文章核心观点 - 中国人民银行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中回应了居民储蓄存款分流现象 指出居民将存款转化为资管产品后 资金最终会回流银行体系 这更多是影响银行负债端结构 而非整体流动性发生根本性变化 [1][4] 资管产品与银行存款的联动关系 - 资管产品和银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势 2024年以来存款利率下行 一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点 而现金管理类理财产品收益率高于存款 推动住户和企业资产配置转向理财、基金等资管产品 [1] - 居民将存款转化为资管产品后 若投向同业存款和存单 会直接增加非银机构在银行的存款 若投向其他底层资产 最终也会转化为企业和相关机构的存款 从归宿上看最终会回流到银行体系 [1] 资管产品规模与资产配置 - 2025年末资管总资产余额合计120万亿元 同比增长13.1% 全年累计增加13.8万亿元 同比多增2.2万亿元 [2] - 2025年末 80%以上的资管产品投向固定收益类资产 新增资产主要集中于同业存款和存单 年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元 同比增长18.9% 全年累计增加4.6万亿元 占资管各类新增底层资产的五成左右 比重较上年同期提升超过20个百分点 [2] - 各类资管产品中 银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快 年末增速分别达到10.6%和14.3% [2] 实体部门资金流向变化 - 截至2025年末 资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元 同比增长9.7% 比2023年末高7.9个百分点 比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [3] - 2024年初至2025年末 来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [3] 金融体系流动性观察视角 - 随着直接融资加快发展和社会融资渠道多元化 观察流动性总量需从更大范围综合衡量 例如加总银行存款与理财资管产品等部分并剔除关联交易 按此加总后的指标显示近年来整体呈现平稳增长态势 [3] - 居民储蓄资产在银行存款与资管产品间的配置选择更加多元 这更多直接影响银行负债端结构 但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生类似较大变化 [4]