公司上市与资本动态 - 乐聚智能已在深圳证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并在A股上市 [2] - 公司在9月完成股改，并于10月22日完成近15亿元Pre-IPO轮融资，仅隔8日便提交上市辅导备案 [3] - 市场普遍认为公司估值已超过10亿美元 [3] 公司股权与控制结构 - 公司无控股股东，实际控制人为冷晓琨、常琳、安子威 [3] - 三人分别直接持有公司15.92%、6.01%和4.15%的股份 [3] - 冷晓琨通过有限合伙间接控制公司7.64%股份，三人合计控制公司33.72%的股份 [3] 产品技术进展与展示 - 核心产品“夸父”人形机器人作为第十五届全运会深圳站“0号”火炬手亮相，单臂持1.6KG火炬完成百米传递 [2][5] - 此次展示是公司在动态运动控制、负重平衡、复杂环境适应领域的阶段性突破成果 [2] - 研发团队通过新一代融合运控算法提升了机器人奔跑时的“动态黏性”和负载平衡能力 [5] 商业化路径与场景应用 - 公司商业化路径规划明晰，第一阶段面向科研和商业领域，第二阶段面向工业领域 [6] - 在商业服务板块，“夸父”已入职多个展厅和商场门店担任导览员、导购员 [6] - 在工业领域，“夸父”已交付至一汽红旗、海晨股份等企业，并在上海新时达工厂实现多机协同无人化作业 [6] 行业趋势与资本观察 - 进入2025年，具身智能领域上市热潮蔓延，头部公司密集推进上市计划 [2] - 自优必选和越疆科技上市后，机器人赛道持续吸引二级市场目光 [2][3] - 资本市场对人形机器人期待高但趋于理性，若上市后无法展示清晰商业化路径，估值将面临压力 [4] 行业挑战与专家观点 - 行业当前核心瓶颈是缺乏为场景深度优化的“杀手级应用”，多数企业仍处于“为技术找场景”阶段 [5] - 对于未盈利科技公司，上市后1-2年若无明确盈利路径，估值易回调 [4] - 人形机器人属于科技含量极高的种类，将技术转化为盈利更为关键 [4]

当人工养殖已成为全球鱼子酱供应的绝对主流，全球最大的鱼子酱企业鲟龙科技开始积极地奔赴二级市 场。 10月30日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司(以下简称"鲟龙科技")正式向港交所递交上市申请书，拟 香港主板上市，中信证券和中信建投（601066）国际担任联席保荐人。该公司曾于2024年3月1日在新三 板挂牌，后2025年8月6日自愿在新三板终止挂牌。 据智通财经获悉，鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业，行业中的"绝对龙头"——自2015年以来，公司连 续10年实现鱼子酱销量全球第一名。2021年至2024年，公司的鱼子酱销量持续占据全球市场的30%以 上，于2024年达致35.4%，超过第二大企业的5倍以上。 传统上，鱼子酱源自里海和黑海的野生鲟鱼。因极度稀缺、独特口感和深厚文化，被誉为"黑黄金"。同 时，由于过度捕捞和环境污染，野生鲟鱼资源濒临枯竭，而中国正是凭借强大的人工养殖技术，成为了 鱼子酱全球市场的主导者。而鲟龙科技也正是凭借着深厚的技术与全产业链壁垒在行业里拥有绝对的话 语权。 那么，作为鱼子酱行业的"绝对龙头"，鲟龙科技又将在二级市场书写什么样的的投资故事呢? 鱼子酱扛起盈利大旗，上半年净利润率高达 ...

