美联储资产负债表政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，央行的资产负债表需要缩小规模 [1][2] - 缩减资产负债表将降低美联储在金融市场中的存在感，并在未来发生危机时为政策制定者保留更多选择 [1][2] 危机期间的非常规政策空间 - 米兰强调，缩减资产负债表并不意味着在经济危机期间，政策制定者不能选择进行大规模资产购买 [1][2] - 米兰指出，当触及零利率下限且正处于金融危机时，扩大资产负债表是正确之举，但要在采取这种行动之前保留实力 [1][2] 政策实施的路径与时间表 - 米兰表示支持逐步缩减资产负债表的计划，但这不可能立即实现 [2][3] - 米兰称在到达那一步之前，监管流程中还有许多障碍要克服，这需要很长时间，不可能明天就开始缩减 [2][3] 相关政治背景与市场关注 - 在美国总统特朗普表示将提名凯文·沃什接替5月份任期届满的美联储主席杰罗姆·鲍威尔后，投资者和分析师对美联储关于资产负债表作用的讲话字斟句酌 [1][2] - 被提名人凯文·沃什一直呼吁美联储进行重大改革，包括大幅缩减资产负债表规模 [1][2]

美联储理事米兰关于资产负债表与危机应对政策的观点 - 美联储资产负债表需要缩小规模 但这不排除未来经济危机期间选择大规模资产购买的可能性 [1] - 缩减资产负债表将减少美联储在金融市场的影响力 并在未来发生危机时为政策制定者提供更多选择 [1] - 当利率处于零下限且处于金融危机中期时 扩张资产负债表是正确的举措 但应“保持火药干燥”以备需要时使用 [1] 资产负债表缩减的实施路径与时间框架 - 尽管支持随时间推移缩减资产负债表的计划 但这无法立即完成 [1] - 在实现缩减资产负债表目标之前 在监管流程上还有许多障碍需要跨越 [1] - 这一过程需要很长时间 不能明天就开始削减 [1]

核心观点 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为美联储主席，其关于人工智能将大幅提升生产力从而为降息创造空间的核心观点，遭到了多数受访经济学家的质疑，突显了其政策主张面临的挑战 [2] 关于人工智能对经济与政策的影响 - 凯文·沃什认为，人工智能将引发“我们过去、现在和未来所未见过的最强生产力提升浪潮”，这将扩大产出，并为美联储在不引发通胀的情况下降低借贷成本铺平道路 [2] - 一项针对45位经济学家的调查显示，近60%的受访者认为，未来两年人工智能对物价和借贷成本的影响微乎其微，预计PCE通胀和中性利率的下降幅度将不到0.2个百分点 [2] - 约三分之一的受访经济学家认为，人工智能繁荣甚至可能迫使美联储略微提高中性利率 [2] - 包括美联储副主席杰斐逊在内的部分经济学家认为，与人工智能相关的活动（如数据中心建设热潮）带来的直接需求增长，可能会在没有抵消性货币政策的情况下暂时推高通胀 [3] 关于美联储利率政策 - 沃什主张降息，认为当前3.5%-3.75%的联邦基金利率过高 [2] - 联邦公开市场委员会的预测显示，今年只会降息一次，幅度为25个基点，使基准利率维持在3.25%以上，远高于特朗普主张的1% [4] - 沃什在短期利率上的鸽派立场与在资产负债表上的鹰派立场存在矛盾 [5] 关于美联储资产负债表 - 沃什认为美联储应该缩减其“臃肿”的资产负债表 [4] - 美联储已通过量化紧缩政策，将其资产规模从略低于9万亿美元缩减至6.6万亿美元 [4] - 超过四分之三的受访经济学家认为，两年后美联储的资产负债表规模应低于6万亿美元 [4] - 同样比例（超过四分之三）的受访者预计沃什将成功实现其目标，使资产负债表规模更接近2008年以前低于1万亿美元的水平 [4] - 投资者认为，激进地缩减资产负债表将提高长期借贷成本，可能会推高抵押贷款利率 [4] 关于金融监管 - 大多数受访经济学家不支持特朗普政府及沃什所主张的放松银行体系监管的目标 [5] - 超过60%的受访者表示，放松监管在短期内对经济增长影响不大，但会实质性地增加金融危机的风险 [5] 关于政策前景与不确定性 - 沃什关于人工智能推动生产力繁荣的观点，可能难以赢得联邦公开市场委员会其他成员的支持，这会使其难以在11月中期选举前按特朗普希望的规模进行降息 [3] - 经济学家对沃什的政策主张及经济前景存在分歧和不确定性，观点涵盖从经济繁荣、赤字缩减到金融市场崩盘、深度衰退等多种可能情景 [5]

美国财长对市场及美联储政策的评论 - 美国财长贝森特将黄金市场行情定性为典型的投机性抛售 [1] - 美国财长贝森特认为市场的周期性成分正处于扩张阶段 [1] - 美国财长贝森特预计美联储不会迅速对其资产负债表采取任何行动 [1]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，此举主要意图是向市场传递信号，以修复美联储因政治压力和自身表现而受损的独立性与信誉，但其长期效果面临政治周期和党争等不确定性[1][5] 美联储面临的背景与压力 - 过去一年美联储承受双重压力：通胀回落与增长放缓的经济压力，以及针对现任主席鲍威尔的调查等政治压力[1] - 自特朗普重返白宫以来，美联储独立性不断受到侵蚀，司法部对鲍威尔的刑事调查被视为白宫施压手段，国会威胁反对人事提名则进一步加剧了博弈[1] - 美联储自身政策转向犹豫、表态反复，导致市场预期多次摇摆，其表现难以令人信服[1] 提名凯文·沃什的意图与优势 - 提名沃什的象征意义大于“换人”本身，旨在向市场传递“美联储仍会在规则内有效运行，不会丧失独立性”的信号[1] - 沃什拥有“内部人履历”，曾担任美联储理事，熟悉央行运作与市场反应，相比白宫经济顾问哈塞特（被视为“白宫传声筒”）更能获得债券投资者信任[2] - 市场曾担心提名哈塞特可能导致其迎合白宫，顶着高通胀推动激进降息，引发市场反弹、不确定性增加及金融风险[2] - 沃什公开主张更低利率并批评美联储扩权，被视为既能对内控制融资成本，也能对外彰显“规则与纪律”的人选，有助于在专业印象和市场心理两方面修补美联储独立性[2] 美联储独立性的修补与局限 - 美联储独立性的表面改善，可能是其主动顺应白宫方向的结果，而非政治影响消失，这是一种“看上去独立”[3] - 在财政赤字与债务压力上升、政府对低利率诉求增强的环境中，美联储很难完全置身事外，未来将在“维护政策信誉”与“配合宏观财政”之间摇摆[3] - 沃什当选或许能将美联储的独立性从“被怀疑”拉回到“勉强可以相信”的水平，但很难使其恢复到天然状态[3] 预期的货币政策框架 - 沃什领导下的美联储大概率采取“利率更灵活+资产负债表强调纪律”的政策组合[3] - 利率方面更重视时机与沟通，资产负债表方面更强调边界与节奏[3] - 为推动更快降息，沃什可能采取两种方式：一是在通胀回落、增长放缓时更早释放信号以稳定市场预期；二是将降低融资压力的抓手更多置于资产负债表与流动性安排上，通过工具组合减少融资摩擦[3] 政策执行的潜在挑战与掣肘 - 若市场认为“提前降息是政治推动”，可能担忧通胀卷土重来，导致长期利率不降反升[4] - 若资产负债表收缩过快，可能通过美元流动性渠道造成外溢冲击，使全球融资环境骤然收紧[4] - 结束缩表后，美联储可能因准备金管理等因素重新扩张资产负债表，使沃什陷入既要避免通胀预期失控，又要保持流动性充足，还得避免对债券市场造成过强冲击的拉锯战[4] 对全球经济的潜在外溢影响 - 美元与全球资本流动的波动可能加大：若政策被解读为更快降息，美元将阶段性走弱，风险资产受益，新兴市场融资条件改善；反之则会推高美国长期利率，可能出现“美元不弱但利率整体仍偏高”的局面，大幅波动在所难免[4][5] - 