宠物食品行业电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业为中国宠物食品行业，包括生产制造（OEM/ODM）、品牌、渠道等板块 [1] * 涉及的公司包括头部代工企业（如汉欧、派森、中裕、福贝）、头部品牌企业（如乖宝、中宠、先朗、蓝氏、皇家、雀巢冠能/普瑞纳、百利本能、渴望爱肯拿）以及零售品牌（如高研家、曲翠花）[3][8][9][12][14][15] 二、 行业现状与核心挑战 * **整体增长乏力**：2025年中国宠物行业整体增长约**4-5个百分点**，体感不舒适 [3] * **代工企业承压**：头部代工企业面临较大业绩压力，主因宠物消费增长乏力及**90%以上头部品牌拥有自有供应链**，导致代工订单减少，同时新进入品牌数量下降 [3] * **品牌集中度提高**：**CR5市场份额突破30%**，**CR10接近50%**，新品牌进入门槛高、机会减少 [1][4] * **价格竞争激烈**：消费者购买力下降，价格提升幅度小（约**5%**），导致总体消费增速受限 [16] 三、 渠道格局变化 * **线上渠道主导**：淘天、京东、拼多多等中心化平台占据线上约**70%**份额，预计天猫将稳健占据**30%-35%**市场份额 [6][8] * **线下渠道分化**： * 传统线下门店（全国近**10万家**）销量和消费比重持续下降，已跌破**7个百分点**至约**6%** [6] * 大流通渠道（商超、便利店、百货）绝对值不高但增长较快，例如超市百货业相比2024年增长约**5%** [1][6] * **抖音渠道的两面性**：强内容品牌（如金固）获客成本低、产出高；但传统全渠道品牌（如乖宝、中宠）在抖音上难以盈利，垂直达人带货能力减弱，价格走低 [1][7] * **即时零售赛道崛起**：2024-2025年即时零售规模预计达**40-45亿元**，同比增长**30%-40%**，美团占据约**63%**份额，饿了么与闪购合并后占**30%** [19] * 全中国纯垂直类前置仓店已接近**4,000个**，覆盖主要城市 [20] 四、 2026年行业展望与趋势 * **市场环境判断**：2026年将是**去库存、去泡沫、去热度化**的一年，存量竞争激烈，考验企业竞争力 [1][8] * **企业生存压力**：营业额在**1亿至3亿元**的小型企业将非常痛苦 [8] * **渠道展望**：看好线下百货、商超等大渠道增长；不看好传统宠物店及抖音赛道价值 [1][8] * **品类发展**： * 烘焙粮品类市场份额仍有限，头部品牌（如先朗）面临增长与舆情压力 [8] * 短期内出现显著品类或工艺创新难度大，湿粮、冻干、风干等主食赛道呈下滑趋势 [8][9] * **功能性产品**（如老年犬处方粮）和**新医疗领域**（动医方向）将迎来发展机会 [1][9] * **行业整合加剧**：规模在**2-5亿**的供应链企业和**1-3亿**的品牌企业面临优化和重组 [1][9] * **增长驱动力**：未来三到五年，市场规模增长主要靠**量的增长**（重量和吨量），预计年化增长率在**10%-15%**之间，但总体消费增速不会超过**10%** [2][16] 五、 竞争与战略要点 * **高端市场竞争**：2025年双十一高端猫粮品牌竞争激烈，预计2026年费用投放不会出现下降拐点，竞争集中在蓝狮、先朗、乖宝和领先等国产品牌间 [12] * **多渠道平衡与ROI**：全渠道发展因价格体系难控而困难，部分商家转向礼品渠道、商超百货等增量渠道 [13] * **线上盈利关键**：包括自有供应链（成本优势、多SKU管理）、爆品以及高效外部团队（如DP和TP） [13] * **处方粮前景**：国产品牌在处方粮领域具竞争优势，相关标准出台将带来发展机遇，未来三到五年可带来量和价的提升 [17] * **关键线上渠道**：最关键平台仍是阿里巴巴系统（包括淘宝闪购），同时应用AR系统（如千问）提升效率是重要放量手段 [18] 六、 出海与国际化 * **东南亚市场潜力**：东盟十国约**11亿人口**，部分国家养宠渗透率高（如泰国宠物食品市场体量达**70亿美元**），电商渠道（如TikTok）处于快速发展阶段 [10][11] * **出海挑战**：泰国等市场存在外资经营限制（如不允许外国人独资经营零售、服务和品牌），导致中国企业可能选择灰色清关，面临政策风险 [12] * **出海建议**：短期内不看好无供应链支持的中国品牌在海外成功，具备在东南亚建立供应链能力的企业可能表现更好 [12] * **猫砂产能出海**：中国猫砂产能过剩，但海外需求旺，可通过在墨西哥、加拿大、中欧、东欧及东南亚设厂获取国际份额 [9] 七、 具体公司/品牌发展 * **乖宝（麦富迪）**：旗下多品牌矩阵（如汪润成、新郎博美佳）增长潜力良好，应关注三四线城市及活体繁育市场，战略布局繁育系统以推动长期增长 [15] * **海外品牌在华前景**： * 皇家（专业性及功能性产品线）在中国市场具长期优势 [14] * 雀巢旗下冠能或普瑞纳体系短期内难成第一梯队 [14] * 纯进口高价位品牌（如百利本能、渴望爱肯拿）因缺乏本地化供应链及快速适应能力，将逐渐失去份额 [14] * **宠物保健品**：市场增长主要体现在线上，卫仕等品牌有先发优势，但单靠该品类难支撑IPO，出海（东南亚、俄罗斯、中亚、北非、南美）可能是更好机会点 [16] 八、 其他重要信息 * **零售服务品牌**：到2026年，中国市场预计出现**7个左右过亿量级**的零售服务品牌，并有望快速成长至**3-5亿量级** [9] * **宠物数量趋势**：预计未来几年中国宠物犬猫数量将逐年回升，并出现质量化转变 [15]

行业投资评级 - 看好宠物食品行业品牌集中度继续提升，产品结构高端化趋势延续 [5] 核心观点 - 2025年为宠物行业变化之年，行业景气依旧，但不同品牌表现分化明显，头部品牌和中小品牌领先身位进一步拉大 [4] - 长期看，“新晋宠物主”量增无忧，客单价长周期韧性增长，共同驱动行业扩容 [4] - 中期看，产品革新引领消费升级、需求升级有望接力 [3] - 短期看，行业景气犹在，头部企业领先身位扩大 [5] - 未来展望：消费升级趋势将延续；头部外资品牌市占率有望继续提高；产品进入微创新阶段，品牌意识崛起；功能粮/处方粮或成为行业新趋势；行业整合增加 [5] 长期趋势：“少子化”驱动养宠量增仍是时代背景 - **养宠人群结构**：20-35岁是国内养宠主力人群，2025年90后宠物主占比43%，00后占比26% [12] - **“新晋宠物主”数量支撑**：中国新生人口数于2016年见顶回落，2025年为792万，同比-17% [12]；预计2025-2038年中国应届毕业生数量持续增长，往后看15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑 [4][12] - **宠物数量增长**：2025年全国城镇犬数量为5343万只，同比+1.6%；猫数量为7289万只，同比+1.9% [12] - **国际经验：日本**：日本新生人口数量于1973年见顶，犬猫数量在2008年左右达到顶峰 [13]；1980-1989年间，日本宠物食品价格复合增速为6.6%，远跑赢CPI的1.9% [16] - **国际经验：美国**：2025年美国犬猫食品市场规模达590亿美元，同比+4.2% [26]；2014-2024年，美国犬单宠年消费金额CAGR为5.8%，猫为6.0%，均高于CPI的2.9% [26]；除个别年份外，美国犬猫单宠消费金额同比增速均跑赢CPI增速 [26] 中期趋势：产品革新驱动消费升级、需求升级接力 - **价格带升级**：24-25年，猫粮、犬粮中高端价格带（60-100元/kg）GMV增速均领先于行业 [3] - **猫粮价格带表现**：2025年，猫粮价格带>100元/kg增速为38%，60-100元/kg增速为16%，均高于猫粮线上整体增速15% [29]；<30元/kg价格带增速为-2% [29] - **犬粮价格带表现**：2025年，犬粮价格带60-100元/kg增速为35%，远高于犬粮线上整体增速7% [31]；<30元/kg价格带增速为-3% [31] - **工艺革新**：宠物主粮品类从膨化粮向烘焙粮、冻干粮、风干粮升级 [37]；2022年12月至2025年7月，淘宝猫主粮中风干/烘焙粮占比由约2%提升至12.3% [39] - **原材料进阶**：从鸡肉、鸭肉向三文鱼、鳕鱼、鳗鱼、乳鸽、猎兔、鸵鸟肉等稀有食材升级 [43] - **科学养宠需求**：专宠专用需求（全生命周期分阶段护理、分品种、分体型/毛长）、主粮功能化（提高免疫力、肠胃养护等）、喂养结构改变（湿粮占比提高）成为趋势 [3][47] - **湿粮消费增长**：2025年京东猫、狗湿粮成交量同比+260%以上 [47] - **宠物老龄化**：2024年，23%的犬和12%的猫步入老龄化阶段（7岁+） [3]；约70%的养宠主在宠物进入老年阶段后倾向于购买老年宠物专用粮、处方粮 [53]；老龄宠物单月消费更高，偏好烘焙粮等单价较贵的品类 [3][53] 短期动态：行业洗牌加剧，格局有望改善 - **行业景气度**：2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2%（2024年为13.5%） [5][69] - **渠道格局**：淘天平台2025年GMV占比达51.4% [5]；抖音平台增速领先，2025年抖音宠物行业市场规模同比+88% [5][70] - **集中度提升**：2025年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比分别+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct [5][72] - **品牌增速分化**：2025年Top10品牌线上合计GMV增速为27%，11-20名为8%，21-50名为0%（其中有16个品牌负增长），行业平均为10% [5][74] - **竞争格局**：重归“两超多强”格局，“两超”麦富迪和皇家地位稳定（2018-2025年连续8年位居线上前两名） [5][78]；“国产多强”存在更迭，强势品牌顶峰周期约为3-4年 [5] - **头部公司表现**：2025年，乖宝宠物线上GMV为35.1亿元，同比+33%，市占率11.4% [75]；中宠股份线上GMV为8.0亿元，同比+36%，市占率2.6% [75]；吉宠商贸（旗下含鲜朗等品牌）线上GMV为18.1亿元，同比+42%，市占率5.9% [75] - **出口业务承压**：受美国加征关税影响，2025年中国宠物食品对美出口额为13.0亿元，同比-29.7% [60]；目前中国宠物食品对美出口综合税率约为45% [59] - **企业盈利波动**：2025年第三季度，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份归母净利润同比增速分别为-17%、-7%、-39% [60] 未来展望：功能粮/处方粮有望引领行业新变革 - **消费升级延续**：2025年以来中高端、高端价格带增速仍明显领先于行业，低端价格带出现负增长 [5][90] - **外资品牌市占率回升**：2021-2024年外资品牌占比整体呈下降趋势，2025年重新小幅回升 [5][95]；2025年线上Top50品牌中，国产品牌市占率为49.4%，外资品牌市占率为19.4% [5][95] - **玛氏旗下品牌增长**：2025年皇家、渴望、爱肯拿GMV分别同比+36%、+21%、+21% [95] - **皇家处方粮发力**：2025年皇家天猫平台核心处方粮产品销售额增长显著，GMV Top200单品中处方粮产品合计GMV同比+150% [101] - **产品微创新与品牌意识**：头部品牌通过市场地位认证加深品牌印象，强化“尊重天性”、“精准喂养”、“新鲜/鲜肉”等品牌标签 [5][106] - **功能粮/处方粮成新趋势**：产品趋同、竞争加剧背景下，功能粮/处方粮或为下一个行业红利 [5]；2026年麦富迪计划在犬系列上新7岁+老年粮 [5] - **行业整合增加**：激烈竞争下，部分中小品牌面临压力，头部公司可能通过收并购完善产业链布局 [5] 投资分析意见 - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5]

