官限公司 数据来源: Mysteel 中信期货研究所 小品种钢材周度数据 重要摄示。本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注。收到或阅读本报告内容而观相关人员为客户，市场有风险，投资福道德。 免费声明，除非另有说明，中信期货周报公司（以下简称"中信期货）拥有本报告的版权/或其他相关知识产权、未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。 中信期货时于本报告所载的信息、观点以及数据的準确 性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货给予的任何私人咨询建议。 2025年09月15日 投资咨询业务资格:证监许可【2012】669号 研究员: | 1415 852 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 余典 | | 陶存辉 | | 薛原 | | | 申宇蒙 | | 钟宏 | | | | 从业资格号 F03122523 | | 从业资格号 F03099559 | | | ...

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中下跌2.04%至2.88元/股 成交6589.29万元 换手率0.93% 总市值69.81亿元 [1] - 主力资金净流入409.79万元 特大单买入847.64万元占比12.86% 大单卖出1412.43万元占比21.44% [1] - 年内股价涨5.88% 近5日涨1.05% 近20日涨2.13% 近60日涨21.01% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数10.09万户 较上期减少4.51% 人均流通股24021股增加4.72% [2] - 香港中央结算持股2997.85万股增持1801.73万股 位列第二大流通股东 [3] - 海富通改革驱动混合持股617.52万股不变 国泰中证钢铁ETF持股449.38万股减持153.15万股 [3] - 平安新鑫先锋混合A与万家双引擎灵活配置混合A退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入128.26亿元 同比减少21.22% [2] - 归母净利润529.05万元 同比增长101.18% [2] 业务构成与市场定位 - 主营业务收入构成：螺纹钢36.51% 板材19.99% 钢坯14.81% 线材14.25% 基地管理及品牌运营7.46% 焦化产品及其他6.98% [1] - 隶属钢铁-普钢-长材行业 概念板块包括破净股、央企改革、低价、中字头、小盘等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现27.71亿元 近三年累计派现7271.54万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四HC2601合约区间整理 宏观方面墨西哥寻求将亚洲产汽车的关税税率至多提高到50% 供需情况热卷周度产量由降转增 产能利用率83.06% 库存小幅下滑 表观需求明显提升 整体上热卷终端需求韧性较强 表需同环比提升 但关税扰动再起 市场投资情绪受影响 技术上HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 绿柱放大 操作上短线交易 注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3334元/吨 环比下降8元；持仓量1323310手 环比增加9651手 [2] - HC合约前20名净持仓-113934手 环比下降7049手；HC10 - 1合约价差38元/吨 环比增加3元 [2] - HC上期所仓单日报59441吨 环比增加34382吨；HC2601 - RB2601合约价差242元/吨 环比增加9元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、天津4.75热轧板卷价格分别为3410元/吨、3370元/吨、3320元/吨 环比持平；武汉4.75热轧板卷价格3430元/吨 环比下降10元 [2] - HC主力合约基差76元/吨 环比增加8元；杭州热卷 - 螺纹钢价差170元/吨 环比增加10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿801元/湿吨 环比增加3元；河北准一级冶金焦1590元/吨 环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2290元/吨 环比持平；河北Q235方坯2990元/吨 环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量13825.32万吨 环比增加62.3万吨；样本焦化厂焦炭库存40.66万吨 环比增加0.95万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量623.54万吨 