中证报中证网讯(记者刘丽靓)中国化学（601117）天辰公司8月1日消息，近日，中国化学天辰公司在 2024年度国务院国资委中央企业"科改行动"改革进展成效评价中再获"标杆"。自2020年首批入选"科改 行动"以来，天辰公司已连续五次获得此项考核最高评价，成为全国化工领域保持全周期标杆评级的示 范企业，彰显了中央企业在改革攻坚中的标杆力量。 中国化学天辰公司始终将贯彻落实国家战略部署作为根本遵循，主动融入全球科技竞争格局重塑进程， 以"国之重器"的政治担当践行高水平科技自立自强的时代使命。通过构建系统完备的科技创新体系，锚 定技术研发"核芯"环节持续发力，成功攻克己二腈等一批核心技术，形成"科技引领、工程支撑、实业 落地"的多元发展格局，为保障我国化工产业链供应链安全稳定提供了坚实支撑。 ...

新能源汽车及新材料行业需求 - 新能源汽车、智能电子、机器人、低空经济等新兴产业崛起推动上游尼龙新材料需求爆发式增长[1] - 尼龙66广泛应用于日常生活和高端领域，包括服装、航天设备、新能源汽车电池安全防护和热管理系统[1] - 新能源汽车"以塑代钢"趋势使尼龙66应用量大幅攀升，需求刚性凸显[1] 聚合顺新材料战略布局 - 聚合顺新材料从杭州投资27亿元在淄博建设新项目，主因淄博己二腈国产化突破解决进口价格高、交货周期长问题[1] - 公司选择淄博直接与中国化学天辰齐翔己二腈项目投产相关，体现产业链就近布局逻辑[1] 己二腈技术突破与国产化 - 中国化学天辰公司通过十余年研发攻克丁二烯法生产技术，产品纯度达99.95%，实现从"0"到"1"突破[2] - 天辰齐翔项目将建设周期压缩至20个月，创全球同类工厂最快纪录，2022年成功投产关键装置[2] - 技术突破打破国外垄断，提升国内高端尼龙产业链自主可控能力[2] 产业链协同与区域发展 - 天辰齐翔通过200多项技改优化成本结构，吸引聚合顺等下游企业集聚淄博，形成技术驱动型产业生态[3] - 作为淄博工程塑料产业链"链主"，天辰齐翔与上游齐翔腾达实现丙烯、丁二烯"隔墙供应"，构建高效产业生态圈[3] - 尼龙新材料二期项目被列为省重大项目，投产后将扩大己二腈—己二胺—尼龙全产业链市场空间[3]

纪要涉及的公司 中国化学 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营目标** - 2025 年新签合同计划 3700 亿元，营收计划 1960 亿元，利润总额计划 75 或 76 亿元，目标较去年增长，公司对完成目标有信心，因往年常超预期[2][3] - 截至 2025 年 5 月新签合同额 1508 亿元，同比降近 10%，距上半年目标差约 300 亿元，预计下半年赶上，新疆煤化工项目和海外订单将助力[2][3][4] 2. **久日新材项目** - 2024 年底换二代催化剂，截至 2025 年 6 月中旬负荷提至 80%-85%，计划二季度满产，生产以销定产[2][5] - 2025 年盈利目标盈亏平衡，上半年负荷 50%或更低，下半年提负荷和加强销售抵消亏损[2][6] - 80%负荷率稳定，工艺流程打通，未提及催化剂进一步研发计划[7] 3. **己二腈业务** - 暂无三代或四代技术升级明确计划，但会探索更优工艺[2][8] - 产品质量与外资接近，聚焦一期工程，无二期扩产计划[2][14][15] - 定价结合原材料价格和成本优化，提供优惠抢市场份额[2][15] 4. **尼龙 66 业务** - 积极推动国产替代，加强与头部客户合作，销售己二腈、己二胺和尼龙 66，客户包括神马、万华等[2][10][11][12] 5. **海外业务** - 2025 年境外市场拓展规模预计达 1400 亿元，较去年增长，深耕“一带一路”沿线，强化南亚东盟，开发中亚、中东及拉美市场[2][4][16][17] - 