文章核心观点 - 2026年米兰冬奥会成为中国科技与品牌向全球展示实力的重要窗口，众多中国科技产品赋能赛事，中国品牌通过赞助和营销积极进攻全球市场 [3] 奥运赛场内外，中国技术赋能 - TCL成为本届冬奥会新增的全球合作伙伴，在米兰中央火车站打造“雪绒奇境”冬奥主题展馆，展示电视、空调、冰箱及AR/AI眼镜等产品，并在多个奥运场馆提供产品和技术支持 [6] - TCL基于显示技术打造“奥运屏宇宙”，与奥林匹克广播服务公司合作，提供数百台大屏高清电视、数字标牌及LED屏用于转播，产品还部署在开闭幕式场地、比赛场馆、转播中心等场景以提升体验 [7] - TCL为奥运村提供空调、冰箱、洗衣机、AR/AI眼镜等AI智能终端产品，例如新风空调可为运动员营造高质量睡眠环境 [8] - 国际奥委会基于阿里千问大模型打造奥运史上首个官方大模型，使本届冬奥会成为史上“最智能”的奥运会 [8] - 在赛务侧，基于千问大模型的“国家奥委会AI助手”已在11个国家和地区上线，帮助各国代表团用母语获取从资格审核到后勤调度的解答 [8] - 在转播侧，阿里云通过AI多模型融合算法实现雪地场景的高精度重建，为全球观众提供更清晰的“子弹时间”定格画面 [9] - 在新建的可容纳16000名观众的米兰圣塔朱利亚冰球馆，美的楼宇科技旗下Clivet品牌提供了智慧绿色暖通解决方案 [9] 冰雪体育营销，中企持续加码 - TCL签约谷爱凌作为全球品牌代言人，并赞助多国顶尖冬奥运动员组成“TCL之队”，其北欧代言人在开赛首日包揽女子越野滑雪双追逐项目金银牌 [11] - 长虹自2023年起与国际雪联结缘，持续与顶级冰雪赛事合作，是国际雪联跳台滑雪世界杯未来三个赛季的官方合作伙伴，该杯赛将覆盖全球24个国家、74场赛事 [12] - 雷曼光电赞助了央视米兰冬奥会8K Micro LED超高清巨幕用于呈现和转播，此次272英寸8K超高清巨幕与其近期发布的Micro LED家庭巨幕采用同类技术 [12] - 众多中国服装品牌在开幕式上亮相，包括李宁、匹克、安踏、伯希和等，为多个国家代表队提供服饰 [13] - 体育明星代言人因阳光积极形象更受欢迎，例如谷爱凌在2022年北京冬奥会后获得约28个品牌代言，但中国品牌在全球体育营销的创意和想象力仍有提升空间 [14]

河北省2026年消费补贴政策 - 河北省商务厅联合多部门于2月6日发布两项关于2026年消费补贴工作的通知，分别针对家电数码产品和汽车以旧换新 [1] 家电、数码及智能产品补贴细则 - 补贴覆盖个人消费者购买的六类一级能效或水效家电，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑 [3] - 补贴同时覆盖四类数码和智能产品，包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜，单件销售价格上限为6000元 [3] - 补贴标准为产品最终销售价格的15%，每人每类产品限补贴1件 [3] - 家电产品每件补贴金额不超过1500元，数码和智能产品每件补贴金额不超过500元 [3] - 消费者需通过“云闪付”App或微信小程序等渠道领取当日有效的资格券以享受补贴 [3] 汽车以旧换新补贴细则 - 汽车以旧换新活动期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [5] - 政策支持汽车报废更新和汽车置换更新两种方式 [5] - 报废旧车后购买新能源乘用车，按新车销售价格的12%给予补贴，补贴上限为2万元 [5] - 报废旧燃油乘用车后购买2.0升及以下排量燃油乘用车，按新车销售价格的10%给予补贴，补贴上限为1.5万元 [5] - 换购新能源乘用车，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴上限为1.5万元 [5] - 换购燃油乘用车，按新车销售价格的6%给予补贴，补贴上限为1.3万元 [5]