环比增加13.42万吨；河北钢坯库存量128.95万吨 环比下降7.58万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率80.38% 环比下降2.8%；247家钢厂高炉产能利用率85.77% 环比下降4.23% [2] - 样本钢厂热卷产量325.14万吨 环比增加10.9万吨；样本钢厂热卷产能利用率83.06% 环比增加2.79% [2] - 样本钢厂热卷厂库80.88万吨 环比增加0.9万吨；33城热卷社会库存292.44万吨 环比下降1.92万吨 [2] - 国内粗钢产量7966万吨 环比下降353万吨；钢材净出口量901万吨 环比下降38万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量259.11万辆 环比下降20.3万辆；汽车销量259.34万辆 环比下降31.11万辆 [2] - 空调2059.65万台 环比下降778.66万台；家用电冰箱873.07万台 环比下降31.68万台 [2] - 家用洗衣机877.43万台 环比下降73.36万台 [2] 行业消息 - 9月11日Mysteel资讯显示 本期热卷实际产量325.14万吨 环比增加10.9万吨；厂库80.88万吨 环比增加0.9万吨；社库292.44万吨 环比下降1.92万吨；总库存373.32万吨 环比下降1.02万吨；表需326.16万吨 周环比增加20.8万吨 [2] - 墨西哥经济部长表示该国寻求将亚洲产汽车的关税税率上调至最高50% 主要目标是保护约32万个相关就业岗位 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱运行 [2] 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡偏弱运行，需关注周度基本面变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢厂成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本 2991 元/吨，周环比上调 20 元/吨，9 月 10 日与普方坯出厂价相比平均亏损 1 元/吨 [1] - 9 月 10 日 76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本 3342 元/吨，平均利润亏损 145 元/吨，谷电利润亏损 49 元/吨 [1] 房企销售情况 - 截至 9 月 10 日，16 家重点房企 2025 年 1 - 8 月销售额合计 8688.62 亿元，同比下降 17%；8 月销售额合计 1064.51 亿元，同比下降 4.5%，环比增长 20.2% [1] 市场情况 - 成材昨日低位整理运行，市场缺乏新驱动，延续行业基本面逻辑 [1] - 阅兵后供需两端均有恢复，当前需求低迷且短期无改善对价格有压力，产量上升或带来更多压力 [1]

行业与公司 - 行业为钢铁行业 聚焦中国钢铁市场供需状况及政策影响[1] 核心观点与论据 产量与政策调控 - 2025年1-7月中国粗钢产量同比下降3.1% 若要实现全年减产5%目标 8-12月需同比减产7.9% 但政策落地效果不明显 需关注后续执行力度[1][4] - 自2020年底提出双碳目标以来 每年粗钢产量调控呈现前高后低趋势 政策调控力度持续加大[4][8] - 中央财经委员会会议规格高 其决议必将落实 中期对产能治理和产量调控有更好执行效果[9] 供需结构与数据异常 - 2025年上半年钢材与粗钢比例达1.43新高 表明国内粗钢产量统计可能被低估 部分省份如广东 广西 福建裁钢比异常 存在违规产能[1][5] - 若福建 广西两省裁钢比降至常年水平 对应粗钢年减产约2000万吨 全国盘点后数字可能更大 打击表外违规产能或成限产重要手段[5] - 2025年1-7月中国粗钢净出口量同比增长23.6% 出口总量同比增长11% 海外需求是重要支撑[1][12] 成本与超低排放改造 - 超低排放改造增加成本 每吨钢增加约200元 其中150元为可变成本 50元为折旧成本 提升行业整体成本线 支撑钢价上涨[1][11] - 截至2025年6月 中国约6亿吨产能完成超低排放改造 电炉钢因盈利低改造滞后 但未来需进行改造 进一步抬升成本[11] - 工信部钢厂分级制度将企业分为规范企业 引领型企业和不合格企业 制定差异化扶优汰劣政策 超低排放改造成为必选项[10] 出口与海外需求 - 钢铁出口高增速主要由海外真实需求拉动 而非抢出口 增长主要来自中东 非洲等内生性需求 东南亚转口贸易增长较少[13] - 世界钢铁协会预测2025年海外需求增速为3.3% 国内需求为-1% 全球需求增速约2.5% 印度 中东和非洲等后发地区支撑增长[14] - 2025年1-7月粗钢出口增量中约39%来自钢坯 作为中间品未受更多关税壁垒 成为疏解国内供需的重要途径[15] 市场展望与投资标的 - 全球钢铁需求预计保持增长 海外供需相对平衡 美国及63个主要产钢国粗钢开工率平稳 新建产能有限 