报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右处于中性水平；截至当周PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位；临近月底石化去库快，库存处近年同期偏低水平；成本端原油价格上涨；供应上有新增产能投产；地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率继续下降；塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待；预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [1] - 截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单均小幅减少，整体处近年农历同期偏低位 [1] - 临近月底，石化去库快，库存处近年同期偏低水平 [1] - 寒冷天气推动柴油取暖需求，伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 2026年1月有新增产能投产，近期塑料开工率略有上升 [1] - 地膜集中需求未开启，终端施工放缓，北方需求减少，预计后续下游开工率继续下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，塑料短期偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待 [1] - 因近日有新增产能投产，开工率较PP高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6945元/吨，最高价7139元/吨，收盘于7014元/吨，涨幅0.17%，持仓量减9081手至503743手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6870 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比减3万吨至44.5万吨，较去年农历同期低11.5万吨，库存处近年同期偏低水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

目前万华化学持有的碳二产业资产为一套120万吨/年以乙烷+石脑油为原料的乙烯装置及配套的 LDPE 装置等相关资产，万华烯烃公司持有的资产为一套120万吨/年以乙烷为原料的乙烯装置及下游 PO/SM 装置、HDPE 装置、LLDPE 装置、PVC装置等相关资产。 增资后，万华烯烃公司注册资本将由30亿元增加至40亿元，仍然为万华化学的全资子公司。 格隆汇1月30日丨万华化学(600309.SH)公布，公司碳二产业快速发展，产业规模不断增大，为提升公司 碳二产业资产的运营管控效率，万华化学拟将其持有的120万吨乙烯一体化相关资产计145.86亿元及其 持有的全资子公司万华化学集团(烟台)烯烃有限公司45亿元债权共计190.86亿元增资至万华烯烃公司， 实现万华化学碳二产业在同一法人主体万华烯烃公司集中运营管控，进一步提升公司碳二产业的竞争 力，本次增资中10亿元人民币计入注册资本，180.86亿元计入资本公积。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但塑料供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，塑料反弹可持续性需谨慎对待，且由于近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月28日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [1][4] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，近期塑料开工率略有下降 [1] - 地膜集中需求尚未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，北方棚膜生产基本停滞，农膜价格继续稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，临近春节放假，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6885元/吨，最高价6992元/吨，最终收盘于6967元/吨，在60日均线上方，涨幅1.31%，持仓量增加10434手至531194手 [2] 现货 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6850 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月28日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [4] - 周三石化早库环比下降4万吨至45万吨，较去年农历同期低了11万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端原油，布伦特原油03合约上涨至67美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比下跌5美元/吨至700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，整体处于近年农历同期偏低位水平，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，化工板块情绪好转但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月23日塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位水平，石化1月上中旬去库较好但近日一般，目前库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，化工板块情绪好转但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6790元/吨，最高价6908元/吨，收盘于6865元/吨，涨幅1.87%，持仓量增3532手至519056手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 0至 + 150元/吨之间，LLDPE报6720 - 6970元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6860 - 8140元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平 - 需求方面截至1月23日当周，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位水平 - 周五石化早库环比降4万吨至50万吨，较去年同期高3.5万吨，1月上中旬去库较好但近日一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 - 