行业与公司 * 行业为实验用猴养殖与供应行业，公司为一家国内实验猴养殖企业[1] 核心观点与论据 **1 当前猴价上涨的核心驱动因素是需求端快速复苏** * 国内大型DL公司订单充足，包括大量国外订单，但猴源紧缺导致接单困难，需求激增推动价格上涨[2] * 供给端在年底虽有萎缩，但并非主要原因[2] **2 市场交易模式从长期协议转向零散订单** * 由于猴子资源紧缺，养殖企业不再依赖大客户锁定市场，大量客户主动求购[3] * 当前市场以零散订单为主，签订大合同或框架合同的必要性降低[3] **3 国内猴群数量稳定但质量下降，影响有效供给** * 存栏量变化不大，但出栏量和出栏质量有所下降[5] * 2025年出栏量增加部分源于出售非标准猴（如病毒阳性、老年猴），其价格较低（5万元以内），导致收入未显著增长[11] **4 进口渠道逐步开放，但短期难以弥补供给缺口** * 柬埔寨已于2023年12月开始向中国出口实验猴，2024年又有两批2000多只进入[6] * 越南已于2025年开始向中国出口[6] * 印尼有望在2026年实现进口[6] * 进口主要以引种名义，部分达标猴可作为商品猴使用[7] * 目前国内引进总量不到2万只，引进后繁殖的小猴最快2028年才能投入使用[9] **5 出栏成本因检测要求提高而增加** * 客户要求增加生理生化检测（每只几十元）和两次干扰素测试（每次约两三百元），总计每只增加约七八百元成本[8] **6 未来商用猴供给缺口将持续数年，价格预计将小幅上涨后企稳** * 预计2026-2028年商用猴供给缺口持续存在，2026、2027年尤为严峻，2029年有望缓解[1][9] * 未来涨价空间有限，预计价格可能小幅上涨至12-16万元，但不会持续太久，最终将稳定在12-13万元左右的合理水平[4][13] * 国内制药公司采购趋于理性，且越南、柬埔寨、印尼等供应渠道增加，限制了价格暴涨[13] **7 海外高价对国内价格形成支撑与比价效应** * 2025年国内价格低于10万元时，美国价格约为14-15万元，是国内的1.5倍左右[1][10] * 若国内价格涨至12-13万元，与美国持平或略低，相关业务仍有盈利空间[10] * 即使国内价格涨至14-15万元，也属合理范围[1] **8 国内创新药发展是推动需求的长期根本动力** * 国内实验猴用量已经超过美国，且原研药数量远超西方国家[4][17] * 国内创新药需求若继续增长，价格仍有可能持续上涨[17] 其他重要内容 **1 行业当前报价与公司情况** * 目前行业内平均报价大约在11至12万元之间[12] * 公司报价基本维持在此水平，少量客户签订了11万多至12万左右的合同[12] * 母猴非常紧缺，年底基本不再接受新的客户报价[12] **2 种群优化面临现实困难** * 虽然各养殖场应有育种计划，但因猴子变现能力强，实际保留种群（尤其是母猴）困难，优化种群结构挑战大[16] * 短期内难以通过育种繁衍来解决供需问题[16] **3 进出口政策与成本** * 中国将猴子视为战略资源进行管控，出口基本不可能[14] * 进口成本因公母比例和采购国不同而异：从柬埔寨进口（公母比1:1）每只成本约1万美元（7-8万元人民币）；若母猴比例高，成本可达10万元以上；越南相对便宜，但年底价格也接近1万美元[14]

公司股价表现 - 昭衍新药H股股价再涨超7%，截至发稿涨7.1%，报18.56港元，成交额4256.82万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 实验猴价格迎来暴涨，目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只 [1] - 年内实验猴市场已出现供不应求的局面 [1] 公司市场地位 - 昭衍新药为全球最大实验猴供应商 [1] 行业供需分析 - 根据方正证券测算，预计2025-2027年实验猴供给大约为每年4.90-5.24万只 [1] - 同期实验猴需求量预计大约为每年5.13-6.26万只 [1] - 短期由于新药研发回暖，驱动实验猴用量提升 [1] - 供给侧短期改善难度较大，供需缺口或持续放大 [1]

智通财经APP获悉，昭衍新药(06127)涨超10%，截至发稿，涨9.61%，报17.8港元，成交额1.72亿港元。 据方正证券测算，预计2025年至2027年实验猴供给大约4.90-5.24万只/年，实验猴需求量大约5.13-6.26万 只/年，短期由于新药研发回暖，驱动实验猴用量提升，而供给侧短期改善难度较大，供需缺口或持续 放大。招商证券在今年7月发布的研报中指出，昭衍新药收购猴场打造产业链一体化，有望受益于后续 实验猴涨价增厚利润。 消息面上，据红星资本局报道，12月上旬，食蟹猴单价悄然跃过10万元大关。连日来，红星资本局以购 猴者身份从广东、广西、云南等地多家实验猴养殖企业了解到，食蟹猴出现了供应短缺的现象，身价已 涨至12、13万元。部分猴场表示，明年上半年的猴子都已经订出去了。 ...