报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分析 - 国内新增装置方面，7月吉林石化40万吨/年HDPE装置与裕龙石化50万吨/年PP装置投产，未来还有埃克森美孚惠州等多套装置待投产，国内聚烯烃新装置将持续放量 [2][20] - 国内存量装置检修方面，PE检修损失量同比处高位，PDH装置部分重启，PDH制PP装置检修量减少 [2] - 外盘新增装置方面，7月海外无装置投产，海外在建装置变数多，推迟或成常态 [2][22] - 外盘存量装置方面，海外PE和PP开工率均下调，LLDPE进口窗口关闭，中国PE与PP进口量持续下降 [2] - 库存及需求方面，聚烯烃下游需求处季节性淡季，工厂刚需采购，PE下游农膜开工率小幅反弹、包装膜需求偏弱，PP下游塑编等开工窄幅波动，需求端预计仍偏弱；聚烯烃中上游库存缓慢去库，总量同比偏高 [1][2] 策略 - 单边：中性 [3] - 跨期：L09 - L01反套、PP09 - PP01反套 [3] - 跨品种：PP2601 - 3MA2601价差做缩 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 展示LL和PP主力合约走势、基差及跨期情况，单位为元/吨 [15] 聚烯烃投产计划表 - 国内：2025年有多套聚烯烃装置已投或待投，涉及万华化学二期、内蒙宝丰、埃克森美孚惠州等公司，涵盖PE和PP不同工艺和品种 [18] - 海外：2025年印度、美国、俄罗斯等国家有多套装置计划投产，但7月海外无装置投产，在建装置变数多 [22] 聚烯烃检修计划 - 国产装置检修方面，PE装置检修季结束，检修损失量回升，PP装置检修损失量窄幅波动，PDH制PP装置检修量仍处高位 [36] 聚烯烃月度产量 - 6月国内PE产量255.5万吨，较5月减4.9万吨，其中LLDPE产量107万吨、减4.4万吨，HDPE产量123.9万吨、增2.7万吨，LDPE产量24.6万吨、减3.3万吨 [47] - 6月国内PP产量316.5万吨，较5月减1.4万吨，其中PP拉丝产量104.5万吨、增1.2万吨，PP均聚产量197万吨、减1万吨，PP共聚产量118万吨、持平 [47] 聚烯烃生产利润及开工率 - 原油制PE生产利润为 - 130元/吨，利润持续走低，PE开工率90.2%，较上月增6.3%，预计未来产能利用率提升 [62] - 原油制PP生产利润为 - 522元/吨，PDH制PP生产利润为394元/吨，PDH制PP装置开工率回升，PP开工率83.6%，较上月降0.6%，产能利用率小幅下行 [62] 聚烯烃非标价差及开工占比 - PE方面，LLDPE排产占比减少、开工占比39.7%，较上月增3.8%；HDPE排产占比减少、开工占比36.9%，较上月减0.2%；LDPE排产占比增加、开工占比8.5%，较上月增1.7%；HD注塑 - LL非标价差走强，LDPE - LLDPE非标价差区间震荡 [69] - PP方面，PP拉丝排产占比、PP共聚注塑排产走低，PP非标品均聚注塑走高；PP拉丝开工占比32.5%，较上月增1.8%；PP均聚注塑开工占比12%，较上月减1.3%；PP共聚注塑开工占比17.1%，较上月降0.5%；PP纤维开工占比8.7%，较上月减0.3%；PP低融共聚 - PP拉丝的非标价差回落 [69] 聚烯烃外盘价差及进出口利润 - LL华东进口盈亏为 - 26元/吨，出口盈亏为 - 69美元/吨；PP拉丝华东进口盈亏为 - 445元/吨，出口盈亏为 - 26美元/吨 [85] - 6月PE进口量95.9万吨，较上月减10.9万吨，出口量9.7万吨，较上月减0.8万吨；PP进口量24.3万吨，较上月减0.9万吨，出口量23.5万吨，较上月减7.5万吨 [85] 聚烯烃下游开工及下游利润 - PE下游农膜开工率27%，较上月增10%，包装膜开工率51%，较上月持平，农膜季节性提升、包装膜开工率维持淡季 [109] - PP下游塑编开工率41%，较上月减1%，BOPP开工率58%，较上月减1%，注塑开工率45%，较上月持平 [109] 聚烯烃下游库存及订单情况 - PE下游农膜原料库存天数8.1天，较上月持平，订单天数2.8天，较上月减0.1天；包装膜原料库存天数7.2天，较上月增0.1天，订单天数8.1天，较上月增0.2天，下游处季节性淡季，订单与原料库存均处低位 [115] - PP下游BOPP原料库存天数9.1天，较上月减0.4天，成品库存天数10.6天，较上月减0.2天，订单天数8.7天，较上月减0.3天；塑编原料库存天数6.7天，较上月减0.6天，成品库存天数6.1天，较上月减0.3天，订单天数6.9天，较上月减0.6天，下游处淡季，开工小幅下降，终端维持刚需采购 [115] 聚烯烃现实库存 - 上游石化库存为75万吨，较上月累库3万吨，8月下游仍处淡季，预计未来仍将小幅累库 [130]