报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][4][9] 报告核心观点 - 报告核心观点与中信里昂研究一致 认为斯巴鲁2026财年第三季度的经营亏损属一次性事件 预计2027财年利润将回升 [4][5] - 2026财年第三季度斯巴鲁出现意外经营亏损 主要源于美国关税影响及工厂停产导致的产量损失 [4] - 尽管短期股价承压 但随着市场理解业绩的一次性属性并聚焦2027财年指引 其股价有望回升 [5] 公司业绩与指引 - 斯巴鲁2026财年第三季度经营亏损360亿日元 远低于市场一致预期 [4] - 业绩疲软两大主因：美国关税影响622亿日元 矢岛工厂停产导致产量损失775亿日元 [4] - 公司将2026财年全年经营利润指引从2,000亿日元下调至1,300亿日元 大幅低于市场一致预期 [4] - 日元极度疲软放大了出口量下降对利润的冲击 这超出了研究预期 [5] 公司催化因素 - 催化因素包括业绩超指引、削减电动车投资细节披露及混合动力车型进入美国市场 [6] 公司概况与业务构成 - 公司前身为1917年成立的中岛飞机工厂 现主要作为汽车制造商运营斯巴鲁品牌 占营收96% 航空航天业务占2.2% [8] - 几乎所有车型均配备全轮驱动与水平对置发动机 [8] - 作为全球小型车企 年销量约100万辆 仅在日本群马县与美国印第安纳州两地生产 [8] - 现为丰田持股20%的联营公司 [8] - 按地区分类 美洲市场收入占比80.7% 亚洲占比14.6% 欧洲占比2.5% 中东与非洲占比2.3% [10] 股票与估值信息 - 截至2026年2月6日 股价为3342.0日元 市值158.40亿美元 [10] - 12个月最高价3598.0日元 最低价2277.0日元 [10] - 3个月日均成交额为66.20百万美元 [14] - 市场共识目标价为3392.50日元 [14] - 主要股东：丰田汽车持股21.41% 挪威央行投资管理公司持股5.15% [10] 同业比较 - 与同业公司比较 斯巴鲁未在表格中直接列出 但提供了三菱汽车、马自达汽车、铃木汽车的估值数据作为参考 [13]

公司运营决策 - 鉴于当前商业环境 泛能拓宣布其亚洲工厂将暂停生产[1] - 所有正在进行和即将进行的合同、采购订单、项目、交付和服务均会暂停 直至另行通知[1] - 公司恳请客户停止与公司相关的任何进一步工作、供应或交付[1] 工厂与产能信息 - 暂停生产的泛能拓亚洲工厂位于马来西亚Teluk Kalung[1] - 该工厂的钛白粉产能为6万吨/年[1] 公司背景与近期动态 - 泛能拓原为亨斯迈集团子公司 主要业务为原亨斯迈钛白粉和性能添加剂业务[1] - 近年来泛能拓的经营发展遇到了较大波折[1] - 公司目前正在出售其在英国经营的3家公司 本次出售将涉及公司在英国东北部的520名员工[1]