市场表现 - 上周五三大指数集体收跌 沪指跌0.12% 深成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [1] - 沪深两市成交额2.52万亿元 较上一交易日放量832亿元 [1] - 有色金属 存储芯片 影视院线板块涨幅居前 大金融 白酒 游戏板块跌幅居前 [1] 华泰证券观点 - 建议维持较高仓位运行 择时需回归性价比与景气度 [2] - 关注国产算力链 创新药 机器人 化工 电池及大众消费龙头领域 [2] - 交投活跃度偏高 赚钱效应扩散 小盘向大盘切换趋势减弱但未逆转 [2] 中信建投观点 - 继续重点推荐储能板块 山东电价折价提升业主自发配储意愿 宁夏推出容量电价政策 [3] - 锂电板块已兑现2025年市场需求超预期 关注2026年需求预期上修可能性 [3] - 看好氢能领域 SOFC降本带来度电成本优势 绿醇长期应用受IMO规则推动 [3] 开源证券观点 - 创新药行业进入快速成长期 2025年上半年Biotech企业收入稳定增长 净亏损快速收窄 [4] - 中国创新药资产出海加速 BD交易总金额持续刷新纪录 [4] - 建议关注未来6-12个月下一代IO 减重 小核酸等7个创新药赛道投资机会 [4]

创新药板块市场表现 - A股创新药龙头股领跌 百利天恒重挫5.3% 药ETF（562050）场内跌0.86%两连阴 [1] - 港股通创新药ETF（520880）场内跌1.35% 成交4.92亿元 全天宽幅溢价 溢价率一度飙至0.66% [1] - 截至9月9日 港股通创新药ETF（520880）连续6日获净申购 金额合计逾1.8亿元 近60日资金净流入率超过165% [1] 成份股表现分化 - 大权重龙头跌幅靠前 三生制药重挫8.3% 君实生物跌5.21% 康方生物和科伦博泰生物-B跌超4% [2] - 新进成份股药捷安康-B早盘一度飙升超47% 收涨27.57% 成交5.92亿港元 量价齐创新高 [3] - 映恩生物-B大涨6.55%创历史新高 MIRXES-B涨4.78% [3] 指数结构调整 - 恒生港股通创新药精选指数于9月8日"提纯"修订生效 全面剔除药明系等CXO个股 新纳入14只纯正创新药企业 创新药含量升至100% [4][5] - 剔除的CXO个股包括药明康德（总市值3564.32亿港元）、药明生物（1590.73亿港元）、药明合联（813.31亿港元）等 [5] - 新纳入个股包括恒瑞医药（总市值5286.19亿港元）、荣昌生物（564.26亿港元）、君实生物（492.03亿港元）等 [5] 指数历史表现 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计涨幅达119.75% 领涨一众创新药指数 [5][6] - 剔除CXO后 指数历史回溯表现显著更优 有望在后续创新药行情启动时展现更强进攻性 [6] 行业前景与催化因素 - 创新药长牛行情或远未结束 中国工程师红利带来的创新药资产尚未充分兑现商业化价值 [7] - 港股创新药板块估值较低 BD落地数量多且确定性高 未来大赛道如小核酸、口服GLP1等BD授权仍处火热阶段 [7] - 受美联储9月降息预期升温、主动型外资结束连续净流出等利好因素影响 港股流动性有望提升 [7] - 下半年重磅学术会议密集 包括ESMO（10月17-21日）、ASH（12月6-9日）等 创新药企关键数据读出有望成为大额BD交易的先行参考指标 [9]

个股表现 - 药捷安康-B股价上涨超过25% [1] - 映恩生物-B和MIRXES-B股价分别上涨超过6%和5% [1] - 三生制药、君实生物、康方生物等个股跌幅居前 [1] 临床进展与审批 - 百济神州公布iza-bren联合奥希替尼一线治疗EGFR突变型NSCLC的II期临床数据 ORR达100%且安全性可控 中国区III期试验已启动 [1] - 智翔金泰自主研发的GR2303注射液获国家药监局临床试验批准 拟用于炎症性肠病治疗 [1] 行业观点 - 创新药长牛行情或远未结束 中国工程师红利带来的创新药资产尚未充分兑现商业化价值 [1] - 港股创新药板块估值较低 BD落地数量多且确定性高 未来大赛道如小核酸、口服GLP1等BD授权仍处火热阶段 出价和并购金额持续高企 [1] - 2025年上半年港股创新药行业经历4年调整后迎来复苏 BD交易、ASCO会议积极数据成为股价关键催化剂 [1] - 行业收入和利润高增长主要由出海加速、商业化放量驱动 BD收入成新增长引擎 多家biotech企业扭亏为盈 [1] - 港股18A政策完善和科创板第五套标准启用改善融资环境 提升流动性 助力估值修复 [1] ETF及指数成分 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB） [2] - 