报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米优良率向好且中美贸易关系缓和，市场忧虑远期进口压力；国内东北产区基层余粮基本告罄，粮源供应偏紧，贸易商持粮惜售，玉米流通量偏紧，报价稳中偏强，但受小麦替代效应和进口玉米投放预期冲击，玉米价格上涨势头放缓，盘面近期涨势放缓，建议短线参与 [2] - 玉米淀粉企业生产持续亏损，行业开机率处于近年同期低位，在供应压力减弱和玉米价格坚挺支撑下，现货价格表现良好，行业库存略有下滑，近日受玉米涨势放缓影响，淀粉表现震荡，建议短线参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2694元/吨，环比降92元/吨；玉米月间价差（9 - 1）为117元/吨；玉米淀粉月间价差（7 - 9）为 - 7元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量活跃合约为994996手，玉米淀粉为95571手，环比降8649手；玉米期货前20名净买单量为 - 125451手，玉米淀粉为 - 4929手，环比增140手 [2] - 黄玉米注册仓单量为0手，玉米淀粉为24033手，环比降200手；主力合约CS - C价差为378元/吨，环比降1元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为 - 3.75美分/蒲式耳，总持仓为1614274张，环比降54876张；非商业净多头持仓数量为 - 95494张，环比降14435张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价为2421.96元/吨，长春玉米淀粉出厂报价为2720元/吨，锦州港玉米平舱价为2380元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价为2940元/吨，石家庄为2880元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格为1924.25元/吨，国际运费为0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差为41元/吨，玉米主力合约基差为13.96元/吨；山东淀粉与玉米价差为440元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差为135元/吨，玉米淀粉与30粉价差为20元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为401.85百万公顷，产量为35.37百万吨；巴西播种面积未提及，产量为131百万吨；阿根廷播种面积未提及，产量为7.5百万吨；中国播种面积为295百万公顷，产量为44.3百万吨；乌克兰产量为30.5百万吨 [2] - 南方港口玉米库存为11.9万吨，北方港口为382万吨，深加工玉米库存量为459.2万吨，环比降5.9万吨 [2] 产业情况 - 玉米进口当月值为19万吨，玉米淀粉出口当月值为27.78吨，环比增4.06吨；饲料产量当月值为2664万吨，环比降113.2万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数为33.07天，环比降0.41天；深加工玉米消费量为117.62万吨，环比降0.98万吨 [2] - 酒精企业开机率为43.8%，环比降5.26%；淀粉企业开机率为51.62%，环比增2.91% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为6.32%，环比降0.73%；60日历史波动率为7.49%，环比降0.01% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为1.62%，环比降8%；平值看跌期权隐含波动率为5.37%，环比降4.25% [2] 行业消息 - 截至2025年6月12日当周，2024/25年度美国玉米净销量为903800吨，较上周高14%，较四周均值降6% [2] - 截至6月18日，2024/25年度阿根廷玉米收获进度为49.6%，仅比一周前推进2.9% [2] - 截至2025年6月15日当周，美国玉米优良率为72%，高于市场预期的71%，前一周为71%，上年同期为72% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

