宏观动态报告 7 月 PMI 为什么下降? -2025 年 7 月 PMI 分析 国家统计局 7 月 31 日发布数据：2025 年 7 月份, 制造业 PMI 为 49.3%，比上月 下降 0.4个百分点,制造业景气水平有所回落。建筑业商务活动指数为 50.6%(前 值 52.8%）；服务业商务活动指数为 50.0%（前值 50.1%）。 一、极端天气影响生产强度,需求阶段性回踩。7月生产指数 50.5%(前值 51%)。 新订单指数 49.4%(前值 50.2%)，新出口订单 47.1%(前值 47.7%）。首先, 7 月全国范围内不同程度经历了暴雨洪涝、高温热浪以及台风登陆等极端气候,因此 影响户外施工强度。从历史季节性上来看,7月平均较6月环比下行 1.02pct。不 过高于荣枯线的生产表明了供给端仍有较强韧性。其次,新订单和新出口订单本月 均有所下滑,新订单指数跌至收缩区间。我们认为一方面,6月在618购物节的影 响下提前透支或压制7月的消费欲望,7月乘用车销量环比下降21.9%。另一方面, 外需在连续抢出口影响下也边际下降,7月美国 Markit 制造业 PMI 从 52.9%下降 到 49.5% ...

国家育儿补贴政策 - 2025年1月1日起全国实施3岁以下婴幼儿每年3600元补贴 直至年满3周岁 例如2023年12月出生婴幼儿累计可获7200元 [1][2] - 地方补贴政策多样化 长沙对第三孩及以上一次性补贴1万元 呼和浩特一孩1万元 二孩每年1万元(累计5万元) 三孩及以上每年1万元(累计10万元) [1][3] - 截至2024年10月全国已有23个省份试水生育补贴制度 浙江黑龙江等地针对二孩三孩家庭推出区域性补贴 [2][3] 以旧换新政策 - 国家已投入专项资金 第三批690亿元国债资金已下达 第四批即将跟进 刺激家电家居等存量更新 [6] - 截至7月16日以旧换新带动相关商品销售额超1.6万亿元 上半年家具等品类零售额增长22.9% [6] - 地方层面如济南对"卖旧买新"购房者补贴最高10万元 浙江义乌提出首次置业和多孩家庭购房补贴 [3] 反内卷行业变革 - 产业侧掀起"反内卷"浪潮 核心是终结低价无序竞争 推动高质量发展 [7] - 低价内卷导致企业无力投入研发 产品同质化严重 全产业链受损 如零部件行业利润率下滑负债上升 [8] - 33家建筑工程企业联合抵制违法转包等行为 水泥防水建材领域推动产能统一 东方雨虹等防水龙头集体涨价修复利润 [9] 家居行业结构性机遇 - 育儿补贴催化改善型家居需求 深圳上半年90-144㎡改善型产品占新房总量57.9% 儿童家具多功能家居需求增长 [13] - 全龄学区关注度提升 社区内教育托育资源成为家居产品决策重要因素 家居品牌可与开发商合作提供定制化方案 [15] - 育儿友好型社区更受青睐 老旧小区加装托育设施等举措催生适儿化改造和功能型家居产品新增长空间 [16] 行业长期逻辑转变 - 从依赖增量市场转向深耕存量市场 从满足基本需求转向满足家庭生命周期中精细化高品质需求 [17] - 从"人口红利"转向"人口质量红利" 以用户尤其是儿童为中心进行产品研发和创新 [17] - 补贴政策叠加反内卷重塑行业竞争秩序 淘汰落后产能 利好注重长期价值与创新的企业 [18]

导读：坐拥1.5亿实时人口的广东，消费正浮现出回暖迹象。今年上半年，广东全省社会消费品零售总 额22932.66亿元，同比增长3.5%，增速比一季度加快1.0个百分点。 对于坐拥1.5亿实时人口的广东而言，消费浮现出回暖迹象。 今年上半年，广东全省社会消费品零售总额22932.66亿元，同比增长3.5%，增速比一季度加快1.0个百 分点。抽象的数据背后是诸多消费新场景：春节期间，来粤人群争相"打卡"广府"年味"；端午假期，佛 山南海叠滘村，河边围观龙舟赛的人群水泄不通；盛夏时分，广州室内滑雪场成了都市"避暑胜地"。 这些极具广东特色的场景，成为广东拉动需求，特别是文化体育和休闲娱乐消费的缩影。数据显 示，"五一"假期广东接待游客同比增长18.7%，实现旅游收入同比增长20.3%。更为典型的是，叠滘龙 舟赛期间佛山南海一日游和过夜游客人数分别增长46.55%和50.71%，旅游收入更是飙升58.18%。 另一方面，不断涌现的新产品和新服务，正从供给端创造着新需求，形成消费与产业的良性互动。政府 大力推动"以旧换新"政策，显著带动了家电、家具、手机等耐用品的更新换代。企业也积极创新，推出 各种新潮实用的产品和服务 ...