海外业务布局遵循“一体两翼”战略，巩固化工优势，推进全产业链发育，与国内企业合作“出海”[17] 6. **新疆煤化工业务** - 潜力大，未来 5 - 6 年投资规模约 5000 亿元，2025 年新签合同额预计约 400 亿元，高于 2024 年全国水平[3][19] - 部分项目进展慢，相关合同预计三季度集中释放[3][4] 7. **战略规划** - 制定“135”战略，用五年再造更高质量中国化学，双轮驱动，抓科技研发和内部管理[3][24][25] - 成立战略新兴产业管理部整合实业项目[25] 8. **其他业务进展** - 环氧丙烷和 PBAT 项目完成建设和试生产，等市场时机开车[20] - 聚焦尼龙产业链，研发尼龙 12 等产品，建设千吨级尼龙聚合平台；高端聚烯烃领域试生产，绿色化工项目研发中[21] 9. **财务与激励** - 2025 年经营性现金流预计维持当前或去年水平[25] - 无第二期股权激励计划，因国资委鼓励力度下降且业绩指标要求高[24] - 内部推进提升分红比例或频次工作，若提升幅度不大[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司已签署部分合同因业主保密未披露[4] 2. 中东地区虽曾地缘局势紧张，但公司业务合同额未明显压制，预计未来业务趋势良好[18] 3. 公司未按区域统计项目毛利率，化工类项目利润好，基础设施项目利润率低[19] 4. 公司正在策划“十五五”收入规划，预计 2025 年三季度有初步成果[22] 5. 公司面临回款压力和业主需求不足问题，通过提质增效等措施应对，后续加强项目管理系统化[25]

宁夏铂泰新材料科技有限公司己二腈项目进展 - 公司近期启动100吨/年己二腈中试项目，采用甲醇氨氧化法生产氢氰酸，再通过丁二烯直接氢氰化法合成己二腈，设计年产100吨己二腈、15吨2-甲基戊二腈及50吨硫酸铵，中试期1年[2] - 项目投资3670万元，依托宁东现代煤化工中试基地现有设施，产品仅用于实验研发不对外销售[3] - 2023年曾规划1万吨/年工业化示范项目及20万吨/年产能用地，但因三步法工艺（甲酰胺→氢氰酸→己二腈）技术难度大，2024年停工并转向工艺优化[2] 高温尼龙材料技术研讨会内容 - **基础研究**：涵盖高温尼龙分类、特性表征及改性方案，重点分析润滑剂、增韧剂、成核剂对玻璃纤维增强PA66/PA6性能的影响[8][11] - **工艺技术**：包括双螺杆挤出机工艺优化、热/光老化机理及抗老化解决方案，涉及激光焊接尼龙材料开发及汽车水室料应用案例[9][11] - **创新应用**：探讨无卤阻燃剂使用建议、玻璃纤维直径/浸润剂体系对复合材料的影响，以及改性尼龙创新应用开发框架[8][11] 行业技术验证与产业化路径 - 公司通过中试项目验证北京道思克能源设备自主研发的己二腈生产技术，为后续产业化提供设计依据[3] - 技术研讨会聚焦尼龙材料全产业链技术难点，从基础特性到终端应用形成完整解决方案体系[8][9][11]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券3,000万张，每张面值100元，募集资金总额30亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额29.64亿元，资金已于2023年3月22日存入专户并由立信会计师事务所验资 [2] 变更募集资金用途 - 公司通过董事会、监事会及股东大会决议，终止原"年产24万吨双酚A项目（二期）"，将剩余募集资金中的3.28亿元用于控股子公司河南神马普利材料有限公司的"20万吨尼龙6切片项目"，2.73亿元用于全资子公司河南神马艾迪安化工有限公司的"5万吨/年己二腈项目" [3] 募集资金专户管理 - 