纪要涉及的行业和公司 - 行业：宠物食品行业 - 公司：中宠股份、乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年乖宝净利润同比增长 45%，2025 年一季度同比增加 37%达 2 亿；中宠 2024 年归母净利润 3.94 亿，同比增长 68%，2025 年一季度净利润 9100 万，同比增加 62%，宠物行业量利齐增，利润增速快于收入增速[1][2] 2. **发展趋势** - 宠物赛道进入产品升级阶段，集中在烘焙粮领域，中宠领先品牌电商线上增速 60%，弗列加特同比线上增速 140%，高端品牌增速快于行业平均，犬粮市场主粮升级潜力大[3][4] 3. **高速增长潜力产品** - 除烘焙粮外，老年宠物粮、处方粮、小型犬粮等细分赛道产品热度高，聚焦消费者需求，有望持续高速增长，高端猫市场完成主食升级，犬市场刚开始，细分市场空间大[5] 4. **国内自主品牌** - 预计今年保持高增速，产品结构升级和品牌调整使利润率上升，乖宝弗列加特毛利高于麦富迪，今年量利齐增[6] 5. **海外业务影响** - 对国内宠物公司影响整体有限，乖宝自主品牌占比超 60%，预计今年超 70%，代工业务受关税影响小；中宠北美工厂稀缺，可挑高毛利订单，净利率可达 20%[7][8] 6. **产能和产值** - 北美工厂和其他海外工厂总产值 10 亿，出口业务中欧洲客户占比 50%，非美客户占比高；2025 年北美工厂产能增加 1 亿，总产值达 8 亿；2026 年北美地区总产值预计达 30 亿[9] 7. **中宠国内市场发展** - 2024 年产品调整提升毛利，盈利 4000 万；2025 年预计国内营收 18 - 20 亿，盈利近 7000 万，品牌增长、规模效应和产能利用率提升是驱动因素，顽皮品牌毛利率 30%多，领先品牌超 50%[10] 8. **新品推出计划** - 2025 年中宠上半年和下半年推出多款新品主粮，如顽皮小金盾新品主粮，关注怪宝汪文淳主粮销售情况[11] 9. **原材料价格影响** - 鸡肉价格同比下降 12%，占经营成本约 20%，今年一季度环比下降，二季度未反弹，成本下降利于全供应链公司利润红利兑现[3][12] 10. **业绩展望** - 今年国内市场对内资品牌忠诚度高，业绩有弹性，海外市场关税影响可控，国内增速高可抵消海外部分影响；长期看宠物食品行业天花板高，龙头市占率提升空间大，中国市场规模未来十年可能翻倍至 1100 亿[13] 11. **投资价值** - 中国龙头企业市占率提升空间大，如乖宝目前市占率 5.5%，未来十年若达 25%，对应营收超 250 亿、利润超 50 亿，可成长出 1000 - 1500 亿市值公司，值得投资[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 判断中国宠物食品行业发展趋势需关注每月电商平台和品牌增速、核心烘焙主粮等新品推广及销售情况，若数据超预期，全年业绩弹性更大[15]