行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 3月家电社零因高基数同比下滑5.0%，但第一季度累计同比持平，后续因高基数效应可能持续承压，预计第四季度有望重回正增长 [2][5] - 家电以旧换新政策持续提供需求支撑，截至4月12日，2026年家电以旧换新销售额已达1110.9亿元人民币 [2][4] - 房地产数据呈现边际修复，竣工与销售降幅收窄，有望改善家电后周期需求 [2][4] 行业数据与政策分析 - **社会零售数据**：2026年3月家用电器和音像器材类零售额938亿元，同比-5.0%；1-3月累计零售额2514亿元，同比持平 [5] - **以旧换新政策**：截至4月12日，2026年消费品以旧换新总销售额5029.4亿元，惠及6977.7万人次；其中家电以旧换新2702.3万台，销售额1110.9亿元，覆盖冰箱、洗衣机等6类核心品类 [4] - **房地产数据**：2026年1-3月，全国房地产开发投资17720亿元，同比-11.2%；住宅竣工面积6983万平方米，同比-26.5%；新建商品房销售面积19525万平方米，同比-10.4% [4] - **边际改善**：住宅竣工面积同比降幅较1-2月收窄8.6个百分点，商品房销售面积同比降幅较1-2月收窄5.5个百分点，待售面积同比-0.1%已基本止跌 [4] 投资建议与公司推荐 - **国补与高股息**：推荐受益于国补平稳过渡、经营稳健且具备高股息配置价值的白电黑电龙头，包括TCL电子（2026年预测市盈率11.8倍）、美的集团（12.6倍）、海尔智家（9.4倍）、海信视像（10.9倍） [5] - **智能家电出海**：推荐以扫地机器人为代表的智能家电出海核心驱动公司，包括石头科技（2026年预测市盈率11.3倍）、科沃斯（14.1倍） [5] - **业绩与弹性**：推荐业绩稳中向好且具备向上弹性的公司，包括九号公司（2026年预测市盈率13.1倍）、安孚科技（33.4倍）、海容冷链（12.5倍）、北鼎股份（25.8倍） [5] - **地产链修复**：推荐受益于地产链业绩修复拐点且股价处于底部的公司，包括老板电器（2026年预测市盈率10.3倍）、公牛集团（15.0倍） [5] - **跨界拓展**：推荐积极跨界拓展第二增长曲线的家电企业，包括荣泰健康（2026年预测市盈率14.2倍）、万朗磁塑（20.7倍） [5]