央行结构性货币政策调整 - 2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并调整了工具种类、覆盖范围并增加额度[1] - 本次政策调整在总量上对资产价格的直接影响相对有限，关键在于后续执行落地情况[1] - 政策凸显当前宏观政策思路特点：总量上保持适度宽松，更加重视结构调整，与中央经济工作会议更重视“质效”的基调一致[1] 政策性质与市场预期 - 本次“结构性降息”主要是结构性的，后续并不意味着马上会有传统的“降息”[2] - 央行在发布会上仅宣布了结构性货币政策工具的降息，未宣布传统的降准降息政策[2] - 信息发布后，国债期货小幅走高后回落，衍生品市场隐含的降息预期大体平稳，对2026年全年降息预期在10个基点左右[2] 结构性货币政策工具变化 - 2025年1季度，央行结构性货币政策工具总量为5.9万亿元，相比2024年4季度下降了4000亿元[3] - 抵押补充贷款余额整体下降，2025年12月余额为1.02万亿元，相比去年同期的2.36万亿元下降了1.34万亿元[3] - 2025年4季度以来PSL降幅有所放缓、环比开始持平，可能与新一轮政策性开发性金融工具落地有关[3] 政策支持的新重点领域 - 结构性货币政策工具围绕“五篇大文章”进一步落地[4] - 科技金融领域：将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元[4] - 普惠金融领域：单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具[4] - 绿色金融领域：拓展碳减排支持工具的支持领域[4] - 养老金融领域：拓展服务消费与养老再贷款的支持领域[4] 宏观政策基调与背景 - 政策基调与中央经济工作会议强调“质效”一致，可能更多反映在后续财政政策和地方两会中[4] - 中央经济工作会议对2026年政策取向提出“提质增效”，是过去8年来首次在稳与进关系以外加入新概念，反映政策更重视“质效”而非单独强调总量[4] - 政策基调的重要背景是相对稳定的总需求，尤其是外需，2025年12月美元计价出口同比增长6.6%[5] - 如果后续总需求面临下行压力，央行及其他政策仍有进一步放松或发力的空间[5] 对政府债发行与利率的回应 - 央行明确表示将“灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起保持流动性充裕，为政府债顺利发行，创造适宜的货币金融环境”[5] - 这意味着央行有意愿防止利率过快上升[5] - 银行承接国债能力的问题本质上是结构性资本金约束，未来如何解决这一约束尚不清晰[5]

核心观点 - 黄金在年末阶段维持高位震荡偏强的运行格局 主要受美联储降息预期和地缘政治不确定性支撑 尽管存在短线调整压力 但中长期避险配置逻辑未变 [1][3] 宏观与基本面 - 现货黄金价格重新稳固于4350美元关口上方 年内累计涨幅接近65% 有望创下自1979年以来的亮眼年度涨幅之一 [1] - 市场普遍判断美联储在2026年仍可能沿着宽松方向推进 利率中枢下移将持续压低持有成本 为不计息资产提供中期支撑环境 [1] - 地缘政治因素是重要支撑变量 中东局势反复、美委关系紧张以及部分地区局势不稳 促使市场在资产配置上保持防御倾向 [1] - 市场关注美国首次申请失业救济人数 若数据反映劳动力市场边际降温 或进一步强化市场对美联储维持偏宽松政策取向的判断 [2] - 芝加哥商品交易所近期上调黄金与白银期货保证金标准 交易成本抬升导致部分短线资金选择阶段性兑现收益或进行仓位调整 [1] - 关于乌克兰和平进程取得阶段性进展的相关消息 在一定程度上对金价形成牵制 [1] 市场与技术面 - 随着新年假期临近 整体市场参与度明显下降 流动性收缩背景下 成交量偏低可能放大短线价格波动 [2] - 黄金日线级别整体结构保持稳健 价格持续运行在100日指数移动平均线上方 布林带维持扩张状态 显示趋势动能尚未出现明显破坏 [2] - 14日相对强弱指数位于中轴上方 多头力量仍占据一定优势 [2] - 上行方向 布林带上轨附近的4520美元区域构成首要阻力 若有效突破 价格不排除再次测试4550美元历史高位 甚至向4600美元整数关口延伸 [2] - 下行方面 4305–4300美元区间为短线关键支撑 一旦失守 价格或进一步回撤至4271美元附近 [2] 前景展望 - 在美联储降息预期尚未被实质性否定、地缘政治不确定性仍然存在的背景下 黄金中长期资金对避险资产的配置逻辑并未发生根本变化 [3] - 进入新一年之前 金价更可能通过高位区间内的结构性整理来消化涨幅 [3] - 市场关注重点将逐步转向宏观政策路径及风险事件的演变 [3]