经营策略与成本管控 - 公司通过生产端“稳产保产”与“指标优化”并进，提升钒制品、钛白粉产量，并聚焦物流与能源环节精准降本 [2] - 销售端动态优化品类结构，提升高附加值产品投放，采购端拓宽渠道并强化市场竞争以严控成本 [2] - 6万吨熔盐氯化法产线已实现达产并持续降低生产成本，该产线基于攀西高钙镁钛资源自主研发 [3] - 上半年钛白粉产量同比增长8.31%，其中氯化钛白粉产量为3.55万吨 [3] 钒储能业务发展 - 钒电池具有本征安全性高、循环寿命长、容量零衰减等优势，是风电与光伏配套储能、电网调峰调频的理想技术路线 [2] - 锂电储能和钒液流储能应用场景有差别，并非简单竞争替代关系，市场上已有大型全钒液流储能项目及“锂电+钒电”混合储能项目 [2][3] - 公司与大连融科建立战略合作，合资建有2,000立方米/年的钒电解液产线，并开展储能用钒产品的购销合作 [3] - 公司积极与产业链企业交流合作，跟踪研判钒储能产业发展趋势，并稳妥推进项目建设 [3] 成本压力与应对措施 - 硫磺涨价对重庆钛业（采用硫磺制酸）生产成本形成一定压力，对东方钛业（采用硫精砂制酸）影响相对较小 [3] - 公司通过增加硫磺直供采购量、外购硫酸代替硫磺制酸、余热回收及稀酸浓缩等措施缓解成本压力 [3]

经营业绩与现金流 - 公司上半年经营性净现金流增加较大，主要源于钛白粉销售收入增长，其次副产品硫酸亚铁销售收入亦有所增长 [2] 磷酸铁锂项目进展 - 公司现有1.5万吨/年磷酸铁生产线，产品已通过客户验证并批量销售，按计划正常排产，暂不对当期经营业绩产生重大影响 [3] 钛白粉市场供需与价格展望 - 当前钛白粉行业供给端受部分企业检修、限产影响有所收缩 [3] - 需求端迎来传统旺季，存在阶段性备货，但下游需求有不确定性，出口是重要支撑 [3] - 钛白粉价格受宏观、原料、供需、国际贸易等多重因素影响，具有不确定性，公司将持续跟踪市场，稳健经营 [3]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色/煤炭行业评级为“增持（维持）” [5] 报告的核心观点 - 当前钢铁行业供需两弱，247家钢企盈利比率降至近2年新低，普钢板块相对PB处于较低水平 [4][169] - 7月原煤产量3.43亿吨，同比-10.10%，同比降幅进一步扩大 [4][169] 根据相关目录分别进行总结 流动性 - 2026年8月BCI中小企业融资环境指数值为43.59，环比上月-1.70% [1][11][17] - M1和M2增速差在2026年7月为-3.7个百分点，环比+0.3个百分点 [1][17] - 本周伦敦金现价格为4348美元/盎司 [1][11] - 美联储总负债本周值为6.69万亿美元，环比+0.05% [11] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-327个BP，环比上周-17个BP [11] - 本周一年期国债收益率为1.23%，环比变动-0.45个bp [11] 基建地产新开工链条 - 五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平 [1][35] - 本周螺纹钢价格3200元/吨，环比-1.23% [1][35] - 本周水泥价格指数环比+1.96% [1][45] - 本周全国高炉产能利用率88.70%，环比-0.00个百分点 [35] - 全国房地产新开工面积1-7月累计同比为-24.00% [21] - 全国商品房销售面积2026年1-7月累计同比为-11.80% [21] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为1703万平方米，环比上周-19.21% [23][25] - 全国30大中城市商品房成交面积本周为126万平方米，环比上周-22.89% [25] - 建筑沥青价格本周为5150元/吨，环比+5.10% [30] - 本周沥青炼厂开工率为14.00%，环比上周+0.0个百分点 [30] - 五大品种钢材总库存本周为1554.61万吨，环比-1.18% [35] - 2026年7月全国粗钢日均产量为248.16万吨 [35] - 2026年8月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为188.50万吨，环比-4.07% [35] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [1][62] - 本周钛白粉价格为13700元/吨，环比+0.00% [62] - 平板玻璃本周开工率66.89%，价格为1074元/吨，环比-0.97% [1][62] - 全国商品房竣工面积1-7月累计同比为-23.20% [58] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期低位 [2][80] - 本周全国半钢胎开工率为65.53%，环比+0.43个百分点 [2][80] - 本周冷轧钢板价格3800元/吨，环比上周+0.00% [80] - 2026年8月全国PMI新订单指数为50.60%，环比+2.1个百分点 [76][77] 细分品种 - 主焦煤现货价格创2023年4月以来新高水平 [2][108] - 钢铁行业综合毛利由盈转亏创近两年新低 [2][89] - 本周石墨电极综合毛利润为-572元/吨，环比-182.78% [2][87] - 本周电解铝价格为24180元/吨，环比-0.82%，测算利润为6855元/吨（不含税），环比+2.88% [2] - 本周动力煤价格为987元/吨，环比+2.07% [2][108] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2265元/吨，环比上周+1.84% [2][108] - 本周钢铁行业综合毛利润为-34元/吨，由盈转亏 [89] - 本周电解铜价格为109350元/吨，环比-0.66% [94] - 本周不锈钢价格为14790元/吨，环比-1.53% [92] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期高位水平 [3][130] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨 [3][130] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330元/吨，环比+40元/吨 [3][130] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五达220元/吨，环比上周-2.22% [3][130] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为290元/吨 [3][130] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.50 [3][130] 出口链条 - 8月中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct [3][147] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1862.18点，环比+1.37% [3][147] - 本周美国粗钢产能利用率为78.30%，环比-0.40个百分点 [3][148] 股票投资 - 本周沪深300指数-0.83%，周期板块表现最佳的是航运（+1.06%） [4][157] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是13.09% [4][164] - 工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是50.57% [4][164] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [4] 投资建议 - 推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份 [4][169] - 推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能 [4][169]