行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 7 月 9 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩 ...

安如泰山 信守承诺 【国投期货|化工视点】 烧碱专题： 下游氧化铝需求分析 专题报告 在烧碱的下游需求中，氧化铝需求占比最大，达到30%，对烧碱有较强的议价能力，而今年烧碱行情的大 涨大跌，背后与氧化铝有着密切的关联，下文我们将从氧化铝角度分析烧碱的需求，以及背后驱动今年行情剧 烈波动的原因。 1、进口铝土矿耗碱量低 氧化铝是烧碱最大的下游，占比为30%，烧碱需求量跟氧化铝行业产量增速密切相关，烧碱的需求受到氧 化铝产量增速影响以外，还受到铝土矿品质的影响。氧化铝生产工艺有三种，为拜耳法、烧结法、拜耳烧结联 合法，由于拜耳法生产工艺简单，流程短，产品质量高，目前主流的生产方法是拜耳法，约占全国氧化铝产能 的90%以上，全球占比达到95%以上。拜耳法使用烧碱，适于处理高品位的铝土矿； 烧结法使用轻碱；联合法 产能很少，仅山西、重庆地区部分氧化铝装置维持两种方法共存的生产工艺，一般两者价差波动不大时，不太 会轻易更换设备，只有价差严重失衡时，才会选择更换设备。 想要 ge 代招 铝+矿 the may 智液 aku 曲级铝 | 矿石类型 | 铝硅比(Al/Si) | 单吨氧化铝耗碱量(kg) | 矿耗(吨矿/吨氧 ...

苯乙烯周报 E B ：供需边际转弱库存止降 ， 关注原料共振机会 广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 苯乙烯主要观点：原油端，虽然OPEC+增产预期强，但是宏观维稳，加之旺季提振，油价维持震荡运行。纯苯端，国内供需双增但供增大于需增，进口方面由于亚美套利窗口 未打开而日韩检修装置陆续回归，预计高进口将持续。纯苯港口库存去库不畅，同比压力较大，驱动上对苯乙烯形成拖累。苯乙烯方面，周度供增需减，其中上游6月有装置复产， 而需求端部分下游进入淡季，3S端从利润及库存看存在压力，预计对苯乙烯价格难形成有效驱动。苯乙烯库存周内止降累库，后续预计进入震荡阶段主要关注同比的绝对水平。当 前苯乙烯利润估算下估值仍偏高，结合纯苯基本面看估值回归大概率需要苯乙烯向下修复。故维持苯乙烯高空思路对待，节奏上需关注原料共振机会，警惕宏观风险。 期货策略建议：苯乙烯维持高空思路对待，近月上方一线阻力看7400 期权策略建议：卖出EB2507-C-7500 01 纯苯 壹 2025年苯乙烯、纯苯链 ...

