瑞达期货研究院 「2025.12.19」 热轧卷板市场周报 炉料走高提供支撑 热卷期价止跌反弹 添加客服 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 业务咨询 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至12月19日收盘，热卷主力合约期价为3269（+37），杭州涟钢热卷现货价格为3290（+0）。（单 位：元/吨/周） 2. 产量：热卷产量下调。291.91（-16.8），（同比-20.81）。（单位：万吨） 3. 需求：表观需求下滑。本期表需298.28（-13.69），（同比-11.06）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库+社库双降。总库存390.72（-6.37），（同比+81.44）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 「周度要点小结1」 行情回顾 1. 宏观方面：海外，（1）美联储威廉姆斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率 ...

【现货】 需求季节性走弱明显。12月表需846万吨，环比11月(875万吨)下降，同比去年同期降幅明显(875万吨)。 12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-4.5至835万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表 需-5.6万吨至208万吨，热卷表需-13.7万吨至298.3万吨。 【库存】 钢厂减产放缓，但去库依然较好，依然是螺纹去库主要贡献。五大材库存-37万吨至1295万吨；其中螺 纹-27万吨至452万吨；热卷-6.4万吨至391万吨；热卷产量降幅加速，去库幅度加快。 【观点】 钢材走强，基差走弱。本周数据表需延续回落走势，螺纹和热卷去库依然分化，螺纹维持较好去库，但 热卷大幅减产后，去库依然缓慢。目前钢材表需下降抑制价格上涨驱动，但钢厂减产去库提供底部支 撑。预计钢价延续区间震荡走势。5月螺纹和热卷分别关注3000-3200元和3200-3350元区间走势。近期 焦煤止跌支撑减产后的钢材价格企稳，考虑需求偏弱，明年需求向上弹性不大，持续上涨驱动不足，操 作上暂时观望为主。 现货跟涨，基差走弱。唐山钢坯+30至3040元。上海螺纹+20至3130元/吨，5月合约基差5元/吨；热卷 +10至3280 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四RB2605合约减仓反弹 宏观上我国有望迎来更严格环境空气质量标准 供需上本期螺纹钢周度产量小幅上调但同比降幅扩大 表观需求小幅增加 库存继续去化 消费淡季螺纹需求难持续释放 但低产量和低库存叠加炉料强势反弹 短线利好螺纹钢 技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高 观点参考为震荡偏强 注意操作节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3125元/吨 环比上涨41元；持仓量1575943手 环比减少28786手 [2] - RB合约前20名净持仓40134手 环比增加13027手；RB1 - 5合约价差1元/吨 环比下降10元 [2] - RB上期所仓单日报78665吨 环比增加8吨；HC2605 - RB2605合约价差152元/吨 环比下降9元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3320元/吨 环比上涨20元；过磅价格3405元/吨 环比上涨21元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3510元/吨 环比上涨20元；天津HRB400E 20MM理计价格3170元/吨 环比上涨10元 [2] - RB主力合约基差195元/吨 环比下降21元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差 - 30元/吨 环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿796元/湿吨 环比上涨11元；天津港一级冶金焦平仓价1640元/吨 环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢不含税价格2160元/吨 环比无变化；河北Q235方坯2940元/吨 环比无变化 [2] - 45港铁矿石库存量15427.86万吨 环比增加131.52万吨；样本焦化厂焦炭库存49.96万吨 环比增加5.51万吨 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量635.22万吨 环比增加9.97万吨；唐山钢坯库存量113.13万吨 环比增加1.48万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率78.61% 环比下降1.53%；247家钢厂高炉产能利用率85.90% 环比下降1.16% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量181.68万吨 环比增加2.90万吨；样本钢厂螺纹钢产能利用率39.83% 环比增加0.64% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库139.54万吨 环比减少1.26万吨；35城螺纹钢社会库存313.00万吨 环比减少25.70万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率68.75% 环比增加1.04%；国内粗钢产量6987万吨 环比减少213万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1434万吨 环比增加59万吨；钢材净出口量948.00万吨 环比增加20.