报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月18日塑料停车装置变化不大，开工率维持在87.5%左右处于中性水平；截至3月13日当周PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，未恢复至节前水平；春节后石化库存持续去化，目前处于近年同期中性水平；成本端原油价格维持高位；供应上新增产能已投产，一季度无新增计划，近期开工率有所下降；元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，农膜价格上涨；塑料国内自身供需格局有所改善，但下游有高价抵触情绪，采购谨慎，现货成交较弱；在化工品集体情绪高涨下，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，炼厂降负将进一步增加，近期塑料价格偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月18日塑料开工率维持在87.5%左右，处于中性水平；截至3月13日当周PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，未恢复至节前水平，呈季节性变动；春节后石化库存持续去化，目前处于近年同期中性水平[1] - 成本端原油价格维持高位，供应上新增产能已投产，一季度无新增计划，近期开工率有所下降；元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，农膜价格上涨；塑料国内自身供需格局有所改善，但下游有高价抵触情绪，采购谨慎，现货成交较弱[1] - 若霍尔木兹海峡不能恢复通航，炼厂降负将进一步增加，近期塑料价格偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约低开后增仓震荡运行，最低价8357元/吨，最高价8683元/吨，收盘于8431元/吨，在60日均线上方，跌幅0.78%，持仓量增加10242手至343958手[2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 -100至 +50元/吨之间，LLDPE报8280 - 8970元/吨，LDPE报10130 - 11260元/吨，HDPE报8370 - 9440元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，3月18日停车装置变化不大，塑料开工率维持在87.5%左右，处于中性水平[4] - 需求方面，截至3月13日当周，PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，未恢复至节前水平，呈季节性变动[4] - 周三石化早库环比减少1.5万吨至85万吨，较去年农历同期高3.5万吨，目前处于近年同期中性水平[4] - 原料端原油，布伦特原油05合约下跌至102美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比上涨50美元/吨至1250美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨50美元/吨至1250美元/吨[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，预计2026年油价中枢显著上调，化工行业配置应超越短期局势变化，寻找受中东冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 [5][6][7][14][17] - 具体建议关注三个方向：1) **氦气**：卡塔尔供应受阻将导致全球至少2-3个月紧缺；2) **生物柴油**：欧洲能源安全需求推动生物柴油进入量价齐升逻辑；3) **农化**：油价与粮价上涨后1-2年将迎来农化品大周期，国内外化肥价差有望扩大，农药需求增长 [5][6][7][17] 行业表现与市场跟踪总结 - **行业相对表现**：近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **产品价格涨跌**：本周涨幅居前的产品包括液氯（华东，+97.90%）、对硝基氯化苯（安徽，+80.33%）、二氯甲烷（华东，+59.85%）、VCM（CFR东南亚，+51.85%）等；跌幅较大的产品包括焦炭（山西，-3.86%）、锂电池电解液（全国均价，-3.23%）、磷矿石（贵州，-3.16%）等 [3][4][14][15] - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油价格103.14美元/桶，周环比+11.27%；WTI原油价格98.71美元/桶，周环比+8.59% [5][14] 重点关注方向及标的总结 - **氦气**：相关标的包括广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][17] - **生物柴油**：相关标的包括卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [7][17] - **农化**： - 磷化工：受益标的包括云天化、兴发集团、云图控股 [7][17] - 钾肥：受益标的包括东方铁塔、亚钾国际 [7][17] - 农药：受益标的包括扬农化工、红太阳 [7][17] - **原油（高股息）**：看好中国石油、中国海油等 [5][14] 子行业动态总结（基于目录“行业跟踪”部分） - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨；其他地炼汽油均价周涨16.73%至9484元/吨，柴油均价周涨16.94%至7842元/吨 [20] - **丙烷**：市场均价周涨20.83%至5855元/吨，走势冲高回落，受原油价格剧烈波动影响 [23] - **炼焦煤**：全国炼焦煤市场参考价周跌0.47%至1266元/吨 [25] - **聚烯烃**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场价格大幅上涨后窄幅回落，呈“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA华东市场周均价环比上涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **化肥**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场订单发运氛围火热，产销两旺 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐 [40] - **磷矿**：南方市场供需博弈，北方价格稳中有涨，30%品位均价下调5元/吨至1011元/吨 [42] - **EVA**：市场周均价上涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱，波动剧烈 [44] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价周涨2.13%至1149元/吨，重质纯碱周涨1.35%至1275元/吨，主要受期货盘面带动 [46] - **钛白粉**：硫酸法金红石型市场均价为13545元/吨，环比上升0.1%，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - **制冷剂**： - R134a市场坚挺运行，主流报价58000-61000元/吨 [51] - R32市场偏强运行，主流报价62500-63500元/吨 [52] 重点覆盖公司总结 - **万华化学 (买入)**：2025H1归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务短期承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、磷酸铁锂、MS树脂等新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工 (买入)**：2025H1归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，但公司天然碱资源成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气 (买入)**：2025H1实现归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域并已获部分高端认证 [57] - **其他重点关注公司**：报告列表中还给出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等公司的盈利预测与“买入”评级 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，并深刻影响化工行业，投资应超越短期局势变化，寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的化工品种 [5][6][17] - 具体建议关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [5][6][7][17] - 同时，报告也延续了关注“进口替代、纯内需、高股息”等方向的建议 [1][3] 行业表现与产品价格 - **行业相对表现**：截至报告期，申万基础化工指数近1月、3月、12月分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **涨幅居前产品**：本周液氯（华东地区）上涨97.90%，对硝基氯化苯（安徽地区）上涨80.33%，二氯甲烷（华东地区）上涨59.85%，VCM（CFR东南亚）上涨51.85%，蛋氨酸（河北地区）上涨46.51% [3][14] - **跌幅较大产品**：本周焦炭（山西市场价格）下跌3.86%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌3.23%，磷矿石（贵州28%车板含税）下跌3.16% [4][14] 核心投资方向分析 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，预计将造成至少2-3个月的全球紧缺，氦气在油气资源中价格弹性最大 [6][17] - **生物柴油**：欧洲航油运输依赖霍尔木兹海峡，冲突推高SAF（可持续航空燃料）价格，为保障能源安全，欧洲扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [6][7][17] - **农化**：油价上涨和地缘冲突推升粮食价格，历史规律显示粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [7][17] - **原油及高股息标的**：鉴于局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][14] 重点覆盖公司及盈利预测 - 报告列出了9家重点关注公司，投资评级均为“买入”，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技，并提供了2024-2026年的EPS和PE预测 [9] 行业跟踪详情（子板块与产品） - **子板块表现**：根据图表，周涨幅居前的子板块包括SW油气开采、SW油气及炼化工程、SW油田服务等；跌幅居前的包括SW其他化学纤维、SW纺织化学制品等 [16] - **能源与炼化**： - 国际油价剧烈波动，WTI原油周均价较3月4日上涨16.86%至87.25美元/桶，布伦特原油上涨13.00%至91.98美元/桶 [18] - 地炼汽柴油价格大幅上涨，山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨 [20] - **聚烯烃与塑料**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场受成本推动价格大涨后回落，呈现“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA市场均价周涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **煤化工与农化**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场产销两旺，发运氛围火热 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐导致价格回落 [40] - **其他化工品**： - EVA市场均价周涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱 [44] - 纯碱现货价格上涨，轻质纯碱均价周涨2.13%至1149元/吨 [46] - 钛白粉市场稳中趋强，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - 制冷剂R134a和R32市场偏强运行，价格高位整理 [51][52] 个股跟踪摘要 - **万华化学**：2025H1业绩承压，聚氨酯及石化业务毛利率下滑，但公司现金流稳健，并持续在新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工**：2025H1纯碱价格低迷拖累业绩，公司通过“以量补价”和费用控制应对，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气**：2025H1扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域以打开新增长空间 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月13日塑料开工率下降至87.5%处于中性水平，PE下游开工率环比上升但未恢复节前水平，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格反弹，供应上一季度无新增产能计划，国内供需格局改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，但下游有高价抵触情绪，采购谨慎，现货成交弱，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，近期塑料价格易涨难跌，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月13日新增独山子石化HDPE等停车装置，塑料开工率降至87.5%处于中性水平 [1][4] - 截至3月13日当周，PE下游开工率环比升5.21个百分点至33.83%，未达节前水平，呈季节性变动 [1][4] - 春节后石化库存持续去化，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 虽IEA释放4亿桶石油储备但交付慢，且霍尔木兹海峡船只遭袭、伊朗封锁海峡，原油价格反弹 [1] - 巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA已投产，一季度无新增产能计划，近期塑料开工率下降 [1] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需释放，农膜价格上涨，国内供需格局改善 [1] - 化工反内卷有预期，中东局势影响能源化工，伊朗PE进口占比小，中东地区进口及产能占比大 [1] - 原料短缺使烯烃装置降负，下游高价抵触，采购谨慎，现货成交弱 [1] - 若霍尔木兹海峡不通航，近期塑料价格易涨难跌，关注下游复产及中东局势 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价8226元/吨，最高价8584元/吨，收盘8416元/吨，涨幅0.13% [2] - 