《中国经营报》记者注意到，海尔智家与三花智控此次签订的战略合作协议，双方还将在"新兴领域布 局"上深化合作，而三花智控在新能源汽车热管理系统方面进行了布局。 对于海尔智家与三花智控的合作是否涉及新能源汽车领域，记者日前联系海尔集团相关负责人，其向记 者表示，上述与三花智控合作是海尔智家来牵头进行，"我这边还没掌握太多信息"。 财报数据显示，2025年第三季度，海尔智家营业收入775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿 元，同比增长12.7%。而在2025年前三季度，海尔智家实现营业收入2340.5亿元，同比增长10%；净利 润173.7亿元，同比增长14.7%。中经记者 方超 石英婧 上海报道 【海尔智家与三花智控签订合作协议 涉及新兴领域布局】在双方合作多年后，家电巨头海尔智家 （600690.SH）与三花智控（002050.SZ）日前进行的新合作引发行业关注。 11月3日，海尔智家与三花智控签订战略合作协议，双方将在协同研发并联、实验室共建、新兴领域布 局等多个方面深化合作。公开信息显示，三花智控是一家以生产与研发制冷空调控件元件和零部件的A 股上市公司，产品应用于电器、空调等行业。 "海尔智 ...

点评： 机构：光大证券 研究员：洪吉然 事件：25Q3 公司收入776 亿元同比+10%，归母净利润53 亿元同比+13%，扣非净利润52 亿元同比 +15%。 海外市场收入持续增长。2025Q3 海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长 10.5% 。海外收入 持续保持增长源于公司聚焦以国家为作战单元的本土化建设，推进全球运营体系的不断升级。①北美市 场：在房地产市场偏弱、消费趋势谨慎的环境下，公司通过产品结构升级、空气与水业务扩张，以及持 续的成本优化与效率提升，保持市场经营韧性。②欧洲市场：西欧&东欧市场的白电业务经营质量持续 提升，市场份额稳步扩张。公司在英国、意大利、法国、西班牙等市场的冰箱、洗衣机的零售量份额分 别同比提升1.2、0.5 个百分点。③新兴市场：前三季度南亚、东南亚、中东非市场收入同比增长 25%/15%/60%。 国内市场经营韧性明显超越行业。①行业面临国补退潮。25Q3 中国家电行业零售额同比-3%（前三季 度同比+5%）。②海尔逆流而上。25Q3 公司国内收入同比+11%。分产业看，25Q3 空调产业增幅明显 优于行业，家用空调单季度收入同比+30%以上，冰箱、洗衣机、 ...