因新增募投项目，子公司分别开立专项存储账户，并与公司、保荐机构中信证券、中信银行郑州分行签订四方监管协议，协议内容符合上交所规范要求 [4] - 专户资金仅限披露项目使用，不得挪用，子公司可在监管允许范围内进行现金管理投资，但需及时通知保荐机构并确保资金最终回归专户 [5][6] - 保荐机构有权通过现场调查或书面问询监督资金使用，银行需按月提供对账单并配合检查，大额支出（单次或12个月内累计超5,000万元且达净额20%）需在2个工作日内通知保荐机构 [7][8] - 银行三次未及时提供对账单或未配合调查时，公司可单方面终止协议并注销专户 [8] - 协议自签署后生效，至资金全部支出且保荐督导期结束失效 [9]

中国化学重大化工新材料及新能源项目 - 1-5月新签合同额达1508.25亿元，其中单笔超5亿元项目47个[1] - 甘肃巨化410亿元硅氟新材料项目：年产36万吨工业硅、10万吨多晶硅、12.5万吨含氟聚合物等[1] - 中海壳牌93亿元聚碳酸酯项目：采用壳牌专有技术，年产26万吨聚碳酸酯及32万吨特种化学品[2] - 陕西榆能103亿元高端化学品项目：含40万吨DMTA、20万吨环氧乙烷、26万吨双氧水等装置[3] - 福建海辰148亿元己二腈项目：采用自主研发技术，年产40万吨己二腈及50万吨醋酸[4] 大型石化及新能源项目投资 - 浙江石化428亿元高端新材料项目：含50万吨尼龙66切片、35万吨α-烯烃、4×10万吨POE弹性体等18套装置[5] - 河北海伟兰航76.6亿元PDH项目：分两期建设100万吨/年丙烷脱氢装置，首期50万吨[6] - 独山子石化256亿元乙烯项目：年产120万吨乙烯及HDPE/LLDPE/EVA等产品，2026年投产[7] - 伊泰伊犁183亿元煤制油项目：年产105.82万吨烷基苯、高碳醇等产品[8] - 新疆中鑫环泰51.76亿元焦化项目：分两期建设260万吨焦炭及LNG、合成氨等化产深加工[9] 新能源与生物基材料项目 - 埃及10万吨生物乙醇项目：利用甜菜糖蜜生产燃料乙醇[10] - 天辰公司累计完成145万吨/年生物乙醇项目，布局PLA、PHA等生物经济产业链[11] - 中煤鄂尔多斯49亿元液态阳光项目：配套62.5万kW新能源，年制绿氢2.1万吨并转化甲醇[12] - 新疆创博10万吨PCDL项目：生产高端聚氨酯材料，具有优异耐水解性和力学性能[13] 海外及特种材料项目 - 万力轮胎36亿元柬埔寨项目：分两期建设1000万条半钢胎和120万条全钢胎产能[14] - 广东云硫10亿元湿法磷酸项目：采用自主技术建设10万吨/年净化磷酸及阻燃剂装置[15] - 埃及4.5万吨工业硅项目：采用先进矿热炉技术，助力埃及构建光伏全产业链[16] 行业活动信息 - 2025高分子3D打印材料高峰论坛将于7月18-20日在杭州举办[18][19] - 论坛由中国材料研究学会高分子材料与工程分会主办，聚焦高分子材料前沿技术[19]

尼龙行业动态 - 尼龙材料凭借优异性能和关键单体壁垒，仍是全球化工大厂重点布局领域[1] - 巴斯夫法国Chalampé新建26万吨己二胺(HMD)装置投产，总产能提升[2] - 巴斯夫收购道默化学在Alsachimie合资企业49%股份实现全资控股，强化聚酰胺前体(KA-油/己二酸/AH盐)生产能力[2] - 巴斯夫在法德边境基地设有PA66专业实验室，德国Freiburg的PA66扩产项目进入最后阶段[3] 己二胺产能格局 - 全球己二胺产能由英威达/奥升德/巴斯夫主导，技术路线以己二腈法为主[4] - 英威达重启加拿大梅特兰工厂己二胺生产，并与中国平煤神马/华润烟台锦纶等企业开展技术合作[4] - 中国己二腈技术突破带动产能扩张：现有7家企业126.5万吨产能，未来五年新增258万吨，主要企业包括新和成/重庆华峰/天辰齐翔等[5] - 