报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素趋势承压，内需偏弱是主要矛盾，预计下周尿素生产企业库存呈现小幅累库格局 [2][4] - 基本面来看，出口虽在加速，但对价格驱动有限，内需偏弱问题无法被出口增量弥补，复合肥及工业需求疲软，中期趋势承压 [4] - 估值来看，基本面压力逻辑在单边下跌中持续兑现，下周日内关注现货成交能否低价放量以及下周美联储议息会议对大宗商品情绪的影响 [4] - 单边趋势偏弱，周内节奏关注宏观情绪和现货成交，上方压力1710 - 1720元/吨，下方支撑1600 - 1620元/吨；01合约建议逢高布空 [4] - 跨期方面，10 - 1/11 - 1月差反套，1 - 5呈现反套格局；跨品种暂无 [4] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、晋开、博大、东平的尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1的尿素月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地的尿素国际现货价格的历史数据图表 [7][11][17][22] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [26] - 检修计划方面，列举了内蒙古乌兰泰安、河北田原等多家企业的停车日期、开车日期、停车原因等信息 [30] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [31] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据图表 [34][35] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等历史数据图表 [40][41] - 净进口（出口）方面，出口政策调整，后续出口量或有所增加，展示了2018 - 2025年各月的尿素进出口数据 [45] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，还展示了复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等历史数据图表 [51][54][58] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率历史数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等历史数据图表；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、房地产施工面积等历史数据图表 [60][61][64] 库存 - 工厂库存方面，2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%，部分企业因出口订单库存下降，部分企业因国内需求不及预期库存上涨 [70] - 港口库存方面，截止2025年9月11日，中国尿素港口样本库存量54.94万吨，环比减少7.15万吨，环比跌幅11.52%，本周期港口货源离港节奏加快 [70] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [74][75][77]