投资评级 - 6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司内销韧性十足，B端业务持续打造第二增长曲线 [1] - ToC业务表现稳健，产品销售实现量价同升，海外市场增速乐观 [3] - ToB业务持续进行智能化实践，AI赋能第二增长曲线 [3] - 公司在泰国、埃及、美国以及巴西等12个国家建立生产基地，以降低关税和物流成本影响，助力盈利能力在动荡关税局势下保持稳中向好 [3] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润118.7亿元，同比增长8.95%；扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1] - 2025年前三季度实现营业收入3630.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.8亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润371.4亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点；期间费用率为15.1%，同比上升1.4个百分点；净利率为10.7%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - 2025年第三季度ToC业务收入预计同比增长13%，主要受海外OBM拉动，且国内通过提升产品结构呈现经营韧性 [2] - 2025年前三季度公司OBM收入占ToC海外收入超过45% [2] - 2025年第三季度ToB业务收入预计同比增长18% [2] - 新能源及工业技术业务2025年第三季度实现营收306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务2025年第三季度实现营收281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务2025年第三季度实现营收226亿元，同比增长9% [2] 分品类与地区表现 - 根据产业在线和奥维云网数据，2025年第三季度冰箱内销出货量同比增长5%，外销出货量同比持平 [2] - 2025年第三季度洗衣机内销出货量同比增长2%，外销出货量同比增长7% [2] - 空调方面预计出货端阶段性承压，但产品结构提升态势下收入实现增长，线上额/价同比分别增长4%和6% [2] 业务亮点与战略布局 - 公司早年与Frigicoll等海外合作伙伴达成协议并持续深化合作，强化品牌在当地影响力与服务能力，为维持高水平海外OBM收入占比夯实基础 [2] - 工业技术业务聚焦机器人核心部件与工商业新能源两大核心领域，旗下威灵覆盖全系列产品，填补国内机器人高端部件领域空白 [2] - 旗下科陆电子与合康新能构建“供给-调控-消费-管理”全价值链方案，并已促进数百新能源项目落地 [2] - 工业自动化方面，旗下库卡为五大行业提供智能化解决方案，构建从感知到执行的全链路智能体系 [2] - 楼宇科技业务针对工业场景提供定制化绿色解决方案，为智慧工厂低碳转型提供新路径 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为449.0亿元、487.1亿元、532.3亿元 [3] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为5.84元、6.34元、6.93元 [4] - 对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为12.9倍、11.9倍、10.9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4529.35亿元、4870.42亿元、5219.95亿元，增长率分别为10.72%、7.53%、7.18% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.42%、26.44%、26.65%；净利率分别为9.91%、10.00%、10.20% [11] 公司基本数据 - A股总股本为7033.44百万股，流通A股股本为6931.68百万股 [6] - A股总市值为528633.17百万元，流通A股市值为520985.31百万元 [6] - 每股净资产为28.71元，资产负债率为60.54% [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[4][6] - 目标价为35.54元，当前价为26.81元，存在上行空间[4][6] 核心观点 - 公司经营韧性强劲，2025年第三季度业绩超出预期，收入与利润均实现双位数增长[1] - 公司通过数字化转型降费增效，经营效率不断提高，全球产销研布局持续推进[4] - 预计公司产品内外销市场占有率将稳步提升[4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度收入为776亿元，同比增长10%[1] - 2025年第三季度归母净利润为53亿元，同比增长13%[1] - 2025年第三季度扣非净利润为52亿元，同比增长15%[1] 海外市场表现 - 2025年第三季度海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5%[2] - 北美市场通过产品结构升级和成本优化保持韧性[2] - 欧洲市场白电业务经营质量提升，在英国、意大利、法国、西班牙的冰箱和洗衣机零售量份额分别同比提升1.2和0.5个百分点[2] - 新兴市场表现强劲，前三季度南亚、东南亚、中东非市场收入分别同比增长25%、15%、60%[2] 国内市场表现 - 2025年第三季度国内收入同比增长11%，显著优于行业（同期行业零售额同比下滑3%）[3] - 分产业看，2025年第三季度家用空调收入同比增长30%以上，冰箱、洗衣机等产业实现平稳增长[3] - 分品牌看，前三季度高端品牌卡萨帝增长18%，Leader品牌收入增长25%[3] - 增长源于持续打造爆款、套系产品竞争力、数字化运营效率提升及多品牌战略深化[3] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度毛利率为27.2%，同比上升0.1个百分点[3] - 2025年前三季度销售费用率为10.6%，同比优化0.1个百分点[3] - 2025年前三季度经营性现金流量净额为175亿元，同比增长21%[3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为215亿元、243亿元、273亿元[4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12倍、10倍、9倍[4] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为2.29元、2.59元、2.91元[5] - 预测净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为17.38%、17.64%、17.83%[5]