市场整体表现 - A股主要指数集体上涨 沪指涨0.52%至3402.32点 深证成指涨0.83%至10246.02点 创业板指涨1.21%至2061.87点 [1] - 全天成交1.28万亿元 较前一交易日缩量1646亿元 超3400只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 稀土永磁 - 板块持续爆发 中科磁业20%涨停 北矿科技3连板 华阳新材 宁波韵升等涨停 [2][4] - 九菱科技涨29.89% 中科磁业涨19.99% 英思特涨13.28% 西磁科技涨13.15% [5] - 消息面显示中美贸易框架或解决稀土和磁材限制问题 [4] 游戏 - 星辉娱乐涨13.43% 电魂网络涨停 冰川网络涨6.52% 巨人网络 盛天网络等跟涨 [5][6] - 浙江省出台支持游戏出海政策 提出培育国际化游戏企业 [5] 小金属 - 华阳新材 翔鹭钨业涨停 盛和资源 厦门钨业涨超3% 中矿资源 章源钨业涨超2% [6][7] - 机构建议关注地缘因素对锡 镍 稀土等战略小金属的供给扰动 [6] 汽车产业链 - 整车股普涨 江淮汽车涨6.93% 上汽集团 比亚迪涨超2% 16家车企承诺将供应商账期统一至60天内 [7][8] - 零部件概念股走强 美晨科技20CM涨停 泉峰汽车 迪生力等10CM涨停 [9] 猪肉 - 正虹科技涨停 神农集团涨7.7% 牧原股份 东瑞股份 温氏股份涨超4% [10] 券商 - 兴业证券涨9.29% 信达证券涨6.35% 中国银河 锦龙股份涨超3% [11] - 政策面允许香港上市的大湾区企业在深交所上市 [11] 下跌板块及个股 CRO - 联化科技跌停 万邦医药跌5.93% 翰宇药业跌4.55% 美诺华 睿智医药等跌超2% [12] 可控核聚变 - 百利电气跌9.87% 顺钠股份跌8.93% 雪人股份 哈焊华通跌超6% [13] 港口航运 - 国航远洋跌6.68% 锦江航运跌3.56% 海航科技 凤凰航运等跌超2% [14] 后市展望 - 中美贸易缓和推升风险偏好 科技板块延续反弹但需警惕国际形势反复 [14] - 建议以轮动思维博弈科技行情 关注科创50回调后的修复机会 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观预期因中美潜在贸易关系缓和迹象而走强，带动铁矿及黑色价格阶段性小幅反弹；供应上主流矿发运量延续回升态势，需求方面铁水拐点显现但下游开工仍处相对偏高水平；产业淡季现实需求拉动力有限，中美元首通话消息使前期超跌焦煤价格反弹，为黑色估值提供一定支撑；未来宏观叙事演绎方向高度不确定，反转行情言之尚早，高出口持续性分歧大，叠加未来铁矿供应增量预期，预计本轮小幅反弹持续性欠佳，但需关注宏观及政治层面潜在向上风险 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格震荡回调，收于707.5元/吨，持仓72.4万手，持仓减少0.97万手 [7] - 现货市场：本周港口进口矿现货价格多数下降，国产矿部分价格下降，普氏62%指数收于96.10美金/干吨，环比下降0.70美金/干吨 [8] 价差变动 - 现货品种价差：本周港口低品矿价格表现相对坚挺，中 - 低品价差继续收缩 [16] - 期现及期货月间价差：本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水92.4元/吨，较前一周缩小11.0元/吨；铁矿石2509 - 2601价差为36.0元/吨，较前一周+0.5元/吨；2601 - 2605价差为19.0元/吨，较前一周 - 0.5元/吨 [20] 供需情况分析 供应 - 外矿发货及国内到港：截至5月23日，澳大利亚周发货量1749.4万吨，巴西周发货量837万吨，合计2586.4万吨，环比上升89.7万吨，中国北方到港量1540.8吨，环比上升482.0万吨 [26] - 国产矿产能利用率：截至6月6日，全国266座矿山产能利用率为61.29%，环比 - 0.18% [27] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)运费为23.46美金，同上期上升4.22美金，西澳 - 青岛(BCI - C5)运费为10.28美金，环比上升1.97美金 [28] 需求 - 截至6月6日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为90.65%，环比下降0.04%；本周Mysteel统计五大材周度产量合计为880.38万吨，较前一周下降0.47万吨；铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平 [37][38] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存为13826.69万吨，环比下降39.89万吨，日均疏港量241.8万吨，降0.11万吨；分量方面，澳矿5912.7万吨增22.44万吨，巴西矿5092.6万吨降67.68万吨，贸易矿9263.94万吨降142.4万吨，球团520.65万吨降3.29万吨，精粉1175.51万吨降79万吨，块矿1503.86万吨降60.29万吨，粗粉10626.67万吨增96.11万吨 [40] 钢厂利润 - 本周双焦盘面价格大幅反弹，但现货跟涨有限，因此成材端盘面与现货利润走势分化；截至6月6日，螺纹钢2510合约盘面利润为82.18元/吨，较上周下降16.20元/吨，热卷2510合约盘面利润149.18元/吨，较上周下降31.20元/吨；螺纹钢现货利润为80.