报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，实物商品网上零售额同比增长7.1%，电商行业维持较快增长且快于社零大盘 [1][4] - 投资建议重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司 [1][4] 社会消费品零售总额分析 - 2025年8月社会消费品零售总额为39668亿元，当月同比增长3.4%，增速环比下降0.3个百分点 [4] - 分消费类型看，商品零售总额35172亿元，同比增长3.6%；餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，增速环比略有回升 [4] - 分区域看，城镇消费品零售额34387亿元，同比增长3.2%；乡村消费品零售额5281亿元，同比增长4.6%，增速持续优于城镇 [4] 线上零售表现 - 8月实物商品网上零售额当月同比增长7.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.0% [4] - 分品类看，吃/穿/用类商品网上零售额累计同比分别增长15.0%、2.4%、5.7% [4] - 对于线下业态，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%，小型零售业态表现相对更优 [4] 细分品类表现 - 必选品类中，粮油食品、日用品类分别同比增长5.8%、7.7%，增速快于社零大盘 [4] - 可选品类中，家用电器和音像器材类同比增长14.3%（增速环比下降14.4个百分点），通讯器材类同比增长7.3%（环比下降7.4个百分点） [4] - 服饰、化妆品、金银珠宝类同比增速分别为3.1%、5.1%、16.8%，增速环比有所回升 [4] - 其他品类如家具类同比增长18.6%，文化办公用品类同比增长14.2%，汽车类同比增长0.8%，石油及制品类同比下降8% [38][42][45]

实物商品网上零售表现 - 7月份实物商品网上零售额同比增长8.3%，增速较6月份加快3.6个百分点[1] - 1-7月份实物商品网上零售额达70790亿元，累计增长6.3%，增速快于上半年0.3个百分点[1] - 吃类、穿类、用类商品零售额分别增长14.7%、1.7%、5.8%，食品类增长最快[1] 线下零售业态分析 - 7月份网下商品零售额同比增长2.4%，增速较6月份回落3.2个百分点[3] - 1-7月份便利店、超市、专业店零售额分别增长7.0%、5.2%、5.8%，表现优于百货店（1.1%）和品牌专卖店（1.9%）[3] - 限额以上零售业单位中便利店增速领先达7.0%[3] 社会消费总体情况 - 7月份社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，增速较6月份回落1.1个百分点[5] - 1-7月份城镇消费品零售额246669亿元增长4.8%，乡村消费品零售额37569亿元增长4.7%，增速均较上半年回落0.2个百分点[7] - 商品零售额7月份增长4.0%，其中限额以上单位商品零售额13905亿元增长3.1%[9] 消费升级品类表现 - 家用电器和音像器材类零售额同比增长28.7%，文化办公用品类增13.8%，家具类增20.6%，通讯器材类增14.9%[11] - 体育娱乐用品类零售额增长13.7%，金银珠宝类增长8.2%，增速分别较6月份加快4.2和2.1个百分点[11] - 粮油食品饮料烟酒类增长6.9%，日用品类增长8.2%，增速分别较上月加快1.5和0.4个百分点[11] 服务消费与餐饮表现 - 1-7月份全国服务零售额同比增长5.2%，增速高于商品零售额0.3个百分点[12] - 7月份餐饮收入4504亿元同比增长1.1%，其中限额以上单位餐饮收入1309亿元同比下降0.3%[15] - 1-7月份餐饮收入累计31984亿元增长3.8%，限额以上单位餐饮收入9318亿元增长3.1%[15] 价格指数变化 - 7月份核心CPI同比上涨0.8%，连续3个月涨幅扩大[14] - 食品价格同比下降1.6%，影响CPI下降约0.29个百分点[14] - 其他用品及服务价格上涨8.0%，衣着价格上涨1.7%，生活用品及服务价格上涨1.2%[14]