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.90 环比下降0.52；固定资产投资完成额累计同比 - 2.60% 环比下降0.90% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比 - 15.90% 环比下降1.20%；基础设施建设投资累计同比 - 1.10% 环比下降1.00% [2] - 房屋施工面积累计值656066万平方米 环比减少3127万平方米；房屋新开工面积累计值53457万平方米 环比减少4395万平方米 [2] - 商品房待售面积39361.00万平方米 环比增加284.00万平方米 [2] 行业消息 - 12月18日Mysteel资讯显示 本期螺纹实际产量181.68万吨 环比增加2.9万吨；厂库139.54万吨 环比减少1.26万吨；社库313万吨 环比减少25.7万吨；总库存452.54万吨 环比减少26.96万吨；表需208.64万吨 环比增加5.55万吨 [2] - 12月18日国家统计局数据显示 2025年11月我国挖掘机产量33623台 同比增长14.3%；2025年1 - 11月我国挖掘机产量341667台 同比增长16.2% [2]

中金发布研报称，近日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对《出口许可证管理货物目录(2025 年)》进行调整，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。本次钢铁出口新政的核心目的之一在于压 缩"买单出口""挂靠出口"等违规操作空间，新政落地后，钢铁出口合规成本与可追溯性明显提升。当前 钢铁板块整体估值仍处于历史偏低区间，在出口合规化与反内卷政策协同推进的背景下行业竞争格局有 望持续改善，马太效应有望凸显，核心资产有望迎戴维斯双击。 26年钢铁反内卷仍可期，行业供需格局无需过于悲观 中金认为，本次出口新政标志着国家对出口内卷问题的重视，26年行业反内卷政策值得期待，通过行业 分级差异化管控产量及收紧产能置换，逐步出清淘汰落后低效产能，钢铁行业供给变革有望在26年加 速，行业供需无需过于悲观。 标的方面 重点推荐华菱钢铁（000932）(000932.SZ)、天工国际(00826)。 风险因素 中金主要观点如下： 出口许可管理重启，旨在引导行业高质量发展 本次钢材产品出口许可证管理重启，背景是过去三年我国钢材出口量持续"量增价减"：截至2025年11月 我国钢材出口量达1.077亿吨，同比增6.7%，创历史新高，而出 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,245 | -1↓ HC 主力合约持仓量(手) | 1199948 | -6813↓ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | 35,463 | +1350↑ HC1-5合约价差(元/吨) | 10 | +2↑ | | | HC 上期所仓单日报(日，吨) | 131304 | 0.00 HC2605-RB2605合约价差(元/吨) | 161 | -4↓ | | 现货市场 | 杭州 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,280.00 | 0.00 广州 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,260.00 | 0.00 | | | 武汉 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,330.00 | 0.00 天津 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,180.00 | 0.00 | | | HC主力合约基差(元/吨) | 35.00 | +1.00↑ 杭州热卷-螺纹钢价差(元/吨) | -20.00 | 0 ...

【库存】 【供应】 1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-3万吨至229万 吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量下降。环比-22.7万吨至806万吨(表需840万 吨)。其中螺纹产量-10万吨179万吨，低于表需(203万吨)。热卷产量环比-5.6万吨至309万吨(表需312万 吨)。螺纹和热卷减产明显，将影响后期去库。 【需求】 需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需(877万吨) 环比10月(866万吨)回升。整体同比弱于去年(24年11月881万吨)。12月表需较大幅度回落，本期五大材 表需-25至840万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-14万吨至203万吨，热卷表需-2.9万吨 至312万吨。 【现货】 价格低位探涨，基差走弱。唐山钢坯+10至3000元。上海螺纹+10至3100元/吨，5月合约基差26元/吨； 热卷+10至3270元每吨，5月合约基差37元/吨。 【成本和利润】 成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。近期煤炭价格持续下跌，焦煤价格支撑减弱。钢厂利润低位有 所修复，考虑 ...

