行业规模与增长 - 2025年银行理财行业整体规模延续扩张态势 已披露数据的13家理财公司管理规模均实现同比增长[4][5] - 截至2025年末 全国银行理财产品存续规模达33.29万亿元 全年增加3.34万亿元 同比增长11.15%[5] - 从公司看 兴银理财存续规模超2.43万亿元保持行业领先 浦银理财以1.47万亿元位居第二 苏银理财和杭银理财规模分别为8262亿元和6076亿元[5] - 9家理财公司实现两位数增长 外资合资公司增速突出 法巴农银理财规模从487亿元增至893亿元 增幅超80% 贝莱德建信理财和汇华理财规模分别增长约20%和37%[5] - 存款利率持续下行是推动理财规模增长的重要原因 “存款搬家”现象持续出现[6] - 市场预计2026年趋势延续 理财产品存续规模有望增加1.5万亿至2.3万亿元[6] 产品结构变化 - 产品结构正发生变化 固收类理财仍占主导但混合类产品占比提升[9][10] - 截至2025年末 固收类产品存续规模32.32万亿元 占比97.09% 较2025年6月末下降0.11个百分点 混合类产品存续规模0.87万亿元 占比升至2.61%[10] - 在个别公司层面变化更明显 以兴银理财为例 其固收类产品占比98.19% 较年中下降0.62个百分点 混合类理财规模349亿元 较年中接近翻倍 占比升至1.52%[10] - 债券收益率持续低位 传统纯固收策略难以满足中等收益需求 理财公司通过扩大投资范围、提升权益资产配置比例寻求收益增厚[10] - “固收+”策略成为主要发力方向 相关产品以债券等稳健资产为主体 通过少量配置权益或商品资产提升收益空间[12] - 例如有股份制银行理财产品配置约10%的股票指数作为增强 在2025年实现超7%的年度净值增长 同时将最大回撤控制在1%以内[12] - 黄金资产也成为重要增强工具 部分城商行理财产品通过配置黄金ETF在2025年获得较明显超额收益[13] 收益水平与近期表现 - 低利率环境下理财产品收益水平呈整体下行趋势[13] - 2026年2月理财公司新发行人民币固收类理财产品平均业绩比较基准上限为2.69% 下限为2.16% 未来新发产品业绩比较基准下限可能逐步接近2.0%[13] - 现金管理类产品收益率亦处于低位 截至2026年3月1日 理财公司现金管理类产品平均近7日年化收益率约1.25% 与货币基金1.11%的水平相近[13] - 2026年2月理财市场规模明显增长 华源证券估算截至2月末规模约33.3万亿元 较1月末增加约0.8万亿元[16] - 1月规模阶段性回落与银行“开门红”及监管规范理财收益“打榜”有关 2月随着春节因素消退及企业年终奖发放 居民资金回流 市场规模回升[16] - 从实际收益看 开放式固收类理财产品近1个月、3个月、6个月年化收益率分别为2.33%、2.27%和2.23% 整体呈现下行趋势[17] 未来趋势与应对策略 - 2026年新增资金可能主要流向短期限固收类产品 特别是“最小持有期”产品 因其兼具流动性与收益稳定性[7] - 资金竞争在加剧 分红险等保险产品可能对部分资金形成分流 但预计整体影响有限[8] - 面对收益压力 理财公司开始更积极参与资本市场投资 如在A股和港股IPO市场“打新”或配置黄金ETF[17] - 业内人士预计 随着底层资产收益率持续走低 理财产品整体收益水平或进一步承压[3][19] - 为应对趋势 理财公司或通过加大权益配置、借助公募基金投资以及参与资本市场等方式 提升产品收益弹性[19] - 未来理财产品可能进一步向多资产、多策略配置方向发展[18]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年2月末银行理财存续规模为31.66万亿元，同比增长5.6%，环比微增0.3%，单月资金净流入948亿元，结束了此前连续两个月的净流出状态 [4][7] - 混合类理财产品规模保持正增长，但单月增量仅为108亿元，不足1月增量的一半 [4][7] - 2月新发理财产品数量及规模受春节长假影响显著下降，新发产品2,015只，初始募集规模2,995亿元，均不足1月的一半 [7][8] - 银行理财加权平均收益率环比下降6个基点至2.8%，其中权益类产品收益率大幅上升2.98个百分点至11.84% [7][9] - 