核心观点 - 报告核心观点为上市公司回购增持信心增强，2025年10月A股实施增持金额和预案金额均实现大幅环比增长，同时回购增持再贷款等政策工具使用比例持续提升，有望重塑A股生态 [1][3] 结构性货币政策工具使用情况 - 为支持资本市场稳定发展，央行创设两项结构性货币政策工具，总额度8000亿元，包括证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿元）和股票回购、增持再贷款（首期3000亿元），后续已合并使用并优化申请细节 [6] - 截至2025年10月底，两项工具申请金额占总金额比例为54.8%，较上月提高0.3个百分点 [3][6] - 证券、基金、保险公司互换便利工具在10月无新操作，历史共进行两次操作，金额分别为500亿元和550亿元 [3][6] - 股票回购、增持再贷款方面，截至10月底申请专项贷款的交易共759笔，金额约1532.0亿元，其中用于回购的申请占比63%（金额960.5亿元），用于增持的申请占比37%（金额571.5亿元） [3][6] - 仅10月单月看，回购、增持再贷款的申请总额环比下降52%，主要因增持申请金额下降98% [3][7] A股市场回购情况 - 2025年10月A股回购实施金额环比下降34%，共有93笔交易，金额约130.2亿元 [3][9] - 同期A股新发布回购预案20笔，按上限计算金额为53.3亿元，环比9月增长41% [3][9] - 回购资金约83%来源于自有/筹资金，含专项贷款的金额约占17% [3][9] - 回购目的包括股权激励/员工持股计划（13家）、注销（7家）和维护公司价值及股东权益（1家） [3][9] - 拟回购金额最大的三家公司为海大集团（10-16亿元）、中远海控（7.5-15亿元）和九安医疗（3-6亿元） [3][9] A股市场增持情况 - 2025年10月A股控股股东实施增持交易31笔，完成金额98.7亿元，较9月增加65.7亿元，环比增长近2倍 [3][15] - 新发布的增持预案有5项，按上限统计为5.5亿元，较9月增长3.8亿元，环比增长2倍 [3][15] - 增持资金约69%来源于自有/筹资金 [3][15] - 拟增持金额最大的三家公司为海南华铁（1.25-2.5亿元）、华贸物流（0.65-1.29亿元）和北辰实业（0.45-0.9亿元） [3][15] 港股市场回购情况 - 2025年10月港股实施回购金额约93.7亿港币，环比9月下降55%，主要因部分公司进入静默期无法实施回购 [3][19] - 港股回购后均直接注销，10月回购金额最高的三家公司为腾讯控股（33.0亿港币）、汇丰控股（27.9亿港币）和小米集团-W（12.8亿港币） [3][19] 值得关注的回购增持组合 - 报告梳理10月发布新回购、增持公告的上市公司，结合基本面、估值、回购/增持金额占比等信息，筛选出值得关注的公司 [3][23] - A股值得关注的公司包括九安医疗、艾德生物、之江生物等 [24] - 港股值得关注的公司包括固生堂、联易融科技-W等 [25]

