好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

上周A股先扬后抑，一度突破4000点后震荡回落。资金面来看，融资融券余额突破2.5万亿元关口，风险 偏好依旧处于高位，但市场表现仍偏谨慎，指数冲高回落、热点轮动加快。周内A股成交额有所上升， 日均成交额升至2.33万亿元，市场风格整体表现为：周期>消费>成长>金融，行业层面涨跌分化。 本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下 的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现， 也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基 金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。过去持仓不代表现在持仓，也不代表 未来持仓预测，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金 合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益 特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、 资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断 并 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 4000点之后A股怎么走？我们整理了周末大事，以及十大券商的最新研判，供大家投资参 考！ 周末大事 国常会：研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作 国务院总理李强10月31日主持召开国务院常务会议，研究深化重点领域改革扩大制度型开放 工作，部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措，审议通过《森林草原防灭 火条例（草案）》。会议指出，要着力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品 市场开放水平，优化服务市场准入规则，完善要素市场开放监管制度。 美财长称中美贸易协定最早于下周签署 外交部回应 外交部发言人郭嘉昆主持10月31日例行记者会。会上路透社记者提问称：美国财长贝森特表 示，中美贸易协定最早可以于下周进行签署。中方对此有何评论？郭嘉昆对此表示，中美元 首在釜山会晤期间，讨论了经贸关系等议题，同意加强经贸等领域的合作。中方主管部门昨 天也介绍了吉隆坡经贸磋商的成果。郭嘉昆进一步表示，中美经贸关系的本质是互利共赢， 正如习近平主席指出，经贸应该成为中美关系的压舱石和推进器，而不是绊脚石 ...

建设银行和农业银行是我国 "四大行"中的"两大行"。近年来两家银行 总资产均超过了 40 万亿元， 营业收入均超过了 7000 亿 。两家银行无论在总资产和还营业收入方面和 工商银行 相比仍有差距，而 与 中国银行 相比又高出其一截，且两家银行相关指标较为相近，且近年来在总资产中互有胜负，因此 本文对这两家银行进行对比分析。 出身、股东和级别 建设银行的历史可以追溯到 1954 年成立的 中国人民建设银行 。当时是财政部下属一家国有独资银 行，负责管理和分配根据国家经济计划拨给建设项目和基础建设相关项目的政府资金。 1979 年，中国 人民建设银行成为一家国务院直属的金融机构，并逐渐承担了更多商业银行的职能。 1994 年，随着国家开发银行在成立并承接了中国人民建设银行的政策性贷款职能，中国人民建设 银行逐渐成为一家综合性的商业银行。 1996 年，中国人民建设银行更名为中国建设银行 。 2004 年， 中国建银投资有限责任公司（简称" 中国建投 "）从建设银行分立出去；当年建设银行改制为股份制商 业银行。 2005 年 10 月 27 日建设银行在香港上市（股票代码为 0939.HK ）， 2007 年 9 ...

（2）华宝基金管理有限公司 客户服务电话：400-820-5050、400-700-5588 一、适用基金如下： ■ 二、投资者可到交通银行办理上述基金的开户、认购、申赎及其他业务。投资者可以通过以下途径了解 或咨询相关情况： 根据华宝基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与交通银行股份有限公司（以下简称"交通银行"）签 署的《证券投资基金销售代理协议》，本公司自2025年11月03日起增加交通银行为以下适用基金的代销 机构。 （1） 交通银行股份有限公司 客户服务电话: 95559 公司网址：www.bankcomm.com 公司网址：www.fsfund.com 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈 利，也不保证最低收益。投资者投资本公司旗下基金时应认真阅读基金的基金产品资料概要、《基金合 同》和《招募说明书》。敬请投资者注意投资风险。 特此公告。 华宝基金管理有限公司 2025年11月03日 ...

经东方基金管理股份有限公司（以下简称"本公司"）与西部证券股份有限公司（以下简称"西部证 券"）、国元证券股份有限公司（以下简称"国元证券"）两家机构协商一致，自2025年11月4日起，新增 西部证券、国元证券两家机构办理本公司旗下部分基金的销售业务（仅限前端申购模式）。现将有关事 项公告如下： 一、新增销售基金及业务范围 三、投资者可通过以下途径咨询有关详情 1.西部证券股份有限公司 客服电话：95582 网址：www.westsecu.com 2.国元证券股份有限公司 ■ 二、重要提示 1.上述基金费率请详见基金的《基金合同》、《招募说明书（更新）》、《基金产品资料概要》等相关 法律文件及本公司发布的最新业务公告。 2.定期定额投资业务不额外收取手续费用，定期定额申购费率与相关基金的日常的申购费率相同。 3.基金转换是指投资者可将其持有的本公司旗下某只开放式基金的全部或部分基金份额转换为本公司管 理的另一只开放式基金份额的交易行为。上述基金列表中的基金，若同时采用前端收费和后端收费，则 只开通前端收费模式下的转换业务。 4.业务办理的业务规则和流程以上述机构的安排和规定为准。相关活动的具体规定如有变化，以 ...