指数前十大权重股包括中国生物制药（权重10.2400%）、百济神州（权重10.1100%）、石药集团（权重10.1000%）、信达生物（权重9.3600%）、康方生物（权重8.7800%）、三生制药（权重8.1800%）、翰森制药（权重5.4700%）、科伦博泰生物-B（权重4.0500%）、再鼎医药（权重3.2600%）、亚盛医药-B（权重2.6600%） [3] 市场交易情况 - 港股通创新药ETF（520880）场内价格下跌超过1% 成交额超4.3亿元 [4] - 场内溢价高企 或有资金持续吸纳便宜筹码 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收2.27亿元，同比增长16.58%，归母净利润0.50亿元，同比增长390.72%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长2517.66%，经营活动现金流1.11亿元，同比增长51.48% [1] - 单二季度营收1.20亿元，同比增长37.71%，归母净利润0.22亿元，同比增长681.39%，扣非归母净利润0.36亿元，同比增长693.45% [1] - 2025年上半年整体毛利率53.81%，同比提升7.18个百分点，净利率21.82%，同比提升17.05个百分点，处于历史较高水平 [2] 业务板块表现 - DEL业务收入1.02亿元，同比增长40.45%，主要受定制库业务增长驱动 [2] - FBDD/SBDD收入6523.89万元，同比增长4.15%，ChemSer板块收入1871.92万元，同比增长94.17% [2] - OBT收入2784.63万元，同比下降3.35%，TPD收入753.39万元，同比下降8.67%，BioSer收入338.24万元，同比下降59.59% [2] - 化学相关业务包括DEL及ChemSer、FBDD/SBDD增长相对较好，新业务平台稳步发展 [2] 技术研发进展 - 公司持续推进DEL+AI/ML在新药发现与优化方面的项目研发及能力建设（"HAILO"平台） [3] - 迭代升级靶点-小分子活性预测模型，构建适配高通量化学平台的分子生成模型 [3] - 基于模型快速完成以TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成 [3] - 新增两个自研项目依托HAILO平台启动首轮DMTA循环并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化 [3] 新赛道布局 - 通过参股先衍生物布局小核酸赛道 [3] - 先衍生物高血压降压药已完成一期临床，准备启动二期临床 [3] - 预计在年底提交代谢类靶点的管线的IND [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为5.07亿元、6.09亿元、7.35亿元，同比增速分别为18.83%、20.10%、20.65% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元、1.36亿元，同比增速分别为52.32%、41.88%、22.47% [4]

科技股表现 - 光模块板块中腾景科技和中际旭创等个股大涨 [2] - 半导体产业链上涨且存储芯片领涨 华虹公司和兆易创新等龙头股大涨 [2] - 广发证券认为当前估值分化程度不高 持有相关个股的投资者参与高低切换必要性不强 [2] 有色金属板块表现 - 贵金属板块领涨 湖南黄金和西部黄金等多股涨停 [2] - 工业金属和小金属等板块上涨 紫金矿业和洛阳钼业等龙头股上涨 [2] - 现货黄金延续涨势并创阶段新高 受美联储9月降息预期升温、美联储独立性存疑及全球央行购金潮三因素催化 [2] 医药股表现 - CRO、创新药和医疗服务等板块涨幅明显 百利天恒、百济神州和药明康德等龙头股上涨 [2] - 华福证券建议关注有收入商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma公司 [3] - 建议布局有潜在大商业拓展的一揽子标的 并挖掘仿转创或基因治疗/小核酸等前沿技术弹性主题 [3]

财务业绩 - 2025年上半年收入31.88亿元人民币（约合4.38亿美元），同比增长18.2% [13][15] - 归母净利润6.17亿元人民币，同比增长23.7%，净利率19.4% [13][15] - 毛利率43.5%，同比提升1.3个百分点 [13] - 经调整归母净利率21.4%，同比提升5.4个百分点 [13] - 净利润增速较收入增速高5.5个百分点 [14] 业务板块表现 - 小分子业务收入24.29亿元人民币，同比增长10.6%，毛利率47.8%（+0.6pts） [17][20][32] - 新兴业务收入7.56亿元人民币，同比增长51.2%，毛利率29.8%（+9.5pts） [19][20] - 化学大分子收入3.79亿元人民币，同比增长超130% [36][37] - 制剂业务收入1.18亿元人民币，同比增长7.8% [39][40] - 