报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月实体和金融部门负债增速预计收敛，建议投资者控制股债仓位，关注短端和货币类资产，权益风格预计转向价值占优 [2][17] - 美伊冲突使A股与国际油价负相关，长债价格企稳，超长债价格上涨，中国核心资产吸引力将上升，是择机买入的良机 [2][17] - 预计2026年末实体部门负债增速降至8.0%附近，政府部门负债增速降至11.6%附近 [2][17][18] - 推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%），红利类股票推荐A+H 13只个股和A股20只个股组合 [8][22][58] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.4%，预计3月降至8.3%附近，4月基本平稳；金融部门上周资金面收敛，3月资金面高点预计在5日 [2][17] - 财政政策：上周政府债净增加2236亿元，本周计划净增加400亿元，2月政府负债增速12.1%，预计3月降至11.5%附近，4月基本平稳，年末降至11.6%附近 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量环比下降，价格环比上升，期限利差平稳，一年期国债收益率周末收至1.25%，预计2026年降息一次10个基点，十年和一年国债期限利差稳定在57个基点 [3][18] - 资产端：1 - 2月物量数据较12月改善，两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近 [5][19] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期进入低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大，海外中美均势竞争，关注人民币汇率升值通道 [6][20] - 上周资金面收敛，实体收敛，美伊冲突主导市场，股熊债牛，风格成长占优，股债性价比偏向债券 [7][21] - 推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%），宽基指数推荐策略可容纳大资金量，波动小，流动性好 [8][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.1%，深证成指跌0.8%，创业板指跌1.7%，有色金属、公用事业等涨幅最大，非银金融、计算机等跌幅最大 [29] 行业拥挤度和成交量 - 截至3月29日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为医药生物、有色金属等，下降前五为计算机、通信等 [30] - 公用事业、电力设备等拥挤度处于2018年以来较高分位数，房地产、非银金融等处于较低分位数 [30] - 本周全A日均成交量2.11万亿元，较上周下降，公用事业、煤炭等成交量同比增速最高，钢铁、基础化工等跌幅最大 [33] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中建筑材料、基础化工等涨幅最大，美容护理、计算机等跌幅最大 [35] - 2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、证券等 [36] 行业景气度 - 外需涨跌互现，2月全球制造业PMI升至51.9，CCFI指数环比上涨1.6%，港口货物吞吐量回升，韩国出口增速3月前20日升至50.4%，越南出口增速下降 [40] - 内需方面，二手房价格下行，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率3月回升至历史中位水平附近，汽车成交量走弱，新房成交低，二手房成交高 [40] 公募市场回顾 - 3月第4周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为1.6%、0.6%、0.1%、 - 0.5%，沪深300周度下跌1.4% [55] - 截至3月27日，主动公募股基资产净值3.81万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [55] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合13只个股和A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [9][58]