行业大盘 - 2025年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模预计约3126亿元，同比增长4% [1][2] - 猫消费市场增速为5%，高于犬消费市场的3% [1][2] - 行业增长主要驱动力来自新宠物主与宠均消费提升 [1][2] 品牌格局 - 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，2022年分别为16%与20% [3] - 品牌格局变化受品类与渠道红利驱动，国产品牌对渠道和品类变化更敏锐，市占率与影响力因此提升 [3] - 过去十年行业经历了宠物电商(2018年)、猫经济(2020年)、小红书(2023年)与抖音(2024年)等多轮渠道红利 [3] 品类创新 - 消费者对烘焙粮与冻干添加粮的偏好已超越膨化粮，鲜粮与主食湿粮偏好近年有所提升 [4] - 烘焙粮产品供应趋于饱和，产品效率开始走低，具备功效的主粮产品成为新趋势 [4] - 功能性食品是增长蓝海，核心功能方向包括减肥、泌尿、肠胃、美毛与老年专用 [4] - 进口品牌(如皇家、希尔斯、冠能)在处方粮布局较早，国产品牌(如东方澳龙)逐步发力，宠物保健品领域国产品牌(如红狗、麦富迪、卫仕)已有全面布局 [4] 渠道变革 - 主要线上渠道市占率：天猫淘宝约29%、京东9%、抖音9%、拼多多10% [5] - 结合线下与线上的O2O即时零售处于高红利期，各品类渠道增长较快 [5] 核心观点与投资机会 - 看好具备研发实力与销售能力的龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势 [1] - 当前时点应重视功能性食品的产品风口机会 [1]

行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 宠物行业持续增长，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模约3126亿元，同比增长4% [7][14] * 行业增长驱动力主要来自新宠物主与单宠消费金额提升 [7][14] * 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，较2022年的16%与20%显著提高 [7][25] * 品类与渠道红利驱动品牌格局变化，优秀的国产品牌乘风而起 [7][35] * 烘焙粮竞争日趋激烈，功能性食品或成为增长蓝海 [7] * 渠道变革中，结合线下与线上的O2O即时零售处于高红利期 [7][78] * 投资建议关注功能性食品的产品风口机会，看好具备研发与销售能力的龙头公司，建议关注乖宝宠物、中宠股份与佩蒂股份 [7][84] 根据相关目录分别总结 一、行业大盘：新宠物主与宠均消费提升驱动行业持续增长 * 2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模约3126亿元，同比增长4% [7][14] * 猫消费市场增速（5%）高于犬消费市场增速（3%）[7][14] * 2025年猫宠物主约4214万人，犬宠物主约3660万人，分别同比增长3%与2% [14] * 2025年宠物猫数量7289万只，宠物犬数量5343万只，均同比增加2% [14] * 单宠消费层面，2025年宠物猫单只年消费2085元，同比增加3%，宠物犬单只年消费3006元，同比增加2% [14] 二、品牌格局：渠道与品类变化驱动格局变迁 * 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，2022年分别为16%与20% [7][25] * 品牌格局依然分散，宠物商品品牌CR10约30%，前三大品牌市占率分别为：皇家8.7%、麦富迪6.1%、蓝氏3.6% [25] * 过去10年行业经历了宠物电商红利（2018年）、猫经济红利（2020年）、小红书红利（2023年）与抖音红利（2024年）[35] * 年轻宠物主（1990年后出生）占比从2022年的56%提升至2025年的69%，其购买决策更看重用户口碑/评价而非品牌知名度 [35][38][42] 三、品类创新：下一个产品风口在何处？ * 从工艺看，消费者对烘焙粮与冻干添加粮的偏好已超越膨化粮，鲜粮与主食湿粮偏好提升 [43] * 2025年猫主粮中，烘焙粮、冻干添加粮、鲜粮与风干粮的消费偏好比例为49%、47%、18%与13%，较2021年分别提升16%、3%、6%与3% [43] * 2025年犬主粮中，烘焙粮、冻干添加粮、主食湿粮与鲜粮的消费偏好比例为43%、47%、25%与26%，较2021年分别提升5%、12%、1%与9% [43] * 烘焙粮供应趋于饱和，2025年1-7月京东平台“烘焙”相关产品数量同比增速（71%）已超过销售额同比增速（59%）[48][50] * 消费趋势正从“精致养宠”迈向“科学养宠”，具备功效的功能性主粮成为新趋势 [48] * 减肥、泌尿、肠胃、美毛与老年专用是最核心的5种功能性主粮 [56] * 进口品牌（如皇家、希尔斯、冠能）在处方粮布局较早，国产品牌（如东方澳龙、顽皮）逐步发力，并在宠物保健品领域（如红狗、麦富迪旗下小红帽、卫仕）已有全面布局 [7][71] 四、渠道变革：重点关注即时零售新渠道 * 线上渠道合计占比约67%，其中天猫淘宝、京东、抖音与拼多多渠道市占率分别约为29%、9%、9%与10% [7][78] * 线下宠物店与宠物医院渠道市占率分别为18%与15% [78] * O2O即时零售处于高红利期，2025年淘天旗下即时零售渠道中，宠物药品/保健品、猫砂与宠物主粮增速分别达300%、200%与100% [78][81] 五、投资建议 * 重申行业由新宠物主与单宠消费提升驱动持续增长 [84] * 强调品类与渠道红利驱动格局变化的历史规律 [84] * 当前应重视功能性食品的产品风口机会，看好具备研发实力与销售能力的龙头公司推动新品类渗透率提升 [7][84] * 具体建议关注乖宝宠物、中宠股份与佩蒂股份 [7][84]

行业宏观环境与市场规模 - 2025年中国宠物食品市场整体规模预计达到1750亿元，同比增长14.4% [1][6][12] - 未来五年（2025-2029年）行业预计将保持10%-15%的年均复合增长率 [1][6][12] - 2025年中国宠物猫狗总数已达1.24亿只，成为行业发展的根本动力 [1][6][13] - 行业增长核心源于“科学养宠”与“宠物拟人化”趋势下消费者单宠投入的显著提升 [1][6][9] - Z世代等年轻高学历群体成为养宠主力军，推动市场向品质与价值深度比拼转型 [9] 市场细分品类趋势 - 社媒数据显示，猫零食、湿粮、冻干是热度最高的三大细分品类，其中猫零食互动量遥遥领先 [1][6][15] - 冻干与处方粮品类虽声量较低，但拥有极高的社媒互动效率，反映消费者对高端营养与专业健康解决方案的强烈需求 [1][6] - 功能性需求成为市场主流卖点，包括免疫力提升、肠胃调理、美毛护肤等 [6] - 市场呈现鲜明的高端化、多元化与功能化特征 [1][6] 社媒平台格局与内容表现 - 抖音、种草平台、微博构成猫粮话题声量的三足鼎立格局，声量占比分别为36.18%、33.97%和25.88% [20] - 抖音以78.80%的互动量占比成为绝对核心的互动平台 [1][20] - 专业生成内容（PGC）虽仅占6.29%的声量，却贡献了51.00%的互动量，凸显其高内容质量与互动效率 [1][20] - 不同细分品类依赖的社媒平台与内容类型各异：烘焙粮依赖抖音真实分享，冻干粮靠抖音专业营销，处方粮需种草平台科普与抖音真实分享联动 [1][23][24] 品牌竞争格局 - 根据2025年社媒总互动量，热度TOP5品牌依次为：网易严选、皇家、麦富迪、素力高、爱肯拿 [2][29][31] - 国产品牌凭借本土需求洞察、供应链升级与创新营销，市场份额稳步提升，与国际品牌展开激烈竞争 [2][6] - 伊利等食品巨头跨界入局，通过推出高标准产品和创新全链路服务，推动行业“品类价值重塑” [2][6] - 头部品牌营销策略各具特色：麦富迪聚焦“天性喂养”与科研实力，蓝氏创新原料与分阶产品，顽皮强调出口标准与工厂透明，领先通过IP联名与工艺透明化建立信任 [2][35][36][38][39] 消费者需求洞察 - “科学喂养”理念深入人心，消费者对猫粮的配方成分、肉源安全、天然无添加、高动物蛋白（≥80%）及成分可追溯性提出高要求 [2][7][40] - “新手铲屎官”是核心增长驱动力，热衷通过抖音、种草平台等社媒获取养宠知识，消费决策深受专业内容和真实口碑影响 [2][7][25] - 宠物拟人化趋势推动消费升级，消费者倾向以人用食品标准要求猫粮，情感满足成为重要消费驱动力 [2][9][40] - 全生命周期精细化喂养需求日益凸显，驱动品牌开发针对不同年龄段和健康状况的定制化产品 [14]

