整体业绩表现 - 2026年前三季度营收68.35亿元同比下降11.97％，归母净利润6.14亿元同比下降12.37％，扣非净利润5.68亿元同比下降12.22％，毛利率27.66％同比上升2.64个百分点 [1][4] - Q3单季营收20.11亿元同比下降13.28％，归母净利润0.91亿元同比下降33.47％，扣非净利润0.73亿元同比下降42.41％ [1][4] - 业绩波动主要受汇兑损益同比影响约6300万元及员工薪酬影响约5000万元等因素影响，公司整体经营基本符合预期 [1][4] - 公司表示随着战略转型推进，CDMO将成为主要增长引擎、API逐步筑底回升，管理层有信心完成全年目标 [1][4] CDMO业务 - 前三季度营收20.5亿元同比增长21.38％，毛利率40.39％；Q3营收6.42亿元同比增长40.96％，毛利率35.52％ [2][4] - Q3毛利率波动主要因临床期订单交付加速所致，后续随着商业化订单放量，毛利率有望回归40％－45％区间 [2][4] - 总项目数1715个同比增长38％，其中商业化项目增长10％、临床期项目增长51％、报价项目增长27％ [5] - DS项目方面商业化项目31个同比增长24％，验证期项目33个同比增长28％，小试中试项目122个同比增长37％，整体增长28％ [5] - IND项目共34个已完成30个，NDA项目共24个已完成12个，增加二供项目共21个已完成17个，多肽在研项目81个，ADC领域在研项目55个 [5] - 未来三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元，比去年同期大幅增长 [2][6] - 项目漏斗模型已形成并快速壮大，承接ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子能力快速提升 [6] - Q3临床项目交付多于商业化项目，预计Q4商业化订单交付将多于临床项目，明年整体交付占比预计商业化订单多于临床期订单金额 [9] - 近年来CDMO订单价格趋势比较稳定，基本按照合理成本和合理毛利进行价格沟通 [9] - Q3毛利率偏低除临床期项目占比高外，还因扩充研发人员中约一半至三分之二为处于学习培训阶段的学生，当季产出有限 [18] - 公司由API、仿制药业务转型而来，成本控制积累深厚，DS项目数量持续增加且毛利率及单位价值远高于中间体，未来CDMO毛利率仍有进一步上升空间 [18] API业务 - 前三季度营收40.28亿元同比下降22.53％，毛利率16.14％同比提升3.23个百分点 [2][6] - Q3营收11.77亿元同比下降26.27％，毛利率12.65％同比上升1.50个百分点，主要因主动收缩低毛利业务 [2][6] - API业务下滑与主动收缩低毛利业务有关，2025年至2026年均在调整但幅度越来越小，Q3主要受氟苯尼考等个别品种拖累 [10] - 氟苯尼考2026年7月和8月上旬价格跌至历史低位，9月初开始略有回升，最差阶段基本已经过去 [10] - 公司计划近3年完成30－50个新品种DMF申报，为API业务提供新增量 [2][6] - 展望2027年，预计原料药业务经营趋势企稳回升，收入预计实现小幅正增长，毛利增速预计好于收入，毛利率进一步改善 [13] - API整体产能利用率约50％，头孢类产能利用率偏低，青霉素及其他特色原料药产能较为饱满 [15] - 公司不会大幅新增原料药产能，仅针对性增加无菌原料药、高活性原料药等特殊产能，2026年下半年至2027年重点推动新产品商业化落地 [15] - 2026年原料药产能利用率高于2025年，预计到2028年产能利用率将有较大幅度提升 [15] 药品业务 - 前三季度营收7.16亿元同比下降14.48％，毛利率56.16％同比下降4.58个百分点 [2][7] - Q3营收1.83亿元同比下降27.89％，毛利率46.02％同比下降14.07个百分点，主要受集采续约、仿制药行业现状及抗生素淡季影响 [7] - 公司优势产品价格在2026年三季度基本调整到位，预计2026年至2027年该业务仍将在低位徘徊 [13] - 公司正持续进行产品结构优化，通过布局心脑血管、精神类和消化类等新领域品种以及改良型新药建立差异化竞争优势 [7] - 药品业务所有重心向差异化转型，不会再大量投入常规仿制药品种，仅保留少量必要布局，长期仍将持续贡献业绩 [13] 客户与能力建设 - 公司将客户分为MNC、海外biotech和中国biotech三类，当前主要力量集中在MNC和中国biotech两类快速增长客户 [8] - 海外biotech增速略慢于中国biotech，中国biotech发展势头非常迅猛 [8] - 公司从技术能力、生产制造质量体系能力、BD服务能力、生态建设能力四方面深化与客户合作 [9] - 生态建设方面公司对一些小型biotech公司进行一定投资、帮助其成长，形成长期共同成长关系 [9] - 当前从MNC、海外biotech到中国biotech三类客户基本全面开花，各类客户订单都在增加，四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长 [11] 产能与研发投入 - CDMO自2020年启动业务转型，2020－2024年完成第一轮产能投资，新建产能利用率饱满、产能紧张 [14] - 2026年初启动新一轮CDMO产能建设，计划新建5个大型车间、改造2个车间共7个车间，总投资近20亿元 [3][14] - 其中2个新建车间加2个改造车间共4个车间预计2027年Q4投入使用，剩余3个新建车间预计2028年Q3或Q4投入使用 [14] - 新产能投放前CDMO产能将持续紧张，投放后紧张情况会稍有好转 [14] - 2026年已在大规模借用API产能支持CDMO业务，预计2027年Q4两个新建车间投用可小幅缓解产能紧张，2028年紧张情况稍有缓解但大概率仍无法满足需求 [20] - 截至2026年9月底总研发人员约1500多人，其中CDMO板块接近1300人 [3][19] - 预计1－2年内CDMO板块研发人员将达到2000人，API和药品板块研发人员基本保持稳定，增量主要集中在CDMO板块 [3][19] 生物类似药板块 - 生物药板块目前共二十多人，其中一半为海归博士，已有5个项目进入研发阶段 [13] - 计划于2027年Q4在美国提交2至3个项目的IND，期间可能有许可协议签订 [13] - 生物类似药海外销售模式与创新药一致，基本采用许可加分成方式，BD工作会在IND提交前或同期推进 [13] - 预计2027年启动设计自有大分子工厂，2028－2029年两年建成单抗及ADC工厂，计划2030年投入使用 [3][13] - 生物类似药目标均为抢首仿、以第一梯队入场，不做已专利到期现已上市的产品，以布局未来产品为主，争取蓝海窗口期 [16] 多肽业务 - 多肽项目数量较多但目前处于商业化阶段的项目不多，当前多肽业务收入体量还不大 [17] - 前期项目储备丰富，包括大量临床期项目，未来进入商业化项目会越来越多，预计多肽项目收入占比可能实现大幅增长 [17] - 分子胶、环肽领域均已有业务和商业化订单，未来订单量预计仍将持续增长 [14] 总结与展望 - 2026年Q3业绩虽有波动但绝对金额影响并不大，公司对Q4及2027年经营业绩保持信心 [21] - CDMO业务2026年已成为公司利润端绝对主力业务，预计2027年收入进一步攀升、业务占比进一步提升、利润占比提升更为明显 [21] - 公司与客户交流中获得高度肯定，客户持续给予大订单、长期订单，业务从中间体延伸至DS，部分客户制剂CDMO也已启动 [21] - API业务基本企稳，不同产品略有波动，未来将逐渐企稳回升 [21] - 未来公司将围绕原料药和药品、CDMO、大分子生物药三大业务持续发展，各板块都将持续为公司带来增长动力 [21]