报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱基本面未根本性改变，短期随市场情绪震荡偏强，若宏观预期和情绪走弱，市场或重新交易过剩基本面 [5] - 纯碱长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行推动产能去化；玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，若无更多冷修，高库存压制价格 [5] - 当前市场情绪波动大，建议谨慎操作，产业可把握逢高卖出套保机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱上涨原因 - 近期宏观和商品市场情绪较好，中国人民银行会议提出继续实施适度宽松货币政策，宏观预期回暖，文华商品指数上行 [3] - 成本端动力煤价格企稳回升，煤焦盘面大幅拉涨带动玻璃纯碱价格快速上行 [3] 纯碱供需基本面 - 需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，前期补库后需求有下行趋势，厂库重回累库状态 [4] - 供应端前期减量恢复，日产回到10.8万吨左右，远兴二期稳步推进，产量逐渐释放，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产 [4] 玻璃供需基本面 - 需求端面临一定压力，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，日熔下行后上游去库缓慢，中游库存处历史高位，下游库存中性，整体补库能力有限 [4] - 供应端产线利润承压，1月前后玻璃产线冷修，日熔从15.5万吨降至15.15万吨，需观察上游去库速度 [4] 价格走势预期 - 纯碱盘面大幅上涨或带动中游补库形成期现正反馈，短期跟随市场情绪震荡偏强，情绪走弱后过剩基本面将压制价格 [4] - 玻璃盘面反弹带动中游拉货，下游补库意愿不强，情绪持续偏强价格短期有支撑，情绪回落则基本面压制价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，短期国内宏观预期增强，市场或交易强现实，外矿发运减弱但到港量短期维持高位使库存趋于累积，需求保持相对高位，整体累库压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 昨日受焦煤复产消息影响黑色系集体回落，成材端供需延续淡季特征但累库力度较弱，铁矿石外矿进入阶段性回落周期，碳元素让利于铁元素使高炉利润可观，国内铁矿石需求保持相对高位支撑价格 [3] 供应方面 6月是外矿发运旺季，澳洲BHP、FMG矿山财年冲量后7月上旬进入检修期，外矿整体发运将进入阶段性回落周期；因前期（5月下旬）发运环比显著增加，到港量预计短期仍保持高位，近端供给压力不减，远月预期增加压力减弱利于远月反弹 [3] 需求方面 国内日均铁水量连续两周小幅回升，需求韧性较强提振盘面估值，本期日均铁水产量242.29（环比+0.11），当前钢厂盈利率和高炉利润水平可观，叠加短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [3] 库存方面 钢厂端进口矿库存环比下滑，延续低库存管理模式，日耗因东北地区个别钢厂复产增加；因到港量环比增加幅度大于疏港量增加，本期港口库存小幅回升，预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3] 观点 国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，短期国内宏观预期增强，市场或交易强现实，外矿发运减弱但到港量短期维持高位使库存趋于累积，需求保持相对高位，整体累库压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] 价格 价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间710元/吨~740元/吨，外盘FE08合约价格区间93~97美金/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观预期回暖，叠加碳元素反弹带动板块走强，铁矿石短期交投重心倾向于交易强现实+弱预期，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势 [4] - 短期焦煤价格企稳反弹，市场情绪回暖，但不建议追多操作 [4] 根据相关目录分别总结 供应方面 - 本期外矿发运环比回升，巴西和非主流发运显著回升，但澳洲发往中国量环比回落 [2] - 6月份是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求高位回落但仍处高位水平，铁水连续四周回落但降速收窄，本期241.80（环比 - 0.11） [2] - 当前钢厂盈利率水平较高，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 当前钢厂库存维持低库存管理，库销比环同比下降 [2] - 国内需求水平仍相对偏高，短期港口库存持续去库，随着到港量回升，后期预期港口库存有小幅累积预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关系超预期缓和，短期交投倾向交易强现实与情绪修复，国内宏观政策真空，增量政策预期弱需求基本见顶，供给回升，预计短期受宏观情绪修复主导，基本面影响权重降低 [3][4] - 建议区间操作，整体区间震荡，价格重心阶段性上移，i2509合约价格压力区间720 - 750元/吨，外盘FE06合约价格区间98 - 102美金/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中美贸易关系缓和，黑色系估值上修，关税暂停强化抢出口行为，市场修复出口下滑预期，短期黑色系价格上行，铁矿石因高需求、高贴水和库存去化价格反弹强烈 [3] 供应方面 - 外矿发运整体平稳，同比降幅收窄，5月是发运旺季，主流矿山发运预计平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内需求处于历史同期高位区，铁水环比回落至244.8（-0.87），短期需求端见顶，钢厂盈利率高且出口预期上修，铁水将高位回落但下行斜率低，短期对价格影响小 [3] 库存方面 - 5月港口库存将保持平稳或去化，整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动 [3]