3.22%，同比+1.87pct，环比+1.10pct，位于2005年以来38%分位数 [2][4] - 吨材指标改善，2025H吨材平均毛利272元/吨，较2024年上升177元/吨；平均吨净利35元/吨，较2024年上升135元/吨 [4] 价格与产量分析 价格走势 - 2025Q2黑色商品价格延续下行，螺纹、热轧均价同比跌12.5%、15.2%；铁矿、冶金焦同比跌12.7%、28.5% [4][11] - 原料端跌幅更甚，冶金焦价格表现最弱，环比-8.0% [11][13] 产量情况 - 2025H粗钢产量5.15亿吨，同比-3.0%；25Q2产量2.55亿吨，环比下降 [4][18] - 减产原因包括需求趋弱下的自发减产，以及年度产量调控预期下的提前安排 [4][18] 投资主线 - 高端板材与特钢龙头：南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份，优质竞争格局夯实盈利持续性 [4] - 低估值标的：新钢股份、方大特钢等吨钢市值或PB低位标的，业绩和估值修复值得期待 [4] - 国企改革与并购重组：关注政策推动下的整合机会 [4] - 新材料与资源股：久立特材、甬金股份等专精特新龙头，及铜铁资源股河钢资源 [4] 现金流与资本开支 - 经营现金流改善，2025H吨钢经营现金流（吨净利+吨折旧）234元/吨，较2024年上升139元/吨 [9] - 资本开支高位震荡，2025H同比上升，25Q2同比上升 [8][9]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 铁水产量回升至高位，卷螺表现分化：环保限产解除后，铁水日产量回升至240万吨以上，热卷供需两旺表现强势，螺纹受天气影响表需同比偏低且库存压力累积 [2] - 钢材产量下降但库存上升：五大钢材品种产量857万吨，环比下降3.41万吨，总库存环比增加17.41万吨至1093.91万吨，其中螺纹钢社库增加18.57万吨 [2] - 钢材利润震荡运行：长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比变化-31元/吨、+12元/吨和-8元/吨，短流程电炉钢毛利环比下降11元/吨 [1] - 长期看好产能调控优化供给：通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [2] 价格表现 - 国内钢材价格涨跌互现：上海20mm HRB400螺纹价格3210元/吨（周降50元），高线3360元/吨（周降40元），热轧3450元/吨（周升30元），冷轧3800元/吨（持平） [1][9] - 国际市场价格分化：美国热卷900美元/吨（周降20美元），欧盟热镀锌800美元/吨（周升20美元），欧盟螺纹钢705美元/吨（周降5美元） [22] 生产与库存 - 高炉生产指标全面回升：247家钢厂高炉开工率83.83%（环比+3.43个百分点），产能利用率90.18%（环比+4.39个百分点），日均铁水产量240.55万吨（环比+11.71万吨） [34] - 建筑钢材减产明显：螺纹钢产量211.93万吨（周减6.75万吨），其中长流程184.57万吨（周减3.11万吨），短流程27.36万吨（周减3.64万吨） [2] - 表观消费量下降：螺纹钢表观消费量198.07万吨（周降4万吨），但建筑钢材成交日均值10.31万吨（周增6.32%） [2] 原材料市场 - 铁矿石价格稳中有升：本溪铁精粉921元/吨（周升10元），青岛港巴西粉矿920元/吨（周升20元），日照澳粉794元/吨（周升12元） [27][33] - 焦炭价格下跌：周末报价1420元/吨（周降50元），华北主焦煤1217元/吨（周降17元） [27] 投资建议 - 推荐三条主线：普钢板块（华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份）、特钢板块（翔楼新材、中信特钢、甬金股份）、管材标的（久立特材、友发集团、武进不锈） [2] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [2] 行业动态 - 河北淘汰落后产能：1000m³以下高炉和普钢100吨以下转炉全面淘汰 [6] - 钢材出口环比下降：8月出口钢材951万吨（环比降32.6万吨，-3.3%），1-8月累计出口7749万吨（同比+10.0%） [7] - 技术升级进展：包钢股份包晶合金钢连浇炉数稳定在10炉以上，拉速达每分钟1.3米；湛江钢铁中厚板轧机年产能提升至273万吨 [7][8]

中信期货有限公司 CITIC Futures Company Limited 钢材周度供需数据解读 2025年09月11日 研究员: 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 狗存辉 从业资格号 F030995559 投资咨询号 薛康 从业资格号 F03100015 投资咨询号 申宇 从业资格号 F03144159 投资咨询号 钟宏 从业资格号 F0318826 投资咨询号 Z0019832 Z0020955 Z0022727 需求：螺纹表需198.07万吨（-4），同比-20.76%，热卷表需326.16万吨（+20.8），同比3.23%；五大材表需 843.33 万吨（+15.5），同比+1.87%。 供给:螺纹产量211.93万吨（-6.75）,同比-3.09%；热卷产量325.14万吨（+10.9）,同比+3.47%;五大材产量867.24万吨（-3.41）,同比-0.4%。 席存: 螺纹库存653.86万吨（+13.86）, 同比+2.17%; 热卷库存373.32万吨（-1.02）, 同比-0.27%; 五大材库存1514.61万吨（+13.91）, 同比+0.93%。 障碍・因为高的利润 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围回暖但成材价格走势偏弱 宏观上美国PPI数据不及预期使市场对后续降息预期升温 出口端整体仍弱势震荡 成材中螺纹需求乏力而热卷需求有韧性 钢厂利润收窄盘面弱势 若需求无法修复钢价有下探风险 原料端表现坚挺需关注安全检查与环保限产扰动 铁矿石价格短期震荡偏强 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动 工业硅短期震荡运行 多晶硅价格或调整且有反复 玻璃价格调整空间有限 纯碱短期震荡中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [4][7][11][14][16][18][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3092元/吨 较上一交易日跌17元/吨（-0.54%） 注册仓单250765吨 环比增加8525吨 主力合约持仓量200.0701万手 环比增加133027手 天津汇总价格3200元/吨 环比减少10元/吨 上海汇总价格3220元/吨 环比减少10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3334元/吨 