理财产品破净数量持续回落，2月单位净值低于1的产品为966只，占理财总数的1.34% [7] 行业规模与结构分析 - **总量止跌回升**：2026年2月末银行理财存续规模为31.66万亿元（普益口径），同比增长5.6%，环比微增0.3% [4][7][11] - **资金流向逆转**：单月实现资金净流入948亿元，结束了前序两个月的净流出状态 [7] - **产品结构分化**：现金管理类和固收类产品规模止跌回升，单月分别净增77亿元和770亿元；混合类产品保持正增，但单月仅增108亿元，增量大幅放缓 [7] 新产品发行分析 - **发行总量锐减**：2月新发理财产品2,015只，环比1月少513只；初始募集规模2,995亿元，受长假影响不足1月的一半 [7][8] - **发行结构**：新发产品中，现金管理类、固收类、混合类、权益类产品分别为32只、1,941只、36只、6只，环比变化分别为-22只、-486只、+5只、-10只 [7] - **混合类产品发行主体**：主要由光大理财（13只）、农银理财（6只）、宁银理财（5只）、中银理财和工银理财（各3只）、兴银理财（1只）等机构构成 [7] - **产品设计特点**： - **业绩基准**：多家机构产品采用指数型或市场利率型业绩基准。例如，光大理财多只产品采用区间收益设定（如2.3%-3.3%），或挂钩中债综合全价指数；宁银理财产品多采用“25%中证800或中证红利指数收益率+65-70%中债新综合全价(1-3年)指数收益率+5-10%活期存款利率”的复合基准 [7] - **费率结构**：普遍设有固定管理费（0.1%-0.5%）、销售服务费（0.15%-0.5%）及超额业绩报酬条款（计提比例20%-50%） [7] - **募集规模**：单只产品募集规模上限在5亿至13.3亿元不等 [7] - **权益类产品发行**：2月新发6只，多数由外资行发行，内资机构仅杭银理财发行1只，其业绩基准为“20%×中债新综合全价(1-3年)指数期间收益率+80%×中证数字经济主题指数期间收益率” [7] 产品收益率分析 - **整体收益率下行**：2月银行理财加权平均收益率为2.8%，较1月下降6个基点 [7][9] - **各类产品收益率表现**： - 现金管理类产品加权平均收益率下降2个基点至1.76% [7] - 纯固收类产品加权平均收益率下降2个基点至2.69% [7] - 固收+类产品加权平均收益率下降7个基点至2.82% [7] - 权益类产品加权平均收益率大幅上升2.98个百分点至11.84% [7] - **业绩基准调整趋势**：随着监管对理财业绩比较基准达标率的关注度提升，年初以来不少产品将业绩基准调整为指数型或市场利率型 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 2026年2月末银行理财存续规模为31.66万亿，同比增长5.6%、环比微增0.3%，单月资金净流入948亿元，结束了前序两个月的净流出状态 [4][7] - 从产品结构看，现金管理类和固收类产品止跌回升，混合类产品保持正增但增长显著放缓，单月增量仅为108亿元，不足1月的一半 [4][7] - 2月新发理财产品数量与规模受长假影响环比大幅下降，加权平均收益率环比小幅下降，但权益类产品收益率显著上升 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业规模与结构 - **总量止跌回升**：2026年2月末银行理财产品存续规模为31.66万亿元（普益口径），同比增长5.6%，环比微增0.3%，单月实现资金净流入948亿元 [4][7][11] - **产品结构分化**：现金管理类产品单月净增77亿元，固收类产品单月净增770亿元，均止跌回升；混合类产品保持正增，但单月增量仅为108亿元，显著低于1月水平 [7] - **破净情况改善**：2月单位净值低于1的理财产品为966只，占理财总数的1.34%，自年底受债市震荡影响跃升后持续回落 [7] 新发产品分析 - **新发总量锐减**：2月新发理财产品2,015只，初始募集规模2,995亿元，受春节长假影响，数量与规模均不足1月的一半 [7][8] - **新发结构以固收为主**：新发产品中，现金管理类32只、固收类1,941只、混合类36只、权益类6只；环比1月，固收类减少486只，混合类增加5只，权益类减少10只 [7] - **混合类产品发行机构集中**：新发混合类产品主要由光大理财（13只）、农银理财（6只）、宁银理财（5只）、中银理财和工银理财（各3只）、兴银理财（1只）等构成 [7] - **权益类产品以外资行为主**：新发权益类产品多数由外资行发行，内资机构仅杭银理财发行1只 [7] 产品设计与费率 - **业绩基准趋于多元化**：随着监管关注度提升，年初以来不少产品将业绩基准调整为指数型或市场利率型 [7] - **混合类产品设计示例**： - 光大理财：11只产品采用区间收益设定业绩基准（如2.3%-3.3%），单只最大初始募资额达13.3亿元；另有2只产品以中债综合全价指数收益率加基点（+5bp, +15bp）为基准 [7] - 兴银理财：产品分3档销售，业绩基准分别为2.8%-2.9%、2.9%-3%、3%-3.1%，销售服务费依次为0.4%、0.3%、0.2% [7] - 宁银理财：多采用“25%权益指数收益率+65-70%债券指数收益率+5-10%活期存款利率+渠道加点”的复合业绩基准，并对超额收益设有20%-30%的浮动管理费 [7] - **内资权益产品设计**：杭银理财产品业绩基准为“20%×中债新综合全价(1-3年)指数收益率+80%×中证数字经济主题指数收益率” [7] 收益率表现 - **整体收益率小幅下行**：2月银行理财加权平均收益率为2.80%，环比1月下降6个基点 [7][9] - **各类产品收益率分化**： - 现金管理类产品加权平均收益率环比下降2个基点至1.76% [7] - 纯固收类产品加权平均收益率环比下降2个基点至2.69% [7] - 固收+类产品加权平均收益率环比下降7个基点至2.82% [7] - 权益类产品加权平均收益率环比大幅上升2.98个百分点至11.84% [7]

2026年定期存款到期规模、成因与影响 - 2026年广东省高质量发展大会聚焦“制造业与服务业协同发展”，并探讨金融创新如何为产业融合注入新动能 [2] - 2026年全社会将有数十万亿元定期存款集中到期，这笔资金能否从储蓄转化为支持产业融合与科技创新的有效投资，以及如何优化社会融资结构成为关注热点 [2] - 根据六大国有银行2024年报数据推算，并结合截至2025年末居民与非金融企业定期存款余额179.6万亿元，预计2026年到期的定期存款规模在72万亿至90万亿元之间 [5][6] - 其中，即将到期的居民定期存款约49万亿至61万亿元，企业定期存款约23万亿至29万亿元 [6] 大规模定期存款的成因 - 定期存款存量规模大且增长快，近三年平均增速超过10% [6] - 资金风险偏好低，选择中长期定存的多为稳健投资者，且居民部门定期存款占比超过67%，其中可能包含大量50岁以上群体的预防性储蓄 [6][7] - 2021-2023年疫情期间，居民收入预期不稳、消费意愿低、企业投资动力不足，同时理财市场爆雷，全社会风险偏好降低，中长期定存成为主要保本保息资产 [7] - 2022年资管新规全面落地导致理财不再保本，促使大规模理财资金转向2-3年期定期存款以锁定收益 [8] - 2021年下半年起房企违约潮与房价预期转弱，导致居民从购房转向存款避险，每年减少约10万亿元购房资金，大部分转入定期存款 [8] - 存款利率持续下行的未来预期，以及2021-2022年银行高息揽储的竞争，进一步促使资金长期锁定 [9] 到期资金的可能流向与市场影响 - 由于资金具有家庭储蓄为主、风险偏好低、追求保值增值等特征，预计大规模、大比例流向资本市场的概率较低 [10][11] - 部分资金可能仍以短期存款、新定期存款、结构性存款等形式留在银行体系，或流向大中型银行的私人银行部门，投资现金管理类、固收+等理财产品 [10] - 在资本市场稳步发展、股市呈慢牛行情下，会有一部分资金转向保险、国债、债券基金、指数基金、股票基金等领域 [10] - 若部分资金通过理财、基金等形式进入股市，可显著增加市场资金供给，降低融资成本，推动资产价格合理回升，提振市场信心 [11] - 