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨，热卷现货利润为110.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨 [43] 技术分析 - 本周铁矿石主力合约I2509价格本周先跌后涨，收于707.5元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨 [47]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：偏空[2] - 煤焦：震荡偏弱[2] - 卷螺：偏弱[2] - 玻璃：震荡[2] - 纯碱：震荡[2] 金融 - 上证50：反弹[2] - 沪深300：震荡[2] - 中证500：上行[2] - 中证1000：上行[2] - 2年期国债：震荡[4] - 5年期国债：震荡[4] - 10年期国债：回落[4] 贵金属 - 黄金：高位震荡[4] - 白银：偏强震荡[4] 轻工 - 纸浆：震荡[6] - 原木：震荡[6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏空[6] - 棕油：震荡偏空[6] - 菜油：震荡偏空[6] - 豆粕：震荡[6] - 菜粕：震荡[6] - 豆二：震荡[6] - 豆一：震荡偏空[6] 农产品 - 生猪：震荡[8] 软商品 - 橡胶：震荡[8] 聚酯 - PX：观望[9] - PTA：观望[9] - MEG：观望[9] - PR：观望[9] - PF：观望[9] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析并给出投资评级 对各品种从供需、成本、政策、市场情绪等多方面因素考量 为投资者提供交易参考 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：前期政策与情绪驱动上涨动力减弱 回归基本面 成材需求走弱 钢厂采购刚需减少 虽有补库需求但铁水产量回落 港口库存偏高 中长期内需疲弱 已介入空单可继续持有[2] - 煤焦：焦煤产量高位 下游补库动力不足 库存创新高 铁水产量下滑 供应增加 远月09合约走弱 焦炭成本下降但钢厂提降 需求转弱 库存增加 供应过剩格局未改 跟随成材走势[2] - 卷螺：前期上涨动力减弱 需求回落 钢材供增需降 库存去化或趋缓 钢价面临压力 长流程钢厂利润修复 供应高位 关注抢出口需求 短期钢价低位震荡[2] - 玻璃：市场传言减产 产销好转 部分产线复产 日熔量波动 现货价格回落 库存增加 下游观望 房地产行业调整 需求难大幅回升 关注需求恢复[2] - 纯碱：未详细阐述额外信息 评级为震荡[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不同 部分板块资金有流入流出 政策推动企业制度完善 穆迪维持中国主权信用评级 中美关税有成果 市场避险缓和 股指多头持有[2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行 央行开展逆回购操作 市场利率盘整 国债走势窄幅震荡 多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变 央行购金是关键 货币属性上美元信用有裂痕 金融属性上对债券替代效应减弱 避险属性受贸易紧张影响 商品属性上中国实物金需求上升 预计金价高位震荡 关注利率和关税政策[4] - 白银：通胀数据放缓但关税或使通胀抬头 贸易环境不确定 地缘政治风险升温 美元指数疲软 支撑银价 预计偏强震荡 关注PCE数据和会议纪要[4] 轻工 - 纸浆：现货价格松动 外盘价下跌 成本支撑减弱 造纸行业盈利低 库存累库 需求淡季 但纸厂涨价函提振情绪 预计浆价震荡[6] - 原木：港口出货量增加 下游进入淡季 新西兰发运或减少 库存累库 价格偏稳 基本面边际好转 预计价格震荡[6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存增加 处于增产周期 出口或难消化产量 美国生物燃料政策不确定 南美大豆丰产 国内油脂供应充裕 消费淡季 预计震荡偏空 关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类：美豆新作库存趋紧 中西部降雨影响播种 阿根廷暴雨或减产 巴西大豆升贴水上涨 国内大豆到港增加 油厂开工率上升 豆粕库存攀升 预计震荡 关注北美天气等[6] 农产品 - 生猪：出栏均重上升 部分区域有分化 屠宰企业采购需求稳定 节后消费需求回落 开工率或震荡 二次育肥支撑价格 供应偏紧 成本有支撑 预计猪价震荡[8] 软商品 - 橡胶：供应受天气扰动 原料供应趋紧 收购价高 进口量同比增长 需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化 库存累积 预计雨季结束后供应压力显现 需求未实质改善 胶价受宏观主导 维持震荡[8] 聚酯 - PX：美国旺季支撑油价 国内PX负荷震荡 需求端PTA负荷回升 连续去库使价差修复 预计跟随油价波动[9] - PTA：油价窄幅波动 价差和加工差有数据 负荷回升 聚酯负荷回落 短期供需去库 受原料价格影响[9] - MEG：国产负荷下降 港口去库 聚酯负荷回落 原料端偏弱 宏观情绪波动大 盘面宽幅波动[9] - PR：原料下行 成本支撑乏力 工厂挺价 市场低价货源多 或偏弱调整[9] - PF：下游订单不足 成本端转弱 若无利好 预计偏弱震荡[9]