持仓量增加15415手至342523手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 -200至 +100元/吨之间，LLDPE报8230 - 8970元/吨，LDPE报9930 - 11110元/吨，HDPE报8300 - 9500元/吨 [3] 基本面跟踪 - 3月13日新增停车装置致塑料开工率降至87.5%，处于中性水平 [4] - 截至3月13日当周，PE下游开工率环比升5.21个百分点至33.83%，未达节前水平，呈季节性变动 [4] - 周五石化早库环比增2万吨至82万吨，较去年农历同期高4.5万吨，处于近年同期中性水平 [4] - 布伦特原油05合约涨至101美元/桶，东北亚乙烯价格环比涨30美元/吨至1000美元/吨，东南亚乙烯价格环比涨30美元/吨至970美元/吨 [4]

文章核心观点 - 中东地缘冲突（美伊以冲突）导致国际油价飙升，并通过“原油-石脑油-烯烃-塑料原料”的产业链条将成本压力迅速传导至中国塑料化工市场，在中国最大的塑胶散货现货交易市场东莞樟木头镇引发了恐慌性抢购和囤货潮，但当前市场上涨更多由投机情绪驱动，而非实质性需求增长，在行业产能过剩的背景下，供应链风险正在积聚 [4][5][6][7] 地缘冲突与油价冲击 - 2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，战火威胁全球能源运输咽喉霍尔木兹海峡，该海峡承担全球约20%石油供应、27%海运原油贸易量，其中超80%运往亚洲市场 [11] - 国际油价应声暴涨，截至3月9日，纽约原油期货价格盘中一度突破115美元/桶，较冲突前（2月27日）的67.02美元/桶暴涨约78% [5][12] - 冲突若扩大至基础设施层面，其经济影响将持续较长时间，国际油价可能在相当一段时间内维持在三位数水平 [27] 产业链价格传导与市场反应 - 价格飙升沿“原油—石脑油—烯烃—塑料原料”链条迅速向下游传导，亚洲超60%的海运石脑油进口依赖中东，海峡受阻导致亚洲裂解装置原料供应陷入危机，韩国、印尼等石化生产商宣布遭遇不可抗力 [13] - 3月2日至4日，国内化工品期货市场率先反应，甲醇、纯苯、丙烯、乙二醇、聚丙烯（PP）、塑料等期货主力合约批量涨停 [13] - 3月9日，聚丙烯（PP）主力合约涨停，报收8034元/吨，单日大涨454元/吨；聚乙烯（PE）主力合约收报7944元/吨，上涨449元/吨 [5] - 现货市场紧随期货暴涨，常用塑料袋原料LDPE在短短几天内暴涨18.92%，每吨涨价1633元；ABS、PC等部分原材料涨幅超过40% [14] - 全球化工巨头如万华化学、巴斯夫、中石油、中石化旗下企业密集发布涨价函 [15] 樟木头市场现状与行业地位 - 东莞樟木头镇是全国最大的塑胶散货现货交易市场，面积118平方公里，聚集近8000户塑胶市场主体，年货物吞吐量超750万吨，年交易规模超千亿元 [9] - 当地汇聚全球60多个国家900余家石化厂、全国3000多家新材料生产企业，覆盖300多个品种、近10万个型号的塑胶材料供应链体系，其生产的“低烟无卤阻燃聚丙烯”等关键材料已占据全球70%以上市场份额 [18] - 近一周来，市场出现经销商捂盘拉涨、“一小时一个价格”的极端现象，本地市场报价整体突破近五年价格高点 [20] - 巨量货车集中涌向市场导致主干道严重拥堵，有货车司机早上抵达直至深夜仍未排到卸货号牌 [4] 抢购潮的性质与驱动因素 - 樟木头的塑胶抢购潮，短期很大程度上是贸易商在“买涨”心理驱使下的投机性囤货行为，以及下游制造企业出于对原材料成本失控恐惧而进行的恐慌性备货 [6][21] - 这种基于“买涨不买跌”和恐慌性备货的从众心理，导致短时间内海量订单涌入，叠加春节后补库节点及雨天影响，最终引发拥堵 [21] - 东莞市塑胶行业协会指出，伊朗地缘冲突对行业以短期成本扰动、情绪波动为主，供应基本面稳定，当地原料以国内炼化、中东非伊朗产区及东南亚货源为主，伊朗货源占比偏低，未出现实质性断供 [24] 上下游分化与潜在风险 - 上游石化企业借机推涨价格、非理性获利，而下游制造企业因订单不足、需求疲软，对高价货源普遍持观望拒接态度，下游整体需求体量无实质增长 [26] - 大量高价货源囤积于贸易环节，叠加空单操作盛行，市场风险快速积聚，或将引发资金链断裂等集中爆雷风险 [27] - 2024-2025年，中国化工行业正处于产能扩张的高峰期，面临严重的产能过剩压力，需求端整体内需相对平稳，并未出现爆发式增长 [21] - 塑料价格波动具备强产业链传导效应，下游包装、家电、汽车、快递、日用品等行业均面临成本压力，有下游厂商已收到上游原材料涨价30%的通知 [27]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，布伦特原油价格达92.69美元/桶（周环比+27.88%），WTI原油价格达90.90美元/桶（周环比+35.63%），预计2026年国际油价中枢将显著上调 [7] - 投资配置应超越短期局势变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以短期恢复的化工品种，重点关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [7][8][9][19][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的标的 [7] 行业价格表现总结 - **涨幅居前的产品**：国际柴油（新加坡，+66.38%）、燃料油（新加坡高硫180cst，+38.73%）、国际汽油（新加坡，+35.73%）、液氯（华东地区，+28.83%）、国际石脑油（新加坡，+27.15%）、苯酚（华东地区，+22.83%）、二氯甲烷（华东地区，+21.18%）、LDPE（余姚市场，+20.00%）、纯苯（FOB韩国，+19.80%）、乙烯（东南亚CFR，+19.71%）[5][16] - **跌幅居前的产品**：工业级碳酸锂（四川，-11.63%）、电池级碳酸锂（新疆，-11.49%）、纯MDI（烟台万华挂牌，-8.33%）、纯吡啶（华东地区，-4.35%）、电石（华东地区，-3.70%）、硫磺（CFR中国合同价，-2.29%）、合成氨（安徽昊源，-2.02%）、氟化铝（河南地区，-1.62%）、原盐（山东海盐，-1.23%）、金属硅（云南，-0.98%）[6][16] 重点推荐投资方向及标的 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突将导致全球紧缺至少2-3个月，是油气资源中价格弹性最大品种之一 [8][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][19] - **生物柴油**：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突与能源安全考量将推动生物柴油推广，行业进入量价齐升逻辑 [8][9][19] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [9][19] - **农化**：油价上涨与地缘冲突推高粮食价格，历史规律显示其后1-2年是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大及农药需求增长 [9][20] - 化肥（磷化工与钾肥）受益于价差扩大 - 磷化工标的：云天化、兴发集团、云图控股 [9][20] - 钾肥标的：东方铁塔、亚钾国际 [9][20] - 农药需求增长标的：扬农化工、红太阳 [9][20] 行业跟踪要点总结 - **国际油价与地炼**：中东战火致国际油价暴涨逾14%，WTI原油价格74.66美元/桶（较2月25日+14.12%），布伦特原油价格81.40美元/桶（较2月25日+14.89%）；地炼汽柴油价格创年内新高，山东地炼柴油均价6654元/吨（周环比+19.12%）[21][23] - **丙烷市场**：受地缘局势引发的供应担忧及成本支撑，市场先弱后强，均价4846元/吨（周环比+1.64%）[26] - **炼焦煤市场**：下游开启首轮提降，价格窄幅下调，全国市场参考价1272元/吨（周环比-0.93%）[28] - **聚烯烃市场**：聚乙烯LLDPE市场均价7385元/吨（周环比+9.65%）；聚丙烯粉料受成本驱动大幅拉涨，均价周涨935元/吨 [30][32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上移，华东均价5396.43元/吨（周环比+4.59%）；涤纶长丝价格大幅上涨，POY均价7283.33元/吨（周环比+203.33元/吨）[34][36] - **化肥市场**：尿素市场先涨后稳，均价1825元/吨（周环比+1.45%）；复合肥价格上行，3*15氯基均价2710元/吨（周环比+2.07%）[38][40] - **聚氨酯市场**：聚合MDI市场均价15200元/吨（周环比+9.35%）；TDI市场均价16431元/吨（周环比+10.42%）[41][42] - **其他化工品**：北方磷矿供应偏紧价格震荡上行（周涨幅10–20元/吨）；EVA市场强势上行，均价10387.75元/吨（周环比+4.32%）；钛白粉市场节后首涨，龙头企业统一上调500元/吨；制冷剂R134a与R32市场高位探涨 [43][45][50][51][52] 重点覆盖公司跟踪总结 - **万华化学（买入）**：作为全球聚氨酯龙头，短期业绩受内外需求不振及石化行业供需失衡承压，2025H1归母净利润61.23亿元（同比-25.10%）；公司持续在新材料领域多元化布局，并强化费用控制与现金流管理 [54] - **博源化工（买入）**：纯碱价格低迷拖累业绩，2025H1归母净利润7.43亿元（同比-38.57%）；公司拥有稀缺天然碱资源与成本优势，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将新增280万吨年产能 [55] - **凯美特气（买入）**：2025H1扭亏为盈，归母净利润0.56亿元；业绩改善主要源于产品销量扩张、费用控制及非经常性损益减少；公司正布局电子特气领域，打开新的成长空间 [56] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了9家公司的盈利预测与投资评级，均为“买入”评级，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技 [11]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行 布伦特原油价格达92.69美元/桶(周涨27.88%) WTI原油价格达90.90美元/桶(周涨35.63%) 预计2026年国际油价中枢将显著上调 [7] - 化工品配置思路是超越中东局势短期变化 寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 重点关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [7][8][9][19][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的公司 [7][16] 行业表现与市场跟踪 - 基础化工行业近期表现强劲 近1月、3月、12月分别上涨4.6%、23.2%、47.8% 显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周化工产品价格涨跌互现 涨幅居前的包括国际柴油(+66.38%)、燃料油(+38.73%)、国际汽油(+35.73%)、液氯(+28.83%) 跌幅居前的包括工业级碳酸锂(-11.63%)、电池级碳酸锂(-11.49%)、纯MDI(-8.33%) [5][6][16] - 中东地缘风险急剧升温是本周国际油价暴涨逾14%的核心原因 WTI原油价格达74.66美元/桶(较2月25日涨14.12%) 布伦特原油价格达81.40美元/桶(较2月25日涨14.89%) [21] - 地缘冲突带动国内地炼汽柴油价格大幅上涨 山东地炼汽油均价周涨11.82%至8144元/吨 柴油均价周涨19.12%至6654元/吨 [23] 重点推荐方向及逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品 卡塔尔是全球供应核心国及中国核心供应国 地缘冲突导致供应受限 [8][19] - 在上一轮俄乌战争中 氦气是油气资源中价格弹性最大的品种 [8][19] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航 氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺 [8][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][19] 生物柴油 - 欧洲大部分航油运输经过霍尔木兹海峡 近期欧洲SAF价格已出现上涨 [8][19] - 原油上涨利好生物柴油 且欧洲为保障能源安全扩大生物柴油推广是大概率事件 [8][19] - 长期看 生物柴油已进入量价齐升的逻辑 [8][19] - 相关标的：卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [8][19] 农化 - 油价上涨和地缘冲突将推高粮食价格 历史上粮食价格上涨后1-2年是农化品大周期 [9][20] - 预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [9][20] - 化肥价差扩大主要受益于磷化工和钾肥 [9][20] - 相关标的：磷化工(云天化、兴发集团、云图控股) 钾肥(东方铁塔、亚钾国际) 农药(扬农化工、红太阳) [9][20] 细分行业跟踪要点 - **丙烷**：地缘局势引发供应担忧 市场先弱后强 本周均价4846元/吨(周涨1.64%) 进口供应存收紧预期 [26][27] - **炼焦煤**：下游开启首轮提降 市场价格窄幅下调 全国参考价1272元/吨(周跌0.93%) 供应趋于宽松 [28][29] - **聚烯烃**：聚乙烯市场价格大幅上涨 LLDPE均价7385元/吨(周涨9.65%) 聚丙烯粉料价格受成本驱动大幅拉涨(周涨935元/吨) [30][32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上移 华东周均价5396.43元/吨(环比涨4.59%) 涤纶长丝POY/FDY/DTY均价分别周涨203.33/182.50/195元/吨 [34][36] - **尿素与复合肥**：尿素市场先涨后稳 均价1825元/吨(周涨1.45%) 复合肥价格走势上行 3*15氯基均价2710元/吨(周涨2.07%) [38][40] - **MDI与TDI**：聚合MDI市场坚挺上行 均价15200元/吨(周涨9.35%) TDI价格加速上行 均价16431元/吨(周涨10.42%) [41][42] - **磷矿石**：北方供应持续偏紧 价格震荡上行 本周涨幅10–20元/吨 [43] - **EVA**：供应收缩叠加成本支撑 市场强势上行 周均价10387.75元/吨(周涨4.32%) [45] - **纯碱**：期货盘面上涨带动现货稳中偏好运行 轻质纯碱均价1125元/吨(周涨0.09%) 重质纯碱均价1258元/吨(持平) [47] - **钛白粉**：成本驱动叠加旺季预期 市场迎来节后首涨 龙头企业统一上调500元/吨 硫酸法金红石型均价13534元/吨(环比升1.4%) [50] - **制冷剂**：R134a市场高位探涨 主流报价58000-61000元/吨 R32市场温和推涨 主流报价62500-63500元/吨 [51][52] 重点覆盖公司摘要 - **万华化学(买入)**：聚氨酯全球龙头 2025上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 短期业绩承压但龙头地位稳固 持续布局精细化学品及新材料 [54] - **博源化工(买入)**：国内稀缺天然碱企业 2025上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 