临床CRO业务收入1.39亿元人民币，同比增长44.8% [42][43] - 生物药CDMO业务收入0.9亿元人民币，同比增长70.7% [47][48] 客户与市场分布 - 新增CDMO客户超150家 [22] - 跨国制药公司收入占比53%，中小制药公司占比47% [22][26] - 美国市场收入17.89亿元人民币（+0.5%），欧洲市场收入5.48亿元人民币（+200%+） [25][27] - 海外收入占比76%，国内收入占比24% [27] 订单与产能建设 - 在手订单10.88亿美元，同比增长21.4% [13] - 化学大分子在手订单增速超90%，境外占比超40% [36][37] - 多肽固相合成产能30,000L，2025年底将达44,000L [37] - 生物药CDMO在手订单增速超60%，境外占比35%+ [49][50][52] - 制剂业务在手订单增速35%+，境外占比30%+ [40] 研发与技术创新 - 研发投入2.86亿元人民币，占收入比例8.96% [57] - 硕士博士占研发人员比例37% [57] - 授权专利538项（合成生物领域183项，连续反应技术204项） [57] - 酶技术平台在20+项目落地，实现全自动化流程 [59] ESG成果 - MSCI ESG评级A，制药行业排名前十 [60][61] - 2家子公司获EcoVadis银牌认证（吉林凯莱英87分，生命科学92分） [60] - 商道融绿ESG评级A [60] - 2家子公司通过SBTi气候目标审批 [60] 2025年展望 - 全年收入预计增长13%-15% [77] - 盈利增速目标高于收入增速 [77] - 重点拓展多肽、寡核苷酸、偶联药物等增量业务 [77] - 推进海外商业化产能建设（Sandwich Site） [77]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、临床 CRO 板块、CDMO 行业 [1][4][8] - **公司**：Madpace、Charles River、药明康德、药明生物、泰格医药、诺斯格、AQVIA、博腾、凯莱英、辉瑞、诺华、默沙东 [1][2][4][8][9][11] 纪要提到的核心观点和论据 Madpace 股价上涨 - **核心观点**：Madpace 股价大涨因订单改善，对行业具标志性意义 [2] - **论据**：其客户 80%为依赖融资的 Biotech 公司，需求与投资环境相关；2023 - 2024 年 Q1，net book to bill 值 1.25 左右，订单远超人员负荷；后降至 0.9 以下，近期升至 1 以上，进入新招聘周期，预示未来收入加速增长 [2] 临床 CRO 板块发展趋势 - **核心观点**：全球临床 CRO 板块从底部反转，进入新增长阶段 [4] - **论据**：Charles River 2025 年 5 月 7 日订单数据超预期，net book to bill 值首超 1；药明康德 2024 年 Q2 订单改善，海外临床试验需求增加带动 CDMO 业务发展 [4] 临床 CRO 服务对 Biotech 公司的重要性 - **核心观点**：临床 CRO 服务对 Biotech 公司是推动研发、提升竞争力的重要策略 [5] - **论据**：能加速创新药临床试验吸引投资；可整合资源提高试验效率和成功率；助其提升信誉度，利于融资和市场推广 [5][6] 国内医药产业现状 - **核心观点**：国内医药产业由外向型 CDMO 公司主导，2024 年行业回暖，龙头先满产，二三线提升空间大 [8] - **论据**：2020 - 2022 年企业扩产，2022 年后行业下行，产能利用率下降；2024 年回暖，龙头产能利用率高，二三线压力大；CDMO 重资产行业，产能利用率低时低价抢单，总量上升可量价齐升 [8] 中美关系对国内 CXO 公司的影响 - **核心观点**：地缘政治影响国内 CXO 公司美国业务，转移能力是关键 [9] - **论据**：药明生物大分子生产不依赖低端制造业，订单相对稳定；药明康德依赖江浙原料和中间体制造，订单也稳定 [9] 医药行业发展周期 - **核心观点**：医药行业发展周期取决于创新方向，新兴领域突破推动行业上行 [3] - **论据**：21 年新冠和 PD - 1 单抗推动市场需求；新创新方向如 ADC、小核酸、多肽等，新兴品种如减肥药带来市场变化 [3][10] 医药产业代际变化对市场景气度的影响 - **核心观点**：每一代大品种带来一代市场景气度变化 [11] - **论据**：医药产业经历小分子、PD - 1 单抗时代，当前新兴领域如小核酸、核医学等突破将带来新景气度，如诺华小核酸领域突破使其表现突出 [11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 订单减少时，临床板块公司可能面临产能过剩，进入收缩周期甚至裁员；订单超一定水平，公司会扩展产能 [7]