大宗商品与全球通胀更容易受到金融因素牵引：当美元利率路径与政策可信度难以形成稳定预期时，商品价格更易被资本流动推高或压低，导致全球通胀走势不稳定[5] - 政策沟通的外溢效应更强：市场将美联储人事与政策路径深度绑定时，全球央行面临对“美国宏观治理是否仍可预期”的重新评估，若可预期性打折，全球资金会要求更高风险补偿，风险资产会更脆弱[5]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，此举主要意图是向市场传递信号，以修复美联储因政治压力和自身表现而受损的独立性与信誉，但这一修补效果存在天然边界且可能是暂时的 [1][3][5] 美联储面临的背景与压力 - 过去一年美联储承受双重压力：通胀回落、增长放缓的经济压力，以及围绕主席鲍威尔的调查等政治压力 [1] - 自特朗普重返白宫以来，美联储独立性不断受到侵蚀，司法部对鲍威尔启动刑事调查被视为白宫施压升级，国会威胁反对美联储人事提名则进一步加剧了党争并弱化社会信任 [1] - 美联储自身表现难以信服，其政策转向犹豫、表态反复无常，导致市场预期多次摇摆，外界担心这会为政府介入提供理由 [1] 提名沃什的意图与优势 - 提名沃什更多是一次面向市场的形象修复，象征意义大于“换人”本身，旨在传递“美联储仍会在规则内有效运行，不会丧失独立性”的信号 [1][2] - 沃什拥有“内部人履历”优势，作为前美联储理事，他熟悉央行运作并理解金融市场反应，相比被视为“白宫传声筒”的热门人选哈塞特，更能获得债券投资者信任 [2] - 市场曾担心提名哈塞特可能导致其迎合白宫，顶着高通胀推动激进降息，从而引发市场反弹、不确定性升高、通胀反复及金融风险暴露 [2] - 沃什公开主张更低利率并批评美联储扩权与资产负债表膨胀，被视为既能对内控制融资成本，也能对外彰显“规则与纪律”的人选，可在专业印象和市场心理两方面对美联储独立性产生修补作用 [2] 美联储独立性的修补与局限 - 美联储独立性的表面改善，未必源于政治影响消失，而可能是美联储主动顺应白宫方向，让白宫无需施压，这仅是一种“看上去独立” [3] - 在财政赤字与债务压力上升、政府对低利率诉求增强的环境中，美联储很难完全置身事外，未来很可能在“维护政策信誉”与“配合宏观财政”之间摇摆 [3] - 沃什当选或许能将美联储的独立性从“被怀疑”拉回到“勉强可以相信”的水平，但很难使其恢复到天然状态 [3] - 中长期修补效果能否真正奏效，取决于沃什能否顶住政治周期压力以及美国国内党争能否得到控制，只要这两大不确定性仍在，修补就只能是暂时的 [5] 沃什领导下的潜在政策框架 - 无论“鸽派”还是“鹰派”路线，沃什领导下的美联储大概率会采取“利率更灵活+资产负债表强调纪律”的政策组合 [3] - 利率方面更重视时机与沟通，资产负债表方面更强调边界与节奏 [3] - 要推动更快降息，沃什可能从两方面着手：一是在通胀回落、增长放缓时更早释放信号以稳定市场预期；二是将降低融资压力的抓手更多置于资产负债表与流动性安排上，通过工具组合减少融资摩擦同时尽量不刺激通胀预期 [3] 政策执行面临的挑战与风险 - 美联储已然受损的形象可能掣肘沃什的发挥，若市场认为“提前降息是政治推动”，可能担忧通胀卷土重来，导致长期利率不降反升 [4] - 若资产负债表收缩过快，可能通过美元流动性渠道造成外溢冲击，使全球融资环境骤然收紧 [4] - 在结束缩表后，美联储还可能因准备金管理等因素重新扩张资产负债表，使沃什陷入既要避免通胀预期失控、又要保持市场流动性充足、还得避免对债券市场造成过强冲击的拉锯战 [4] 对全球经济的潜在外溢影响 - 