较上一交易日跌8元/吨（-0.23%） 注册仓单58841吨 环比增加34382吨 主力合约持仓量132.331万手 环比增加9651手 乐从汇总价格3370元/吨 环比减少0元/吨 上海汇总价格3380元/吨 环比减少0元/吨 [3] - 螺纹表需延续低迷 传统旺季需求不旺 库存压力持续加大 热卷产量回升 表需表现相对较好 需求整体中性 库存小幅去化 卷螺走势分化 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至795.50元/吨 涨跌幅-1.18%（-9.50） 持仓变化-5590手 变化至53.90万手 加权持仓量85.28万手 现货青岛港PB粉790元/湿吨 折盘面基差44.54元/吨 基差率5.30% [6] - 供给上最新一期海外铁矿石发运大幅回落 澳洲发运量小幅下降 巴西发运量降幅显著 非主流国家发运量环比降至年内偏低位置 近端到港量小幅回落 需求上最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨 环比上升11.71万吨 短期需求端支撑仍存 钢厂盈利率延续下滑趋势 库存上港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升 后续部分库存或向厂内转移 终端数据显示五大材表需有一定回升 库存累积速度放缓 价格短期震荡偏强运行 [7] 锰硅硅铁 - 6517锰硅现货市场报价5700元/吨 环比上日持稳 折盘面5890元/吨 升水盘面52元/吨 硅铁主力（SF511合约）维持震荡 日内收跌0.04% 收盘报5626元/吨 天津72硅铁现货市场报价5750元/吨 环比上日持稳 升水盘面124元/吨 [9] - 锰硅盘面价格维持区间震荡格局 建议投机头寸观望 关注上方5900 - 6000元/吨压力位置以及下方5600元/吨附近支撑位置 硅铁日线级别同样维持区间震荡格局 上方关注5700 - 5800元/吨区间压力 下方关注5400 - 5450元/吨区间附近支撑情况 短线盘面投机套利空间有限 建议观望 [9] - “反内卷”扰动下铁合金盘中跟涨 后续“反内卷”能否走出类似供给侧结构性改革的第二段行情取决于政策是否落地及效果 黑色板块未来一段时间交易侧重点仍在现实端需求情况验证 维持需求存在阶段性向下回补风险的判断 锰硅和硅铁基本面不理想 缺乏主要矛盾 大概率跟随黑色板块情绪波动 操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8740元/吨 涨跌幅+0.87%（+75） 加权合约持仓变化13190手 变化至498655手 华东不通氧553市场报价9000元/吨 环比上调50元/吨 主力合约基差260元/吨 421市场报价9500元/吨 环比上调100元/吨 折合盘面价格后主力合约基差-40元/吨 [13] - 工业硅期货小幅收红 价格短期预计震荡运行 8月供需双增 整体在“弱现实”格局中徘徊 下游多晶硅及有机硅DMC产量增长对其复产有承接作用 库存有小幅去化 9月下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点 工业硅既有需求利空又受商品氛围情绪影响 预计仍有反复 自身行业政策驱动需商品整体情绪氛围配合 短期估值相对合理 关注消息驱动发酵 [14][15] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53710元/吨 涨跌幅+1.56%（+825） 加权合约持仓变化-52手 变化至304226手 现货端SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价50.05元/千克 环比持平 N型复投料平均价51.55元/千克 环比持平 主力合约基差-2160元/吨 [15] - 硅料延续“弱现实、强预期”格局 短期市场关注产能整合政策及下游顺价进展 周度供给增长 硅片产量上行 部分库存向产业链下游转移 8月开工率提升但全行业库存去化幅度有限 N型致密及复投料现货报价提涨后近期小幅下调 利多因素计价后至产能整合有实际进展前 盘面价格易随情绪退却波动 消息面影响大于基本面 不确定性强 价格或调整且有反复 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价1147元 环比前日下跌17元 华中现货报价1090元 环比前日持平 华北市场基本稳定 厂家整体出货较好 中下游采购备货为主 沙河市场销售价格灵活盘整 不同品牌和规格涨跌互现 截止2025年9月11日 全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱 环比-146.7万重箱 环比-2.33% 同比-14.94% 折库存天数26.3天 较上期-0.6天 净持仓多头减仓 空头增仓 产量增加 库存压力下降 下游房地产需求数据暂无明显好转 价格调整空间有限 市场对政策端发力有预期支撑远月合约价格 [18] - 纯碱现货价格1195元 环比前日上涨15元 市场弱稳运行 个别企业价格小幅下移 截止2025年9月11日 国内纯碱厂家总库存179.75万吨 较周一下降2.56万吨 跌幅1.40% 其中轻质纯碱76.30万吨 环比下跌0.11万吨 重质纯碱103.45万吨 环比下降2.45万吨 下游浮法玻璃开工率上升 光伏玻璃开工率变动不大 产销维持 采购情绪谨慎 成交多为低价 纯碱装置无明显波动 湖北新都预计周末左右检修 供应高位调整 库存压力减弱 净持仓昨日多头增仓为主 价格随煤化工板块宽幅震荡 短期预计震荡 中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升 但下游需求难以迅速改善 基本面供需矛盾仍存 上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场氛围降温，钢材需求疲软，价格受压制，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡偏强，后续关注旺季需求；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动；工业硅和多晶硅受产能整合、下游顺价及“反内卷”情绪影响；玻璃和纯碱短期内震荡，中长期分别受政策和“反内卷”逻辑影响[4][7][11][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3109元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.44%），注册仓单242240吨，环比增加8223吨，持仓量186.7674万手，环比增加88845手；现货天津汇总价3210元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.20%），注册仓单24459吨，环比减少0吨，持仓量131.3659万手，环比增加6895手；现货乐从汇总价3370元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3380元/吨，环比减10元/吨 [3] - 商品市场氛围降温，成材价格震荡偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件影响消退；出口量小幅增加但整体弱势；螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷产量降幅大但表需环比降更明显，需求中性偏弱、库存攀升；钢价受供需影响被压制，需求若难修复有下探风险 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅+0.00 %（+0.00），持仓变化+3366手，变化至54.46万手；加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29% [6] - 供给上，海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内偏低位置，近端到港量小幅回落；需求上，日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；库存端，港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；终端数据显示五大材表需偏弱、库存累积快；基本面看原料坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面原料强于成材，原料中铁矿强于煤焦；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；短期价格震荡偏强，后续关注钢厂生产恢复情况和旺季需求 [7] 锰硅硅铁 - 9月10日，锰硅主力（SM509合约）低开后震荡走高，收涨0.27%，收盘报5854元/吨；现货天津6517锰硅报价5700元/吨，环比持稳，折盘面5890吨，升水盘面36元/吨；硅铁主力（SF511合约）低开高走后尾盘跳水，收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比持稳，升水盘面122元/吨 [9] - 锰硅盘面维持区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨附近支撑位；硅铁日线级别维持区间震荡，建议观望，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑 [9] - “反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反复带来的反弹；后续“反内卷”行情取决于政策是否落地及效果 [10] - 黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，维持需求有阶段性向下回补风险判断，旺季需求或难匹配高供给，价格承压；锰硅和硅铁基本面不理想，大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8665元/吨，涨跌幅+3.03%（+255），加权合约持仓变化-5777手，变化至485465手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，环比持平，主力合约基差285元/吨；421报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-65元/吨 [13] - 8月工业硅供需双增但处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后自身缺乏驱动，走势震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长承接复产，库存小幅去化；9月下游多晶硅产能整合进入兑现节点，工业硅受需求利空和商品氛围情绪影响，预计有反复；短期估值相对合理，关注消息驱动 [14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52885元/吨，涨跌幅-1.19%（-635），加权合约持仓变化-6853手，变化至304278手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比下调0.05元/千克；N型复投料平均价51.55元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-1335元/吨 [14] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面周度供给增长，硅片产量上行，库存向产业链下游转移，但8月开工率提升下全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后近期小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前盘面随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，多空信息不确定性强；短期情绪宣泄后价格或调整，预计有反复 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平，华北市场基本稳定，厂家出货好，中下游采购备货，沙河市场价格灵活调整；截止9月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%，折库存天数26.9天，较上期+0.2天；净持仓多头增仓为主；产量维持高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策端有预期支撑远月合约；传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行；短期内震荡，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷对产能和城市更新政策对需求的影响，房地产有实质政策出台期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [17] - 纯碱现货价格1180元，环比持平，市场价格坚挺，个别企业灵活调整；截止9月8日，国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%，其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大，产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略增，重碱库存下降；净持仓昨日多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内震荡，中长期在“反内卷”逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾限制上涨空间 [18]