北京市2026年汽车以旧换新补贴政策 - 政策核心为通过“报废更新”和“置换更新”两类补贴刺激汽车消费，申报系统于2月9日10时开放，消费者最高可获得2万元补贴 [1] - “报废更新”指报废旧车购买新车，购买新能源乘用车补贴新车售价12%最高2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴新车售价10%最高1.5万元 [1] - “置换更新”指售卖旧车购买新车，购买新能源车补贴新车售价8%最高1.5万元 [1] - 补贴申请通过指定线上平台提交，“报废更新”通过全国汽车流通信息管理系统或“汽车以旧换新”小程序，“置换更新”通过“北京市汽车以旧换新补贴系统”或“绿交车辆”小程序等 [1] - 申请材料需自2026年1月1日起取得，报废或售卖的旧车需于2025年1月8日前登记在申领人名下，每名消费者2026年仅能获得一次补贴 [2] - 为申领补贴购买的新能源乘用车需已纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》，新车发票和注册登记需在本市办理 [2] 北京市2026年家电数码以旧换新补贴政策 - 家电与数码产品以旧换新补贴政策升级，于2月9日正式实施，补贴标准为产品最终销售价格的15% [3] - 补贴覆盖家电以旧换新、数码和智能产品购新两大领域，家电涵盖1级能效或水效标准的冰箱等6类产品，数码智能产品涵盖手机等4类单件售价不超过6000元的产品 [3] - 每人每类可享受1件产品补贴，家电产品每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件补贴不超过500元 [3] - 消费者通过“京通”移动端认证后领取补贴资格，可在参与政策的线上线下渠道消费并享受支付立减 [3] - 补贴资格领取时间统一为每日上午10时，线上资格当日24时有效，线下资格当周周日24时有效，以提升资金效率 [4] - 为保障政策衔接，消费者于1月1日至2月8日期间已领取未使用的补贴资格将于2月8日24时自动失效，2月9日起可重新领取 [3]

公司战略与活动执行 - 公司于2026年1月31日在济南济阳启动全国首个乡村国补活动“国补下乡焕新行-济阳站”，旨在将补贴送至乡镇居民家门口，点燃农村线下消费热潮 [1] - 活动线下展区面积超千平方米，汇集海尔、美的、华为等30余个主流品牌的上百款家电与3C数码产品，涵盖电视、空调、洗衣机、手机、电脑等多个品类 [1] - 除主会场外，济阳当地15家京东家电专卖店及3C数码门店同步开展活动，形成联动消费热潮 [3] - 公司以此次活动为契机，在济阳区设立了常态化运营的“京东国补换新站”，以持续为乡村线下消费注入活力 [5] - 公司宣布2026年1月1日零时已全面承接消费品以旧换新补贴，线上可通过APP搜索“国家补贴”参与，线下全国近3万家各类门店同步响应 [7][8] 产品策略与消费者反馈 - 活动现场，AI智能终端、分区洗护洗衣机、无风感空调等创新产品成为村民关注焦点 [1] - 贴合农村家庭实际需求的选品是关键，一级能效空调、大屏电视、洗烘一体洗衣机等适配乡村生活场景的产品备受青睐 [5] - 消费者反馈积极，有村民表示趁国补活动购买无风感空调能便宜不少，活动现场咨询政策和体验产品的村民络绎不绝 [3] 促销与服务方案 - 消费者可叠加享受“每满3000元返200元”的优惠，至高返1000元，全场再享受国补价格，部分产品设有专享5折福利 [3] - 购物满额可参与100%中奖的福袋派送与抽奖活动，现场有机会赢得冰箱、洗衣机等大奖 [3] - 公司依托供应链与线下服务能力，为村民提供“送、装、拆、收”一体化服务，额外叠加旧机补贴，并提供专业安装师傅一次上门、灵活预约的贴心服务 [5] 行业趋势与公司投入 - 活动选品既呼应国家绿色消费号召，也精准匹配村民对品质生活的追求 [5] - 公司对乡村市场进行长期深耕，2025年在乡镇及以下地区累计投入近300亿元，覆盖商品补贴、物流履约、线下服务能力建设等关键领域 [5] - 此次活动成功让国补政策在乡村落地生根，并通过丰富的线下场景激发了乡村消费的内生动力 [8] - 公司未来将持续深化乡村线下国补服务布局，推动乡村消费市场持续升温与提质升级 [8]

日本电视市场格局变迁 - 索尼集团决定剥离电视业务 将其移交给由TCL集团持股51%的合资公司运营[1] - 日本国内电视市场中“中资系”份额将升至六成 若将索尼品牌计入TCL主导的合资公司 中资背景企业已占据半壁江山[1][2] - 日本电视制造商正处在商业模式转型的关键节点 仍以独立路线维持电视整机制造的主要日企只剩松下控股[2] 中资企业的市场表现与优势 - 在东京电器卖场 TCL、海信等中国制造的电视机已出现在比较显眼的位置[1] - 在43英寸4K液晶电视这一主流规格上 中国产品价格约为5万日元 而日本厂商产品多在10万日元左右 价格优势明显[2] - 中国企业成本控制与技术水平的提升 产品正在逐渐摆脱“价廉质低”的印象[3] 