投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持 [2] 核心观点 - 2025年公司营收1895亿元，同比增长1.97%，归母净利润64.4亿元，同比增长13.2% [9] - 2025年第四季度营收537亿元，同比增长3.8%，归母净利润22.04亿元，同比增长19.11% [9] - 工程业务盈利能力改善，2025年工程收入同比增长1.59%，毛利率同比提升0.58个百分点 [9] - 实业业务预计好转，2025年实业收入同比增长11.5%，毛利率同比提升1.16个百分点，2026年己内酰胺业务有望在涨价带动下修复业绩，己二腈达产后具备成本优势 [9] - 费用端基本稳定，2025年期间费用率5.84%，同比微增0.05个百分点，财务费用控制能力增强 [9] - 2025年净利率为3.4%，同比提升0.34个百分点 [9] - 2025年经营性现金流净流入14.43亿元，同比少流入72.79亿元，收现比同比提升13.63个百分点至105.34%，付现比同比提升14.8个百分点至100.75% [9] - 2026年经营目标为新签订单4100亿元，收入1950亿元，利润总额85亿元，预计2026-2028年归母净利润分别为69.1、74.6、80.8亿元，对应同比增长7%、8%、8% [9] 财务与经营数据总结 盈利预测与成长性 - 预计2026-2028年营业收入分别为2019.22亿元、2160.76亿元、2322.59亿元，同比增长6.6%、7.0%、7.5% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为69.05亿元、74.62亿元、80.80亿元，同比增长7.3%、8.1%、8.3% [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.22元、1.32元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）稳定在9.8% [7] 订单与业务保障 - 2025年新签合同额4036.61亿元，同比增长10.01%，其中国内外均增长约10% [9] - 截至2025年末，在手订单超过4500亿元，对收入保障力度较好 [9] - 国内新签订单超预期，主要受煤化工拉动和基础化工市场占有率提升影响 [9] 盈利能力与效率指标 - 2025年毛利率为10.7%，同比提升；预计2026-2028年毛利率稳定在10.3%-10.4% [10] - 2025年营业利润率为4.4%，预计2026-2028年稳定在4.4%-4.5% [10] - 2025年总资产周转天数为455天，预计2026-2028年将逐步改善至420天左右 [10] - 2025年资产负债率为69.9%，预计未来几年呈缓慢下降趋势 [10] 估值指标 - 以2026年3月24日收盘价8.70元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为7.7倍、7.1倍、6.6倍 [7][9] - 对应2026-2028年预测市净率（PB）分别为0.8倍、0.7倍、0.6倍 [7]