受国补退坡与行业竞争加剧等多重因素影响，家电零售行业正在经历结构性分化。在此背景下，企业的 经营韧性和稳健发展能力成为市场关注的重点。 10月30日晚间，苏宁易购发布了2025年三季度财报，公司持续保持盈利，整体经营表现相对稳健。 报告期内，公司持续推进门店优化、深化供应链协同、系统推进债务化解。这些举措为公司经营稳定和 后续发展提供了支撑。 要知道，国补政策的推出就是为了直接降低消费成本，进而刺激消费，扩大内需。不过一定程度上来 说，国补带来的是一种需求前置，新需求的产生较少，也因此，随着部分地区国补退坡，相关家电产品 的销售额出现明显收缩。 在这种情况下，2025年三季度，受国补退坡和行业竞争加剧影响，与之相关的家电及商贸板块普遍承 压，除家电零售业增长放缓外，部分商超企业三季度业绩也出现下滑，如富森美2025年前三季度营收同 比下滑14.35%、归母净利润同比下滑12.6%;茂业商业同期营收同比下滑14.20%,归母净利润同比下滑 72.88%。在整体承压的环境中，苏宁易购仍实现了相对稳健的经营表现。 10月30日晚间，苏宁易购公司披露2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入381.3 ...

截至9月30日，TCL智家股东户数3.62万，较上期减少2.23%；人均流通股29971股，较上期增加2.28%。 2025年1月-9月，TCL智家实现营业收入143.46亿元，同比增长2.87%；归母净利润9.77亿元，同比增长 18.45%。 分红方面，TCL智家A股上市后累计派现2.24亿元。近三年，累计派现0.00元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，TCL智家十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流 通股东，持股937.18万股，相比上期减少1705.53万股。南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东 之列。 TCL智家今年以来股价跌14.18%，近5个交易日涨15.84%，近20日涨15.72%，近60日涨9.75%。 资料显示，广东TCL智慧家电股份有限公司位于广东省中山市南头镇南头大道中59号2楼A1，成立日期 2002年11月1日，上市日期2012年4月16日，公司主营业务涉及冰箱的设计、制造和销售。软件和信息技 术服务。主营业务收入构成为：冰箱、冷柜84.92%，洗衣机14.37%，其他(补充)0.72%。 TCL智家所属申万行业为：家用电器-白色家电-冰洗。 ...

事件：TCL 智家公布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现收入143.5 亿元，YoY+2.9%；实现归母 净利润9.8 亿元，YoY+18.5%。经折算，Q3 单季度实现收入48.7 亿元，YoY-2.3%；实现归母净利润3.4 亿元，YoY+27.5%。我们认为，Q3 公司外销表现稳健，内销有所承压，单季收入同比小幅下降；公司 聚焦管理增效和数智升级，叠加产品结构优化，Q3 盈利能力同比明显提升。 Q3 单季盈利能力同比明显改善：Q3 TCL 智家归母净利率为7.0%，同比+1.6pct。公司单季盈利能力同 比提升，主要因为：1）Q3 公司毛利率同比+3.3pct，我们推测受益于产品结构改善、生产链条优化和 海外品牌业务占比提升。2）Q3 公司期间费用率同比-1.7pct，其中财务、管理费用率同 比-1.1pct、-0.7pct，公司持续通过数字化手段提升管理水平和运营效率。展望后续，公司大力研发推广 中高端产品，且推动品牌业务出海，盈利能力有望持续改善。 Q3 经营性现金流小幅波动，合同负债同比提升：Q3 公司经营性现金流净额5.6 亿元，同比-0.1 亿元， 单季经营性现金流表现较稳定。本 ...