日系品牌的资本结构变化 - “REGZA”品牌电视公司95%的股权由海信集团持有 东芝出资比例仅为5%[1] - 索尼电视业务虽保留“BRAVIA”等品牌 但在资本与运营层面已纳入中资体系[1] - 松下已将低价机型生产外包 只有高端机型保持自己制造[2] 日本及全球电视市场趋势 - 日本国内平板电视出货量已从2010年的峰值2500余万台 下降至不足其1/4 市场规模持续收缩[2] - 2025年全球电视市场排名前四为三星电子、LG电子、海信和TCL 这4家公司共占有全球市场过半份额 日企存在感日益减弱[2] - 销量缩小将压缩研发投入空间 未来可能卷入产业整合[2] 日本家电行业的整体状况 - 电视制造业只是缩影 冰箱、洗衣机等传统白色家电领域 日企同样在经历业务出售或与海外企业重组[3] - 日企的液晶面板等关键部件早就开始外购 技术上也难以凸显优势[2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4][8] 报告核心观点 - 人民币汇率温和升值对家电行业基本面影响有限，国内供应链成本优势及龙头企业的海外产能布局、外汇套保能力可有效缓冲其对外销盈利的牵制 [4][5][6][8] - 资金面上，家电板块陆股通持股比例高，人民币升值有望助推外资流入，且当前板块估值及机构持仓均处历史低位，向上空间充分 [4][7][8] - 行业拐点在望，基本面预期向上，叠加估值与持仓低位，板块具备配置价值 [4][8] 根据相关目录分别总结 1 产业：名义升值温和，美元价有弹性 - 本轮人民币升值始于2025年5月，从低点累计升值约5%，对美元汇率仅为温和的底部回升，整体曲线平缓 [11] - 汇率升值通过影响出口价格传导：厂商或上调美元均价（影响份额），或下调人民币价格（影响盈利）[4][6][12] - 复盘过去十年两轮升值周期（17Q4~18Q3、20Q4~22Q1），家电出口美元均价的调整弹性整体大于人民币均价，汇率变动更多转化为价格竞争力变化而非完全由出口方盈利消化 [4][22][23] - 2022年以来，国内外生产者价格指数“剪刀差”（国内PPI相对走低）平均贡献约4%的外币价格降幅，有效缓冲了名义汇率波动，增强了实际价格竞争力 [15][16] - 从22Q1高点至25Q2低点，人民币实际汇率累计贬值幅度达18%，为出口提供了可观的价格竞争力 [16] - 主要家电品类中，空调、热水器的出口量与美元均价负相关性相对明显，冰洗及小家电的量价弹性较低 [29][49] - 中长期借鉴日本经验，1970-80年代日元大幅升值期间，其家电产业因海外产能前瞻布局而保持韧性，产业规模拐点出现在90年代初资产泡沫破裂时，而非汇率升值时点 [34][36][49] 2 报表：牵制外销盈利，龙头套保对冲 - 汇率升值往往与大宗原材料成本上涨周期重叠，外销毛利率在升值期间普遍弱于内销 [4][50] - 17Q4~18Q3期间，主要公司外销业务毛利率普遍弱于内销，外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1-5个百分点 [4][50] - 2021年，二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销，外销型小家电相对内销盈利降幅高3-4个百分点 [4][50] - 汇率波动通过外币货币性项目净头寸产生汇兑损益：净资产头寸在人民币升值时产生汇兑损失，净负债头寸则产生收益 [4][56] - 复盘三轮人民币年度级升值周期，家电主要公司汇兑多为损失，影响程度外销型小家电 > 二线白电 > 白电/黑电龙头 [4][56] - 根据2025年上半年数据，主要公司中仅海尔智家（净负债37亿元）和海信家电（主要币种净负债16亿元）为净负债头寸，可在升值中受益；美的集团外币净资产达1210亿元，其余公司多为60亿元以内的外币净资产 [4][59][65] - 龙头企业外汇套保（尤其是针对货币性项目的公允价值套保）较为成熟，能有效对冲汇兑损益，平滑业绩波动 [4][67][72] - 综合影响下，在2017年及2020-2021年升值周期中，龙头公司盈利能力总体平稳，而部分外销型小家电公司净利率年度极限降幅可达5个百分点左右，波动大于内销型公司 [69][72] 3 资金：利好北上流入，估值持仓低位 - 人民币升值增厚外资汇兑收益，历史数据显示升值周期与A股北上资金净流入高度相关 [4][7][73] - 