纯碱价格低迷拖累业绩 阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [55] - **凯美特气(买入)**：2025上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元(扭亏为盈) 产品销量扩张带动业绩修复 布局电子特气打开新成长空间 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月10日塑料开工率下跌至89%左右处于中性水平，截至3月6日当周PE下游开工率环比上升10.4个百分点至28.62%但未恢复至节前水平，春节期间石化库存增加后持续去化目前处于近年同期中性水平，成本端原油价格高位大幅下跌，供应上新增产能已投产一季度无新增计划，塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，塑料下方支撑仍强，近期原油价格回落带动塑料价格回落，预计塑料高位震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月10日新增中化泉州HDPE等检修装置，塑料开工率下跌至89%左右处于中性水平 [1][4] - 截至3月6日当周，PE下游开工率环比上升10.4个百分点至28.62%，春节后下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PE下游开工率呈季节性变动 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产，后因G7国家讨论释放战略石油储备等因素原油价格高位大幅下跌 [1] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产 [1] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区农膜价格稳定 [1] - 塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，中东地区进口占国内产量约20%，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，塑料下方支撑仍强，近期原油价格回落带动塑料价格回落，预计塑料高位震荡，关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约大幅高开后减仓震荡下行，最低价7350元/吨，最高价8627元/吨，最终收盘于7767元/吨，在60日均线上方，跌幅1.87%，持仓量减少97004手至313387手 [2] 现货方面 - PE现货市场全线下跌，涨跌幅在 -300至 -2000元/吨之间，LLDPE报7670 - 8970元/吨，LDPE报10330 - 11510元/吨，HDPE报8300 - 9700元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月10日新增中化泉州HDPE等检修装置，塑料开工率下跌至89%左右处于中性水平 [4] - 需求方面截至3月6日当周，PE下游开工率环比上升10.4个百分点至28.62%，春节后下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PE下游开工率呈季节性变动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周二石化早库环比增加0.5万吨至80万吨，较去年农历同期低5万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约下跌至93美元/桶，东北亚乙烯价格环比上涨80美元/吨至950美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨70美元/吨至920美元/吨 [4]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：化工与石化行业，具体包括上游油气、油服、油运、煤化工、化肥（尿素、钾肥、磷肥）、基础化工品（甲醇、烯烃）、精细化工品（蛋氨酸、维生素E）、大炼化[1][2] * **公司**：安迪苏、新和成、浙江医药[1][5] 核心观点与论据 宏观背景与油价判断 * 美伊冲突推升油价，截至3月6日，布油收于93.3美元/桶，美油收于91.27美元/桶，分别较年初上涨53%和59%，美油与布油价差接近被抹平[2] * 伊朗对全球原油供给影响具系统性，在冲突持续背景下，对油价维持偏强判断[2] 投资主线一：油气价格上涨直接受益方向 * **上游油气资源**：受益逻辑最为直接[2] * **油服板块**：油价快速上涨有望带来估值提振，但中长期需跟踪中东地区项目与开工波动对油服需求的影响[2] * **油运板块**：因霍尔木兹海峡局势扰动，运价快速跳涨，相关指数水平在一周内出现1-2倍、甚至2-3倍的涨幅，具备阶段性重点关注价值[1][2][3] 投资主线二：化工品供给扰动与成本冲击 * **中东/伊朗产能占比高的品种**： * **甲醇**：2024年伊朗甲醇产量约1700万吨，出口占比约90%，其出口量约占全球贸易量的30%[1][3] * **尿素**：伊朗尿素产能约800万吨，约占全球总产能3.4%，其中约50%用于出口[1][3] * **钾肥**：中东的以色列与约旦合计产能占比接近8%-9%（以色列约240万吨，约旦约180万吨）[1][3][4] * **LDPE/乙烯**：伊朗是中国LDPE的第一大进口来源国之一；中国乙烯2025年进口量约1300万吨，进口依赖度约30%；伊朗乙烯产能约450万吨，占全球产能约3%[1][4] * **欧洲产能占比高的品种（受能源成本冲击）**： * **蛋氨酸**：欧洲能源成本高企可能加速产能退出，全球产能格局中欧洲占比约30%，北美约19%，欧美合计约一半产能可能受油气价格上行影响[5] * **维生素E**：此前已出现停产（预计1个月），价格持续上涨，在美伊冲突催化下可能出现进一步发酵[1][5] 投资主线三：替代路线带来的结构性盈利弹性 * **核心机制**：原料成本端与产品价格端的错配带来的盈利剪刀差[7] * **煤化工**：在高油价环境下盈利剪刀差有望显著放大，因化工品价格随油价抬升，而煤价相对稳定，盈利空间有望明显打开[1][2][7] * **天然气（气头路线）**：机会需重点甄别能够通过海外转口贸易等方式将海外气价上行转化为实际利润的标的，而非简单映射气价上涨[3] 其他重要品种与环节分析 * **化肥（农化）板块**：整体值得重点关注，因属于偏刚需品种，具备“通胀交易”属性；其中**磷肥**对能源成本敏感度高，能源成本占比约30%-40%[4] * **大炼化板块**： * **短期机会**：油价快速上涨带来库存收益，以及成品油与化工品价差扩大[6] * **长期约束**：需警惕油价超100美元/桶对成本及需求的长期约束；核心判断变量为油价所处位置及上行斜率[1][6] 其他重要内容 * 围绕甲醇可关注替代逻辑，如绿色甲醇、生物柴油等相关替代路径带来的受益弹性[3] * 天然气链条的定价与传导较原油更复杂，当前机会分析需参考2022年俄乌冲突期间实现业绩兑现的路径依赖框架[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启开车 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平 截至2月27日当周PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 下游未完全启动 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 节后持续去化 处近年同期中性水平 成本端原油价格因中东局势大幅上涨 对塑料提振明显 新增产能已投产 一季度无新增计划 近期塑料开工率略升 下游复产慢 采购意愿弱 国内自身供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 中东局势提振能源化工 预计塑料偏强震荡 关注节后下游复产进度[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平[1][4] - 截至2月27日当周 PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 春节假期下游多数停工 整体PE下游开工率季节性下滑 目前下游未完全启动[1][4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 节后持续去化 目前处于近年同期中性水平[1][4] - 美以袭击伊朗 伊朗反击并宣布关闭霍尔木兹海峡 原油价格大幅上涨 对塑料提振明显[1] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA于2026年1月投产 一季度无新增产能计划投产 近期塑料开工率略有上升 下游复产缓慢 采购意愿偏弱 国内自身供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 中东局势提振能源化工 预计塑料偏强震荡 关注节后下游复产进度[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行 最低价7140元/吨 最高价7529元/吨 收盘于7355元/吨 在60日均线上方 涨幅3.69% 持仓量减少55231手至381697手[2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨 涨跌幅在+0至+500元/吨之间 LLDPE报7120 - 7920元/吨 LDPE报8100 - 10310元/吨 HDPE报7400 - 8440元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端3月4日大庆石化LDPE 2线等检修装置重启 塑料开工率涨至91.5%左右 处中性偏高水平[4] - 需求方面截至2月27日当周 PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22% 春节假期下游多数停工 整体PE下游开工率季节性下滑 目前下游未完全启动[4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨 周三石化早库环减4万吨至85万吨 较去年农历同期低5万吨 目前处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油05合约涨至83美元/桶上方 东北亚乙烯价格环比涨30美元/吨至780美元/吨 东南亚乙烯价格环比涨20美元/吨至760美元/吨[4]