文章核心观点 - 多家光伏龙头企业2025年业绩预告出现巨额亏损 主要原因是白银等核心原材料价格大幅上涨侵蚀利润 同时行业面临供强需弱的格局 成本向下游传导困难 企业正积极研发“少银”、“无银”技术以应对成本压力 但技术成熟度和经济性仍需时间验证 白银价格受金融属性及政策因素影响显著 未来可能继续上涨 [1][2][3][4] 光伏企业业绩与成本压力 - 多家光伏头部企业2025年业绩预告出现巨额亏损：晶科能源预计归母净利润亏损59亿元至69亿元 通威股份预计亏损90亿元至100亿元 隆基绿能预计净亏损60亿元到65亿元 [1] - 业绩预亏的核心原因之一是白银价格大幅上涨：银浆是光伏电池重要原料 在TOPCon电池片非硅成本中占比约62% 单瓦成本达0.138元/W [1] - 白银价格在过去一年里翻了逾三倍 现货价格已飙升至每盎司100美元以上 2026年以来截至1月23日年内涨幅已达43% 多晶硅价格亦有所反弹 [2] - 受成本压力驱动 2025年12月底 隆基绿能、TCL中环等多家企业大幅上调硅片报价 平均涨幅达12% [2] 成本传导困境与行业格局 - 理论上 光伏企业可通过提价将成本向下游传导 部分龙头企业已轻微上调组件价格 [3] - 但价格上调受到行业“供强需弱”格局的明显制约：光伏制造端供应能力持续扩张 而下游国内外需求呈现萎缩态势 未来受地缘政治等因素影响可能进一步减弱 因此组件价格未来即便上涨也很微弱 [3] - 由于成本转移面临下游制约 少用甚至不用银成为企业降低成本的重要路径 [3] 技术替代路径与研发进展 - 企业正积极推动降低银浆用量的技术：隆基绿能高效BC二代产品已实现规模化量产 贱金属替代银浆技术完成中试 爱旭股份推动铜电镀无银金属化方案并已应用于珠海10GW级量产线 通威、晶科、晶澳等企业也在推动“银包铜”技术 [3] - 然而“少银”、“无银”技术尚不成熟 在降本成效、产品质量等方面仍有待提高 同时考虑到未来光伏装机量可能下降 大量投入此类技术的经济性需要考量 [4] 白银价格前景与影响因素 - 分析师认为中长期来看银价仍具备进一步上涨空间 有望突破150美元/盎司 [2] - 白银的战略资源属性强化可能推升其价格：白银已被美国列入关键矿产清单 中国自2026年1月起也实施了出口管控 [4] - 从短期看 光伏行业的技术替代由于尚未完全成熟 商业化处于初级阶段 对未来银价影响非常有限 长期看 替代技术成熟及光伏装机量下降可能对银价产生下行压力 [4] - 另有观点认为 光伏产业作为需求方 其需求浮动不会对银价有太大影响 未来白银价格主要还是由金融属性主导 [4]

核心事件与财务影响 - 多家光伏头部企业发布2025年业绩预告，预计出现巨额亏损 其中晶科能源预计归母净利润亏损59亿元至69亿元，通威股份预计亏损90亿元至100亿元，隆基绿能预计净亏损60亿元到65亿元[1] - 业绩预亏的核心原因是原材料成本大幅上涨 特别是白银价格在过去一年里翻了逾三倍，当前现货白银价格已飙升至每盎司100美元以上，同时多晶硅价格亦有所反弹[1][2] - 成本压力导致产业链价格上调 2025年12月底，隆基绿能、TCL中环等多家企业大幅上调报价，平均涨幅达12%[2] 成本结构分析 - 银浆是光伏电池非硅成本的核心 根据Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本的约62%[1] - 银浆用量与电池效率正相关 银浆用量多时电极内阻小，电池输出功率高，但由于银资源有限且价格高，其成本成为焦点[1] - 白银价格在2026年继续飙升 截至1月23日，现货白银价格年内涨幅已达43%，有分析认为中长期银价有望突破150美元/盎司[2] 企业应对策略与行业挑战 - 企业尝试通过提价传导成本 部分龙头光伏企业已轻微上调光伏组件价格，但提价能力受到“供强需弱”行业格局的明显制约，未来上涨空间很微弱[3] - 行业面临供需失衡压力 光伏制造端供应能力持续扩张，而下游国内外需求呈现萎缩态势，未来受地缘政治等因素影响，需求大概率进一步减弱[3] - 技术降本成为重要路径 企业积极研发“少银”或“无银”技术以降低成本，例如隆基绿能的高效BC二代产品实现规模化量产及贱金属替代银浆技术完成中试，爱旭股份推动铜电镀无银方案并已应用于量产线，通威、晶科等企业也在推动“银包铜”技术[3] 技术替代与白银价格展望 - 替代技术尚未完全成熟 尽管头部企业进行了大量研发与验证，但“少银”“无银”技术在降本成效、产品质量等方面仍有待提高，且未来光伏装机量可能下降，大规模投入的性价比需考量[4] - 技术替代对银价的短期影响有限 由于替代技术商业化进程处于初级阶段，短期对银价影响非常有限，长期来看，技术成熟及光伏装机量下降可能对银价产生下行压力[4] - 白银价格主要由金融及政策属性主导 产业需求浮动对银价影响不大，白银价格未来主要由金融属性主导，同时其战略资源属性因被美国列入关键矿产清单及中国实施出口管控而强化，将进一步推升价格[4]