存款“搬家”至资本市场的规模取决于资本市场运行状态和政策支持力度，自2025年以来，在股市向好的同时银行定存增长已逐步放缓，2025年增长7.5%，低于2024年的10%和2023年的15.8% [11] - “存款搬家”本质是资金在银行体系内不同账户间的转移，但会持续影响社会融资结构和银行业资产负债表，这是一个长期趋势和战略转变 [12][13] 对宏观经济与实体经济的潜在影响 - 若定存资金持续“搬家”至股市，可为企业股权融资提供支撑，提升直接融资比重，改善企业资产负债状况，降低融资成本 [14] - 部分稳健型资金流向债券市场，会推动利率中枢下行，降低企业发债成本，助力实体经济融资，尤其利好中小企业 [14] - 资金流向资本市场有助于推动市场向好，增加投资者财产性收入 [14] - 部分从长期定存释放的资金可能进入消费市场，直接拉动内需，助力零售、餐饮、文旅等行业复苏 [14] 对银行业的影响与银行应对策略 - 大批量定期存款到期将推动银行业绩短期改善和长期分化 [18] - 短期看，若大部分到期资金转存短期或活期，银行负债成本可下降约20-30个基点，有效缓解净息差压力，2026年上市银行净息差降幅可能收窄3-4个基点 [19] - 长期看，部分存款可能持续流向收益更高的非银金融产品，导致银行存款总量流失，限制后续信贷投放规模，进而影响长期盈利水平，业绩分化可能加剧 [19] - 国有大行凭借客户基础、网点布局和低成本资金优势，更易承接存款，抵御市场波动能力更强 [20] - 城商行、农商行等中小银行面临更大挑战，可能出现存款流失加剧，需通过深耕本地实体经济、聚焦小微企业和个人零售场景、创新特色产品等实现差异化竞争 [20] - 国有大行留客策略重在“多措并举稳存量、提效率”，如强化主结算账户地位、发挥综合金融优势、利用数字化工具精准营销 [21] - 股份制银行聚焦“财富转型、场景融合”，加速向“财富管理银行”转型，以资产配置能力和生态圈建设吸引客户 [22] - 中小银行依靠“本地深耕、灵活创新”，深耕属地经济，设计特色存款产品，并强化线下服务温度与线上渠道合作 [22][23] - 银行留客已从“利率竞争”转向“综合服务能力竞争” [23]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年1月人民币存款同比大幅多增3.8万亿元，但结构出现显著分化：居民存款同比少增3.4万亿元，而非银行业金融机构存款同比多增2.6万亿元，这一“存款搬家”现象在2025年以来持续，反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的趋势 [1][10] 2026年1月存款数据表现 - 1月人民币存款总额增加8.09万亿元，其中居民存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [11] - 1月新增存款规模大幅高于2025年同期的4.32万亿元，处于近年最高位置，其中居民存款较2025年同期少增3.39万亿元，非银金融存款较2025年同期多增2.56万亿元 [11] “存款搬家”的驱动因素 - 非银存款同比多增是多重因素作用结果：一是2025年1月因同业存款利率新规导致非银存款大幅多减，形成低基数效应；二是2026年初股市活跃吸引资金入市，1月全市场日均成交额环比增长58% [2][11] - 根本驱动力在于收益率差异：2024年以来存款利率持续下行，而现金管理类理财等资管产品收益率高于存款，在低利率环境下促使居民和企业将资产配置转向理财、基金等产品 [3][13] 居民财富配置迁移趋势 - 央行数据显示，2025年末资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4][14] - 资管产品与银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势，清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势 [3][13] 资金流向与对银行体系的影响 - “存款搬家”并非资金流出银行体系：资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，或最终转化为企业及相关机构存款，资金会回流银行体系，更多是存款结构调整而非系统性流动性迁移 [5][14] - 