截至10月31日，年内已有180多只基金率先调整基准。新基准均朝着投资策略和风格清晰化的方向推 进，比如体育文化主题基金的基准去掉了沪深300指数，引入中证体育产业指数。这是行业新支柱 ——"基准为锚"迈出的坚定一步，市场期待基准的精细化管理后续能不断提高真实可比性。 相关研究指出，当前国内有近75%的基金基准是价格指数，其中股票和混合基金几乎未有产品以全收益 指数作为业绩比较基准。价格指数因未考虑红利回报和再投资回报等因素，因此回报一般低于全收益指 数。用更容易跑赢的指数作为基准，无疑会降低基金业绩的"及格线"，也掩盖了基金运作中的费率损 耗，致使基金评价的真实性有所打折。 在此背景下，10月31日出台的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》《公开募集 证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（以下合称"基准新规"），对不符合规则存量产 品的基准调整，给予了1年或6个月过渡期。 180多只基金已更新基准 根据统计，截至10月31日，2025年以来变更业绩比较基准的基金数量为183只，其中70多只于今年5月在 《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）公布后变更。《行动 ...

证监会突然放大招！A股市场瞬间炸锅，下周大盘反弹信号已拉满。2025年10月31日，三大指数全线收跌，但诡异的是，超3700家公司逆势上涨。这波 操作背后，主力资金正疯狂高低切换，散户们别再傻傻接盘了！ 证监会直接查处三起案子，有分析师传谣、投顾忽悠散户"稳赚不赔"。每次看到这种破事，我都无语——多少散户因为贪心被骗得底裤不剩？说白了， 咱A股散户里，不少人连K线都看不懂，却总想一夜暴富。全网数据显示，这类骗局每年让散户亏掉上百亿！但证监会这波打击是好事，市场干净了， 小白才敢进场。 咱就说这几天A股这行情，简直像坐过山车一样刺激！大盘连跌两天，上证指数哐哐往下砸，深成指和创业板刚翻红又趴窝，唯独北证50硬撑着拉升。 但你别慌，仔细看数据：全市3760家公司上涨，只有1553家下跌。这说明啥？指数跌是假象，真正崩的是高位股——科技板块和权重股成了重灾区，保 险股带头跳水，比如某保险巨头单日暴跌5%，股价从高点回落近20%；而中小盘股却偷偷反弹，白酒板块更是逆天，五粮液三季度营收腰斩，泸州老窖 反而大涨3%！这波操作明显是主力在玩"高低切换"，把炒上天的科技股（比如某AI概念股从峰值跌了25%）抛售，转头扎进低 ...

策略定期研究 2025 年 11 月 2 日 10 月新股上市及基金收益月度跟踪 投资要点： 相关报告 团队成员 分析师 周浦寒 执业证书编号：S0210524040007 邮箱：zph30515@hfzq.com.cn 分析师 章孟菲 执业证书编号：S0210525020004 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn 《8 月新股上市及基金收益月度跟踪》 2025/9/2 《7 月新股上市及基金收益月度跟踪》 2025/8/4 策 略 研 究 策 略 定 期 研 究 证 券 研 究 报 告 1 华福证券 IPO 发行规模与节奏：2025 年 10 月 A 股市场 IPO 融资总规模为 57.07 亿元，环比下降 72%。其中，主板融资规模为 32.48 亿元，北交所融资 规模为 8.58 亿元。A 股市场共发行新股 10 只，低于上月。其中，主板发 行 3 只，北交所 4 只，科创板 2 只，创业板 1 只。 项目储备与审核进展：截至 10 月末，A 股各板块审核通过尚未发行的 IPO 项目共计 32 个，拟募资规模合计 399.6 亿元。其中：创业板占比 5%（3 家），主板/科创板占比 33%/ ...

截至10月31日，年内已有180多只基金率先调整基准。 新基准均朝着投资策略和风格清晰化方向推进，如体育文化主题基金的基准去掉沪深300指数，引入中证体育 产业指数。但这仅是第一步，基准精细化管理还要提高真实可比性。 相关研究指出，当前国内有近75%的基金基准是价格指数，其中的股票和混合基金几乎没基金以全收益指数作 为业绩比较基准。价格指数没有考虑红利回报和再投资回报等因素，回报一般低于全收益指数回报。用更"容 易"跑赢的指数作为基准，会降低基金业绩"及格线"，也掩盖了基金运作中的费率损耗，使基金评价真实性打 折扣。10月31日下发的公募基金基准指引和操作细则的征求意见稿（下称"基准新规"），对不符规则的存量产 品基准调整，给予1年或6个月过渡期。 180多只基金基准已更新 晨星研究显示，当前国内有近75%的基金基准是价格指数，其中的股票和混合基金几乎没基金以全收益指数作 为业绩比较基准。而在过去20年里，中证全指全收益和价格指数之间的年化回报分别是10.84%和9.31%；中证 综合债券财富指数和中证综合债券净价指数的年化回报分别为4.19%和0.39%。这些收益差距主要来自分红及 分红再投资，过去20年里 ...