平煤神马采用己内酰胺氨化法直接生产氨基己腈，突破己二腈进口依赖，10万吨装置投产+20万吨项目启动[6] 价格与市场趋势 - 己二胺价格呈现"国际涨国内跌"分化：奥升德因关税成本将报价上调9.3%至23,600元/吨，英威达/重庆华峰因需求疲软下调至21,000元/吨[7] - PA66与己二胺价格相互影响，当前PA66低开工率可能刺激出口及中高端应用增长[8] 技术研修内容 - 2025年宁波将举办尼龙改性技术研修班，涵盖高温尼龙改性/玻璃纤维增强/无卤阻燃剂等专题[10][12][13][15] - 重点议题包括：玻璃纤维直径/浸润剂体系对性能影响、尼龙抗老化系统解决方案、双螺杆挤出工艺优化等[12][13][15]

中国平煤神马集团己二腈项目突破 - 中国平煤神马集团10万吨/年艾斯安（氨基己腈）装置投产，同时启动20万吨/年艾斯安项目，标志着我国尼龙66关键原材料己二腈长期依赖进口的局面实现重大突破 [1] - 一期5万吨/年氨基己腈项目采用己内酰胺氨化脱水直接生产氨基己腈技术，绕过传统己二腈工艺，降低进口依赖，投资额50294.71万元 [2][3] - 集团此前已建成2万吨/年氨基己腈项目并于2023年Q3试车，投资额约2.7亿元 [3] 公司尼龙产业布局与需求 - 中国平煤神马集团是亚洲最大、世界第四的尼龙66盐生产企业，现有尼龙66盐产能30万吨/年，需己二腈约15万吨/年，未来平顶山尼龙城建成后需求将达30万吨/年 [4] - 尼龙科技公司是集团尼龙化工核心企业，注册资本68.8亿元，目标"十四五"期间实现40万吨/年己内酰胺、15万吨/年己二酸、45万吨尼龙6切片一体化布局，"十五五"前期扩至60万吨/年己内酰胺 [5] 子公司项目投资动态 - 神马股份拟用3.28亿元募集资金实施控股子公司河南神马普利20万吨尼龙6切片项目，采用伊文达进口工艺技术，生产高附加值尼龙6及共聚尼龙 [7][8] - 另拟投入2.73亿元实施全资子公司河南神马艾迪安5万吨/年己二腈项目 [7] 尼龙科技公司参股情况 - 旗下参股公司包括河南神马普利材料有限公司和江苏永通新材料科技有限公司 [6] 行业技术研修活动 - 尼龙改性及高性能化加工技术高级研修班将于2025年7月4-5日在宁波举行，涵盖高温尼龙树脂改性、玻璃纤维增强技术、无卤阻燃剂应用等专题 [11][12][13][14] - 研修方式包括主题研修、案例分析与互动交流，聚焦尼龙材料开发及工艺难点 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：己二腈行业 - **公司**：中国化学、英伟达、台华新材、辽宁新银龙、扬农化工、华丰、神马、中化学、华阳、奥升德、万华 纪要提到的核心观点和论据 中国化学己二腈项目进展 - 2015 年小试，2017 年中试，2019 年立项建设工厂，2021 年底完成设备安装 [2] - 2022 年初首次投料开车，因后端分离装置问题未产出合格稳定产品；2023 年 1 月再次试生产，产出合格产品但一代催化剂性能不足致停车；2024 年 1 月第三次投料开车，使用改进催化剂连续生产至 8 月 15 日检修，原计划 10 月开车推迟至 12 月，目前更新换代二代催化剂，开工率 40%-50% [2][4] 面临挑战 - 二代催化剂性能不确定，装置负荷保持较低水平以避免故障 [5] - 下游民用丝市场对己二腈纯度要求高，目前产品纯度 99.993%-99.995%，未达更高标准，下游客户如台华新材、辽宁新银龙等无法大规模应用，需求增长缓慢 [5] 成本情况 - 目前装置负荷约 50%，单吨己二腈原物料成本约 10,000 元，综合设备折旧、人员工资等，总生产成本约 15,000 元 [1][7] - 与英伟达相比，中国化学催化剂活性周期短、原物料单耗高，单吨生产成本高约 4,000 元 [1][8][9] 未来计划及影响 - 计划更换催化剂并优化工艺，逐步提升装置负荷至 80%以上，若实现目标，单吨己二腈成本差距有望缩小至 1,000 元左右 [1][10] - 2025 年产量最多 12 - 13 万吨，全年毛利约 5 亿元，净利润两三亿元左右；2026 年若稳定运行，盈利将显著改善 [3][12][14][15] 降低成本关键因素 - 控制单耗、提高催化剂使用效率和提高副产品转化率，尽快更换二次催化剂并将负荷提升至 80%以上，可将成本控制在每吨 1,000 - 1,500 元之间 [3][18] 市场供需及价格 - 己二腈市场需求约 170 万吨，99%用于生产己二胺，全球仅英伟达以己二腈形式销售给神马 [22] - 丁二烯价格波动大，天然气和液氨价格相对稳定；己二胺价格近三年相对稳定，在 21,000 元左右上下浮动 2000 元，未来合理价格区间预计降至 15,000 - 16,000 元 [22][23] - 己二腈市场价格达每吨 2 万多元，因市场供需和企业定价策略，英伟达等上游企业控制价格，国内企业产能不足，下游需求疲软 [24][25] 行业发展前景 - 短期内行业利润率较高，因英伟达等掌握定价权，国内生产商未完全释放产能；若中国化工等提升产能，可能引发价格战，影响行业盈利水平；下游需求增长将推动行业发展 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国化学拥有两套 9 万吨级氢氟酸装置，目前仅开启一套，有助于优化项目运营效率和经济效益 [11] - 尼龙 66 切片总产能 40 万吨，产能负荷仅 50% [21] - 己二腈转化为己二胺是加氢过程，加氢成本增加约 1,000 多块钱，无特别高的技术壁垒 [24] - 六六切片生产难盈利，因成本压力和下游需求疲软，企业无利润空间且开工率低 [26] - 中国化学可通过提高产品纯度和开工率、直接出售高纯度己二腈应对竞争压力 [33][34] - 2022 - 2024 年国内吉安金进口量有波动，需求旺盛，现有供应无法满足，中国化学稳定运行可缓解供需矛盾 [35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑、建材、环保、生猪、农业、银行、传媒、通信、运动鞋服、白酒、钢铁 - **公司**：四川路桥、中国化学、鸿路钢构、北新建材、三棵树、拓尔思、银龙股份、洪城环境、瀚蓝环境、惠城环保、牧原股份、温氏股份、海大集团、宁波银行、张光公司、宁德时代、芒果超媒、凯英网络、旭创、新易盛、天孚通信、安踏体育、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、宝钢、南钢、华菱 纪要提到的核心观点和论据 建筑行业 - **四川路桥**：作为四川省属地方基建龙头，受益于成渝经济圈战略推进，蜀道集团投建一体模式保障业绩稳定增长；规划 2025 - 2027 年最低分红比例 60%，有望提至 70%；2025 - 2027 年业绩复合增速约 10% - 15%，2025 年股息率预计 6.2%；理论市值近千亿，较现有市值有 25%左右上行空间[1][3] - **中国化学**：“一带一路”化工出海龙头，23 - 24 年海外签单景气，2025 年受益新疆煤化工建设提速，预计签单保持较快增长，今年预计承接 400 - 500 亿订单；己二腈项目进展顺利，产品性能提升，国产替代提速，盈利好转；截至 2024 年末有息负债率仅 7.4%，为八大建筑央企最低，PB 处于历史最低区间[1][3][4] - **鸿路钢构**：钢结构制造领域龙头，贸易战缓和出口预期好转，一季度订单、产量、营收及扣非吨净利出现向上拐点；完善管理体系推动智能化生产，降本增效；2025 年业绩同比增速估计达 30%以上，对应 