非银存款快速增长改变了银行负债结构：2025年末，住户存款余额165.9万亿元（同比增长9.7%），非金融企业存款余额80.6万亿元（同比增长2.8%），非银行业金融机构存款余额34.6万亿元（同比增长22.8%），非银存款增速远超其他存款 [7][17] 对银行流动性管理与负债成本的影响 - 非银存款相比传统存款具有更高波动性和不确定性，对银行流动性管理提出更高要求，市场剧烈波动时可能因资管产品集中赎回导致银行流动性压力显著增加 [7][17] - 对银行负债成本影响具有两面性：非银存款直接成本可能较一般存款低10~15个基点，但为留住客户可能增加综合成本，且其不稳定性要求银行持有更多流动性缓冲，可能带来间接成本并影响资金运用效率 [8][18] - 在存款利率下调、市场风险偏好提振环境下，居民存款持续流向资管产品及权益市场的动力仍存，2026年负债端缺口可能放大资金阶段性摩擦并对存单行情形成扰动，但非银配置诉求也对存单和银行负债端形成利好 [8][18] 对权益市场的含义 - “存款搬家”不意味着权益市场将迎来巨量活水，存款仅是潜在流动性来源之一 [4][14] - 相较于存款，居民在保险、债券类资产上的配置，其腾挪转向权益市场的空间与可能性更高 [5][15] - 1月A股市场表现积极：中证全指指数收于6259.18点，上涨5.75%；科创100指数上涨13.83% [2][12]

2026年1月人民币存款结构变化分析 - 2026年1月人民币存款同比多增3.8万亿元，总增加额达8.09万亿元，为近年最高水平[2][3] - 居民存款增加2.13万亿元，但同比少增3.39万亿元[2][3] - 非银行业金融机构存款增加1.45万亿元，同比多增2.56万亿元[2][3] 存款结构变化的核心驱动因素 - 去年同期低基数效应：2024年12月实施的同业存款利率新规导致2025年1月非银存款大幅多减，形成低基数[3] - 资本市场活跃吸引资金：年初股市牛市行情吸引居民存款入市，1月全市场日均成交额环比增长58%[3] - 收益率差异驱动资产配置调整：存款利率持续下行，而现金管理类理财等资管产品收益率更高，促使资金从存款转向资管产品[5] 居民财富向资管产品迁移的趋势 - 2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点[6] - 同期住户和企业存款增速比资管产品资金增速低2.4个百分点，显示“此消彼长”态势[5][6] - 该迁移是利率市场化下投资者权衡收益与风险的结果，资管产品新增资产主要投向同业存款和存单[7] 对银行体系的影响 - 银行负债结构改变：2025年非银行业金融机构存款余额34.6万亿元，同比增长22.8%，增速远超住户存款的9.7%和企业存款的2.8%[9] - 流动性管理压力增加：非银存款相比传统存款波动性更高，市场剧烈波动时可能面临集中赎回压力，导致银行流动性管理压力显著增加[9] - 对负债成本影响复杂：非银存款直接成本可能较一般存款低10~15个基点，但其不稳定性要求银行持有更多流动性缓冲，可能带来间接成本并影响资金运用效率[10] 市场表现与未来展望 - 2026年1月A股市场主要指数普遍上涨，中证全指上涨5.75%，科创100指数上涨13.83%[4] - 居民存款在利率下调、经济预期改善环境下，仍具备持续流向资管产品及权益市场的动力，可能放大银行负债端缺口和资金阶段性摩擦[10] - “存款搬家”本质是存款结构调整，资金通过资管产品投向同业存款等最终回流银行体系，并非系统性流动性迁移[7]

宏观经济与市场环境研判 - 2026年是“十五五”规划开局之年 宏观经济稳中向好 资本市场万象更新 蕴藏全新机遇 [1] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大 全要素劳动生产率和产业竞争力有望继续提升 科技自立自强迈向新征程 [1] - 供给端已建立全球规模最庞大、门类最齐全、配套最完善的产业体系 产业链供应链优势将长期存在 [1] - 需求端在提振新消费专项行动、投资于物和投资于人紧密结合等政策支持下 经济潜能有望进一步挖掘 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [1] - 宏观经济稳健回升为金融市场提供广阔发展空间 