东莞制造业转型升级总体态势 - 东莞作为制造业重镇正从“制造”向“智造”跃迁，企业逐步摆脱传统代工模式，向高新技术领域与自主品牌转型 [3] - 2025年前三季度东莞生产总值达9318.93亿元，按不变价格计算同比增长4.5% [3] - 截至2025年6月东莞A股上市公司总数达63家，较四年前增加近20家，总市值突破4971亿元，对比2021年同期市值增长超千亿元 [3][7] 产业升级具体表现与增长动力 - 前三季度全市规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中电子信息制造业增8.4%，电气机械及设备制造业增8.2%，化工制造业增11.6% [4] - 新动能产业增势较好，先进制造业和高技术制造业增加值分别同比增长6.8%和8.6%，高于总体平均水平 [5] - 2025年上半年东莞64家上市公司研发费用投入合计37.1亿元，较2023年上半年增长超30%，其中27家公司研发投入超5000万元 [12] 企业转型升级案例与路径 - 潮玩企业从代工向自主品牌运营转变，如微石科技品牌产品出口至全球100多个国家和地区，出口比例达35% [15] - 哈一代玩具超越传统“来样加工”，完成从设计到落地的完整研发过程，并为27个国内外大型赛事打造吉祥物 [5][15] - 工业机器人公司拓斯达发布首款轮式人形机器人，2022至2024年研发支出占营业收入比例从2.6%上升至3.8% [5][12] 政策支持与外部环境 - 东莞市政府自2022年起连续三年以“一号文”形式高位部署年度数字化转型任务，将制造业数字化转型提升至城市战略高度 [16] - 产业升级具有急迫性，需应对劳动力市场变化及打破代工模式的“惯性依赖” [9][6]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入347.71亿元，同比增长7.73%，实现归母净利润37.55亿元，同比增长1.69% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业总收入113.11亿元，同比下降12.15%，环比增长1.61%，单季度归母净利润10.11亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95% [1] - 盈利预测显示公司2025至2027年归母净利润预计分别为53.29亿元、70.46亿元和82.94亿元 [2] 业绩影响因素 - 三季度业绩下滑主要因公司对连云港石化的2套乙烯装置及一台环氧乙烷/乙二醇装置进行例行检修及技改，导致相应产品产销下滑 [1] - 三季度乙烷价格略有下行带动乙烯-乙烷价差环比走扩，但因装置技改，该部分盈利能力未在当季体现 [1] - C3产业链景气度下行，测算显示季度内丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯腈平均价差环比分别下降499元/吨、2819元/吨和74元/吨，影响C3部分业绩 [1] 运营与战略布局 - 连云港石化装置的检修技改任务已完成，未来长期高质量生产可期 [1] - 公司已锁定14艘乙烷运输船的长期运力，为未来新增乙烯产能构筑自有运输的原料生命线 [1] - 未来PDH资本开支进入周期尾声，产能投放趋缓，C3产业链景气度有望逐渐修复 [1] 研发与未来展望 - 公司启动未来研发中心项目建设，主要集中在催化剂、新能源材料、高分子新材料及功能化学品四大领域，构建全球"1+N"化学新材料研发创新平台 [2] - 据公告，未来五年公司的研发投入将超过100亿元 [2]

易实精密 20251028 摘要 易实精密 2025 年前三季度营收稳健增长，但净利润增速略低于营收， 主要受生产线搬迁、产品结构调整及新厂房折旧摊销影响。毛利率保持 在 31.8%左右，公司正积极寻求降本增效方法。 高压接线柱和高压屏蔽罩占总营收约 30%，工具旋转快压款和自动款及 相关零件约占 18%，电磁阀壳体约占 30%，电磁阀壳体实现了国产替 代，主要用于传统燃油车。 空气悬架业务预计全年产值 6,000 万元，但面临客户降价压力，可能影 响实际收入。孔辉、保隆科技、大陆和拓普集团是主要客户，公司自主 研发的第二代焊接环产线已应用，第三代全自动化生产线年底量产。 公司预计 2026 年整体产能与业务发展相匹配，实现稳定增长。第三代 全自动焊接环产线通过引进意大利设备和国产设备结合，显著提高成品 率和良品率，构建技术和成本壁垒。 公司在空气悬架领域面临终极股份和拓普等竞争，但核心优势在于技术 壁垒和成本控制，坚持正当竞争，不参与恶性价格战。 Q&A 易实精密在 2025 年第三季度的财务表现如何？ 2025 年第三季度，易实精密的营业收入为 2.51 亿元，同比增长 7.1%；单季 度营业收入为 0. ...

