尿素市场2026年年报 尿素：冬去春犹近 波平势渐升 ——2025年尿素市场回顾与2026年展望 方正中期期货研究院 能源化工团队 夏聪聪 Z0012870 摘要： 2025 年，尿素期货呈现低位运行态势，重心先扬后抑，基本在 1600-1950 内波动， 价格波动区间明显收窄。供需持续宽松，尿素行情跟随季节性特点波动。 上游原料煤炭价格降至低位，企业生产利润表现尚可，尿素市场产能继续投放， 2025 年新投产产能较多，国内供应规模扩大。加之尿素产能利用率长期处于高位， 日产量不断提升，一度超过 20 万吨，市场货源充沛。但下游需求跟进略显一般，尤 其是工业需求受到宏观环境的影响普遍偏弱，且多数与房地产相关，回暖略显乏力。 农业需求存在季节性特点，在天气因素扰动下，整体释放情况不及预期。尿素出口 有所好转，2025 年下半年开始明显放量，对国内市场存在一定支撑。为了保障化肥 供应安全，尿素出口仍处于监管阶段。2026 年，尿素市场将延续高开工、高供应态 势，货源供应较为充裕。国内种植面积稳定增加，农业需求保持增长态势，但工业 需求增量或有限。国内供需压力较大，且国内外价差扩大，尿素出口或逐步改善。 2025 ...

尿素价格走势 - 尿素期货主力合约价格近期大幅反弹，最高涨至1679元/吨，随后因利多情绪消化而回落 [1] - 当前尿素期价呈现明显震荡特征，预计在1600-1700元/吨区间内反复波动 [1] - 原料端动力煤价格走强，5500大卡动力煤价格从700元/吨上涨至850元/吨，对尿素生产成本形成支撑 [4] 行业供应状况 - 尿素供应持续高位运行，全国尿素日产量维持在19万吨以上，最新日产量为19.8万吨 [1][2] - 2025年尿素产能集中投放，截至11月已投产产能达630万吨 [2] - 行业库存压力凸显，企业库存多数时间维持在100万吨以上，最高达到170万吨，处于历年高位 [2] - 气头尿素装置将步入检修季，全国气头尿素日产量约4.5万吨，集中检修期最大日减产将超过2万吨，届时日产量将下滑至18万吨左右 [2] 市场需求分析 - 农业用肥进入淡季，复合肥和秋季肥生产已结束，工业需求恢复缓慢，三聚氰胺开工率仅在50%左右，板材行业开工率偏弱 [1][2] - 2025年板材需求量较2024年可能再降10%，受房地产行业调整影响，三聚氰胺与板材领域对尿素的需求量下降或成长期趋势 [2] - 储备性需求将逐步释放，国内淡储需求量预计超过400万吨，承储企业需在2026年3月前完成采购 [3] - 复合肥企业为冬储肥生产开展原料储备，开工率将逐步提升，东北市场的季节性淡储也是重要的需求补充 [3] 政策与出口影响 - 2025年中国尿素出口实行配额制，7月至11月累计发布四轮出口配额，总量接近500万吨 [4] - 第四轮出口配额数量仅为40万吨，情绪层面影响大于实际作用，反映出国家根据市场价格调控配额的政策特点 [4] - 在当前尿素价格处于相对低位的背景下，未来政策面对行情仍偏利好 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月尿素市场供需偏弱但价格低位有支撑，受出口配额消息刺激触底反弹，后续关注出口政策和淡储，整体供需偏宽松，建议观望或逢低关注多配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：10月国庆假期首日大幅下跌后见底回升，农业需求淡季，复合肥开工季节性回落，工业需求偏弱，供需整体偏宽松，企业库存高位但价格低位，市场缓慢筑底等待利多 [12] - 供应：10月国内尿素产量587万吨，环比增13万吨，同比小幅回落，最新企业开工82.71%，短期仍有提升空间 [12] - 需求：10月农需淡季、工业需求整体偏弱，三聚氰胺开工同比低位，市场传将发放更多出口配额，对市场情绪有所提振，后续需求关注出口政策和淡储 [12] - 基本面：固定床利润创下新低，基差与月间价差均弱势震荡，出口利润高位，国内相对低估 [12] - 库存：企业库存157.81万吨，环比+2.38万吨，同比依旧高位，港口库存7.9万吨，环比-3.1万吨，港口货源陆续离港 [12] - 市场逻辑：受国内发放更多出口配额消息刺激，价格低位触底反弹，目前绝对价格低位下对利多消息反应较为敏感，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工均有所回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体依旧偏弱，农业需求淡季，需求跟进有限，后续需求主要关注复合肥以及淡储 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 成交、持仓：盘面转为增仓上涨 [28] 利润和库存 - 生产利润：利润低位 [32] - 库存变化推演：展示月末企业库存推演及港口库存、出口数量情况 [39] 供给端 - 尿素产能：展示尿素产能及计划投产装置情况 [43][45] - 尿素开工：展示尿素开工、气头开工及装置检修损失量情况 [47][48] - 装置检修情况：列出众多企业的检修情况，包括停车日期、开车日期、产量损失、停车原因等 [49] 需求端 - 消费量推演：展示月度消费量及下游需求占比情况 [54][55] - 复合肥：展示复合肥开工率、生产利润及尿素与复合肥比价情况 [57][58] - 氮源比价：展示尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价情况 [67][68] - 三聚氰胺：开工同比低位，展示开工、利润及出口量情况 [70][71] - 终端：展示出口数量、房屋开工竣工、商品房成交面积等情况 [78][79] - 外盘价格：展示中国FOB价格及与其他地区价格差值情况 [86][87] - 出口：出口利润高位，展示尿素出口量、出口利润、海运费及其他含氮磷肥料出口量情况 [89][90] 期权相关 - 尿素期权：展示持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率与期货价格情况 [100][102] 产业结构图 - 尿素产业链：展示尿素产业链、研究框架分析思维导图及产业链特点 [111][112] - 尿素产业链特点：分析国内不同地区作物用肥季节性及国际主要国家化肥需求旺季情况 [116][119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率略有回落仍处偏高位置，企业库存累积，多省库存增加；需求端，工业及农业需求均偏弱，处于需求真空期；出口内外价差较大，但第三批配额落地对国内价格支撑有限；国内尿素整体供过于求明显；交割品现货1540（+0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差 -60，升贴水比例 -3.9%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存185.9万吨（+17.4），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1540（+0），山东现货1550（+0），河南现货1540（+0），FOB中国2749 [6]| |期货盘面|UR01合约价格1600（+3），UR05合约价格1669（ - 2），UR09合约价格1702（ - 5），UR2601合约基差 -60，升贴水比例 -3.9% [4][6]| 库存情况 - UR综合库存185.9万吨（+17.4），其中仓单6493（ - 77），UR厂家库存144.4，UR港口库存41.5 [4][6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏弱 ，当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置 ，库存整体高位 ，国内尿素整体供过于求明显 ，预计今日走势震荡 [4] 各部分总结 尿素概述 - 基本面偏空 ，日产及开工率偏高 ，库存高位 ，需求端工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性 ，农业需求进入淡季 ，供过于求明显 ，理论出口利润创新高但出口数量回落 [4] - 基差方面 ，UR2601合约基差42 ，升贴水比例2.5% ，偏多 [4] - 库存方面 ，UR综合库存142.1万吨 ，增加5.1万吨 ，偏空 [4] - 盘面方面 ，UR主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [4] - 主力持仓方面 ，UR主力持仓净多且增多 ，偏多 [4] - 预期方面 ，尿素主力合约盘面震荡偏弱 ，国际尿素价格偏强 ，出口政策未超预期放开 ，国内整体供过于求仍明显 ，预计今日走势震荡 [4] 利多与利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [5] - 利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [5] 现货、期货与库存行情 - 现货行情中 ，现货交割品价格1700元 ，山东现货价格1700元 ，河南现货价格1720元 ，FOB中国价格3200元 [6] - 期货盘面中 ，01合约价格1658元 ，下跌2元 ，基差42元 ，UR05合约价格1713元 ，UR09合约价格1734元 [6] - 库存方面 ，仓单数量7535 ，UR综合库存142.1万吨 ，UR厂家库存95.7万吨 ，UR港口库存46.4万吨 [6] 供需平衡表 - 2018 - 2024年产能持续增长 ，产能增速在8.4% - 15.5%之间 ，产量也呈上升趋势 ，净进口量有一定波动 ，表观消费量和实际消费量整体上升 ，消费增速在0.3% - 