政策调整概述 - 商务部、海关总署决定将部分钢铁产品纳入《出口许可证管理货物目录（2025年）》，自2026年1月1日起执行 [1] - 政策调整涵盖了从原料到成品的全产业链条 [1] 政策背景与行业现状 - 2025年前11个月，中国钢材出口量达1.077亿吨，同比增长6.7% [1] - 中国钢铁工业深度融入全球市场，在国际供应链中地位日益提升 [1] 政策短期影响 - 政策精准限制钢坯等低附加值产品，直接冲击“以量补价”模式 [2] - 低附加值部分出口在政策实施后预计锐减 [2] - 企业出口方面增加了合规成本，相关质量要求促使企业转向高附加值产品以维持竞争力，从而对生产经营者带来一定压力 [2] 政策长期影响与行业转型方向 - 政策有助于驱动产业升级迭代，推动钢铁出口从“规模扩张”为主向“价值提升”转型 [1] - 有利于遏制低附加值产品的无序出口 [1] - 有助于企业应对国际贸易壁垒 [1] - 出口许可证管理还能促进企业绿色转型 [1] - 政策将促进钢铁行业从规模扩张向高质量发展进行转型 [2] - 企业为维持竞争力，会更加重视开发高附加值产品，推动技术创新 [2] - 政策可以更好地推动行业形成“靠技术、品质取胜”的良性竞争氛围，从而驱动产业的升级迭代，企业聚焦高质量发展 [2] - 在巩固传统市场份额的同时，还有助于推动高附加值产品的出口，提升行业竞争力 [2] 对行业供需格局的潜在影响 - 规范出口秩序有望优化国内产能，持续推动行业供需回归平衡 [2] - 通过规范钢铁产品出口秩序或推动国内产能供需平衡，钢铁行业有望迎来高质量、高回报的发展阶段 [2] 企业应对策略与发展建议 - 建议钢铁企业加大研发投入，发展高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等高端产品 [3] - 国内部分领先企业已开始出口“绿钢”产品，通过全流程碳核查获得EPD环境产品声明，每吨钢碳减排50%，这种转型值得借鉴 [3]

政策核心内容 - 中国商务部与海关总署宣布自2026年1月1日起对钢铁产品全面实施出口许可证管理，标志着过去16年钢铁自由出口时代终结 [1][3] - 出口许可证管理覆盖268个海关商品编号，贯穿从非合金生铁、再生钢铁原料、钢坯到热轧卷板、冷轧板材等全链条关键品类 [8] - 管理方式延续“一批一证”与“非一批一证”制度，企业自2025年12月15日起可申领2026年度许可证，加工贸易企业需凭配额证明和出口合同申请 [10] - 政策并非一刀切禁止出口，而是通过差异化管控引导结构优化，低附加值产品出口门槛抬高，高端产品仍受鼓励 [10] 政策出台背景与动因 - 2025年前11个月中国钢材出口量已达1.077亿吨，同比增长6.7%，全年出口量预计突破1.15亿吨，刷新2015年历史纪录 [3] - 出口背后存在严峻问题，出口均价同比下跌，部分低附加值产品陷入“量增价跌”的恶性循环 [3] - 中国钢铁出口竞争力很大程度上建立在廉价电力基础上，国际买家低价采购中国钢材，实则享受了中国的能源和环境补贴 [5][6] - 钢铁行业占全国碳排放总量15%，是制造业中碳排放最大领域，2025年钢材出口激增加剧了国内减排压力 [6] - 行业长期存在“买单出口”等违规操作骗取退税，导致国家税收流失，部分低端钢材出口引发恶性竞争，企业利润微薄 [8] - 2024年以来，中国钢铁已遭遇50余起反倾销案件，欧盟、美国等国关税壁垒持续加高 [8] - 钢坯出口被重点管控，2025年前4个月出口量已超过2023年全年，成为政策调整的导火索之一 [10] 全球贸易与绿色壁垒环境 - 全球贸易壁垒正以前所未有的速度升高，2025年10月欧盟宣布将钢铁进口关税从25%提高至50%，进口配额削减47%，新规将于2026年6月实施 [12] - 美国在2024年3月对进口钢铁征收25%关税，6月税率已飙升至50% [13] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）定于2026年正式征收碳关税，进口商需购买价格挂钩欧盟碳市场的电子证书 [15] - 欧盟钢铁产能利用率仅65%，十年间流失10万个岗位，保护主义情绪持续发酵 [13] 市场与产业链即时反应 - 公告发布当天，钢铁产业链企业火速调整策略，部分贸易商通宵清理库存，钢厂紧急召开会议评估出口资质 [3] - 福建、江苏等地的短流程钢厂面临最大冲击，这些企业产品单一、附加值低，出口许可证将显著增加其合规成本 [15] - 出口市场格局开始重塑，东南亚、欧盟等传统市场因许可证和关税双重限制，出口量预计收缩 [17] - 企业转向非洲、拉美等“一带一路”新兴市场，2025年对非钢材出口同比增加317万吨，占增量43% [17] - 产品结构同步调整，长材贡献出口增量54%，板材出口转为拖累 [17] 长期行业影响与转型方向 - 低端钢材出口受限后，资源将更多投向新能源汽车、航空航天、精密机床等对高端钢材需求旺盛的产业 [18] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确要求挖掘钢结构住宅、船舶等下游需求，推动国内产业链升级 [20] - 政策核心逻辑在于重新计算能源账，扭转中国钢铁出口长期存在的价值错配，即消耗国内煤炭、水资源并承担碳排放代价，利润却大部分流向国际买家的局面 [20] - 部分中国企业已开始出口“绿钢”，通过全流程碳核查获取EPD声明，每吨碳减排50%，但转型压力巨大 [15]

