2024年报及2025Q1业绩 - 2024年公司营收102 8亿元同比增长1 3% 归母净利润10 4亿元同比增长2 1% 增长源于分布式能源市场开拓及客户需求挖掘 [1] - 2025Q1营收25 6亿元同比增长2 7% 归母净利润2 5亿元同比增长5 6% 增长因降本增效及国际化推进 [1] - 2024年毛利率22 5%同比上升1pct 净利率11 1%同比上升0 3pct 2025Q1毛利率20 5%同比下降2 9pcts 净利率10 90%同比上升0 3pct [1] 费用结构及研发投入 - 2024年期间费用率9 2%同比上升1 3pcts 其中销售费用率2 3%同比下降0 3pct 管理费用率5 3%同比下降0 3pct [2] - 研发费用率4%同比上升1 3pcts 因分布式能源市场研发投入增加 财务费用率-2 5%同比提高0 6pct 因利息费用及汇兑收益变化 [2] 能量转换设备制造业务 - 轴流压缩机龙头 下游冶金石化行业受库存周期及油价影响显著 [2] - 压缩空气储能技术为新型储能方向 公司技术优势将受益于商业化进程 [2] 能量转换系统服务业务 - 提供分布式能源EPC及工业全生命周期服务 包括节能环保数字智能解决方案 [2] - 全球首个能源互联岛运营中心落地临潼 [2] 能源基础设施运营业务 - 2023年中国工业气体市场规模2129亿元同比增长8% 预计2026年达2842亿元复合增速10% [3] - 子公司秦风气体市场份额1 6% 为国产工业气体领跑者 [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11 3 12 4 13 6亿元 复合增速10% [4] - 对应PE分别为13 2 12 0 11 0倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年及2025Q1业绩稳健增长，盈利能力略有波动，费用率基本稳定，各业务板块有发展潜力，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%，因聚焦分布式能源市场开拓等 [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.6亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长5.6%，得益于降本与市场开拓并举等 [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct；2025Q1毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct [2] - 2024年期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts；财务费用率 -2.5%，同比提高0.6pct [2] 业务板块情况 - 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机龙头，下游以冶金和石化行业为主，具有周期性，压缩空气储能增长潜力强劲 [3] - 能量转换系统服务：依托设备优势，为企业提供全生命周期系统服务，建设了全球首个能源互联岛运营中心 [4] - 能源基础设施运营：受益于国产化替代等，预计2026年中国工业气体市场规模达2842亿元，子公司秦风气体2023年市场份额达1.6% [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10277|10719|11405|12215| |(+/-) (%)|1%|4%|6%|7%| |归母净利润（百万元）|1042|1128|1237|1358| |(+/-) (%)|2%|8%|10%|10%| |每股收益(元)|0.60|0.65|0.72|0.79| |P/E|14.3|13.2|12.0|11.0|[7] 可比公司估值 - 公司2025 - 2027年PE估值低于可比公司平均值 [16] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2024A - 2027E预测数据及主要财务比率等 [21]