原料端布伦特原油03合约下跌至65美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于710美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于690美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，整体处于近年同期偏低位水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；供应上有新增产能投产；预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主；宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月21日塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；石化1月上中旬去库较好，近日一般，库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；供应上有新增产能投产；预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主；宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6616元/吨，最高价6672元/吨，收盘于6666元/吨，涨幅0.41%，持仓量增加9150手至504362手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6520 - 6870元/吨，LDPE报8450 - 9180元/吨，HDPE报6840 - 8140元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面，截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单继续下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存继续下降，包装膜订单小幅下降，整体处于近年同期偏低位水平 [4] - 库存方面，周三石化早库环比下降1万吨至55万吨，较去年同期高了5.5万吨，1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于710美元/吨，东南亚乙烯价格环比下跌10美元/吨至690美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月20日上海石化检修装置重启，塑料开工率涨至91%，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率降至40.93%，处于近年同期偏低位；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；近期有新增产能投产且开工率较PP高，叠加农膜订单下降，预计塑料区间偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端，上海石化等检修装置重启，塑料开工率上升，近期有新增产能投产 [1] - 需求端，农膜订单持续下降，地膜集中需求未开启，部分行业进入淡季，预计下游开工率下降，节前备货有限 [1] - 成本端，美国暂缓对伊朗军事打击，伊朗局势降温，原油价格回落 [1] - 供需格局，宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期区间偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行，最低价6609元/吨，最高价6664元/吨，收盘6640元/吨，跌幅0.90%，持仓量增至495212手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6650 - 6970元/吨，LDPE报8900 - 9210元/吨，HDPE报6870 - 8290元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月20日上海石化检修装置重启，塑料开工率涨至91%，处于中性偏高水平 [4] - 需求端，截至1月16日当周，PE下游开工率环比降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体处于近年同期偏低位 [4] - 库存方面，周二石化早库环比持平于56万吨，较去年同期高4万吨，1月上中旬去库好，近日一般，处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约跌至64美元/桶下方，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

2025年化工市场整体格局 - 化工行业告别普涨普跌，呈现显著分化格局，在314种主要化工产品中，价格环比上升的商品共71种，占比22.6%，下跌商品236种，占比75.2% [1][16] - 无机化工产品表现强势，受益于政策与新兴产业需求，硫黄、硫酸、溴素价格分别上涨116.50%、111.86%、64.84% [1][16] - 有机化工原料市场普遍承压，但跌幅已收窄，筑底态势逐渐清晰，制冷剂R22、氢氧化钙、正丙醇价格分别下降49.22%、42.86%、40.23% [1][16] - 市场整体企稳，全年涨跌幅在5%左右的产品占比达36.6%，表明大量化工品价格在四季度后趋于稳定 [16] 苯乙烯产业链深度调整 - 苯乙烯产业链步入深刻调整期，板块年均跌幅为25%，面临供应宽松格局，价格下行压力沿产业链自上而下传导 [2] - 纯苯价格从年初7234.67元跌至年末5268.67元，跌幅27.17%，市场呈现高开低走、深度调整态势 [3][5] - 苯乙烯价格从年初8470元跌至年末6760元，跌幅20.19%，市场经历了显著的季节性波动，未来供应宽松将是长期背景 [3][6][7] - 丁苯橡胶价格从年初14900元跌至年末11575元，跌幅22.32%，市场呈现震荡下行、反弹乏力的弱势局面，主要受上游成本坍塌和下游需求疲软挤压 [3][8] 通用塑料市场全线承压 - 通用塑料板块整体步入深度调整阶段，年均跌幅达21.54%，供需结构性失衡是压制价格的核心矛盾 [9] - ABS价格从年初11837.5元跌至年末8250元，跌幅30.31%，主导因素是供应端持续放量，国内总产能突破1100万吨，增长超25% [10][12] - LLDPE价格从年初8921.67元跌至年末6410元，跌幅28.15%，驱动价格下跌的核心逻辑在于供应增长持续快于需求，2025年LLDPE新增产能达240万吨 [10][13] - LDPE价格从年初10550元跌至年末8400元，跌幅20.38%，市场疲软源于高供应、弱需求、高库存的三重压力 [10][14] 锂电池产业链表现亮眼 - 锂电池产业链成为化工相关板块中涨幅较大的领域之一，板块年均价格涨幅达78.8% [17] - 氢氧化锂价格从年初6.4万元涨至年末10.183万元，涨幅59.11%，下半年受需求超预期回暖及碳酸锂价格带动进入持续上升通道 [17][18] - 工业级碳酸锂价格从年初7.64万元涨至年末11.703万元，涨幅53.18%，价格走势呈现先抑后扬的V型反转，下半年受储能需求爆发及供给收缩预期推动快速上涨 [17][20] 硫化工板块强势上行 - 硫化工板块在传统化工刚需与新能源领域需求爆发的双重驱动下，走出一轮贯穿全年的强势上行行情 [22] - 硫黄价格从年初1691元涨至年末3661元，涨幅高达116.5%，价格上涨源于供应刚性收缩与需求结构性扩张同步发生 [23] - 硫酸价格从年初442.5元涨至年末937.5元，涨幅111.86%，实现价格翻倍，产业政策引导落后产能退出及新能源领域需求爆发是核心推动力 [25][26][27] - 2026年全球硫黄供需缺口预计将进一步扩大至513万吨，继续为价格提供基本面支撑 