行业投资评级 - 投资评级为中性，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 报告核心围绕近期钢铁行业两大焦点展开：一是对部分钢铁产品实施出口许可证管理的新政及其影响，二是当前行业基本面在淡季下的最新表现与展望 [1][4][6] - 报告认为，实施出口许可证管理旨在打击“买单出口”等不规范行为，短期可能造成出口数据脉冲和年初供需承压，但中长期将通过打击原料需求和加速落后产能出清，利好行业优质企业及整体供需格局优化 [6][7] - 当前行业处于淡季，需求走弱、产量下滑、库存去化，价格和利润承压，但随着负反馈深化导致铁水产量降至230万吨以下及原料累库，后续“钢材过剩”和“铁强材弱”的压力有望缓解，至明年年初有望重回低产量、低库存状态 [4][5] - 报告建议在“反内卷”政策深化的背景下，关注成本弱化下的优质阿尔法龙头、供给侧收缩预期下的低估值标的、国企改革主线下的并购重组标的以及优质加工和资源龙头等四条投资主线 [27][28] 最新行业基本面跟踪总结 - **需求端：淡季效应深化，需求环比走弱** 五大钢材表观消费量同比-5.63%，环比-3.01%，其中长材消费量环比-5.81%，板材消费量环比-0.89% [4] - **供给端：年末检修增加，产量延续下滑** 五大钢材产量同比-8.19%，环比-3.06%，日均铁水产量降至229.20万吨，环比减少3.10万吨/天 [4] - **库存端：库存延续去化，整体维持中位** 本周钢材总库存环比-2.56%，但同比仍+14.27% [5] - **价格与利润：钢价下跌，利润维持亏损** 上海螺纹钢价格跌至3250元/吨，环比跌20元/吨，热轧价格跌至3220元/吨，环比跌60元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润为-56元/吨，成本滞后一月利润为-85元/吨 [5] 出口许可证管理政策影响分析总结 - **政策内容** 根据外贸司2025年第79号文，自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，出口商需凭货物出口合同和生产商开具的产品质量检验合格证明申领许可证 [2][6] - **政策目的** 旨在遏制以“买单出口”为代表的低端出口行为，“买单出口”指皮包贸易公司与钢企虚构合同以逃避13%增值税的出口方式，其成本优势导致钢坯、热轧、螺纹等低端过剩品种出口量大增，扰乱市场并造成国家税收损失 [6] - **短期影响（政策执行前后）** 在2026年1月1日新政执行前，部分皮包贸易公司可能“放手一搏”加速出口库存，导致2025年12月出口数据形成脉冲式增长，而在新政落地后，买单出口受到遏制，钢材出口可能阶段性承压，行业供需或短暂承压 [7] - **中长期影响** 1) **打击原料需求**：尤其是对攫取产业链绝大部分利润的铁矿石，成本端压力系统性缓解将明显利好优质钢企，2) **加速落后产能出清**：无法进行买单出口的低端钢企将面临出清，随着这部分产能退出，行业供需有望好转，带动周期从底部反转 [7] 行业投资主线总结 - **主线一：成本弱化下的优质阿尔法龙头** 随着铁矿、焦煤新增产能集中释放，钢铁成本端或延续弱化，供需格局较好的细分品种（如优质板材、特钢）经营弹性有望释放，股东回报有望强化，例如南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等 [27] - **主线二：供给侧收缩预期下的低估值标的** 随着“反内卷”政策推进，钢铁供给侧收缩预期强化，吨钢市值或市净率相对较低的标的业绩和估值修复空间或更显著，例如新钢股份、方大特钢等 [27] - **主线三：国企改革主线下的并购重组标的** 在深化国企改革背景下，并购重组有望加速推进，通过资产注入、置换提升资产质量的企业，其估值水平有望修复 [28] - **主线四：优质加工龙头和资源龙头** 竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的值得重视，例如久立特材、甬金股份，同时，在中美宏观复苏预期下，铜铁资源标的河钢资源也值得关注 [28]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 陈雷鸣 中国金属材料流通协会执行会长兼秘书长 2025年12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实 施出口许可证管理。这是我国自2009年取消钢材出口许可证管理制度16年后的再次实施，标志着中国钢 材出口管理进入新阶段。 一、政策背景：应对挑战与优化结构 此次政策调整是应对当前钢铁行业面临的多重挑战的必要之举。 2025年1-11月，中国钢材出口量达到1.077亿吨，同比增长6.7%，全年出口量有望达到1.15亿吨，超过 2015年1.12亿吨的历史高位。 表面繁荣的数据背后却隐藏着结构性矛盾。2025年上半年，我国钢材出口呈现"量增价跌"的态势，出口 均价同比下降10.3%。 更为严峻的是，钢铁行业遭受的贸易摩擦案件大幅增加。2024年以来，中国钢铁行业已遭遇50余起反倾 销案件，处于历史新高。 越南、印度、韩国、印尼等国相继对中国的热轧板卷、中厚板等产品实施反倾销税，税率最高达 38.02%。 与此同时，低附加值初级产品出口激增。2025年上半年我国累计出口钢坯589万吨，达到去年同期的 ...