受国补退坡与行业竞争加剧等多重因素影响，家电零售行业正在经历结构性分化。在此背景下，企业的 经营韧性和稳健发展能力成为市场关注的重点。 10月30日晚间，苏宁易购发布了2025年三季度财报，公司持续保持盈利，整体经营表现相对稳健。 报告期内，公司持续推进门店优化、深化供应链协同、系统推进债务化解。这些举措为公司经营稳定和 后续发展提供了支撑。 要知道，国补政策的推出就是为了直接降低消费成本，进而刺激消费，扩大内需。不过一定程度上来 说，国补带来的是一种需求前置，新需求的产生较少，也因此，随着部分地区国补退坡，相关家电产品 的销售额出现明显收缩。 在这种情况下，2025年三季度，受国补退坡和行业竞争加剧影响，与之相关的家电及商贸板块普遍承 压，除家电零售业增长放缓外，部分商超企业三季度业绩也出现下滑，如富森美2025年前三季度营收同 比下滑14.35%、归母净利润同比下滑12.6%;茂业商业同期营收同比下滑14.20%,归母净利润同比下滑 72.88%。在整体承压的环境中，苏宁易购仍实现了相对稳健的经营表现。 10月30日晚间，苏宁易购公司披露2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入381.3 ...

截至9月30日，TCL智家股东户数3.62万，较上期减少2.23%；人均流通股29971股，较上期增加2.28%。 2025年1月-9月，TCL智家实现营业收入143.46亿元，同比增长2.87%；归母净利润9.77亿元，同比增长 18.45%。 分红方面，TCL智家A股上市后累计派现2.24亿元。近三年，累计派现0.00元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，TCL智家十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流 通股东，持股937.18万股，相比上期减少1705.53万股。南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东 之列。 TCL智家今年以来股价跌14.18%，近5个交易日涨15.84%，近20日涨15.72%，近60日涨9.75%。 资料显示，广东TCL智慧家电股份有限公司位于广东省中山市南头镇南头大道中59号2楼A1，成立日期 2002年11月1日，上市日期2012年4月16日，公司主营业务涉及冰箱的设计、制造和销售。软件和信息技 术服务。主营业务收入构成为：冰箱、冷柜84.92%，洗衣机14.37%，其他(补充)0.72%。 TCL智家所属申万行业为：家用电器-白色家电-冰洗。 ...

事件：TCL 智家公布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现收入143.5 亿元，YoY+2.9%；实现归母 净利润9.8 亿元，YoY+18.5%。经折算，Q3 单季度实现收入48.7 亿元，YoY-2.3%；实现归母净利润3.4 亿元，YoY+27.5%。我们认为，Q3 公司外销表现稳健，内销有所承压，单季收入同比小幅下降；公司 聚焦管理增效和数智升级，叠加产品结构优化，Q3 盈利能力同比明显提升。 Q3 单季盈利能力同比明显改善：Q3 TCL 智家归母净利率为7.0%，同比+1.6pct。公司单季盈利能力同 比提升，主要因为：1）Q3 公司毛利率同比+3.3pct，我们推测受益于产品结构改善、生产链条优化和 海外品牌业务占比提升。2）Q3 公司期间费用率同比-1.7pct，其中财务、管理费用率同 比-1.1pct、-0.7pct，公司持续通过数字化手段提升管理水平和运营效率。展望后续，公司大力研发推广 中高端产品，且推动品牌业务出海，盈利能力有望持续改善。 Q3 经营性现金流小幅波动，合同负债同比提升：Q3 公司经营性现金流净额5.6 亿元，同比-0.1 亿元， 单季经营性现金流表现较稳定。本 ...