央视网消息：上半年中国经济实现稳中向好，那么下半年经济要怎样发力？7月30日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济 工作。下半年经济工作的重点是什么？还有哪些相应的政策需要出台和落地？我们如何实现全年经济增长目标以及"十四五"的圆满收官？《新闻1+1》本期 节目主持人董倩连线宏观经济学家、上海财经大学校长刘元春，带来分析解读。 与四月份中央政治局会议部署经济工作相比，目前国际环境和国内压力，发生了哪些变化 宏观经济学家 上海财经大学校长 刘元春：国际方面，4月25日中央政治局召开会议的时候，当时是美国全面释放对等关税，引起了全球恐慌和不确定性，从 而带来贸易市场、投资市场一系列的振荡，目前我们看到，美国在关税方面与一些国家已经谈判，中美贸易之间的一些谈判也取得了一些进展，围绕着美国 关税战所出现的贸易不确定性和全球动荡，没有像上半年那么剧烈，但可能下半年我们所面临的国际形势的复杂性和严峻性，也并没有减缓。 从国内来说，上半年经济发展是超预期的，GDP达到了5.3%的增长速度，但同时一些结构性问题依然比较严峻，在6月份的数据中也有所反映，表明我们可 能还面临一定的不确定性。 中央政治局会 ...

当地时间7月29日，国际货币基金组织（IMF）上调2025年中国经济增速预测值0.8个百分点，至4.8%。 IMF称，这一修正反映了中国2025年上半年强于预期的经济活动，以及中美关税的大幅下调。 该机构进一步表示，中国经济增长超出预期，主要是由出口推动，对美出口的下降被对全球其他地区的 强劲销售所抵消。此外，财政政策亦推动消费增长。 7月15日，中国国家统计局发布数据显示，上半年中国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，增速比去 年同期和全年均提升0.3个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度GDP同比增长5.2%。 近日，中国社科院世经政所副所长张斌在CF40宏观季度报告发布会上表示，总体而言，消费在上半年 明显增长。就消费情况而言，特别是社会消费品零售总额数据来看，"以旧换新"政策对其贡献巨大。 "短期内，财政支出大幅增加，对居民收入增长、消费增长见效最显著。"他说。 上半年，最终消费支出对中国经济增长的贡献率为52%。从市场销售看，上半年，中国社会消费品零售 总额为24.55万亿元，同比增长5%。 2025年，中国政府拨款3000亿元，以扩大针对车辆和电器的"以旧换新"计划，鼓励消费 ...

消费，一头连着宏观经济的脉搏，一头系着千家万户的烟火。今年以来，"提振消费"受到多方关 注，"两新"之中的以旧换新更是与民生息息相关。 2025年《政府工作报告》将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为经济工作首要任 务，并提出安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新；3月，中共中央办公厅、国务院办公厅 印发《提振消费专项行动方案》，提出加大消费品以旧换新支持力度；4月底，中共中央政治局召开会 议，提出扩围提质实施"两新"政策。 从2024年"两新""两重"政策实施成效明显，到2025年"两新""两重"政策进一步扩围，政策的延续性与加 力效应在实践中持续显现。截至6月底，汽车、家电、手机、家装、电动自行车五大类消费品以旧换新 合计带动销售额超过1.6万亿元，已超过2024年消费品以旧换新销售额。政策实施以来，智能、绿色、 健康、时尚的消费新产品走进千家万户。 推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是全方位扩大内需、加快经济社会发展全面绿色转型、推动构 建新发展格局的重要举措。如何准确把握新形势下的新任务新要求，进一步完善政策实施机制，让以旧 换新政策在扩内需、促升级中释放更大效能？这既是 ...

利润增速 - 1 - 6月规上工业企业利润累计同比增速为 -1.8%，低于1 - 5月的 -1.1%，6月同比增速为 -4.3%，跌幅较5月收窄4.8个百分点[3] 影响因素 - 6月规上工业增加值同比增长6.8%，较前一月回升1个百分点；PPI同比增速为 -3.6%，较前一月跌幅扩大0.3个百分点；营收利润率累计值为5.2%，当月值为6.0%，较5月有所回升[6] 利润占比 - 6月中游和下游行业利润占比分别回升1个和5个百分点，上游利润占比从前月的27%回落至21%[7] 行业表现 - 上游行业中钢铁、有色同比正增，煤炭、化工和建材利润边际回落；中游专用设备、电气机械利润增速回升；下游除酒饮料茶外各行业利润增速回升，汽车行业回升幅度最大[7] 去库情况 - 1 - 6月工业产成品存货增速为3.1%，连续第三个月去库；企业营收1 - 6月累计同比增速为2.5%，6月当月同比增长1.6%，较前月回升[13] 未来展望 - 7月下达新一批以旧换新专项资金及推进行业“反内卷”行动，有望改善企业利润[2] 风险提示 - 贸易局势不确定性，反内卷、以旧换新政策力度不及预期[2]