17.9%之间 [9] - 2025E产能预计达4906 ，产能增速11.0% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期偏弱震荡，长期供应宽松格局延续，需关注出口政策、农需及工厂降负荷情况，建议波段思路对待，期权端可考虑跨式或宽跨式期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 短期尿素期货因供应刚性施压，日产高位、企业累库，叠加农需空档和复合肥开工率下滑，盘面弱势震荡 [3] - 长期尿素市场供应宽松，新增产能释放施压，工业需求增幅或放缓，农业需求难抵产能过剩，但出口集港启动和农需补库有积极信号 [3] 供需 - 供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，企业和港口库存均增加 [6] - 需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥和三聚氰胺产能利用率下降，出口对库存去化帮助不大 [6] - 库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨，下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积 [6] - 宏观端欧洲对俄化肥加征关税利好中国出口，国内政策调控压制市场交易情绪 [6] - 市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨，期货主力合约2509价格弱势盘整 [6] - 市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%，市场观望情绪浓厚 [6] 价格 - 国内尿素市场周度价格多数地区下跌，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6][7] - 海外尿素市场部分价格有涨跌，中国小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨，国际多地尿素价格呈上涨趋势 [12] 尿素平衡 - 农业需求淡季，经销商备肥谨慎，工业需求偏弱，复合肥工厂开工呈下降趋势 [16] - 本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点 [17] - 政策端明朗化，短期需求端无明显拉动，远端库存先升后降概率较大 [19] 未来关注 - 农需启动延迟，华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期 [20] - 期现结构，当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用 [20] - 出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑 [20] 氮肥 - 合成氨市场供应集中恢复预期，需求虽稳中有提但不及供应增加程度，短时间氨市借供应缩减支撑重心上提 [23] - 硫铵市场国际市场询盘热度不高，国内出口颗粒厂商买兴不足，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大 [23] 供应 - 短期国内部分尿素企业有减产、增产和计划复产情况，本周供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨 [34] - 未来三周计划检修企业预计2家，复产企业预计3家附近，日产高位波动运行，供应充足 [36] - 2025年4月中国尿素产量584.51万吨，较上月减少24.06万吨，较同期增加37.48万吨 [44] 需求 - 尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，环比减少5.56%，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎 [47] - 国内农业需求季节性变动，不同月份不同农作物有不同用肥需求 [49] 复合肥 - 复合肥产能利用率小幅调整，样本企业库存下降 [87] - 复合肥企业尿素加工量有波动，厂家库存季节性变化 [89] - 山东复合肥利润和生产成本有季节性变化 [92] 人造板 - 人造板行业产业整合加速，市场资源向龙头企业集聚，国际市场拓展步伐加快，但竞争也日益激烈 [94] 库存 - 近期国内尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [97] 估值 - 下周国内尿素样本利润预计固定床工艺 - 164元/吨左右，新型煤气化工艺为332元/吨左右，气制工艺为 - 91元/吨左右，本周市场偏弱运行，后续有望小涨 [105]