OECD预计2025-2027年新增产能年均增速2.1%[2][14][16] - 2025年1-8月国内表观需求与去年同期基本持平 库存偏低 淡季影响消退 进入旺季 地产拖累减小 基建投资提速 汽车制造业需求拉动明显[16][17] - 推荐龙头企业如宝钢股份 华凌 南方优质龙头企业 首钢股份因折旧成本下降业绩提升 新疆股份作为安全垫较高标的[18] 其他重要内容 - 随着碳排放配额制度推进 企业瞒报瞒产行为预计减少 生态环境部和工信部数据差异有望缩小 规范粗钢生产[1][6] - 钢厂向生态环境部报告产量时倾向多报以获得更多免费碳配额 向工信部报告时倾向少报或超产 未来碳排放规范将减少数据差异和超产现象[7] - 生态环境部要求2024年9月30日前完成碳配额核定 进一步规范企业生产行为[6]

行业与公司 * 行业为钢铁行业 主要涉及建筑钢材（如螺纹钢）和工业钢材（如热卷）的生产与贸易 [1][2] * 公司类型包括高炉钢厂 电弧炉钢厂和调坯轧钢厂 [3][7] 核心观点与论据 需求与产量 * 2025年1-8月建筑用螺纹钢需求同比下降 主要由于房地产建设需求收缩 [12] * 螺纹钢产量与需求同步下降 近三年来持续下降 [12] * 热卷市场供需强于螺纹钢 受益于家电 汽车 机械及船舶制造需求 尤其是船舶订单突出 [1][14] * 预计2025年全年粗钢产量下降3% 上半年已完成减量目标 [19] * 2025年上半年粗钢产量同比下降3% 而同期钢材产量同比增长4.6% 差异源于统计口径不同及表外生产 [24] 出口表现 * 中国钢材出口表现良好 受益于一带一路倡议和国内价格优势 [4][11] * 钢坯出口增长 但热卷和螺纹钢仍是出口主力 [4][23] * 出口接单定价主要有45天后交付价和即期价格两种方式 市场健康透明 [26][27] 利润与成本 * 2025年多数生产工业材料钢厂利润显著提高 得益于产品附加值高和内外需稳定增长 [1][15] * 焦煤价格下跌降低钢厂成本 是提高行业利润的重要因素之一 [5][16] * 高炉钢厂利润有望超过电弧炉钢厂 预计9-12月吨钢毛利维持在100-300元之间 [1][16] * 2025年1至7月份黑色压延行业利润较去年显著增长 钢厂获得了约3000元的利润 [16] 价格与供需平衡 * 当前螺纹钢全国均价在3000至3100元之间 若逐步涨到3500元将带动盈利效应 [17] * 铁矿石价格受京津冀复产和期货贴水影响上涨 但西芒杜铁矿潜在供给增量可能打压价格 [1][18] * 三大矿山仍具话语权 短期内铁矿石价格易涨难跌 [1][18] * 钢厂直供比例上升削弱社会库存的调节作用 投机氛围减弱 [1][13] 区域流动与产能布局 * 北材南下现象减少 而南材北上 西材东进现象增加 因华东地区价格偏高 [22] * 广西防城港集中了大量产能 该地区粗钢与成品材比例偏高 [23] 政策影响 * 最新政策《2025-2026年稳增长工作方案》提出产能置换与控制总量 提质量 扩需求 提效率与降成本四个发展方向 [6][9] * 关税政策变化直接影响螺纹钢价格和出口 若中美达成协议关税有望下降 [4][25] * 绿色低碳钢材率先在公共建筑和政府采购中强制应用 钢厂将从长流程改为电炉短流程生产 [8] 其他重要内容 * 四季度需求预计改善 华东地区需求活跃 或带动全国价格上涨 [1][20][21] * 钢结构在住宅和中小径常量应用方面的推进将显著拉动钢材需求 [8] * 电弧炉钢厂符合碳中和 碳达峰目标 但当前废钢价格和电力成本较高 [7] * 定价周期从谈好订单到实际交付通常需要45到60天左右 出口量增加会影响国内市场供需平衡 [28]

成材：供应或有上升 钢价偏弱运行 晨报 成材 成材昨日延续弱势，螺纹钢和热卷均以小阴线报收，尽管价格波动不 大，但整体重心以下移为主。在阅兵后，之前限产的企业将逐步恢复生产， 供应端压力渐增，但下游需求变化不大，延续弱势。 观点：震荡偏弱运行。 后期关注/风险因素：宏观政策；供给侧减产情况；下游需求情况。 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 4 日 逻辑：百年建筑调研，截至 9 月 2 日，样本建筑工地资金到位率为 59.4%，周环比上升 0.18 个百分点。其中房 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢市多空交织，限产影响接近尾声，成材价格运行更多取决于需求 操作上短线交易，注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3298元/吨，环比下降5元；持仓量1217277手，环比增加22073手 [2] - HC合约前20名净持仓-91113手，环比下降541手；HC10 - 1合约价差12元/吨，环比下降5元 [2] - HC上期所仓单日报25660吨，环比无变化；HC2601 - RB2601合约价差181元/吨，环比下降7元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、武汉、天津4.75热轧板卷价格分别为3390元/吨、3340元/吨、3420元/吨、3290元/吨，环比分别下降40元/吨、40元/吨、40元/吨、30元/吨 [2] - HC主力合约基差92元/吨，环比下降35元；杭州热卷 - 螺纹钢价差120元/吨，环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿768元/湿吨，环比上涨8元；河北准一级冶金焦1590元/吨，环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2270元/吨，环比无变化；河北Q235方坯2950元/吨，环比无变化 [2] - 45港铁矿石库存量13763.02万吨，环比下降82.18万吨；样本焦化厂焦炭库存39.71万吨，环比增加0.33万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量610.12万吨，环比增加0.43万吨；河北钢坯库存量128.36万吨，环比增加12.27万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率83.18%，环比下降0.16%；247家钢厂高炉产能利用率90%，环比下降0.27% [2] - 样本钢厂热卷产量324.74万吨，环比下降0.50万吨；样本钢厂热卷产能利用率82.95%，环比下降0.13% [2] - 样本钢厂热卷厂库79.68万吨，环比增加0.79万吨；33城热卷社会库存285.78万吨，环比增加3.23万吨 [2] - 国内粗钢产量7966万吨，环比下降353万吨；钢材净出口量939.00万吨，环比增加18.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量259.11万辆，环比下降20.30万辆；汽车销量259.34万辆，环比下降31.11万辆 [2] - 空调2059.65万台，环比下降778.66万台；家用电冰箱873.07万台，环比下降31.68万台 [2] - 家用洗衣机877.43万台，环比下降73.36万台 [2] 行业消息 - Mysteel跟踪调研唐山高炉月底停限产执行情况，23家样本钢企89座高炉按计划停产检修，新增16座高炉检修，理论测算日均铁水影响量约12.23万吨，产能利用率为74.62%，较8月27日下降14.21%，较去年同期下降10.35%，大部分高炉预计9月4日复产 [2] - 造车新势力8月交付数据整体增长，零跑汽车、小鹏汽车和蔚来汽车均创下单月交付量新高，零跑汽车单月交付57066辆，同比增长超88% [2] - 2025年1 - 8月中国贸易救济信息网公布近110起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决 [2]

日常关联交易额度调整 - 公司董事会批准增加2025年度日常关联交易预计额度28,000万元人民币 [2] - 新增额度主要用于向关联人安钢集团销售商品及提供劳务 [3][4] - 调整后2025年度日常关联交易预计总额从267,000万元增至295,000万元 [4] 交易执行情况 - 2025年上半年实际发生关联交易金额100,904.68万元，占原预计总额的37.8% [2][3] - 向安钢集团采购商品实际发生86,216.71万元，销售商品实际发生14,687.97万元 [3] - 上半年执行率较低主要因业务量集中在下半年开展 [3] 关联方基本情况 - 交易对手安阳钢铁集团为河南钢铁集团全资控股子公司，注册资本377,193.64万元 [4] - 安钢集团2024年末经审计总资产5,479,797.76万元，净资产1,187,946.26万元 [4] - 2024年度安钢集团营业收入3,224,487.49万元，净亏损320,436.27万元 [4] 交易定价机制 - 关联交易定价采用市场公开招标、比价或协商方式确定 [5] - 交易遵循自愿平等、互惠互利原则，按一般商业条款厘定 [5] - 具体价格条款将在业务合同中明确列明 [5] 交易目的及影响 - 新增交易系公司全资子公司郑州煤矿机械集团物资供销有限公司拓展钢坯贸易业务需要 [3] - 交易有助于保障公司生产经营活动的正常进行 [5] - 交易不会影响公司独立性，公司不会对关联方形成依赖 [1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月海内外宏观环境改善，美联储或开启新一轮降息进程，国内人民币偏强运行，政策空间或进一步打开，但钢铁行业稳增长方案无明显利多，煤矿复产或加剧煤端压力，难以提供成本支撑 [78] - 9月钢材市场需求走弱，钢厂产量增加，供需错配压力仍存，预计钢材价格先抑后扬，偏弱震荡运行 [78] - 9月市场关注高铁水产量持续性，金九银十需求旺季来临，国内外宏观环境向好，钢厂利润好于去年，若无铁水产量快速下行，铁矿石价格难入趋势性下行通道，但需关注钢材需求改善情况，预计铁矿石价格先扬后抑，区间730 - 800 [81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月钢材价格冲高回落，现货价格相对稳定，受反内卷降温下成本支撑减弱、淡季特征显现、供应压力累积、终端需求难支撑、库存累积等因素影响 [5] - 8月铁矿石价格震荡上涨，期货重回升水格局，月初受焦煤价格回落影响调整，但现实需求强劲，高炉铁水产量维持高位，供应回落，库存压力小，市场交易后续旺季需求预期，价格偏强运行 [7] 宏观分析 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万，失业率升至4.2%，劳动力市场“急速刹车”，引发衰退担忧；7月ISM非制造业指数显示服务业活动放缓、价格压力增大，引发滞涨担忧；7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比涨3.1%，PPI同比飙升至3.3%，打压降息预期 [10] - 8月美国制造业和服务业需求强劲，制造业PMI初值53.3，服务业PMI 55.4，综合PMI升至9个月新高，但需求回升或推升通胀压力；标普和惠誉确认美国主权信用评级，展望稳定 [16] - 鲍威尔表示美国经济有韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀仍处高位，短期货币政策“谨慎推进”，政策利率接近中性水平，交易员加大9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [16] - 7月国内CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大，PPI环比下降0.2%，降幅收窄，部分行业市场竞争秩序优化 [19] - 8月反内卷交易趋于淡化，缺乏需求端驱动，本轮反内卷难度更大，但看好长周期结构性改革，后续核心在需求侧政策跟进 [20] - 7月社融新增1.16万亿，同比多增3893亿，存量增速9%，主要受政府债发力贡献，但后续政府债支撑或边际减弱；7月人民币贷款减少500亿，同比少增3100亿，企业和居民贷款均回落 [23] - 7月中国规模以上工业增加值同比5.7%，社会消费品零售总额同比3.7%，固定资产投资同比增长1.6%，基建、制造、地产投资增速均下滑，经济数据边际走弱 [26][28] - 海外宏观环境温和，中美延期对等关税，美俄开启谈判，市场对俄乌停战有预期，美国经济稳健但就业数据引发降息预期回升；国内经济现实偏弱，8月反内卷交易淡化，市场回归震荡，需求端政策推进，关注8月PMI数据和政策情况 [30] 供需分析 终端 - 房地产投资同比跌幅加大，销售走弱，新开工降幅小幅收窄，竣工面积同比降幅扩大，上海发布楼市新政，但对钢材需求支撑有限 [35] - 2025年1 - 7月基建投资累计同比增长3.2%，7月新增专项债发行加速，后续将支持地方项目建设和基建用钢需求 [38] - 7月汽车产销环比季节性回落，但同比增长13%以上，新能源汽车延续快速增长态势 [42] - 7月挖机产量和销量同比增长，国内市场复苏，出口增长强劲；7月船舶出口增长，1 - 7月累计出口同比增长22.7% [45] - 7月钢材出口同比增长7.2%，表现超预期，主要受去年低基数和对非美地区出口稳健影响，进口同比增长4.1%，短期出口有韧性，但美国新增钢铁和铝关税清单需关注 [46] 供应 - 2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；1 - 7月粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%；生铁产量50583万吨，同比下降1.3% [51] 利润 - 钢厂利润较去年明显提升，本周钢厂盈利率为63.64% [52] 产量 - 本月全国247家钢厂高炉开工率83.2%，电炉开工率75.1%，螺纹产量增加，热卷产量处偏高水平，钢厂缺乏减产动能，关注月底检修影响 [54][56] 库存 - 8月钢材供增需减，库存积累，螺纹和热卷库存压力增加，社库压力显著，呈现生产端向流通端转移特征，关注钢厂检修和需求恢复情况 [60] 表需 - 8月钢材需求走弱，建材需求受地产影响继续走弱，板材需求受出口和制造业支撑，9月需求或缓慢改善 [63] 铁矿进口和发运 - 7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，环比下降1.3%；1 - 7月累计进口69656.9万吨，同比下降2.3%；8月18 - 24日全球铁矿石发运总量环比减少90.8万吨，澳洲巴西发运总量环比增加4.4万吨 [66] 到港 - 8月18 - 24日中国47港铁矿石到港总量环比减少240.8万吨，45港到港总量环比减少83.3万吨 [67] 铁水产量 - 8月以来铁水产量维持在240万吨附近高位运行，旺季需求有望延续，关注钢厂检修影响 [69] 库存 - 8月铁矿石供需双增，港口库存相对稳定，未形成压力，8月钢厂有小幅补库 [73] 供需小结 - 8月钢材价格冲高回落，反内卷降温成本支撑减弱，需求走弱，库存累积，内需萎缩，钢厂利润改善，产量压力增加，加剧供需错配 [76] - 8月铁矿石价格震荡上行，现实需求强劲，高炉铁水产量维持高位，发运和到港增加，库存无压力，市场交易旺季需求预期 [76]