宏观展望 - 2026年宏观经济总量稳定但结构分化明显，供、需分化和量、价分化是主要特征 [2] - 内需偏弱是2026年政策需解决的核心问题，物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [2] - 全球经济与货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产的定价框架发生变化 [4] 中国权益资产策略 - 中国股市迎来“转型牛”大发展周期，上证指数十年后再次站上4000点是重要一步且不会止步于此 [8] - 股市底层逻辑转换，过去导致估值折价的三大核心因素（担忧中美冲突、经济能见度下降、资产负债收缩）正瓦解和重塑 [8] - “转型牛”三大动力包括无风险收益下沉、资本市场改革以及中国转型发展的确定性提高 [9] - 预计A/H股指不会大幅调整，调整是增持良机，2026年市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [9] - 投资策略从杠铃策略转向质量策略，科技成长、制造出海、周期消费转型及金融股均有机会 [10] 港股市场展望 - 港股当前位置不高，对比历史及海外有上行空间，调整后性价比凸显，中期估值有抬升潜力 [13] - 2026年港股增量资金明确，外资在低配和联储降息背景下有望超预期回流，南向资金流入规模或超1.5万亿元 [13][14] - 港股是中国创新类资产的汇聚地，互联网、新消费、创新药、红利等稀缺资产将继续支撑牛市行情 [13] - 2026年AI浪潮下港股科技是行情主线，关注出海加速和业绩兑现的创新药及牛市中的港股券商 [15] 金融工程与量化策略 - 中小买大卖开盘、中小买大卖剔除收盘及大买大卖开盘三种高频因子在沪深300、中证500、中证1000多头端择时效果较好，年化收益率分别达15%以上、10%以上和11%以上 [19] - 复合类策略在收益稳定性上优于单因子策略，稳定指数可采用激进复合策略获更高胜率，高波动指数宜采用偏稳健策略 [19] - 价值策略在港股市场具较优表现，基于现金流比例、股息率、回购比例构建的策略年化收益达11.7%，超额收益9.5% [22] - 成长策略呈高beta属性，基于增长、研发投入等因子构建的策略年化收益达22.2%，超额收益20.0% [22] - 均衡策略在各风格上均有正暴露，基于市值、价值、成长等因子构建的策略年化收益达25.1%，超额收益23.0% [23] IPO市场展望 - 2025年前三季度IPO募资规模达773.02亿元，同比增长61%，新股首日涨幅仍处高位 [26] - 预计未来一年新股发行提速，全年预计发行90~150家，募资规模约1360亿元 [27] - 中性预测下，5亿规模A类账户未来一年打新增厚收益率约为2.82% [27] 公募基金行业展望 - 公募基金发展趋势为重权益、重基准、重长期，主动权益基金基准指数将更规范化，考核从相对排名转向关注超额收益 [30] - 被动权益基金中指数增强型产品规模较小但兼具纪律性和超额收益，未来发展可期；固收基金中固收+产品在低利率环境下大发展 [30] - 基金销售模式正从追求短期规模转向以客户长期利益为核心，投顾服务与多元化资产配置构成行业发展核心双轮 [31][32] 固收市场策略 - 2026年债市或处弱震荡格局，票息策略性价比回归，波段操作更适配弹性较好品种，信用债波动可能边际抬升 [35] - 低利率环境下关注可转债和正股、公募/私募REITs、中资美元债等多元资产的结构性机会，债券ETF轮动可能成为新方向 [36] 公用事业 - 火电方面，北方新能源比例高导致火电分时稀缺性好价格易涨难跌，甘肃现货电价在三年下跌后于2025年首次上涨并超过长协 [49] - 绿电方面，风电光伏是未来主要装机增量，但收益率下行，投资机会趋于结构性和区域性 [49] - 水电开发进入后半程，存量资产稀缺性凸显，随着市场化交易推进电价有望温和上行 [49] 交通运输行业 - 航空业供给已进入低增时代，机队规模增速显著放缓，待供需恢复将迎来盈利中枢显著上升的“超级周期” [52] - 2023-25年供需逐步恢复，客座率已高企，未来需求稳健增长与客源结构恢复将驱动票价盈利上行 [52] - 油运行业两阶段成就“超级牛市”，地缘冲突驱动贸易重构拉长航距，全球原油增产开启第二阶段驱动需求增长 [56] - 干散货航运远程铁矿增产周期开启，西芒杜超大项目投产在即，未来数年供给低增景气有望逐步上行 [56] - 快递行业2025年1-8月业务量达1282.0亿件同比增长17.8%，反内卷政策下单票收入同比降幅收窄至7.3%，单价有望企稳修复 [64] 能源与原材料行业 - 煤炭行业周期底部已于2025Q2确认，2026年将迎新一轮上行周期，预计2026H2煤价有望全面回到800元/吨以上 [74][75] - 2025H1煤炭价格持续跌破650元/吨，H2供需逆转进入快速上升通道 [74] - 钢铁行业需求有望企稳回暖，地产用钢量占比回落制造业用钢量抬升，供给端存在收缩预期行业集中度提升 [80][81] - 石化行业反内卷持续推进，关注优化老旧产能与聚焦新材料的投资机会 [69]

基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 什么是 基金的风格漂移? 简单说就是, 基金的实际操 作背离了它合同约定的投 资目标和策略。 好比你找了家 III荣馆,结果点单才发现菜单上大 多是粤菜。虽然菜的味道可能也不错,但却违背了 中泰证券资产管理 扫码进入基本功专栏 本材料不构成投资建议，观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。 ...

文章核心观点 - 居民存款规模达164.5万亿元 在银行存款利率持续走低背景下面临贬值压力 需通过转化为社会投资以实现财富保值增值 [1] - 资本市场发展需要资金支持 居民储蓄进入股市不受时间限制 有利于股市发展但并非“接盘” [1] - 居民储蓄转化为社会投资将为基金业、银行理财、券商理财等行业带来发展机遇 [1] 居民储蓄转化背景与现状 - 当前居民存款总额为164.5万亿元 是一笔巨大财富 [1] - 银行存款利率持续走低 导致居民存款面临贬值问题 [1] - 首批有投资意识的居民已开始将存款取出并投入各类投资领域 [1] 储蓄转化对资本市场的影响 - 居民储蓄部分流入股市将有利于股市发展 因其资金进入不受时间限制 可选择在股市低迷时入市 [1] - 居民储蓄注重安全性 转化社会投资时应优先选择债券、基金等相对安全品种 而非直接投资股票 [1] - 储蓄转化为社会投资有利于基金业、银行理财、券商理财等行业发展 [1] 推动储蓄转化的具体建议 - 开展全民性投资者教育活动 让老百姓了解投资理财常识和风险 并引导通过购买货币基金、国债逆回购、债券基金等方式替代银行存款 [2] - 以纯债券基金为例 年收益率达到3%至5%并不困难 甚至有可能达到7% [2] - 推动股市稳定运行 避免长期低迷和暴涨暴跌 营造赚钱效应以吸引居民储蓄流入 [2] - 切实解决股市实质性问题 如提高上市公司质量、完善股东减持规则、将减持与公司业绩及分红挂钩、做好投资者保护工作以提振信心 [2]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