投资评级 - 报告对海尔智家维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度营收与利润均实现稳健增长，其中空调产业表现尤为亮眼，国内外市场均展现出经营韧性，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 通过多品牌战略、数字化变革及全球化供应链布局，公司国内市场保持领先优势，海外市场在高端化与本土化运营下结构持续优化，新兴市场增长强劲 [2][3] - 基于三季报表现，预计公司未来几年归母净利润将保持增长，对应市盈率具有吸引力 [3] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入2340.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润168.9亿元，同比增长15.0% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润51.9亿元，同比增长14.7% [1] 分地区业务表现 - **国内市场**：2025年前三季度收入累计增长9.5%，单Q3收入同比增长10.8% [2] - **分产品**：冰箱、洗衣机、水联网等优势产业保持行业领先、增长平稳；空调、厨电等潜力产业增幅优于行业，其中家用空调Q3收入同比大幅增长30% [2] - **分品牌**：卡萨帝品牌Q1-3收入同比增长18%，Leader品牌增长25%；卡萨帝品牌套系产品销售占比提升至36%（同比提升7个百分点），海尔品牌套系占比提升至15%（同比提升11个百分点） [2] - **海外市场**：2025年前三季度收入同比增长10.5%，单Q3同比增长8.25% [2] - **分区域（单Q3）**：北美市场在地产偏弱背景下保持韧性，GEA高端产品优化结构，空气与水业务增长超20%；欧洲白电业务经营质量提升，暖通业务收入同比增长超30%；新兴市场中，中东非/南亚/东南亚地区同比分别增长60%/25%/15% [2] 盈利能力与运营效率 - **毛利率**：2025年第三季度毛利率为27.9%（同口径追溯调整后同比提升0.1个百分点） [3] - **费用率**：2025年第三季度销售及管理费用率同比均优化0.1个百分点 [3] - **净利率**：2025年第三季度净利率为6.9%（同比下降0.3个百分点），但归母净利率为6.9%（同比提升0.2个百分点） [3] - **现金流与合同负债**：2025年第三季度经营性现金流净额同比增长5.81%；截至9月30日合同负债增长17.9%，显示业绩蓄水良好 [3] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年公司归母净利润分别为213亿元、240亿元、266亿元 [3] - **每股收益（EPS）预测**：对应2025年至2027年EPS分别为2.27元、2.56元、2.84元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：对应2025年至2027年动态市盈率分别为11.8倍、10.5倍、9.4倍 [3] - **其他估值指标（基于2025年预测）**：市净率（P/B）为2.05倍，市销率（P/S）为0.81倍，EV/EBITDA为5.38倍 [4]

（原标题：苏丹为回国公民提供免税措施） 11月2日，苏丹通讯社报道，伊德里斯总理颁布法令，从国外返回苏丹的公民可以免除所带回家具和个 人电器的关税，有效期一年。该法令是政府支持公民自愿返回的举措之一，免税范围包括：卧室家具、 客厅家具、书柜、餐桌椅、冰箱、洗衣机、电视机、厨房电器、炉灶、微波炉、空调、地毯和床等。 ...

海报新闻记者 吴杰 德州报道 11月1日，"购在中国2025山东消费品以旧换新'进社区、进乡村、进企事业单位'系列活动"在德州兴河 湾社区举行。本次活动以"便民焕新、品质消费"为核心，将优质家居家电资源与省心服务精准送达居民 家门口，引发社区上下热烈反响，掀起一场家门口的"焕新消费热潮"。 月星家居分发挥商场平台资源整合能力，牵头组建"品质焕新联盟"，汇聚海尔、美的、海信、奥朗斯、 巨臻、佰米恩的等众多一线家居家电品牌，涵盖冰箱、空调、洗衣机、门窗等全品类产品，为社区居民 提供一站式以旧换新解决方案。 此次活动走进德州兴河湾社区，不仅为居民带来了实实在在的消费福利，更推动了绿色消费、品质消费 理念的普及。下一步，活动将继续走进更多社区、乡村与企事业单位，月星家居也将持续优化"品质焕 活动当天，兴河湾社区活动现场热闹非凡。各品牌展区前人头攒动，工作人员耐心为居民讲解产品功 能、以旧换新流程及补贴政策。"家里的旧冰箱用了八年，耗电又不保鲜，一直想换但没时间比价，今 天在家门口就能挑到满意的，还能享受补贴，太方便了！"居民王女士笑着说。不少居民带着家人一同 前来，边咨询边体验，现场咨询、比价、下单的热潮持续不断。 ...

2025 年 11 月 03 日 10 月出口或仍有韧性 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工偏弱，工业开工偏强，需求分化 1.建筑开工：开工率仍处历史同期中低位。最近两周（10 月 18 日至 10 月 31 日）， 石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位。基建项 目水泥直供量、房建水泥用量均有所回升，但仍处于同期历史低位。资金方面， 建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。 出口：10 月出口同比或仍为正 最近 35 日(9 月 30 日至 11 月 2 日)港口吞吐量较 2024 年同期同比+8.9%，较 9 月(+7.3%)回升。多指标模型下，10 月出口同比+1.9%左右；不考虑模型的上海 装载集装箱船数量同比指向出口同比在+4%左右。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周（10 月 18 日至 10 月 31 日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链中 PX 开工率维持历史 高位，PTA 开 ...