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月16日新增检修装置致塑料开工率降至85%左右 处于中性水平 PE下游开工率环比降0.28个百分点至40.93% 处于近年同期偏低位 元旦节后石化去库好 库存处于近年同期偏低水平 成本端原油价格回落 近期有新增产能投产 农膜订单持续下降 预计后续下游开工率下降 节前备货有限 终端刚需采购为主 虽宏观氛围偏暖 但塑料供需格局改善有限 预计近期塑料区间震荡 L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端新增检修装置致开工率下降 近期有新增产能投产 需求端农膜订单持续下降 终端需求减少 预计后续下游开工率下降 节前备货有限 成本端原油价格回落 宏观氛围偏暖但供需格局改善有限 预计塑料区间震荡 L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面 塑料2605合约增仓震荡下行 收盘于6695元/吨 跌幅1.78% 持仓量增至471487手 [2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间 不同类型PE有不同报价区间 [3] 基本面跟踪 - 供应端 1月16日新增检修装置 塑料开工率降至85%左右 处于中性水平 [1][4] - 需求端 截至1月16日当周 PE下游开工率环比降0.28个百分点至40.93% 农膜订单和包装膜订单均下降 整体处于近年同期偏低位水平 [1][4] - 库存方面 周五石化早库环比减4万吨至49万吨 较去年同期低1.5万吨 处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端 布伦特原油03合约下跌至64美元/桶下方 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月15日塑料开工率维持在86%左右处于中性，PE下游开工率仍处近年同期偏低水平，石化库存处于近年同期中性；原油价格小幅反弹，塑料有新增产能投产，开工率较PP高，农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落；宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月15日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，截至1月9日当周，元旦节后PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，农膜逐步退出旺季，订单下降，原料库存下降，包装膜订单小幅上升，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位；今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 近期伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉，俄乌谈判无进展，特朗普通过制裁俄罗斯法案，原油价格小幅反弹；供应上，埃克森美孚、中石油广西石化、巴斯夫新增产能投产，近期塑料开工率略有下降；农膜订单持续下降，终端施工放缓，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限 [1] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限；因塑料有新增产能投产，开工率较PP高，农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约高开后增仓震荡下行，最低价6746元/吨，最高价6888元/吨，收盘于6785元/吨，在60日均线上方，跌幅0.54%，持仓量增加980手至467506手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 0至 + 150元/吨之间，LLDPE报6720 - 6920元/吨，LDPE报9100 - 9360元/吨，HDPE报6870 - 8440元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月15日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平 [1][4] - 需求方面截至1月9日当周，元旦节后PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，农膜逐步退出旺季，订单下降，原料库存下降，包装膜订单小幅上升，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位水平 [1][4] - 周四石化早库环比减少3万吨至53万吨，较去年同期高0.5万吨，今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原料端布伦特原油03合约下跌至65美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月14日福建联合全密度2线等检修装置重启，塑料开工率涨至86%处于中性；元旦后PE下游开工率升至41.21%但仍处偏低位，农膜退出旺季订单降，包装膜订单升；今年元旦累库幅度不大，石化库存处中性；原油价格小幅反弹；近期塑料开工率略降，预计后续下游开工率下降，节前备货有限；宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 1月14日福建联合全密度2线等检修装置重启，塑料开工率涨至86%左右处于中性水平 [1][4] - 截至1月9日当周，元旦后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单降、原料库存降，包装膜订单升，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 近期伊朗骚乱升级、俄乌谈判无进展、特朗普制裁俄罗斯，原油价格小幅反弹 [1] - 新增产能埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化、巴斯夫（广东）投产，近期塑料开工率略降 [1] - 农膜退出旺季，终端施工放缓，北方需求减少，预计后续下游开工率下降，节前备货有限 [1] - 12月中国多项制造业指数升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6786元/吨，最高价6866元/吨，收盘于6820元/吨，涨幅1.26%，持仓量减10862手至466526手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 0至 + 150元/吨之间，LLDPE报6720 - 6920元/吨，LDPE报9100 - 9360元/吨，HDPE报6870 - 8440元/吨 [3] 基本面跟踪 - 1月14日福建联合全密度2线等检修装置重启，塑料开工率涨至86%左右处于中性水平 [4] - 截至1月9日当周，元旦后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单降，包装膜订单升，整体PE下游开工率处近年同期偏低位 [4] - 周三石化早库环比减少3万吨至56万吨，较去年同期持平，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至65美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]