上周A股先扬后抑，一度突破4000点后震荡回落。资金面来看，融资融券余额突破2.5万亿元关口，风险 偏好依旧处于高位，但市场表现仍偏谨慎，指数冲高回落、热点轮动加快。周内A股成交额有所上升， 日均成交额升至2.33万亿元，市场风格整体表现为：周期>消费>成长>金融，行业层面涨跌分化。 本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下 的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现， 也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基 金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。过去持仓不代表现在持仓，也不代表 未来持仓预测，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金 合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益 特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、 资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断 并 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 4000点之后A股怎么走？我们整理了周末大事，以及十大券商的最新研判，供大家投资参 考！ 周末大事 国常会：研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作 国务院总理李强10月31日主持召开国务院常务会议，研究深化重点领域改革扩大制度型开放 工作，部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措，审议通过《森林草原防灭 火条例（草案）》。会议指出，要着力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品 市场开放水平，优化服务市场准入规则，完善要素市场开放监管制度。 美财长称中美贸易协定最早于下周签署 外交部回应 外交部发言人郭嘉昆主持10月31日例行记者会。会上路透社记者提问称：美国财长贝森特表 示，中美贸易协定最早可以于下周进行签署。中方对此有何评论？郭嘉昆对此表示，中美元 首在釜山会晤期间，讨论了经贸关系等议题，同意加强经贸等领域的合作。中方主管部门昨 天也介绍了吉隆坡经贸磋商的成果。郭嘉昆进一步表示，中美经贸关系的本质是互利共赢， 正如习近平主席指出，经贸应该成为中美关系的压舱石和推进器，而不是绊脚石 ...

建设银行和农业银行是我国 "四大行"中的"两大行"。近年来两家银行 总资产均超过了 40 万亿元， 营业收入均超过了 7000 亿 。两家银行无论在总资产和还营业收入方面和 工商银行 相比仍有差距，而 与 中国银行 相比又高出其一截，且两家银行相关指标较为相近，且近年来在总资产中互有胜负，因此 本文对这两家银行进行对比分析。 出身、股东和级别 建设银行的历史可以追溯到 1954 年成立的 中国人民建设银行 。当时是财政部下属一家国有独资银 行，负责管理和分配根据国家经济计划拨给建设项目和基础建设相关项目的政府资金。 1979 年，中国 人民建设银行成为一家国务院直属的金融机构，并逐渐承担了更多商业银行的职能。 1994 年，随着国家开发银行在成立并承接了中国人民建设银行的政策性贷款职能，中国人民建设 银行逐渐成为一家综合性的商业银行。 1996 年，中国人民建设银行更名为中国建设银行 。 2004 年， 中国建银投资有限责任公司（简称" 中国建投 "）从建设银行分立出去；当年建设银行改制为股份制商 业银行。 2005 年 10 月 27 日建设银行在香港上市（股票代码为 0939.HK ）， 2007 年 9 ...

（2）华宝基金管理有限公司 客户服务电话：400-820-5050、400-700-5588 一、适用基金如下： ■ 二、投资者可到交通银行办理上述基金的开户、认购、申赎及其他业务。投资者可以通过以下途径了解 或咨询相关情况： 根据华宝基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与交通银行股份有限公司（以下简称"交通银行"）签 署的《证券投资基金销售代理协议》，本公司自2025年11月03日起增加交通银行为以下适用基金的代销 机构。 （1） 交通银行股份有限公司 客户服务电话: 95559 公司网址：www.bankcomm.com 公司网址：www.fsfund.com 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈 利，也不保证最低收益。投资者投资本公司旗下基金时应认真阅读基金的基金产品资料概要、《基金合 同》和《招募说明书》。敬请投资者注意投资风险。 特此公告。 华宝基金管理有限公司 2025年11月03日 ...

经东方基金管理股份有限公司（以下简称"本公司"）与西部证券股份有限公司（以下简称"西部证 券"）、国元证券股份有限公司（以下简称"国元证券"）两家机构协商一致，自2025年11月4日起，新增 西部证券、国元证券两家机构办理本公司旗下部分基金的销售业务（仅限前端申购模式）。现将有关事 项公告如下： 一、新增销售基金及业务范围 三、投资者可通过以下途径咨询有关详情 1.西部证券股份有限公司 客服电话：95582 网址：www.westsecu.com 2.国元证券股份有限公司 ■ 二、重要提示 1.上述基金费率请详见基金的《基金合同》、《招募说明书（更新）》、《基金产品资料概要》等相关 法律文件及本公司发布的最新业务公告。 2.定期定额投资业务不额外收取手续费用，定期定额申购费率与相关基金的日常的申购费率相同。 3.基金转换是指投资者可将其持有的本公司旗下某只开放式基金的全部或部分基金份额转换为本公司管 理的另一只开放式基金份额的交易行为。上述基金列表中的基金，若同时采用前端收费和后端收费，则 只开通前端收费模式下的转换业务。 4.业务办理的业务规则和流程以上述机构的安排和规定为准。相关活动的具体规定如有变化，以 ...