江苏省消费品市场表现 - 上半年江苏省社会消费品零售总额达2 39万亿元 同比增长5 0 [1] - 城镇消费品零售额2 14万亿元 同比增长4 8 乡村消费品零售额2520 6亿元 增长6 8 [1] "苏超"效应与餐饮业增长 - "苏超"比赛地所在的18个县(市 区)限上住宿业 餐饮业合计营业额增速比4月份分别加快1 2个 1 6个百分点 [1] - 限上餐饮业中饮料及冷饮服务 快餐服务营业额分别增长21 2 6 2 合计拉动限上餐饮业增长1 9个百分点 [1] - 上半年全省新增纳统餐饮企业1073家 拉动限上餐饮业增长4 0个百分点 [1] 绿色智能型商品与以旧换新政策 - "以旧换新"政策类相关商品(汽车类 家电类 3C数码类 家居类)实现限上零售额3847 0亿元 同比增长9 4 增速较一季度提高0 4个百分点 [2] - 新能源汽车零售额同比增长32 0 [2] 实体店铺与网上零售 - 上半年限上零售业实体店铺实现零售额6958 5亿元 同比增长7 7 [2] - 全省网上零售额增长7 9 实物商品网上零售额增长6 1 占社会消费品零售总额比重21 9 较一季度提升0 5个百分点 [2]

江苏消费市场"焕新"表现 - 新能源汽车订单持续增长 淮安融创广场汽车体验店销售旺盛[1] - 文化消费需求强劲 南京江宁织造博物馆《大梦·红楼》演出场场满座[1] - 零售业态升级见效 苏州太仓万达永辉超市改造后客流量显著提升[1] - 全省上半年社会消费品零售总额达23949亿元 同比增长5%[1] - "以旧换新"相关商品限上零售额增长9.4%[1] - 体育赛事带动效应明显 "苏超"比赛地5-6月住宿餐饮增速较4月加快[1] 消费市场驱动力分析 - 政策推动形成"稳定器" 江苏省优化"以旧换新"适用范围并与暑期奖励性消费结合产生乘数效应[1] - 产品创新成为"发动机" 企业通过技术突破、体验创新和情感贴近提升产品吸引力[1] - 场景重构构建"引力场" 消费场景从交易空间转变为激发多元需求的载体[1] - 消费模式延伸 从"买商品"向"享体验"转变 出现"看比赛+吃夜宵"、"逛超市+打卡"等复合场景[1] 企业创新案例与挑战 - 泡泡玛特案例显示 IP赋能可使产品溢价显著提升 印有拉布布的杯子价格可达普通杯子10倍[2] - 部分企业存在路径依赖 依赖补贴导致政策边际效应递减[2] - 行业存在内卷现象 部分企业选择压缩成本而非投入研发[2] - 新消费场景面临信任危机 消费者担忧售后保障和隐私泄露问题[2] 市场持续发展路径 - 政策需兼顾短期刺激与长期培育 如江苏省推出优化消费环境三年行动 同时支持"以旧换新"和首店首发经济[3] - 企业需突破传统模式 从销售产品转向创造价值并引领消费趋势[3] - 监管体系需动态完善 针对新现象出台标准 同时加强异地退换货机制和打击虚假宣传[3]

广州经济复苏态势 - 上半年广州经济增速达3.8%，较一季度3.0%明显加快，高于同期全省4.2%和全国5.3%的增速 [1] - 经济增速走出持续六个季度的U型调整，最低点和最颠簸路段已走完，回归正常状态可预期 [3] - 规上工业增加值同比增长0.7%，结束连续一年负增长，呈现逐月回升态势 [9] 工业领域表现 - 汽车产业增加值同比下降5.7%，较一季度下降6.4%有所改善，但整体仍未转正 [5] - 广汽集团上半年销量75.53万辆，同比下降12.48%，其中广汽本田下降25.63%，广汽埃安下降13.97% [7] - 电子产品制造业增加值增长1.6%，石油化工制造业增长6.3%，电气机械及器材制造业增长11.3% [10] - 集成电路制造业增加值增长30.0%，液晶显示模组产量增长1.5倍，工业机器人产量增长19.0% [10] - 化妆品制造业增加值增长9.6%，限上化妆品零售额增长3.7% [10] 房地产行业恢复 - 房地产开发投资增长4.1%，扭转一季度下降10.8%的走势，结束去年以来负增长趋势 [1] - 中央专项债支持土地收储，广州发行约60.5亿元专项债用于回收闲置存量土地 [12] 消费市场表现 - 社零额同比增长5.9%至5611.22亿元，领跑5个国际消费中心城市 [13] - "以旧换新"带动销售额482.7亿元，新能源车增长7.1%，通讯器材增长15.0%，家用电器增长27.6% [14] - 限额以上实物商品网上零售额同比增长16.4%，增速比一季度提升5.7个百分点 [14] 外贸与交通 - 货物贸易进出口6050.5亿元，同比增长15.5%，出口增长25.2%，进口增长0.7% [17] - 白云机场旅客吞吐量4003.59万人次，增长9.2%，国际航线增长23.9% [19] - 港口集装箱吞吐量增长7.6%，货运量增长2.4% [19] 创新与企业表现 - 规上工业企业研发费用支出同比增长4.4%，规上服务业企业增长4.7% [20] - 高新技术企业数量突破1.35万家，其中规上近7000家，上市118家 [20] - 专精特新小巨人企业354家，省级专精特新中小企业6394家 [20]