纪要涉及的行业或公司 * 行业：轮胎行业，特别是其中的巨胎（巨型工程轮胎）细分领域 [2] * 公司：海安集团（一家专注于巨胎业务的中国公司） [2] 核心观点和论据 * **公司定位与业务模式**：海安集团是一家**只做巨胎**的公司，业务结构简单，未来战略也聚焦于此 [3] 其最初从矿山运营服务（选胎、维修、换胎）起家，后基于积累的know-how进入巨胎制造领域 [4] * **财务表现优异**：公司**毛利率**长期保持在**50%** 左右，**净利率**稳定在**30%** 左右，使得其**ROE**长期稳定在**25%~30%** 的高水平 [3][4] * **历史增长驱动**：2022年，公司抓住**俄乌战争**导致欧美外资胎企退出俄罗斯市场的机遇，成功切入俄罗斯市场 [5] 目前，公司在俄罗斯的**市占率已达到30%~40%**，俄罗斯业务占公司总收入的比例高达**40%~50%** [6] * **客户深度绑定**：公司与紫金矿业深度合作**二十几年**，是紫金矿业矿用巨胎的**100%独家供应商** [6] 这种强客户粘性源于巨胎行业需要长达**两到三年**的客户验证周期，一旦进入客户体系便难以被取代 [14][15] * **核心竞争优势**： * **性价比**：中国巨胎价格比外资品牌便宜**60%** 及以上 [7] * **服务优势**：作为行业首家“产品+运营服务”提供商，能为客户提供长期的、定制化的维修、更换等陪同服务 [7][8] * **未来增长与产能规划**： * 公司当前**在手订单充足**，增长确定性强 [8] * 现有产能为**1.56万条**，在建及规划产能包括国内**2.44万条**（含2.2万条扩产和0.224万条技改）以及近期公告的俄罗斯**1.05万条**新产能 [9][10] * 全部达产后，总产能将提升至**5.05万条**，较当前提升接近**3倍** [11] 产能预计在**2028年左右建成**，并在**2028-2030年**逐步提升产能利用率（预期从**70%** 提至**90%**） [11] * 伴随产能释放，公司利润有望从当前的**7-8亿**水平翻倍至**15-17亿**左右 [11] * **行业格局与公司地位**：全球巨胎市场由**米其林、普利司通、固特异、横滨**四家一线外资垄断 [12] 海安集团在全球范围内是仅次于米其林和普利司通的**第三或第四名**，是**国内巨胎龙头** [12] * **产品结构优化潜力**：公司巨胎产品毛利率随尺寸增大而提升，**49-63英寸**产品平均毛利率约**50%** [13] 未来产品结构有望从当前的**49-51英寸**为主，向**57-63英寸**升级，从而进一步支撑毛利率稳定 [13] * **估值逻辑**：分析师认为，轮胎行业的通用估值方法不适用于海安所在的巨胎行业 [11] 鉴于巨胎行业**格局更优**（外资垄断）、**技术壁垒高**、**客户粘性强**，公司应享有更高估值，**稳态估值区间可看15-20倍** [11][12][15] * **投资结论**：基于充足的订单、可见的产能翻倍增长带来的利润弹性、以及优越的行业格局与竞争壁垒，分析师持续看好海安集团，并认为近期股价回调提供了关注机会 [15][16] 其他重要内容 * **风险提示**：会议信息仅供参考，不代表投资建议 [1] * **行业参与者**：中国具备巨胎制造能力的头部自主胎企还包括**中策、赛轮、玲珑、浦林成山、三角、贵州、风神**等，但进入客户体系门槛高 [13] * **近期股价波动**：公司股价近期因**贵金属价格调整**而有所回调 [16]

公司客户认证进展 - 公司与国内外多家客户在不同认证阶段保持紧密合作关系 包括试样和批量认证阶段 [2] - 公司客户粘性呈现不断增强的趋势 [2] 公司未来收入展望 - 公司未提供处于试样 小批量 量产等不同认证阶段的潜在客户具体数量 [2] - 公司未明确2025年及2026年有望转化为正式订单并确认收入的客户家数目标 [2]