美元与全球资本流动的波动可能加大，若政策被解读为更快降息，美元将阶段性走弱，风险资产受益，新兴市场融资条件改善；反之则会推高美国长期利率，可能出现“美元不弱但利率整体仍偏高”的局面，由于分歧巨大、走向不明，出现大幅波动在所难免 [4] - 大宗商品与全球通胀更容易受到金融因素牵引，当美元利率路径与政策可信度难以形成稳定预期时，商品价格往往更易被资本流动推高或压低，导致全球通胀走势更不稳定 [5] - 政策沟通的外溢效应更强，当市场将美联储人事与政策路径深度绑定时，全球央行将面临对“美国宏观治理是否仍可预期”的重新评估，一旦这种可预期性打折，全球资金会要求更高风险补偿，风险资产也会更脆弱 [5]

市场对中长期利率的重新定价 - 美国10年期国债收益率突破4.25%，反映出市场对中长期利率水平的重新定价 [1] - 在通胀回落存在反复、经济具韧性的背景下，资金对未来货币环境的判断趋于谨慎，长期国债收益率上行是情绪变化的直接体现 [1] 推动收益率上行的多重因素 - 10年期美债收益率走势是政策预期、人事变动讨论与宏观数据预期共同作用的结果 [3] - 凯文·沃什被提名为美联储主席后，市场重新审视未来政策风格，其观点强调政策克制与节奏管理 [3] - 凯文·沃什可能支持相对谨慎的降息路径，在通胀压力未被充分确认缓解前，货币政策难以快速转向宽松 [3] - 若未来推动缩减资产负债表规模，意味着流动性环境可能逐步收敛，对市场资金面产生影响 [3] - 在当前利率处于高位区间的情况下，任何与流动性收紧相关的信号都会放大市场对融资成本和资产估值的敏感度 [3] 美联储内部的政策分歧 - 美联储内部对宽松节奏的看法并未完全统一，交易层面仍预期年内存在两次降息空间，但具体时点和幅度存在明显分歧 [3] - 政策分歧源于现实经济信号的多重指向，通胀虽有回落迹象但核心指标仍处高位，经济增速放缓预期存在但尚未形成一致确认 [3] 就业数据的关键作用 - 就业数据的公布是市场短期定价的重要参考，劳动力市场状况直接影响工资增速和通胀预期，也决定经济是否进入实质性降温阶段 [4] - 若就业保持强劲，利率高位维持的合理性将得到强化；若出现明显走弱迹象，市场对政策转向的预期可能迅速调整 [4] - 围绕就业数据展开的预期博弈，往往成为市场波动放大的触发因素 [4] 市场预期的复杂性与波动 - 当前市场并未形成单一方向的政策共识，而是在利率、流动性和宏观数据之间反复权衡 [4] - 10年期美债收益率的上行，更像是对这种复杂预期的集中反映 [4] - 在政策路径尚不明朗的阶段，市场出现阶段性波动是对不确定性的理性回应 [4]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策倾向为“降息与缩表并行”，引发全球金融市场连锁反应，包括美元走强、金价与比特币等资产价格下跌，但分析认为对中国货币政策影响有限，人民币汇率有支撑[1][3][4][6][9][11] 凯文·沃什背景与政策主张 - 凯文·沃什出生于1970年，曾就职于摩根士丹利，2006年至2011年担任美联储理事，是当时最年轻的美联储理事[3] - 沃什曾被视为自由贸易支持者和货币政策鹰派，但近期转向支持特朗普的关税政策及降息要求[3] - 沃什核心政策主张为“降息与缩表并行”，支持降息的理由是人工智能提升生产力形成通缩压力，同时主张通过激进缩减资产负债表来收紧流动性，以对冲降息可能引发的通胀风险[3][4] - 美联储在2025年实施了三次降息，累计下调联邦基金利率目标区间75个基点至3.50%—3.75%，并在2026年1月决定暂停降息[3] 政策实施的制约与不确定性 - 政策实施面临双重制约：一是需获得美联储联邦公开市场委员会多数投票成员支持；二是其政策组合依赖于监管改革以降低银行体系流动性需求，短期可行性存疑[5] - 市场对其政策立场的持续性存在疑虑，担心其近期的鸽派倾向可能是政治妥协，若通胀反弹，其历史上强烈的鹰派本能可能重现[5] - 