**佩蒂股份电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为佩蒂股份，主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，包括海外ODM/OEM业务和国内自主品牌业务[1] * 公司产品涵盖宠物零食和主粮，主粮品类包括烘焙粮、风干粮、冻干粮和膨化粮[3][11] * 市场覆盖全球，包括美国、欧洲、亚洲、南美及澳洲，重点关注美国、欧洲、中东及东南亚市场[2][4] **二、 近期经营表现与业务恢复** * **2025年第四季度业务表现**：宠物零食出口业务订单量和业务量同比和环比均有所改善，显示出恢复增长迹象[2][3] * **2025年前三季度回顾**：受美国对东南亚加征关税及政策频繁变化影响，客户下单谨慎，出口业务承压，但公司通过成本控制使盈利能力与去年同期相当[2][3] * **自主品牌表现**：前三季度基本符合预期，双十一期间“爵宴”品牌保持良好增速，风干粮实现翻倍增长，8月推出的烘焙粮正在大规模铺货[2][4] * **四季度自主品牌增速**：爵宴总体达到预期目标，但双十一后因囤货影响环比增长需时间恢复；好时佳增速较慢，因产品较少且资源倾斜不足[10] **三、 海外市场展望与战略** * **2026年美国市场展望**：预计美国市场恢复增长是大概率事件，增幅约为5%，但低价产品可能更受欢迎，公司将调整产品品类以适应需求[2][4] * **市场拓展措施**：积极拓展美国以外市场，已在英国和加拿大取得成效，计划进一步开拓欧洲大陆市场，未来重点区域为欧洲、中东及东南亚[4] * **欧美客户需求差异**：美国客户偏好创新产品、购买量大、以大型商超为主；欧洲消费者相对保守、以中小型线下商店为主，德国和英国市场较成熟[5] * **客户服务策略**：倾向于服务美国大客户（创新接受度高、支付价格高、合作稳定），但也需提高柔性化生产能力以服务更多中小客户[5] **四、 产能布局与规划** * **全球生产分工**：国内工厂负责美国以外市场订单及自主品牌生产；东南亚工厂主要处理美国市场订单[6] * **东南亚产能**：越南工厂基本满产，2025年新增约2000吨产能；柬埔寨工厂预计2026年下半年投产，新增5000吨产能；投产后东南亚总产能将超过3万吨，对应产值约14亿元[7] * **新增产能效益**：新增5000吨产能预计可带来约2亿元收入[8] * **新西兰工厂规划**：计划在2026-2027年间产能利用率达50%以上，2027年实现正常利润贡献；满产4万吨产能对应8-10亿元收入；目前80%出货用于代工，20%用于自主品牌“Smart Balance”（悦柏诗），计划2026年进入国内市场[9] **五、 自主品牌发展战略** * **发展重心**：未来几年将重点发展主粮业务，以推动自主品牌增长[11] * **产品线规划**：爵宴品牌将推出中高端烘焙、风干和冻干主粮，并计划引入新西兰中高端膨化粮；好时佳品牌专注高性价比烘焙粮[11] * **增长目标**：自主品牌需长期保持约30%的年增长率，主要依赖主粮业务发展[11] * **渠道结构**：线上渠道收入占比70%，线下渠道占比30%；线下在山姆、Costco等商超铺货增加并推出专供产品[13] * **盈亏平衡预期**：若所有品类自产，预计自主品牌收入规模达到约7亿元可实现盈亏平衡，具体规模与渠道属性（线上线下比例）密切相关[16] **六、 财务与费用情况** * **2025年自主品牌业绩**：收入符合全年目标，具体体量及毛利率未披露[11] * **线上流量费用**：2025年国内线上流量费用趋于偏贵，但公司购买流量数量不多[14] * **费用投放策略**：费用投放主要集中在线上平台，特别是小红书和抖音；国内业务销售费用率保持在30%左右[15] * **毛利率水平**：线上C端毛利率基本在40%左右[16] **七、 其他重要信息** * **新西兰主粮进口**：已获得进口备案证书，有望在2026年一季度进入国内市场销售[4] * **中东市场机会**：中东地区对清真认证猫零食有较大需求，印尼、马来西亚等穆斯林国家也具有潜力[4] * **新西兰工厂2025年状况**：主要为新西兰本地和澳洲客户提供少量促销订单，总体体量不大，预计2026年收入将有明显提升[12]

行业与公司概况 * 纪要涉及的行业为中国宠物经济及宠物食品行业，核心赛道为宠物主粮[1] * 2024年宠物经济整体规模达到3000亿元，同比增长7%[2]，其中猫狗市场规模分别为1445亿元和1557亿元[2] * 