投资评级 - 报告对海尔智家维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度营收与利润均实现稳健增长，其中空调产业表现尤为亮眼，国内外市场均展现出经营韧性，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 通过多品牌战略、数字化变革及全球化供应链布局，公司国内市场保持领先优势，海外市场在高端化与本土化运营下结构持续优化，新兴市场增长强劲 [2][3] - 基于三季报表现，预计公司未来几年归母净利润将保持增长，对应市盈率具有吸引力 [3] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入2340.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润168.9亿元，同比增长15.0% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润51.9亿元，同比增长14.7% [1] 分地区业务表现 - **国内市场**：2025年前三季度收入累计增长9.5%，单Q3收入同比增长10.8% [2] - **分产品**：冰箱、洗衣机、水联网等优势产业保持行业领先、增长平稳；空调、厨电等潜力产业增幅优于行业，其中家用空调Q3收入同比大幅增长30% [2] - **分品牌**：卡萨帝品牌Q1-3收入同比增长18%，Leader品牌增长25%；卡萨帝品牌套系产品销售占比提升至36%（同比提升7个百分点），海尔品牌套系占比提升至15%（同比提升11个百分点） [2] - **海外市场**：2025年前三季度收入同比增长10.5%，单Q3同比增长8.25% [2] - **分区域（单Q3）**：北美市场在地产偏弱背景下保持韧性，GEA高端产品优化结构，空气与水业务增长超20%；欧洲白电业务经营质量提升，暖通业务收入同比增长超30%；新兴市场中，中东非/南亚/东南亚地区同比分别增长60%/25%/15% [2] 盈利能力与运营效率 - **毛利率**：2025年第三季度毛利率为27.9%（同口径追溯调整后同比提升0.1个百分点） [3] - **费用率**：2025年第三季度销售及管理费用率同比均优化0.1个百分点 [3] - **净利率**：2025年第三季度净利率为6.9%（同比下降0.3个百分点），但归母净利率为6.9%（同比提升0.2个百分点） [3] - **现金流与合同负债**：2025年第三季度经营性现金流净额同比增长5.81%；截至9月30日合同负债增长17.9%，显示业绩蓄水良好 [3] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年公司归母净利润分别为213亿元、240亿元、266亿元 [3] - **每股收益（EPS）预测**：对应2025年至2027年EPS分别为2.27元、2.56元、2.84元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：对应2025年至2027年动态市盈率分别为11.8倍、10.5倍、9.4倍 [3] - **其他估值指标（基于2025年预测）**：市净率（P/B）为2.05倍，市销率（P/S）为0.81倍，EV/EBITDA为5.38倍 [4]

（原标题：苏丹为回国公民提供免税措施） 11月2日，苏丹通讯社报道，伊德里斯总理颁布法令，从国外返回苏丹的公民可以免除所带回家具和个 人电器的关税，有效期一年。该法令是政府支持公民自愿返回的举措之一，免税范围包括：卧室家具、 客厅家具、书柜、餐桌椅、冰箱、洗衣机、电视机、厨房电器、炉灶、微波炉、空调、地毯和床等。 ...

活动概述 - 活动名称为“购在中国2025山东消费品以旧换新‘进社区、进乡村、进企事业单位’系列活动”，于11月1日在德州兴河湾社区举行 [1] - 活动以“便民焕新、品质消费”为核心，旨在将优质家居家电资源与服务送达居民家门口 [1] - 活动引发社区热烈反响，掀起家门口的“焕新消费热潮” [1] 公司举措与行业参与 - 月星家居牵头组建“品质焕新联盟”，发挥商场平台资源整合能力 [3] - 联盟汇聚海尔、美的、海信、奥朗斯、巨臻、佰米恩等众多一线家居家电品牌 [3] - 产品涵盖冰箱、空调、洗衣机、门窗等全品类，为居民提供一站式以旧换新解决方案 [3] 市场反应与消费者行为 - 活动现场热闹非凡，各品牌展区前人头攒动，工作人员讲解产品功能、流程及补贴政策 [5] - 居民现场进行咨询、比价、下单，热潮持续不断 [5] - 有居民表示因旧家电（如使用八年的冰箱）耗电且功能落后，一直有换新需求，此次活动在家门口提供便利选择和补贴，促成消费 [5] 未来规划与行业影响 - 活动下一步将继续走进更多社区、乡村与企事业单位 [6] - 月星家居将持续优化“品质焕新联盟”资源，联动更多优质品牌，推出更贴合民生的产品与服务 [6] - 该举措旨在让以旧换新政策惠及更多消费者，助力山东消费品市场焕发新活力 [6] - 活动推动了绿色消费、品质消费理念的普及 [5]