报告行业投资评级 - 尿素品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不稳致国际原油高位震荡加剧，印度尿素进口招标价格公布后海外尿素价格延续涨势，节后上游工厂累库较多且受国储即将出库消息扰动，预计尿素价格区间震荡，需重点关注中东地缘局势以及农业需求进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四尿素主力合约2605价格下跌10元至1836元/吨，华中主流地区现货价格1830元/吨；多头持仓减少858手至26.4万手，空头持仓减少2334手至28.3万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产21.80万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.15万吨；昨日开工率92.57%，较去年同期87.35%上涨5.22% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量117.60万吨，较上周期（2月11日）增加34.13万吨，环比增加40.89%；尿素港口样本库存量17.4万吨，环比+0.8 [1] - 需求方面，复合肥开工率33.4%，环比+8.9%，三聚氰胺开工率60.7%，环比+2.8% [1] - 印度RCF尿素进口招标，最晚船期3月31日，共收到20个供货商，总计超307万吨投标量；东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，本次招标印度意向购买150万吨 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%；进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%；出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 美伊新一轮谈判取得积极进展，国际油价下跌，但双方分歧依然存在，油价跌幅最终收窄；NYMEX原油期货04合约65.21跌0.21美元/桶，环比-0.32%；ICE布油期货04合约70.75跌0.10美元/桶，环比-0.14%；中国INE原油期货2604合约跌3.4至486.2元/桶，夜盘涨3.6至489.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘局势不稳，国际原油高位震荡加剧；印度尿素进口招标价格公布，海外尿素价格延续涨势；节后上游工厂累库较多，且受2月底3月初国储即将出库的消息扰动，预计尿素价格区间震荡 [1] 交易策略 - 建议观望 [1]

尿素价格走势 - 尿素期货主力合约价格近期大幅反弹，最高涨至1679元/吨，随后因利多情绪消化而回落 [1] - 当前尿素期价呈现明显震荡特征，预计在1600-1700元/吨区间内反复波动 [1] - 原料端动力煤价格走强，5500大卡动力煤价格从700元/吨上涨至850元/吨，对尿素生产成本形成支撑 [4] 行业供应状况 - 尿素供应持续高位运行，全国尿素日产量维持在19万吨以上，最新日产量为19.8万吨 [1][2] - 2025年尿素产能集中投放，截至11月已投产产能达630万吨 [2] - 行业库存压力凸显，企业库存多数时间维持在100万吨以上，最高达到170万吨，处于历年高位 [2] - 气头尿素装置将步入检修季，全国气头尿素日产量约4.5万吨，集中检修期最大日减产将超过2万吨，届时日产量将下滑至18万吨左右 [2] 市场需求分析 - 农业用肥进入淡季，复合肥和秋季肥生产已结束，工业需求恢复缓慢，三聚氰胺开工率仅在50%左右，板材行业开工率偏弱 [1][2] - 2025年板材需求量较2024年可能再降10%，受房地产行业调整影响，三聚氰胺与板材领域对尿素的需求量下降或成长期趋势 [2] - 储备性需求将逐步释放，国内淡储需求量预计超过400万吨，承储企业需在2026年3月前完成采购 [3] - 复合肥企业为冬储肥生产开展原料储备，开工率将逐步提升，东北市场的季节性淡储也是重要的需求补充 [3] 政策与出口影响 - 2025年中国尿素出口实行配额制，7月至11月累计发布四轮出口配额，总量接近500万吨 [4] - 第四轮出口配额数量仅为40万吨，情绪层面影响大于实际作用，反映出国家根据市场价格调控配额的政策特点 [4] - 在当前尿素价格处于相对低位的背景下，未来政策面对行情仍偏利好 [4]