宠物食品占据宠物经济约50%的份额，规模约1500亿元，其中宠物主粮占比约为36%，是核心赛道[1][2] 产品结构与未来趋势 * 宠物食品主要分为主粮、零食和保健品[3] * 主粮可细分为干粮（膨化粮、烘焙粮、风干粮、冻干粮）和湿粮（主食罐头、鲜食）[3] * 当前膨化粮仍是主流，但未来烘焙粮、处方粮、特殊功能性饲料及年龄段专用产品将快速增长，产品结构将更趋多元化[1][4] * 精细化喂养趋势下，中高端宠物食品需求将不断增加[7] 市场渠道分析 * 线上渠道是宠物食品主要战场，57.7%的消费者选择线上购买宠物主粮，29.8%选择全渠道购买[5] * 淘宝、京东和天猫是主要平台，其中淘宝和天猫占据超过50%的市场份额[1][5] * 抖音、小红书等内容平台因种草效果显著，更适合新品推广，并显示出较高增长率[1][5] 竞争格局与国产品牌表现 * 市场竞争呈分层态势，外资品牌（如爱肯拿、渴望）主要占据高端市场，国产品牌在中低端市场表现突出[1][6] * 国产品牌正持续推出定价在30到60元每斤的中高端产品，以满足消费升级需求，逐步替代外资品牌[6] * 天猫618成交榜单显示国产替代趋势：2021年前五名有三个外资品牌，2025年仅剩皇家一个外资品牌上榜且排名下滑[6] * 消费者对国产品牌偏好增加，猫狗主流食品中偏好中国品牌的消费者比例分别达到35%和33%，同比提升6-7个百分点[1][6] 未来前景与驱动因素 * 家庭规模小型化和陪伴需求增加推动养宠数量增长和消费升级[3][7] * 单只犬猫平均消费金额呈现边际升级趋势[7] * 中国宠物经济，特别是宠物主粮赛道，有望保持高个位数甚至双位数增长[7] * 中高端产品需求增加为国产品牌提供广阔发展空间[7]

核心观点 - 报告对农业行业维持“看好”评级，重点看好生猪养殖和宠物经济两大板块 [1] - 生猪养殖板块因深度亏损及政策、疫病等多因素催化，产能去化有望加速，行业或进入黄金布局时点 [5][26] - 宠物板块受益于消费升级、国货崛起及关税壁垒，增长动能强劲，行业景气度持续 [3][5][27] 周观察总结 - 2025年双十一期间宠物经济表现亮眼，电商平台宠物食品销售总额达94亿元，国产品牌如乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特以及中宠股份、佩蒂股份旗下品牌在各大平台销售额位居前列，竞争优势显著 [3][11] - 宠物消费呈现高端化、精细化趋势，天猫平台高端新工艺宠物食品（如冷鲜粮、烘焙粮、冻干粮）成交金额占比稳步提升 [3][11] - 内容电商成为新增长点，2025年1-8月抖音电商宠物类目GMV同比增长95%，用户量同比增长66% [11] - 生猪市场方面，截至2025年11月14日全国生猪均价为11.66元/公斤，供给端受10月超卖及年初能繁母猪产能去化影响可能阶段性收缩，需求端则受寒潮降温提振，对猪价形成支撑 [4][15] 周观点总结 - 生猪养殖业亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟风险，主被动产能去化进程有望加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等龙头企业 [5][26] - 饲料板块受益于禽畜养殖后周期，国内饲料产量从2010年的1.62亿吨增长至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，海外市场需求强劲对价格形成支撑，推荐海大集团、新希望等 [5][26] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计未来几年增速保持在10%以上，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][27] - 转基因种业产业化扩面提速，龙头企业有望受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] 本周市场表现总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），上证指数下跌0.18%，农业指数上涨2.70%，跑赢大盘2.87个百分点 [5][28] - 子板块中农产品加工及林业板块领涨，个股方面粤桂股份上涨36.45%、*ST佳沃上涨23.18%、中粮糖业上涨18.02%涨幅居前 [5][28][33] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格环比小幅下跌，11月14日全国外三元生猪均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；仔猪均价为19.07元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤；养殖利润深度亏损，自繁自养头均利润为-114.81元/头 [5][37][39] - 其他农产品价格方面，牛肉均价66.61元/公斤（环比上涨0.45%）、对虾价格28.00元/公斤（环比上涨1.82%）、玉米期货结算价2182.00元/吨（环比上涨1.44%）出现上涨；白羽鸡苗价格3.49元/羽（环比下跌1.41%）、豆粕期货结算价2489.00元/吨（环比下跌1.97%）出现下跌 [37][39][47] 行业数据与新闻总结 - 饲料产量方面，2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [8][35][55] - 肉类进口方面，2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比减少75.2% [52] - 全国秋粮收购进展顺利，累计收购量已超一亿吨 [35]

行业趋势 - 养宠人群从基础喂养迈入精致养宠新阶段，宠物消费不断升级 [1] - 科学化、精细化喂养成为主流，行业赛道日益细分，推动宠物经济全链条升温 [1] - 宠物在家庭结构中的情感功能凸显，产业从附属消费拓展为独立消费板块，市场空间快速拓展 [2] - 消费态度从基础喂养转变为追求高品质、个性化产品和服务，反映消费观念从功能性向情感性转变 [3] - 高价格带宠物刚需商品消费份额占比提高，非刚需商品丰富度持续提升 [2] - 宠物医疗检测等新细分市场增长迅速，有望成为产业新的结构性增量 [5][6] 市场数据 - 天猫平台数据显示过去三年宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升 [1] - 预计2025年中国宠物市场规模将突破8114亿元 [3] - 今年天猫双11大促期间，价格带更高的厉矿砂、植物砂在热销猫砂产品中占比提高10% [2] 企业动态与战略 - 多家宠物产业链相关企业通过完善产品矩阵、加大研发投入及优化产能布局抢抓机遇 [3] - 佩蒂股份重点推出风干粮、烘焙粮和肉质零食等新品，其温州工厂烘焙粮产线于第三季度投产 [3][4] - 佩蒂股份采用自建产能+全球供应链协同确保新型主粮产品稳定产出和品质领先 [4] - 中宠股份在全球建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目稳步推进 [4] - 中宠股份持续推进自主品牌出海，WANPY顽皮等品牌已成功出海并获得市场认可 [4] - 杭州安旭生物宠物检测产品形成七大技术平台，服务12种动物类型，检测项目涵盖120多项 [5] - 浙江东方基因已在多类技术平台布局宠物相关检测产品，部分产品正在申报注册中 [5] 产品创新与消费热点 - 高端新工艺宠物食品如低温烘焙粮、鲜肉粮、冻干粮、处方粮成为天猫热销商品 [2] - 烘焙粮被视作宠物主粮品类创新的下一个竞争焦点 [4] - 非刚需商品体验感成为用户决策重要因素，例如猫砂的天然原料和结团性能优势吸引消费者 [2] - 宠物检测产品聚焦传染性疾病、常规异常体检、免疫炎症监测三类核心需求 [5]

行业趋势与竞争焦点 - 公司认为烘焙粮将成为宠物主粮品类创新的下一个竞争焦点 [1] - 烘焙粮更适合国内主流犬猫品类与饲养生态 尤其契合中高端宠物家庭用户的需求 [1] - 烘焙粮被公司视为主粮板块的重要增量方向 [1] 公司战略与产品布局 - 公司战略重点聚焦于"新型主粮导入" [1] - 产品组合包括自产新型主粮与从新西兰进口的高品质主粮 两者均被纳入公司自主品牌体系 [1] - 公司计划持续加大在主粮领域的研发投入与产品创新 [1] 供应链与产能保障 - 公司通过"自建产能+全球供应链协同"的策略来确保烘焙粮等新型主粮的稳定产出 [1] - 该策略旨在保障新型主粮产品的品质领先地位 [1]