2026 年 05 月 24 日 政府债发行超预期——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn —固定收益周报 投资要点 对于整个 5 月，我们继续认为市场将重回宏观流动性驱动逻 辑，全月的基本假设为实体部门负债增速不超过 4 月、金融 收敛，上述组合下，宏观流动性边际收敛，我们建议投资者 控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。中长期来看，我 们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资 产。 上周虽然资金面有所收敛，但政府发债规模超预期、并带动 实体部门债务扩张，合并来看宏观流动性边际上基本平稳， 股平债牛，股债性价比继续偏向债券。 我们预计，本周实体部门负债或略有收敛，金融部门（资金 面）大概率亦有所收敛，合计来看，宏观流动性趋于收敛， 如果市场延续宏观流动性驱动逻辑，考虑到债市参与价值下 降，我们继续保持较低仓位，全部集中价值权益。与此相 关，我们本周继续推荐上证 50 指数（仓位 80%）。 ▌ 风险提示 1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续 大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。 相关研究 1、《5 月资金面高点基 ...