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | なな女 な女女 | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属行业进行分析并给出投资建议，多数行业存在供应或需求方面的压力，部分行业价格呈震荡或下跌态势，投资策略多为逢高偏空或维持看空，部分行业可轻仓参与震荡反弹 [2][3][4]。 各行业总结 铜 - 周四沪铜主力震荡收阳在7.8万上方，现铜微调到78415元，上海铜升水缩窄到90元，广东铜贴水15元，周内SMM社库减少4200吨至14.88万吨 [2] - 隔夜美国ADP就业与服务业PMI疲软，但联储本月降息概率低，晚间关注ECB利率动作与美国4月贸易账，建议反弹空配或主动换月 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝小幅回落，华东现货升水小幅回落至90元，铝锭社库减少1.5万吨，铝棒增加0.2万吨，去库速度放缓 [3] - 需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，中美制造业PMI均处于荣枯线之下，沪铝在前期缺口20300元关键位置存在阻力，逢高偏空参与 [3] - 几内亚矿区事件暂时平息，当前影响量级不足以扭转矿石年内过剩，西北电解铝厂招标出厂价3200元附近有回落现象 [3] - 行业利润修复后供应弹性较大，阿拉丁统计国内氧化铝运行产能环比增加130万吨至8930万吨，氧化铝长期过剩格局未改，期货延续弱势震荡，考虑逢高偏空参与，贴水扩大后不宜追空 [3] 锌 - 海外矿山二季度产出较一季度环比预增，国内CZSPT发布2025三季度未前进口矿TC均价指导价区间为80 - 100美元/干吨，6月较进口矿TC均价55美元/干吨进一步走高，矿端供应转松预期不改 [4] - 近期云铜15万吨锌冶炼产能、金利和万洋共计20万吨锌合金产能陆续投产，预计锌社库低位震荡，但锌锭及锌合金总供应量环比增加 [4] - 消费淡季逐步显现，SMM锌社库环比增0.43万吨至7.93万吨，基本面或进一步转弱，沪锌延续反弹空配思路 [4] 铅 - 周四SMM1铅均价上涨75元至16500元/吨，对近月盘面贴水195元/吨，较高期现价差继续推动持货商交仓积极性 [6] - 铅酸蓄电池消费淡季态势延续，多数企业处于减产状态，SMM铅社库增加至5.39万吨，原生铅高开工不改，再生铅炼厂挺价出货，精废价差持平 [6] - 成本和消费博弈延续，沪铅维持1.63 - 1.7万元/吨区间震荡看法 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍期价震荡回落，市场交投活跃，贸易冲突再度反复并蔓延到钢铁领域，传统消费旺季接近尾声，不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交依旧清淡 [7] - 金川升水2550元，进口镍升水300元，电积镍升水150元，菲律宾禁矿政策相关题材偃旗息鼓，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫 [7] - 高镍铁报价在960元每镍点、低位稍显抗跌，镍铁库存增2000吨至3.15万吨，纯镍库存下降800吨至4.2万吨、不锈钢库存降6400吨至96.8万吨，沪镍反弹、择机做空 [7] 锡 - 沪锡加权阳线震荡在年线下方，今日现锡继续上调4100元至25.96万，对交割月实时升水780元 [8] - 关注年线位置表现，低邦复产入市速度可能较预期更曲折，锡精矿紧俏将延续更长期，前期高位空单持有、逢反弹择机换月 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场总体库存降200吨至13.16万吨，下游库存增800吨至4.16万吨，冶炼厂库存降千吨在5.6万吨，中间环节去库放缓，下游开始出现补库迹象，上游稍有去库，库存最新动态反应市场心态开始出现积极变化 [9] - 澳矿最新报价617.5美元，过去两个月跌幅可观，基本体现了价格重心的下移，中游产量基本持稳，产量环比增3% [9] - 技术上看，碳酸锂期价跌势放缓，轻仓参与震荡反弹 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，基本面承压逻辑未改，供应端新疆大厂复产原停产产能，川滇新项目开始爬产，而光伏及有机硅需求增速放缓，高库存格局延续 [10] - 盘面持续阴跌后超跌信号共振，引发资金尝试性抄底，但技术主趋势与基本面逻辑下，结构拐点未现，维持看空思路 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓收跌，价格回落于34540元/吨，市场交投清淡 [11] - 国内分布式需求阶段性回落，6月下游硅片、电池片及组件排产继续收紧，而多晶硅各企业开工增减不一，产量预计环比增长，库存压力小幅抬升，价格倾向震荡偏弱运行 [11]

苯乙烯周报 E B ：原油下跌叠加现货乏力 ， 盘面震荡回落 广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 苯乙烯主要观点：原油端OPEC+传增产预期导致价格下跌，从估值端拖累芳烃系重心。苯乙烯看，近一轮反弹主要基于关税缓和以及低库存下现货转强带动。但本周现货已显 露一定疲态，价格松动回落。从基本面看苯乙烯下游3S自身高库存问题或反映向终端的传导并不十分流畅，加之利润仍面临考验，抢出口阶段未见到订单的大幅新增导致对后续高 价苯乙烯有负反馈预期。其二在于原料端纯苯供需仍未有明显好转，国内检修回归负荷提升，叠加韩国持续高供货导致去库压力较大，纯苯价格重心或有下移。故苯乙烯中期偏空 看待，关注近月7800-7900上方阻力。套利上可关注EB-BZ价差走阔机会。 周度期货策略建议：苯乙烯高空尝试，近月上方一线阻力看7800-7900 期权策略建议：卖出EB2506-C-8000 01 纯苯 壹 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 | | | 纯苯 | | | | --- | --- | ...