公司财务与经营业绩 - 2025年上半年实现营收69.71亿元，同比增长224.5% [3] - 2025年上半年净利润为2.13亿元 [3] - 营收从2022年的36.15亿元跃升至2024年的129.17亿元 [4] - 截至2025年6月，公司现金储备为39亿元 [6] - 储能系统业务毛利率为29.7%，远超电池业务的9.7% [6] 市场地位与产能布局 - 在全球锂离子储能电池市场取得11%的份额 [6] - 公司规划产能为64.4GWh [6] - 专注储能赛道的专业化路线被验证可行 [6] 技术研发与产品创新 - 全球首发1000Ah+长时储能大电芯，实现技术突破并开辟差异化竞争路径 [5] - 技术投入成为从“价格战”转向“价值战”的破局关键 [5] 全球化战略与出海模式 - 在美国德州建立生产基地，实施“在地化生产”模式以应对全球贸易格局变化 [3] - 出海模式正成为行业应对欧美贸易壁垒的新范式 [3] - 美国关税豁免政策即将到期，海外市场不确定性加剧 [6] 行业竞争格局与估值逻辑演变 - 储能行业竞争正从规模扩张转向价值深耕 [2] - 资本市场对企业的估值基准正从装机量、营收规模转向技术壁垒、盈利能力和全球化能力 [6] - 股权结构多元化，资本从早期财务投资转向产业协同，进入资本与产业深度融合的新阶段 [5]

合作协议核心内容 - 美国和澳大利亚达成一项价值85亿美元的矿产合作协议，主要涉及关键的稀土资源 [1] - 该合作被视为两国互相迎合的结果，澳大利亚将借此提升其全球矿产市场地位，而美国旨在解决其关键矿产短缺和供应链漏洞问题 [4][6][3] 美国对稀土依赖的紧迫性 - 美国军工产业严重依赖中国稀土加工，美军87%的主要武器装备需要依赖中国的稀土加工环节才能投入使用 [1] - 具体案例显示，每架F-47战机需要8到12千克的稀土，且美国70%的重稀土必须从中国进口 [1] - 美国国内有50多种关键矿产和稀土资源短缺，供应链存在漏洞，可能影响未来关键时期的资源供应 [3] 全球稀土资源与产能格局 - 中国拥有全球最大的稀土储量，达4400万吨，是澳大利亚570万吨储量的约七倍多 [7] - 中国在全球稀土产业链中占据主导地位，不仅拥有全球40%的储量，还占据全球70%的产量，并控制了全球90%的稀土产业链及核心提取技术 [7] - 全球80%的重稀土储量掌握在中国手中，澳大利亚的稀土产能最多只能作为美国的战略储备，真正替代中国的可能性极低 [8] 合作面临的技术与产业挑战 - 澳大利亚的规模化稀土生产预计要到2028年才能实现，这与美国希望一年内实现自给的目标存在巨大差距 [7] - 稀土产业开发是一个长期过程，中国通过长期技术积累和产业沉淀建立了高技术壁垒，这不是通过投资或协议能轻易跨越的 [7][10] - 即使获得稀土资源，缺乏相应的技术和设备支持也无法将其转化为实用产品 [7] 合作前景与行业影响评估 - 该合作协议被视为一场“安抚焦虑”的表演，现实条件不允许其目标快速实现 [10] - 全球供应链由市场规则决定，难以通过政治博弈改变，产业竞争的核心在于实际的技术和生产能力 [10] - 中国在稀土领域的优势地位基于长期积累，短期内难以被替代，格局改变遥不可及 [10]