2016年末至2018年初升值周期中，北上资金月均净流入159亿元；2020年中至2022年一季度周期中，月均净流入253亿元 [73] - 家电板块陆股通持股比例长期位居申万一级行业首位，外资边际流入弹性大 [4][7] - 在2016-2018年升值周期中，家电板块累计获北向净流入461亿元，位居行业第一，期间累计涨幅近40%，位列行业第二 [73] - 当前时点，家电板块估值的历史及行业间分位数均偏低，同时陆股通及公募基金持仓亦处于历史底部水平，向上空间充分 [4][7][8] 4 行业观点与投资建议 - 温和升值预期下，行业基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期对出海表现有正向影响 [8] - 板块在2025年下半年相对跑输后，仓位调整充分，股息率、估值、增长的综合优势突出 [8] - 具体投资标的分为四类： 1. 推荐经营高质量、高股息的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [4][8] 2. 推荐全球份额及盈利中枢提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子 [4][8] 3. 推荐领跑全球的扫地机龙头石头科技、科沃斯 [4][8] 4. 推荐份额提升、积极外拓的苏泊尔、老板电器、小熊电器 [4][8]

政策核心内容 - 北京市将于2026年2月9日正式实施家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策 [1] - 补贴覆盖两大领域：家电以旧换新和数码智能产品购新 [1] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% [1] - 家电产品每件补贴上限为1500元人民币，数码智能产品每件补贴上限为500元人民币 [1] - 消费者每人每类产品仅可享受1件补贴 [1] 补贴产品范围 - 家电补贴涵盖6类产品：冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑，需符合1级能效或水效标准 [1] - 数码和智能产品补贴涵盖4类：手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜，单件销售价格不超过6000元人民币 [1] 消费者参与方式 - 消费者需通过“京通”移动端进行实人认证，在对应专区领取补贴资格 [1] - 领取资格后，可自由选择参与政策的线上平台或线下实体门店消费，支付时享受立减补贴 [1] - 2026年1月1日至2月8日期间已领取但未使用的补贴资格将于2月8日24时自动失效，需自2月9日起重新领取 [1] 2026年政策流程优化 - 补贴资格领取时间统一调整为每日上午十点开始 [2] - 分类设置补贴资格有效期：线上资格当日24时有效，线下资格当周周日24时有效 [2] - 增设逾期次数限制：同一消费者领取某品类资格逾期未使用达到4次后，政策实施期内不可再领取该品类相应资格 [2] 政策实施与市场调节机制 - 政策建立动态调整机制，根据市场实际需求、补贴资格领用及核销情况灵活调整资格投放策略 [2] - 动态调整机制将突出年节假日等消费热点时段，以确保补贴高效利用 [2] 企业参与与渠道支持 - 政策参与企业征集时间延长至全年，并简化入围流程 [2] - 符合条件的大中小微企业均可参与，进一步扩展了参与企业范围 [2] - 政策加大线下实体零售支持力度，引导线下参与企业推出到店专属优惠、抽奖让利等多元配套促销活动，以丰富线下消费场景 [2]

中国制造业竞争力提升 - 一位拥有30年机械设计经验的日本工程师表示，中国产品的迭代速度令人感到恐慌，并指出10年前机械产业几乎默认是“日本制造”，而如今在日本机械产品展会上，中国厂商的展位已占据半壁江山 [1] - 该工程师强调，中国产品已不再是“平替选择”，其制作精良、交货迅速、售后服务到位，这些进步使其备感焦虑，并认为考虑到10年后的差距“就觉得可怕” [1] - 日本社交媒体上的评论称赞中国企业在品质管理、出货管理和售后体系方面取得显著提升，并且决策速度快、激励机制直接有效，这使得技术改进与产品迭代更加迅速，竞争力不容小觑 [1] 日本制造业面临的结构性挑战 - 部分日本网民将中国产品视为威胁，担忧成本差异和制度环境的不同会使日本在速度与价格竞争上愈发不利 [1] - 