11月3日，澳柯玛盘中上涨2.40%，截至13:00，报7.25元/股，成交7224.75万元，换手率1.27%，总市值 57.86亿元。 资金流向方面，主力资金净流入771.83万元，特大单买入114.66万元，占比1.59%，卖出121.20万元，占 比1.68%；大单买入1989.98万元，占比27.54%，卖出1211.61万元，占比16.77%。 资料显示，澳柯玛股份有限公司位于山东省青岛市西海岸新区太行山路2号澳柯玛创新中心，成立日期 1998年12月28日，上市日期2000年12月29日，公司主营业务涉及冰柜、冰箱、展示柜、空调器、自动售 货机、锂离子电池、共轭亚油酸等产品的生产与经营。主营业务收入构成为：制冷电器65.82%，其他 16.15%，生活电器7.23%，空调5.84%，洗衣机3.12%，其他(补充)1.84%。 澳柯玛所属申万行业为：家用电器-白色家电-冰洗。所属概念板块包括：RCEP概念、国资改革、融资 融券、青岛、生物安全等。 澳柯玛今年以来股价涨7.25%，近5个交易日跌1.76%，近20日涨6.62%，近60日涨4.47%。 责任编辑：小浪快报 截至9月30日，澳柯玛股东户 ...

投资评级与目标价 - 报告对海尔智家A股和H股均维持“买入”评级 [7] - 给予A股目标价35.56元，H股目标价33.09港元 [7] - 目标价基于公司26年14倍目标PE，高于Wind一致预期可比公司26年PE均值9倍，反映了对公司龙头地位和盈利能力的认可 [5] 核心业绩表现 - 公司25Q3收入775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7% [1] - 25年前三季度累计收入2340.5亿元，同比增长10.0%；累计归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%，收入和净利润均创历史新高 [1] - 25年前三季度归母净利率为7.4%，同比提升0.3个百分点 [4] 国内市场表现 - 25Q3中国家电行业（不含3C）零售额同比下滑3.2%，但公司中国区收入实现逆势增长，同比提升10.8% [2] - 家用空调25Q3收入增长超30% [2] - 多品牌战略成效显著，卡萨帝和Leader品牌前三季度收入分别同比增长18%和25% [2] 海外市场表现 - 25Q3海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5% [3] - 分区域看，北美市场增长稳健；欧洲市场暖通业务收入同比增长超30%；新兴市场表现亮眼，南亚、东南亚、中东非前三季度收入分别同比增长超25%、15%和60% [3] - 泰国春武里空调工业园于25年9月投产，年规划产能600万套，有望支撑未来增长 [3] 盈利能力分析 - 25年前三季度综合毛利率为27.2%，同比微增0.1个百分点 [4] - 费用控制有效，销售费用率同比下降0.1个百分点至10.6%，财务费用率同比下降0.1个百分点至-0.1% [4] - 研发投入持续加强，研发费用率同比提升0.1个百分点至3.9% [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为215.8亿元、238.1亿元、262.2亿元，较前次预测分别上调2.17%、2.33%、3.36% [5] - 对应25-27年EPS分别为2.30元、2.54元、2.80元 [5] - 基于Wind一致预期，报告预计公司25-27年营业收入将持续增长，同比增速分别为8.03%、6.35%、6.00% [10]

（原标题："粤享暖冬 乐游广东"消费季活动来了！将发新一轮消费券） 11月3日上午，广东省政府官网发布《"粤享暖冬 乐游广东"消费季活动总体方案》（下称"方案"）。方案提出，"粤享暖冬 乐游广东"消费季活动 于2025年11月1日启动，延续到2026年3月底。 其中提到，活动期间，发放"广东优品购"消费券，对个人消费者购买新能源乘用车或符合国六排放标准燃油乘用车新车，购买电视机、冰箱、空 调（含取暖器）、电脑（含显示器）、洗衣机、扫地机器人、家用灶具（含吸油烟机）、热水器等8类家电产品，购买4类地市特色优品，购买手 机、平板（含学习机）、智能手表（手环）、智能耳机、无人机等5类电子产品，购买跑步机、椭圆仪、划船机、运动自行车、滑雪板、轮滑板等 6类体育用品，给予一次性补贴，线上线下大促销、线下设置体验点。 具体细则由省制定，各地市组织实施。鼓励参与企业推出全运会证件、全运会门票等有效凭证叠加优惠。各地市发布本地区具体优惠措施。 ...