PE 仅 10 倍出头，估值较低[1][4] 建材行业 - **消费建材**：2025 年是触底年，2026 年是拐点年；2024 年地产竣工下滑 25%，消费建材贝塔下滑 15%左右，具备向上贝塔值潜力；二手房市场坚挺，40 - 45 岁人口数量上升带来改善性需求，支撑消费建材需求[1][6][8] - **推荐公司**：大贝塔策略建议配置北新建材，关注三棵树、拓尔思；个股领域重点推荐银龙股份，去年利润 2.4 亿，今年预期 3.5 亿，未来三年复合增速预计 30%以上[9] 环保行业 - **高股息板块**：推荐水务和垃圾焚烧板块，宏观利率低位，高股息资产配置价值凸显；水务板块回款优秀、业务稳健、分红率高，水价机制市场化改革有望推进；垃圾焚烧处理能力提升后，企业转向存量项目精细化运营，分红比率及股息率提升[10][11] - **推荐公司**：水务板块推荐洪城环境，业务涵盖多领域，2019 - 2024 年营收复合增速 8.9%，归母净利润复合增速 19.5%，分红率稳定在 50%以上，当前股息率 4.9%；垃圾焚烧发电板块推荐瀚蓝环境，主营固废业务，收购粤丰环保有望带来业绩增量，每日垃圾处理规模将达 8.8 万吨，当前 PE 约 11 倍，配置性价比较高[12] - **惠城环保**：石油危废处置高新技术企业，废塑料项目是潜在核心发力点；中标项目提供稳定业绩来源，自主研发技术将混合废塑料制成高附加值产品，示范项目进入试生产运营准备阶段；已与多家企业达成战略合作，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.5 亿、5.0 亿和 7.1 亿元，估值约 270 亿元，投资配置价值强[14][15] 生猪行业 - **价格及盈利**：2025 年猪价超预期良好，头部企业每头盈利 200 - 300 元；牧原股份成本领先，猪价预计在盈亏平衡线上方震荡，盈利预期可能上调；4 月牧原成本 12.4 元/公斤，当前股息率 3.7%；牧原和温氏股份是配置时机良好的标的[1][16] 农业领域 - **海大集团**：农业领域受关注标的，机构配置超配；2030 年前实现 5150 万吨总量规划，2025 年主营业务估值 22 - 23 倍，有上升空间；2024 年海外市场利润七亿多元，2025 年海外市场显著增长，预计主业务海外市场利润占比达 20%；未来 3 - 5 年增长源自亚非拉地区竞争不激烈及国内商业模式移植；国内水产料利润来源超预期，各类鱼价反弹；未来半年至一年半业绩有惊喜，估值合理偏低，有较大弹性[17] 银行业 - **宁波银行**：沪深 300 权重股，占比约 0.4%，PB 预计到年底约 0.7 倍，估值性价比高；扩表动能强劲，一季度存贷款增速同比高增超 20%；净息差水平优于同业，一季度环比下降 6 个 BP 至 1.8，全年有望稳中有升；一季度存款增长超 3000 亿；2025 年息差预计相对稳定或小降，净利息收入增速预计达 15%以上；一季度不良生成率环比下降 8 个基点至 1.09%，消费类贷款核销及不良暴露情况有望改善；2025PB 为 0.75 倍，有安全边际，中长期具备配置价值[18][19][20] 其他公司 - **张光公司**：核心推荐逻辑为主营业务扎实且安全垫厚，新业务配置价值高；主业产能 6 万吨，单吨毛利超 3 元，是行业龙头，主业估值至少 140 亿以上；制冷剂价格未达天花板，旺季持续到 10 月；新业务包括烧碱、KDS 锂电池等，可贡献 6 - 7 亿利润，估值约 15 亿；新业务布局围绕 AI 硬件端，转型 AI 决心强烈且行动迅速[21][22] - **宁德时代**：财报质量持续增强，2025 年一季度单瓦毛利润环比上升至 17.5%；2024 年锂电池销售 475G 瓦时，总体市占率超 36%，领先第二名 20 