日本国债拍卖表现强劲 - 日本20年期国债拍卖获得五年来的最佳需求比率 认购倍数从上月的3.28升至4.1 衡量需求的尾部利差也创下2023年以来最强劲水平 [1] - 各期限日本国债收益率全线下行 其中20年期收益率下跌4.5个基点至2.9% [1] - 此次拍卖是日本财务省2025年最后一次长期债券拍卖 紧随上周30年期债券发行也获得多年来最强劲需求之后 [1] 强劲需求背后的驱动因素 - 收益率升至历史高位、对下财年发债计划缩减的预期以及前一日美债收益率下跌共同推动了强劲的拍卖结果 [1] - 当前收益率水平对投资者具有足够吸引力 因为整条收益率曲线目前都交易在周期高位附近 [2] - 日本央行紧缩政策和财政担忧很大程度上已被市场消化 同时美联储不及预期鹰派的立场可能为债券提供了一些支撑 [2] 市场对日本央行政策的预期 - 市场普遍预期日本央行将在下周加息25个基点 隔夜指数掉期目前显示加息概率约为90% [2] - 日本央行官员准备在12月19日的政策会议上采取行动 前提是期间经济和金融市场未受重大冲击 [2] - 行长植田和男近期发出了迄今最明确的暗示 表示政策委员会可能很快加息 [2] 政府财政操作与市场关注点 - 尽管日本政府公布了疫情以来规模最大的一轮额外支出计划 但正通过增加短期债券发行 试图尽量减少对超长期债券市场的冲击 [1] - 投资者仍将关注下一财年预算公告是否会进一步增加债券供应 [1] - 投资者关注日本央行是否会释放任何政策信号 表明决策者在市场普遍预期的下周加息之后 可能考虑进一步加息 [1] 全球债券市场背景 - 在美联储连续第三次会议降息25个基点 并为2026年进一步放宽政策敞开大门后 全球债券前景有所改善 [2] - 有观点认为 日本超长期国债收益率今年的高点可能已经出现 [1]

30年期美债拍卖表现 - 美国财政部拍卖220亿美元30年期国债 得标利率为4.844% 创今年1月以来最高 较5月8日的4.819%有所上升 [1] - 中标利率比预发行利率4.859%低1.5个基点 未出现需求疲软的尾部利差 而上月产生2.6个基点尾部利差 本次利差为去年11月以来第二大 [1] - 投标倍数达2.43 为1月以来第二高 前次为2.31 过去6次拍卖平均值为2.392 [3] 需求结构分析 - 间接认购比例达65.2% 创1月以来最高 上月为58.9% 显示海外需求强劲 [2] - 直接认购比例为23.4% 低于上月的27.2% 但高于近期平均值22.3% 反映美国国内需求稳健 [2] - 一级交易商获配比例仅11.4% 为去年11月以来最低 表明买盘充足 无需大幅兜底 [2] 市场影响与背景 - 30年期拍卖结果缓解市场担忧 10年期美债收益率一度跌至4.34%的日内低点 低于非农数据公布前水平 [5] - 美国仍面临长期国债供应压力 因特朗普时期的支出计划需要巨额融资支持 [6] - 本次30年期拍卖作为本周最后一场 也是最具挑战性的拍卖 结果优于此前表现平平的3年期和稳健的10年期拍卖 [5]