文章核心观点 - 投资标的可分为“老登型”和“小登型”公司，两者各有优劣，没有十全十美的标的，投资成功的关键在于出价是否合适 [9] - 投资者需要建立自己的估值体系，避免在热门时点以过高价格买入，尤其对于“小登股”，其行情是用来变现而非布局的 [10][11] “老登型”公司分析 - 以某省出版集团为例，该公司是该省唯一的中小学教材出版公司，能够出版全类目教辅材料，并与该省教育项目采购定点绑定，处于事实上的垄断状态 [5] - 公司利润来源稳定，教辅教材是刚性需求，主营业务每年能带来十几亿的现金流，在没有竞争的情况下盈利有保障 [5] - 该生意旱涝保收、有壁垒，但区域垄断也意味着难以进入其他市场，叠加低生育率影响，公司基本没有快速扩张的可能 [6] “小登型”公司分析 - 以一家芯片公司为例，虽然目前暂未盈利，但所处赛道发展前景广阔，市场预期其未来平均每年成长速率可达50%，并能连续成长10年 [6] - 此类公司被视为极富想象力的标的，但投资存在不确定性，包括技术路线可能错误、行业动态变化导致技术壁垒难以建立等风险 [7][8] - 市场对成长速率的假设是线性的，但实际发展往往是曲折的，例如2000-2003年互联网行业的全面退潮 [9] 投资行为分析 - 许多股民购买的股票本身不错，但因买入价格过高而导致亏损，问题在于总是在热门时点追高买入 [10] - 投资者必须形成自己的估值体系以判断价格高低，若无能力估值，则应避免触碰过于热门的标的 [11]

平台经济的盈利优势 - 平台型企业稳坐盈利牌桌，而中小商家、实体企业和创业者在红海中挣扎求生 [1] - 视频网站年亏损百亿但持续烧钱，短视频平台广告收入节节攀升 [1] - 生鲜电商烧光百亿融资，本地生活平台靠配送费实现盈利 [1] - 平台经济的规模效应、生态闭环与技术壁垒重塑商业游戏规则 [1] 平台经济的核心逻辑与规模效应 - 平台经济核心在于“连接”，连接的广度与深度决定盈利潜力 [3] - 用户突破临界点后边际成本趋近于零，新增用户无需额外投入同等资源即可通过交叉销售和数据挖掘放大收益 [3] - 即时配送平台覆盖300城时单笔配送成本下降40%，订单密度提升后商家佣金率可提高至8%以上 [3] - “越多人用越便宜，越便宜越多人用”的正向循环使平台具备天然抗风险能力 [3] 垂直企业的成本收入失衡问题 - 单一业务企业成本结构与收入增长严重失衡 [3] - 视频网站为争夺版权投入数十亿，自制内容成本同比激增160%，但会员增速放缓后收入无法覆盖固定开支 [3] - 生鲜电商每单履约成本高达30元，客单价不足50元，价格战下利润空间被压缩 [3] - 垂直企业困于“规模不经济”陷阱，而平台经济通过规模化摊薄成本 [3] 平台的生态壁垒与网络效应 - 头部生活服务平台整合支付、物流、供应链、金融等环节，形成“消费-履约-金融-数据”的完整生态链条 [4] - 商家依赖平台流量与工具降本增效，用户因便捷性形成使用惯性，平台通过佣金、利息、数据服务等多维度变现 [4] - 生态协同产生的网络效应远非单一业务可比，传统企业陷入“单点竞争” [4] - 出行平台在疫情期间将运力转向货运，利用既有司机网络实现业务转型，体现生态灵活性 [4] 技术驱动效率与护城河构建 - 智能调度系统将配送路径优化20%，动态定价模型让供需匹配更精准，AI客服替代70%人工成本 [4] - 技术投入构建难以复制的护城河，短视频平台通过算法推荐使头部内容播放量提升300%，用户停留时长增加至日均120分钟 [4] - 数据资产是平台核心竞争力，用户行为、消费偏好等数据可转化为精准营销、个性化推荐等商业价值 [5] - “数据-算法-商业”闭环使平台经济的边际收益持续递增，实现“千人千面”的精准触达 [5]

公司技术能力 - 公司表示其运动控制卡产品需满足高速高精度的半导体制造要求 [1] - 运动控制卡领域存在一定的技术壁垒 [1]