宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 不一样的居民净资产修复 核心观点 ①对于收入分位数位于 60%以下的家庭，资产财富效应对其影响较为有限，相 对比较来看，住房资产更容易让多数家庭分享到"财富效应"。而金融资产对其 影响则相对偏小。 1、本文测算显示，2025 年以来中国居民净资产同比重新转正，结束了 2022 年 至 2024 年期间连续小幅负增长的状态。 2、本轮净资产同比转正有四个特点，一是房地产影响弱化，二是推动资产负 债表改善的主因是权益市场修复推动金融资产估值提升，三是资产结构上保险 变化最明显，四是本轮净资产修复期间，居民非住房消费贷款规模年化净增规 模首次转负。 3、由于国内没有收入分层的资产数据，结合海外经验，可总结出资产分层的 若干共性特征： ②基金和股票呈现高度的头部集中效应。美国收入分位数位于前 10%的群体， 拿走了 79%的股票和基金。 ③保险资产也并非平均分配，美国收入前 20%的家庭持有了 74%的退休账户 和 72%的人寿保险。 ④虽然高收入群体的负债能力更强，但是中高收入群体才是非住房消费贷借贷 的主力。非住房消费贷款可能更反应中高收入群体预期。 中国居民资产负 ...