中长期政策路径存在巨大不确定性，关键挑战在于缩表的紧缩效应与降息的宽松效果可能相互抵消[5] - 持续缩表可能推高长期利率，增加政府融资成本，与降息目标相悖，且在政府债务高企背景下，美联储若大幅抛售美债将面临“万亿美债谁来接盘”的问题[5] - 未来政策走向将是紧缩与宽松两种力量的动态博弈，高度取决于美国经济、通胀数据表现，以及沃什在维护美联储独立性与回应政治压力之间能否取得平衡[5] 对全球金融市场的影响 - 美元指数在沃什提名消息公布后走强，从1月27日的近四年低点95.55升至发稿时的96.99[6] - 国际金价在1月29日突破5500美元/盎司创历史新高后，随后两日出现“过山车”式暴跌，沃什提名削弱了黄金因“货币贬值”和避险逻辑而上涨的核心逻辑[6] - 沃什政策框架下美元大概率维持强势，削弱以美元计价的黄金对全球买家的吸引力，叠加前期金价涨幅过大、投机多头仓位拥挤，政策预期反转触发集中平仓，放大了跌幅[6] - 比特币在2月1日凌晨跌破8万美元关口，盘中最低跌至77082.48美元，为2025年4月以来最低水平，截至2月1日17时30分报78603美元，过去24小时内跌幅5.2%[7] - 以太坊、SOL、狗狗币等加密货币同期跌幅分别达到8.6%、9.1%、5.4%[7] - 市场将沃什提名解读为美联储反通胀立场与缩表取向可能更偏紧，降低了快速宽松的押注，导致美元走强与风险资产估值折价同步出现，比特币作为高波动风险资产对实际利率与美元强弱高度敏感[7] - 沃什曾表示视比特币为重要资产，能帮助政策制定者辨明决策对错，成为政策制定的优秀监督者[8] 对中国金融市场与政策的影响 - 若沃什主导的政策导致美元因紧缩预期阶段性走强，可能对人民币汇率形成短期压力，但其降息倾向若兑现，有助于收窄中美利差，为国内货币政策提供更多空间[9] - 1月30日，人民币对美元中间价报6.9678，调升93个基点，创2023年5月16日来新高，截至2月1日17时，离岸人民币对美元汇率报6.9589[9] - 沃什的“缩表”主张若持续推进，将对美元形成支撑，可能减弱2026年由美元大幅贬值带来的人民币对美元被动升值动能[9] - 中国外汇管理局表示，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强[10] - 中国人民银行指出，中国汇率政策坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，宏观经济基本面长期向好对人民币汇率基本稳定形成支撑[10] - 对于中国货币政策实施，“以我为主”是准则，无论沃什就任后带来何种调整，对国内货币政策的影响都较为有限，2026年国内货币政策定调适度宽松，在稳增长方向持续发力，不会受美联储主席人选变化影响[11] - 从沃什近期言论看，其就任后可能推出“降息+缩表”组合，货币政策总体取向仍偏向宽松，意味着短期内中国面临的总体有利的外部金融环境不会发生根本变化[11]

提名与潜在影响 - 美国总统特朗普于1月30日提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席，若获参议院批准，他将接替任期于今年5月结束的现任主席鲍威尔 [1] - 作为美联储的批评者，沃什若上任预计将推动美联储的机构变革，但其货币政策制定将面临联邦政府施压、内部分歧和复杂宏观环境的多重挑战 [1] 美联储独立性争议 - 外界担忧沃什与特朗普的密切关系可能影响美联储的“独立性”，特朗普曾表示其挑选主席的标准是支持低利率且制定政策时应征求他的意见 [2] - 沃什的岳父罗纳德·劳德在2025年3月向特朗普超级政治行动委员会捐款500万美元，沃什本人曾是特朗普过渡团队重要成员及财政部长的潜在人选 [2] - 部分参议员反对在司法部对鲍威尔进行刑事调查期间确认任何美联储提名，民主党领袖警告若特朗普继续“报复”美联储，共和党不应推进沃什的提名确认 [2] 内部主导权与政策分歧 - 沃什曾批评美联储降息迟疑，称需进行“系统变革”，并指出美联储存在“朽木”需改革，主张与财政部更紧密协作 [3] - 美联储主席仅是联邦公开市场委员会12个投票成员之一，在降息或改变资产负债表政策上需说服同事，而近期两者均不大可能 [3] - 2025年1月起，克利夫兰和达拉斯联储行长被视为“鹰派”，费城联储行长被视为“鸽派”，明尼阿波利斯联储行长持中间立场，这种观点分歧对降息不利 [3] 宏观环境与政策困境 - 特朗普政府的贸易、移民及外交政策推高美国物价，而人工智能技术应用带来就业压力，使美联储兼顾通胀和就业的双重目标陷入两难 [4] - 不可持续的财政赤字推高美国债务，地缘政治紧张刺激投资者抛售美元资产，同时沃什主张缩小资产负债表，这可能意味着美联储不会通过购买国债来改善市场流动性和压低长期收益率，这与特朗普降低长期利率的诉求相冲突 [5] 市场反应与预期 - 市场对沃什货币政策偏向“鹰派”的预期刺激美元在1月30日明显走强，长期国债收益率保持强势，短期国债收益率走低，贵金属价格回调幅度加大 [5] - 分析指出，沃什或许可通过强调人工智能提高生产力来主张降息，但市场对美联储通过资产负债表管理长期借贷成本的预期并不乐观 [5] - 沃什在美联储资产负债表方面的“鹰派”立场广为人知，未来需观察若市场假定的降息立场未影响美国国债收益率曲线，他是否会坚持该立场 [5]

美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普于当地时间1月30日正式提名现年55岁的凯文·沃什担任下一任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔 [4] - 特朗普在提名声明中高度赞扬沃什，称其将成为美联储历史上最伟大的主席之一，并细数其履历，包括35岁时成为美联储历史上最年轻的理事 [5] 市场即时反应 - 宣布提名后，美股期指跌幅收窄，纳指期指下跌0.66%，道指期指下跌0.46% [7] - 美元走强，美元指数报约96.572，美债收益率回吐部分涨幅，10年期美债收益率约为4.25%，30年期美债收益率约为4.89% [7] - 现货白银价格一度回弹至100美元/盎司上方，现货黄金价格报约5080美元/盎司 [8] - 芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预测在鲍威尔任期结束前，美联储公开市场委员会大概率（67.2%）保持按兵不动，年内或有至少两次降息 [8] 华尔街观点与候选人定位 - 华尔街普遍认为沃什是所有候选人中最为稳妥的选择，被视为“安全牌” [5][9] - 有分析认为沃什被认为是鹰派，但特朗普政府寻求降低利率的意图明确，市场最初反应是平仓美元空头头寸 [5] - 资产管理公司BlueBay Asset Management首席投资官表示，与其他潜在人选相比，沃什可能被认为鸽派程度较低，且不太可能对美联储的独立性构成威胁 [9] - Evercore ISI经济学家团队认为沃什是一位务实主义者，而非传统意义上的鹰派，其当选应有助于稳定美元，并降低美元长期深度疲软的非对称风险 [9] - 凯投宏观北美副首席经济学家警告，沃什坚信人工智能和特朗普政策将抑制通胀，且其长期主张美联储应大幅缩减资产负债表，这些可能对长期债券收益率构成上行压力 [9] 被提名者政策观点 - 沃什在去年11月的一篇评论文章中写道，美联储的影响力已远超其能力范围，货币和监管政策的根本性改革将使人工智能惠及所有美国人，并有助于降低通货膨胀 [10]