为投资者带来更多投资机遇 [1] 公司定位与战略 - 公司依托国有大行的深厚底蕴与稳健根基 兼具市场化资管机构的专业活力与创新动能 [1] - 公司自成立以来始终为投资者创造优质收益 积极做好“五篇大文章” 服务于投资者财富管理和实体经济融资需求 [1] - 公司将持续发挥国有大行理财公司的投研优势 紧跟宏观政策导向 深耕优质资产 提供定制化、专业化的理财服务 [2] 对投资者的资产配置建议 - 建议合理搭配“稳健+成长”类资产 现金管理类、固定收益类理财产品波动较小 可筑牢财富底盘 [1] - “固收+”类、混合类理财产品更能捕捉成长机遇 适度配置有助于实现“稳健增值+适度增收”的平衡 [1] - 建议树立长期投资理念 避免过多追逐短期变动 对于含权类产品投资 长期能分享新质生产力、产业升级带来的发展红利 [2] - 建议投资者根据自身人生阶段和风险承受能力选择差异化理财方案 稳健型客户可侧重现金管理类、固收类产品 [2] - 进取型客户可适度提升权益类资产配比 银发客户则优先考虑流动性与安全性 合理规划养老理财 [2] - 面对复杂市场环境 建议投资者依托专业研判与陪伴以把握时代机遇并规避潜在风险 [2]

文章核心观点 - 央行报告提出应将银行存款与资管产品合并观察，以更全面评估货币金融条件，居民存款向资管产品转移更多是银行负债端结构的调整，而非流动性总量的收缩 [2][7] 居民存款与资管产品增速的“此消彼长” - 2025年末，金融机构资管产品总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [3] - 2025年末，银行理财和公募基金规模增速分别达到10.6%和14.3% [3] - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率 [3] - 2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [4] 资管产品的资产配置结构 - 2025年末，80%以上的资管产品资产投向固定收益类资产 [4] - 2025年末，资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [4] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [4] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向 [4] 存款转移对银行体系流动性的实质影响 - 居民将存款转化为资管产品后，若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款 [5] - 若资管产品投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看资金会回流到银行体系 [5] - 银行存款结构发生变化：住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升 [5] - 大部分存款转向理财和资管产品后，最终回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [5] 评估流动性总量的新视角与市场环境 - 应加总银行存款与理财资管产品等，并剔除其间的关联交易，以此衡量全社会的流动性总量 [6] - 按此加总后的流动性总量指标近年来整体呈现平稳增长态势 [6] - 2025年，央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，以保障市场流动性充裕和短期利率平稳 [6] - 当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固 [7]

