报告核心观点 - 报告重点推荐了陕鼓动力，认为其作为高分红能量转换设备龙头，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等领域深度受益，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][8] - 报告分析了美国2026年1月强劲的非农就业数据，认为教育医疗部门是主要支撑，该数据可能导致美联储推迟降息，并引发市场对通胀反弹的担忧 [10][12][14][15] - 报告对A股市场进行了技术性评述，认为主要指数短期均线有所修复，但整体技术条件仍不强势，需关注量能和资金流支持以突破关键压力位 [19][20] 重点推荐公司：陕鼓动力 - 公司是深耕能量转换设备近60年的龙头企业，技术水平国际领先，产品广泛应用于储能、石化、煤化工等国民经济支柱产业 [5] - 公司财务状况稳健，2019-2024年股利支付率超60%，2025年第三季度现金储备达109.69亿元 [5] - 在压缩空气储能领域，公司机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年已签订100MW项目并中标200MW和3x350MW项目 [6] - 国内压缩空气储能市场快速扩容，2024年底新型储能累计装机达7376万千瓦，2025年统计的20个项目总规模达8420MW [6] - 在煤化工领域，公司作为核心设备供应商深度受益于行业扩产，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制气项目总产能达155亿立方米/年 [7] - 2024年以来，公司签订了20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目 [7] - 在工业气体运营领域，公司通过秦风气体运营30余个气体厂，2024年该板块营收达39.62亿元，占总营收的38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，对应PE分别为17.41倍、16.84倍、15.82倍 [8] 海外观察：美国非农就业数据 - 美国2026年1月季调后非农就业人口新增13.0万人，远超预期的7.0万人，前值下修至增4.8万人 [10] - 1月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%和前值4.4% [10] - 私人部门就业新增17.2万人，其中生产部门新增3.6万人（建筑业贡献3.3万人），服务部门新增13.6万人 [10] - 服务部门就业超预期主要受教育保健行业驱动，这或得益于美国1月通过并延长三年的平价医疗法案 [12] - 1月私人部门整体时薪环比增速大幅提高至0.4%，前值为0.1%，其中非周期性的教育保健行业时薪环比增速由前值-0.5%提升至0.6% [13] - 市场预计强劲的就业数据可能使美联储推迟降息至7月，并计价劳动力市场重新收紧 [10][14] - 教育医疗部门的就业回暖可能带动底层人民消费需求，使得美国2026年通胀仍有反弹风险，美联储货币政策上半年“易紧难松” [14][15] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘上涨2点，涨幅0.05%，收于4134点，深成指和创业板指分别上涨0.86%和1.32% [19][20] - 上证指数日线技术指标不强势，但未跌破20日均线，且5日均线已金叉20日均线，短期均线有所修复 [19] - 指数自1月14日以来呈喇叭形震荡，目前处于形态上轨压力位附近，突破需量能和资金流支持 [19] - 上证指数周线仍收于5周均线之上，周均线呈多头排列，但挑战近期高点4190点需要进一步支持 [20] - 深成指和创业板指收复了20日均线，5日均线金叉10日均线，60分钟线指标金叉共振，短线调整压力缓和 [20] - 上一交易日行业板块中，其他电源设备板块上涨3.88%涨幅居首，小金属、能源金属、半导体、电网设备等板块活跃 [21] - 影视院线、旅游及酒店、零售、白酒等消费概念板块回落居前，其中零售板块下跌1.9%，大单资金净流出超17.5亿元 [21] - 部分板块如工程机械的周线技术指标有走弱迹象，需等待技术条件进一步明朗 [22] 财经新闻摘要 - 商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税，表示中欧双方已实现电动汽车案“软着陆”，希望欧方切实落实磋商成果 [17] - 外交部证实，在不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望 [17] - 央行于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限6个月，当日有5000亿元同期限逆回购到期 [18] 市场数据摘要 - 截至2026年2月12日，上证指数收于4134.02点，创业板指收于3328.06点 [26] - 国内利率方面，DR001为1.3620%，DR007为1.5257%，10年期中债到期收益率为1.7893% [26] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.0900%，2年期美债收益率为3.4700% [26] - 商品市场，COMEX黄金报4941.40美元/盎司，WTI原油报62.84美元/桶，LME铜报12855.50美元/吨 [26]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，并维持此评级 [2][95] 报告核心观点 - 陕鼓动力是国内能量转换设备领域的龙头企业，技术达到国际先进水平，公司通过“制造+运营+服务”的协同布局，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等多个高增长领域持续取得突破，为未来业绩提供了稳定支撑，当前估值相较于可比公司具备吸引力 [2][6][95] 公司概况与业务 - 公司成立于1968年，实控人为西安市国资委，截至2025年三季度，西安市国资委通过间接路径合计持有公司61.39%的股份 [6][12] - 公司主营业务分为三大板块：能量转换设备（轴流/离心压缩机、膨胀机）、工业服务、能源基础设施运营（气体业务等），产品广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金等国民经济支柱产业 [15][16] - 公司常年维持高现金分红政策，2019-2024年股利支付率均超过60%，截至2025年三季度，公司现金储备达109.55亿元，占总资产的44.32%，财务状况稳健 [6][37] - 公司盈利能力保持稳定，2019-2024年归母净利润从6.03亿元增长至10.42亿元，创历史新高，毛利率和净利率分别维持在20%和10%左右 [33][40] 核心增长驱动一：压缩空气储能 - 国内新型储能装机规模快速增长，截至2024年底累计装机达7376万千瓦，压缩空气储能凭借容量大、安全性高、寿命长、低成本等优势成为核心赛道 [6][45] - 2025年国内压缩空气储能项目规模和数量显著扩大，根据统计，当年有20个重大进展项目，总规模达8420MW [6][55][56] - 公司在该领域技术领先，压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年公司签订了某100MW项目，并中标了200MW和3x350MW等多个压缩空气储能项目，深度受益于市场扩容 [6][57][61] 核心增长驱动二：煤化工扩产 - 我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤化工的战略重要性，在煤炭资源丰富地区（如新疆），煤制油、煤制气相比传统方式具有成本优势 [6][66] - 我国煤化工产能稳步提升，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制天然气项目大幅扩产，7个项目总产能达155亿立方米/年 [6][72][74][76] - 公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等，2024年以来签订了多个里程碑项目，包括20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等项目，技术实力获行业认可 [6][85][86] 核心增长驱动三：工业气体运营 - 公司工业气体运营业务已成为稳定的增长引擎，依托秦风气体运营30余个气体厂，国产化空分压缩机市场占有率超过82% [6][26] - 2024年，公司能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，同比增长14.37%，占营业总收入比重达38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h，业务规模持续扩大 [6][28] - 该业务的稳定增长有助于公司平衡收入结构，降低下游行业周期性波动的影响 [6][28] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为107.05亿元、114.73亿元、122.80亿元，同比增长率分别为4.17%、7.17%、7.04% [3][91] - 预测同期归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，同比增长率分别为3.11%、3.40%、6.43% [3][91] - 基于2026年2月3日收盘价10.91元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.51倍、16.93倍、15.91倍 [3][4][95] - 报告选取杭氧股份、汉钟精机、开山股份作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为29.37倍、22.84倍、18.23倍，认为陕鼓动力估值相对低估 [95][96]