市场整体表现 - A股核心资产持续走强，股指整体保持反弹趋势，每经品牌100指数周跌0.03%，报1096.38点 [1] - 上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指和科创50指数分别下跌0.88%和1.47% [2] - 港股成分股表现优于A股，东方海外国际、中国通信服务、美团周涨幅分别达6.92%、4.31%、4.19% [2][3] 龙头公司市值增长 - 腾讯控股、宁德时代、小米集团周市值增长均超500亿元，其中腾讯控股单周市值增长922.67亿元 [5] - 宁德时代H股较A股溢价约10%，反映国内优质资产受全球投资者认可 [6] - 比亚迪、顺丰控股、中信银行等个股周涨幅超过3% [2][3] 新能源汽车产业链 - 宁德时代成为首家A+H上市的动力电池公司，在国内三元锂电池领域占据绝对优势 [6] - 比亚迪带动A股创新高，汽车ETF（159512）周涨幅达4.48%，创上市新高 [7] - 4月新能源汽车产销延续快速增长态势，内需潜力和出口稳定支撑行业表现 [7] 指数与权重股 - 中证全指汽车指数权重股中，比亚迪、长安汽车、广汽集团合计占比30%，均为每经品牌100指数成分股 [10] - 中证800汽车与零部件指数前三大权重股为比亚迪（20.04%）、赛力斯（11.57%）、福耀玻璃（9.38%） [11] - 中证全指汽车指数前三大权重股为比亚迪（20.02%）、赛力斯（15.15%）、上汽集团（10.65%） [8] 政策与资金面 - 证监会推动公募基金高质量发展，强调中长期视角战胜基准 [6] - 财政政策方向清晰，深化对外开放、支持民营经济、推进结构性改革，中长期资金持续入市 [5] - AH溢价整体下行，恒生AH溢价指数创阶段新低，人民币走强利好核心资产 [6]

报告核心观点 - 预计短期市场有望呈现震荡修复格局，建议关注金融、公用事业、TMT 和有色金属等板块 [6][14] 下周策略 本周走势回顾 - 沪指冲高回落，三大指数周 K 线集体收涨，沪指一度三连阳后回落，周 K 线显示上证指数跌 0.57%，深证成指跌 0.46%，创业板指跌 0.88%，科创 50 指数跌 1.47%，北证 50 指数跌 3.68% [2][10] - 个股板块跌多涨少，医药生物、综合等板块涨幅靠前，计算机、机械设备等板块跌幅靠前 [2][10] - 本周北向资金净流出 50.36 亿元，沪市净流入 20.85 亿元，深市净流出 71.21 亿元 [2][10] 下周大势研判 - 4 月经济普遍回落但二季度压力有望减轻，4 月规上工业增加值同比增 6.1%，增速较前值降 1.6 个百分点；1 - 4 月城镇固定资产投资累计同比增 4.0%，较 1 - 3 月降 0.2 个百分点；4 月社会消费品零售总额同比增 5.1%，增速较前值回落 0.8 个百分点；后续需关注政策增量实施力度及对外需风险对冲效果 [10] - 4 月财政运行边际改善，收支两端释放积极信号，1 - 4 月一般财政收入累计 8.06 万亿，同比 - 0.4%；4 月一般财政收入 2.04 万亿，同比 1.89%；1 - 4 月一般财政支出累计 9.36 万亿，同比 4.6%；4 月一般财政支出 2.08 万亿，同比 5.8%；后续政策或扩大赤字率、增发特别国债 [11] - LPR 迎年内首降，央行连日净投放呵护税期资金面，5 月 19 - 23 日央行实现资金净投放 1.2 万亿元，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3.0%，均较上月下调 10BP；预计 2025 年下半年货币政策延续适度宽松基调 [12][13] 操作建议 - 建议关注金融、公用事业、TMT 和有色金属等板块 [6][14] 一周消息面大事一览 - 5 月 19 日国家统计局发布 4 月经济数据，规上工业增加值同比增 6.1%等 [24] - 5 月 20 日 LPR 下调，国有六大行及部分股份行下调存款利率，中国 - 东盟完成自贸区 3.0 版谈判，八部门支持小微企业融资 [24] - 5 月 21 日上海印发提振消费方案，多家银行跟进下调存款利率，国家领导人与法国总统通话，国务院副总理会见美资企业代表 [24] - 5 月 22 日保险资金长期投资改革试点规模合计 2220 亿元，证监会支持红筹科技企业回归，发布全固态电池团体标准 [24] - 5 月 23 日外交部副部长与美国常务副国务卿通话 [24] 