多个百分点；积极发布新产品，增强技术壁垒；海外投资者认购积极性高，推动全球战略布局提升；今年预计业绩 650 - 670 亿元，明年预计 800 亿元，对应今年估值约 17 倍，明年约 14 倍，适合中长期配置[23][24] 传媒板块 - **一季度表现**：整体业绩显著回暖，各细分行业成绩不错，打消对盈利能力韧性及持续性的担忧；受 AI 和 IP 等产业大趋势带动，创业板关注度提升；从价值和主题成长角度都有较好配置机会[25] - **推荐标的**：芒果超媒综艺保持国内领先，探索新模式提高变现能力，电视剧会员数有望达 9000 万，微短剧与抖音合作推进，小芒业务盈利能力改善；凯英网络作为游戏行业龙头，盈利能力及产品稳定性提升，探索业务边界，推出新品成绩不错，投入 AI 技术，估值约 17 倍，值得推荐[26][27][28] 通信行业 - **发展趋势**：与 AI 算力发展周期密切相关，随着算力节点互联要求提高，通信网络投资占比提升；速率迭代，光模块市场供需紧张，上游芯片器件材料缺货，行业利润率未来几个季度乐观[29] - **代表性权重股**：旭创新易盛和天孚通信，当前估值处于历史极低水平，受益于 AI 业绩释放且有提升空间，光通信在 AI 中渗透率处早期阶段，具备增量市场潜力[29][30] 运动鞋服行业 - **安踏体育**：多品牌运动鞋服龙头，受益于居民健康生活转变和运动群体增加，行业增速维持高单位数增幅；通过多事业群协同发展，市场份额逐年提升；未来三年预计收入复合双位数增长，利润率稳中有升；安踏品牌收入增长约 10%，斐乐品牌进入高质量增长阶段，户外赛道品牌高增长持续；今年业绩预计 134 - 135 亿左右，两年内业绩增幅双位数，对应今年估值约 17 倍、明年不到 15 倍；现金流稳定，分红比例 50%以上，推出不超过 100 亿港币回购计划，具备长期投资价值[32][33] 白酒行业 - **行业状况**：基本面已见底，悲观预期充分反映，持仓处于低位；渠道风险和价格风险基本出清，库存风险处于摸底阶段[34] - **推荐标的**：推荐贵州茅台、五粮液和山西汾酒等龙头企业，具备品牌力等优势，可穿越周期保持稳健增长；茅台全年营收总收入增速定调 9%左右，五粮液与宏观 GDP 挂钩，汾酒追求长期稳健增长；茅台与汾酒估值接近 20 倍，五粮液在 15 - 20 倍之间[34] 钢铁行业 - **产能利用率及利润**：产能利用率较高，焦煤等原料偏弱，行业冶炼利润稳定[36] - **推荐标的**：宝钢在上下游有海外配置优势，降本空间出色，行业复苏时利润复苏快于整体，有经营重组及资产协同效应，看好估值抬升空间；南钢规模中型，多元化业务，产品升级，高附加值产品占比提升，盈利稳定，分红率维持 50%以上，支撑估值上涨；华菱保有约 1/3 长材产能，特钢化技术改造将扭转盈利低谷，2026 年开始资本开支下降，分红比例有抬升空间，当前股息率可观，未来发展空间值得看好[40][41][42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场环境**：当前市场面临难以预判的外部环境突发变化，对短期波动影响大；公募基金新的三年考核维度对长线价值策略有利；大部分小票经历 2015 年牛市后，2018 年后从底部回升，短线资金在小票上博弈难度增大，部分资金可能重新在价值中寻找机会[2] - **中美关税摩擦**：中美关税摩擦进入阶段性缓和，不确定性对中国经济实际影响较轻微，更多在预期层面；暂停关税实施对中国负面影响持续减弱，预期改善后中国经济可能重回复苏趋势[37] - **政府支持措施**：5 月初落地一揽子金融支持政策，保障中国经济信用质量；自四季度以来，政府类债券余额大幅增加，财政持续前置，5 月国债发行出现大规模净增量；配合供给端调整政策，将加快行业盈利回归进程[38]