本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 烧碱主要观点：短期看烧碱检修集中阶段供应压力有限，而需求端氧化铝有所好转，部分新投产支撑需求，山东主流厂采买价周内已两次提涨，当前在760元/湿吨。基本面供 需支撑叠加中美关税缓和带来的宏观积极驱动，支撑现货价格偏强运行。但需关注伴随价格反弹后非铝端的价格承接意愿以及煤炭、电力成本下调后烧碱估值问题。短期建议观 望，近月暂看2550附近阻力位，关注现货表现及检修高峰期碱厂库容情况。 氯碱周报 S H ：现货偏强 ， 周度碱厂累 库 V ：关税释放利好 ， 短期供需未见进一步矛盾下盘面反弹 广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 PVC主要观点：受中美关税谈判进展刺激国内商品氛围积极，黑色系止跌反弹明显。短期看PVC基本面供需矛盾有限，其一在于检修较集中且自身库存同比压力有限，其二在于 印度BIS延期以及中美关税缓和带来的PVC制品抢出口预期。但中长线PVC在地产难见有效提振下仍表现出明显的过剩压力，而印度BIS及反倾销税始终作为潜在利空存在。故短期 PVC阶段性反弹为主， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周氧化铝企业成本倒挂严重，生产意愿降低，有企业减产运行，后续仍有检修、减产计划；北方新增产能投产，供应增量未体现，且引发负面消息，市场对新产能投产及26年产量新增情况观望；电解铝企业上周主要为产能转移，理论需求基本不变；交易所仓单库存上周减少57427吨至24.3万吨，厂库7200吨，减少900吨；氧化铝企业部分处于理论亏损状态，底部支撑较好，但上方受新产能投产进程及成本走低利空影响，有反弹动力但高度受限 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/4/30|2025/5/9|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2729|2827|98|元/吨| |国产氧化铝现货|2900|2907|7|元/吨| |现货升水|149|77|-72|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|348|349|1|美元/吨| |进口盈亏|-285.39|-280.49|4.9|元/吨| |交易所仓库|271413|242563|-28850|吨| |交易所厂库|7200|7200|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚CIF|77|75|-2|美元/吨| [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨2.59%，收2827元/吨；现货市场全国加权平均周五报2907元/吨，较上周涨7元/吨 [6] - 铝土矿方面，氧化铝生产企业成本压力缓解有限，内陆氧化铝企业节后下调矿石采购基础价格，国产矿报价回落；进口矿，几内亚及澳大利亚矿供应稳定，有二季度几内亚矿石长单价格下调消息传出 [6] - 供应端，上周部分氧化铝新增产能投产，但有企业检修、减产，本周开工率下行；截至5月8日，中国氧化铝建成产能为11060万吨，开工产能为8655万吨，开工率为78.25% [6] - 消费端，山东地区电解铝产能向云南转移，行业理论开工产能持稳，对氧化铝需求无明显变化；截至目前，本周电解铝行业理论运行产能4383.5万吨，较上周持平 [6] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少57427吨至24.3万吨，厂库7200吨，减少900吨 [6] 行情展望 - 氧化铝企业成本倒挂严重，生产意愿降低，有减产运行，后续有检修、减产计划；北方新增产能投产，供应增量未体现，引发负面消息，市场对新产能投产及26年产量新增情况观望；电解铝企业产能转移，理论需求基本不变；交易所仓单库存减少，厂库减少；氧化铝底部支撑较好，但上方受新产能投产进程及成本走低利空影响，有反弹动力但高度受限 [8] 行业要闻 - 国家矿山安全监察局山西局印发通知，规范矿山安全监察执法行为，提高执法质效，防范遏制矿山生产安全事故 [9] - 几内亚在CODEC倡议下举办宣传研讨会，推动通过对受发展项目影响人口进行补偿、赔偿和重新安置的国家框架 [9] - 林甸资源敲定股份购买协议，收购铝土矿控股公司剩余25%股权，确保对几内亚勒卢马铝土矿项目拥有全部所有权 [9] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、成本利润、交易所库存等图表 [10][12][13]

中国巨石2025年一季报核心观点 - 公司25Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为45亿元/7.3亿元/7.4亿元，同比+32%/+109%/+342% [4] - 粗纱业务量价齐升，风电纱需求高景气驱动销量增长，吨盈利环比提升 [5] - 电子布业务销量同比高增，单米盈利同比大幅增长但环比略降，淮安新产线预计26年投产 [6] - 25年重点关注风电纱需求及电子布新增产能投产进度，粗纱长协提价或带动吨盈利进一步回升 [7] 粗纱业务表现 - 25Q1粗纱收入36亿元（同比+29%），吨收入4500元（同比+11%），销量80万吨（同比+16%，环比+4%） [5] - 风电、热塑短切、合股纱等产品增速显著，风电纱受益于行业抢装 [5] - 粗纱扣非净利润6.2亿元（同比+292%），吨扣非净利润800元（同比+238%，环比+16%） [5] 电子布业务表现 - 25Q1电子布收入7.5亿元（同比+46%），单米收入3元（同比持平），销量2.5亿米（同比+33%，环比持平） [6] - 电子布扣非净利润1亿元（同比大幅增长，环比略降），单米利润0.4-0.5元/米（同比增，环比降） [6] - 淮安10万吨电子级玻纤零碳产线25年开工，26年投产后电子布年产能将达13亿米 [6] 2025年行业展望 - 粗纱行业核心变量为风电纱需求，风电装机增长或改善供需格局 [7] - 25年粗纱吨均价及吨盈利大概率同比正增长，长协提价推动盈利回升 [7] - 电子布25Q1已提价，后续需跟踪新增产能投产进度 [7]