个股跟踪 本月月度潜力股跟踪 - 2025 年 5 月部分潜力股表现，如成都银行区间收盘涨幅 10.42%，紫美矿业 6.47%等，潜力股平均区间收盘涨幅 4.02% [26] 二季度潜力股表现 - 2025 年二季度部分潜力股表现，如新华保险区间涨幅 - 2.50%，中国太保 9.20%等，潜力股平均区间涨幅 7.37% [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯国产量及进口抵港有增量预期，短期价格偏弱运行，苯乙烯成本端支撑不足 [4] - 苯乙烯前期大涨引发下游连锁反应，下游行业难提价，利润压缩，企业经营压力加剧，采购意愿下降，市场成交难放量 [4] - 利多消息基本消化，上游原油价格波动大，需警惕纯苯价格下跌带来的盘面走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 5月21日苯乙烯主力合约收跌0.77%，报7570元/吨，基差256元/吨（-14元/吨） [2] - 5月21日布油主力合约收盘62.0美元/桶（-0.1美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.4美元/桶（-0.1美元/桶），华东纯苯现货报价6125元/吨（+25元/吨） [2] - 苯乙烯样本工厂库存21.3万吨（-1.9万吨），环比减少8.2%，江苏港口库存5.7万吨（-1.2万吨），环比下降17.2%，库存持续去化，现货流动性收紧 [2] - 苯乙烯检修装置逐渐回归，供应有增量预期，周产量环比下滑1.29%至32.65万吨（-0.42万吨），工厂产能利用率71.3%（-0.9%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率62.3%（+15.0%），ABS产能利用率67.4%（-1.6%），PS产能利用率57.1%（+0.8%），开工率大幅回升 [2] 观点 - 纯苯方面，浙石化等装置重启，外盘进口到港增加，社会库存预期上升，下游开工率下降，短期内供大于需，但部分下游产品提价，终端库存去化 [3] - 苯乙烯方面，下游行业难提价，利润压缩，企业采购意愿下降，市场成交难放量，当前利多消息消化，需警惕纯苯价格下跌 [4] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/05/20|2025/05/21|涨跌幅|变化单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|7580.0|7584.0|0.05%|元/吨| |苯乙烯(现货)|8220.0|8130.0|-1.09%|元/吨| |基差|270.0|256.0|-5.19%|元/吨| |纯苯(华东)|6100.0|6125.0|0.41%|元/吨| |纯苯(韩国FOB)|728.5|729.5|0.14%|美元/吨| |纯苯(美国FOB)|793.9|790.5|-0.42%|美元/吨| |纯苯(中国CFR)|743.5|745.5|0.27%|美元/吨| |纯苯内益 - CFR价差|-352.4|-345.1|2.07%|元/吨| |纯苯华东 - 山东价差|50.0|75.0|50.00%|元/吨| |布伦特原油|62.1|62.0|-0.18%|美元/吨| |WTI原油|65.5|65.4|-0.24%|美元/吨| |石脑油|7691.5|7686.5|-0.07%|元/吨| [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/05/09|2025/05/16|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|33.1|32.6|-1.29%||万吨| |纯苯产量(中国)|40.2|39.0|-2.94%||万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|6.9|5.7|-17.23%||万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|23.2|21.3|-8.17%||万吨| |纯苯港口库存(全国)|12.0|12.3|2.50%||万吨| [7] 开工率情况 |产能利用率|2025/05/09|2025/05/16|涨跌|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游 - 苯乙烯|72.2|71.3|-0.93||| |纯苯下游 - 己内酰胺|83.7|83.8|0.07||| |纯苯下游 - 苯酚|75.0|78.0|3.00||| |纯苯下游 - 苯胺|75.3|68.9|-6.44||| |苯乙烯下游 - EPS|47.4|62.3|14.96||| |苯乙烯下游 - ABS|69.0|67.4|-1.61||| |苯乙烯下游 - PS|56.3|57.1|0.80||| [8] 行业要闻 - 