许多网民认为问题的根源在于日本企业面临的结构性困境，包括企业过度重视短期业绩、技术人员地位下降以及创新节奏日益缓慢 [1] - 有日本网民指出，长期形成的“零失误”企业文化虽然保障了品质，但在快速迭代的时代无法保证速度，同时人事和培训制度也容易让企业失去活力 [2] 中国品牌在日本消费市场的渗透与形象转变 - 据观察，“中国制造”的赶超不仅存在于工业设备领域，在消费市场的变化也非常明显，中国的数码产品、家居用品在日本越来越受欢迎 [2] - 在大型电器卖场，中国品牌的电视、冰箱、空调已逐渐进入主流展示区，不再被陈列在低价促销区，店员在介绍时也不再单纯强调价格优势，而是着重功能讲解 [2] - 一位年轻的日本消费者表示，多年前选择中国品牌手机是因为作为学生“不选贵的”，而近两年购买中国制造的电视和小家电时，主要原因已变成“只选对的”，更看重功能和应用软件的联动能力 [2]

2025年轻工业整体运行情况 - 2025年轻工业规模以上工业增加值同比增长5.3% [1] - 2025年轻工业实现营业收入23万亿元 [1] - 营业收入利润率达6.04%，分别高于规模以上工业和制造业0.73个百分点和1.34个百分点 [1] - 90种主要轻工产品中有35种实现产量增长 [1] - 数字化研发工具普及推动高附加值产品供给持续增加 [1] 2025年轻工业消费市场表现 - 政策驱动效应突出，家电以旧换新超1.29亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆 [1] - 全年轻工11类商品零售额达86719亿元，同比增长7.8% [1] - 轻工商品零售额占社会消费品零售总额比重提升至17.3% [1] 2025年轻工业出口表现 - 2025年轻工商品出口额达9114.6亿美元，占全国出口总额的24.2% [1] - 22个出口大类行业中有11个实现增长 [1] - 对共建“一带一路”国家出口增长1.3%，对欧盟出口增长7.9% [1] - 出口市场多元化布局成效初显 [1] 2026年消费补贴政策初期效果 - 2026年1月，家电以旧换新及数码和智能产品购新补贴政策效应逐步显现 [2] - 2026年1月，6类家电及4类数码和智能产品销售量超1500万台，销售额近590亿元 [2] - 线下销售接近八成，同比增长约20% [2] 2026年1月绿色智能产品消费趋势 - 绿色智能产品备受青睐，一级能效热水器线上销售额同比增长35.7% [2] - 一级能效电视线上销售额同比增长28.9% [2] - 中高端手机机型销售占比超过70% [2] - 智能眼镜首次纳入补贴范围，2026年1月实现销售额719.7万元 [2]

以旧换新政策对消费的提振效果 - 2025年，在以旧换新政策带动下，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6% [1] - 政策补贴力度大，一级能效家电补贴比例达15%，单件最高补贴1500元；数码智能产品按15%补贴，单件最高补500元 [1] - 叠加平台优惠后，部分家电价格低至七折，有效刺激了消费需求 [3] 零售门店的创新销售与服务模式 - 门店采用虚拟现实和空间计算技术，生成以现实比例还原的家居空间，让消费者能多角度查看产品细节并模拟使用效果，提升购物体验 [2] - 门店开设补贴咨询台，导购员人手一份补贴指南，日均上百名消费者咨询，旨在清晰传达政策关键信息 [2] - 门店通过优化服务吸引客流，例如一家旗舰店开业当月销售额即达到近千万元 [2] 针对农村市场的产品与渠道策略 - 针对农村房屋面积大、电压稳定性较差的特点，经销商与厂家合作定制了大功率、适配宽电压的空调等产品 [2] - 为缓解农村消费者对售后服务的担忧，经销商联合维修网点推出“乡镇半日达”的安装和售后响应服务 [3] - 平台积极布局线下渠道，在乡镇布局了1000多个服务网点，以服务城乡消费者 [3] 不同消费群体的需求差异 - 年轻消费者更关注具备全屋互联等智能功能的产品 [3] - 年纪稍大的消费者更青睐操作简单、能一键启动的家电型号 [3] 政策执行中的挑战与优化 - 政策初期，经销商需为消费者垫付补贴金额，回款周期长达1到2个月，给经销商带来资金压力 [3] - 近期相关部门简化了补贴申报材料并开通线上通道，将回款周期缩短至半个月左右 [3] - 针对商家可能存在的“先涨后补”问题，商务部门将联合市场监管部门要求商家公示原价、补贴前售价及补贴金额，并对违规行为取消其参与资格 [3][4]