文章核心观点 - 央行报告指出，在低利率环境下，居民和企业存款正加速向资管产品转移，但大部分资金通过资管产品配置同业存款等方式，最终仍回流银行体系，主要改变的是银行存款的内部结构而非总量流失 [1][2][6] 低利率环境下的存款与资管增速变化 - 2024年以来一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率更高 [2] - 资管产品与银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势，2025年三季度居民存款增速高位回落 [2] - 2025年末资管总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 资管产品中来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资管资金累计增加9.4万亿元 [4] - 银行理财和公募基金增长较快，2025年末增速分别达到10.6%和14.3% [4] 资管产品的资金投向与最终流向 - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单 [6] - 2025年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [6] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [6] - 存款转化为资管产品后，若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会通过企业或相关机构回流至银行体系 [6] - 存款向资管产品转移改变了银行存款结构，住户和企业存款占比下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近 [6] - 除存款类资产外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向，体现了资产配置的多元化趋势 [6]

行业动态：银行理财子公司发力现金管理类产品 - 多家银行理财子公司正通过费率优惠、上调持仓上限等方式，积极推广现金管理类理财产品，以吸引客户[1] - 存款利率持续下行促使居民储蓄加速向理财市场迁徙，现金管理类产品成为客户体验和市场份额争夺的关键[1][4] - 银行理财市场未来将呈现“稳中求变”特征，权益类资产的配置价值将凸显，成为增厚收益的重要突破口[1][7] 公司举措：费率与规则调整 - 招银理财在6月19日成立两款现金管理类产品，募集规模分别约为457.50万元和546.92万元，并对4款产品开展费率优惠，将其中两只产品的年化固定投资管理费从0.3%下调至0.01%[3] - 招银理财将一款产品的销售对象拓展至公司客户和私人银行客户，并上调“招赢日日金”产品的单户持仓上限，从5000万元调整至2亿元[3] - 华夏理财批量对22只现金管理类产品开展费率优惠；光大理财将“阳光碧乐活”子产品I类份额的销售服务费降至“0”费率，并增加了同系列另一款产品的销售份额[3] 市场背景：降息与产品优势 - 2025年5月银行降息后，现金管理类产品年化收益优势凸显，叠加债市波动触发避险需求，资金涌入开放式固收类理财产品（占固收增量99.4%）[6] - 5月降息后，国有大行活期存款利率降至0.05%，一年期存款利率降至0.95%，1天期和7天期通知存款利率分别降至0.35%和0.55%[6] - 截至5月底，全市场存续现金管理类理财产品的近7日年化收益率平均水平为1.45%，环比下跌0.08个百分点；近1年收益率平均水平为1.66%，环比下跌0.04个百分点[6] 产品格局变化 - 在存款迁徙和避险需求驱动下，存续现金管理类产品数量上升97款至2054款，存续开放式固收类产品数量上升344款至14401款，而封闭式产品数量因市场震荡下降97款至20095款[6] - 居民存款可能主要分流至风险偏好接近的现金管理类、短债理财，而股市涨幅缓慢时分流存款效能较弱[7] - 银行在存款搬家过程中，可能面临负债期限缩短、稳定性减弱的问题，例如用一年期定存续接到期的三年大额存单，引导定存短期化[7] 市场挑战与展望 - 当前理财市场发展面临制约：信用债收益率在历史低位徘徊，使部分产品收益率或难以突破5年期定存收益“天花板”；市场波动性提升，投资者需适应更频繁的净值波动；监管政策日趋严格可能对产品收益形成约束[7] - 未来产品布局将继续巩固低波动求稳产品的传统优势，同时加快“固收+”等含权产品的创新步伐[7] - 随着投资者风险偏好逐步提升，权益类资产的配置价值将进一步凸显[7]