中国4月黄金进口猛增73%，创11个月新高 [9] - 20年期美债标售需求疲软，20年期与30年期均升至5%以上，美股承压大跌 [9] - 安德森首席执行官表示，排除国外原料，生柴义务掺混量预计在46 - 48亿加仑，低于此前预期的55 - 57.5亿加仑 [9] - 中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 [9] 产业链数据图表 报告展示了纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等多项数据图表 [10][18][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关系超预期缓和，短期交投重心倾向于交易强现实+情绪修复，基本面影响权重降低，预计短期更多受宏观情绪修复主导 [3][5] - 建议区间操作，整体依然区间震荡为主，价格重心阶段性上移 [5] 相关目录总结 供应方面 - 外矿环比显著增加，整体同比降幅趋于收窄，5月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水环比回落至244.8（-0.87），短期需求端见顶，钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，铁水将整体高位回落走势，但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [4] 库存方面 - 5月港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动 [5] 价格方面 - i2509合约价格压力区间720 ~750元/吨，外盘FE06合约价格区间98~102美金/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关系超预期缓和，短期交投倾向交易强现实与情绪修复，国内宏观政策真空，增量政策预期弱需求基本见顶，供给回升，预计短期受宏观情绪修复主导，基本面影响权重降低 [3][4] - 建议区间操作，整体区间震荡，价格重心阶段性上移，i2509合约价格压力区间720 - 750元/吨，外盘FE06合约价格区间98 - 102美金/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中美贸易关系缓和，黑色系估值上修，关税暂停强化抢出口行为，市场修复出口下滑预期，短期黑色系价格上行，铁矿石因高需求、高贴水和库存去化价格反弹强烈 [3] 供应方面 - 外矿发运整体平稳，同比降幅收窄，5月是发运旺季，主流矿山发运预计平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内需求处于历史同期高位区，铁水环比回落至244.8（-0.87），短期需求端见顶，钢厂盈利率高且出口预期上修，铁水将高位回落但下行斜率低，短期对价格影响小 [3] 库存方面 - 5月港口库存将保持平稳或去化，整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动 [3]

行情回顾 - 5月12 - 16日，万得全A收盘价5107.73，较5月9日涨0.72%，中证转债同期涨0.32%，偏股型转债估值回落[1][9] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，指数交易利好落地，航运题材走强，万得海运指数和港口指数分别涨7.64%和4.62%[12][15] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，“基金调仓”叙事下，银行和非银品种SW一级指数5月7日后分别涨5.51%和2.86%[20] 海外市场 - 5月12 - 16日，美股大幅上涨，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别涨7.15%、5.27%、3.41%，美债收益率上行，金价跌4.7%至3187.2美元/盎司[32] - 后续借芬太尼对华加征的20%关税有望取消，但美股或有波动风险，金价短期或震荡，下半年有支撑[2][34] 策略建议 - 后续指数定价或更偏基本面和扩内需政策，可防御应对或参与指数修复右侧行情[3][36][40] - 结构行情关注消费板块后续行情，科技板块中期行情值得期待[42][46] - 转债策略为逆向轮动+信用筛查，考虑负债端承受波动能力[49] 市场表现 - 5月12 - 16日，大盘品种走强，上证50和沪深300分别涨1.22%和1.12%，中证1000跌0.23%[52] - 中观产业出口运价指数显著回升，SCFI综合指数环比+10.0%，部分行业景气度下降[59][60] - 转债行业表现与正股错位，价格中位数升至120.27元，成交热度回升[87][90][98] 风险提示 - 全球经济下行超预期，权益市场风格加速轮动、转债市场规则调整、海外通胀难缓解等风险[105]