投资评级 - 报告对恒立液压维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度收入同比大幅增长，增速创近年新高，主要得益于泵阀业务及海外市场市占率提升带来的α效应，但汇兑损失压制了当期利润表现 [1][2] - 展望2026年，受益于工程机械内外需共振回升、公司市占率持续提升以及工业丝杠开始放量，看好其中长期成长性与业绩确定性 [2] - 公司全球化战略升级，墨西哥工厂投产将助力突破北美核心客户，同时工业丝杠业务排产饱满，预计2026年开始放量，叠加主业全球化市占率提升和机器人等新业务，将打开长期增长空间 [4] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营收32.1亿元，同比增长32.5%，单季度增速创2021年第二季度以来新高 [2]；实现归母净利润6.5亿元，同比增长5.6% [3]；扣非归母净利润5.6亿元，同比下降18.3% [3] - **盈利能力分析**：2026年第一季度销售毛利率为38.6%，同比下降0.8个百分点；销售净利率为20.4%，同比下降5.2个百分点 [3]；期间费用率为18.1%，同比大幅上升12.1个百分点，主要因财务费用率激增13.26个百分点至5.1%，系汇兑损失增大所致，销售、管理、研发费用率控制优异 [3]；若加回汇兑影响，预计第一季度经营性净利润同比增长超80% [3] - **分产品收入**：2026年第一季度，小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长38%/42%/25%/26%；小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长16%/52%/43%/38% [2] - **盈利预测**：预测2026至2028年营业总收入分别为133.86亿元、157.31亿元、180.26亿元，同比增长率分别为22.35%、17.52%、14.59% [1][10]；预测同期归母净利润分别为36.04亿元、45.40亿元、54.79亿元，同比增长率分别为31.83%、25.95%、20.68% [1][10]；预测每股收益（EPS）分别为2.69元、3.39元、4.09元 [1][10] - **估值水平**：基于当前股价105.00元，对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为39.06倍、31.01倍、25.70倍 [1][10] 业务进展与成长驱动 - **市占率提升**：公司收入增速好于主机厂，判断主要系泵阀业务及海外市场市占率提升驱动，中大挖泵阀市占率持续提升 [2]；公司油缸泵阀产品全球市占率仅约20%-30%，仍有较大提升空间 [4] - **新业务放量**：工业丝杠业务因产品性价比优势凸显，下游在机床、医疗、自动化等多场景应用，当前排产饱满，预计2026年收入开始放量 [4] - **全球化战略**：墨西哥工厂已正式投产，有望加快对卡特彼勒等北美外资核心客户的突破 [4] - **长期增长空间**：主业全球化处于左侧阶段，叠加丝杠及机器人业务，共同打开长期增长空间 [4] 市场与基础数据 - **股价与市值**：当前收盘价为105.00元，一年股价区间为65.82元至125.98元；总市值为1407.86亿元 [7] - **财务指标**：最新市净率（P/B）为7.87倍 [7]；每股净资产为13.34元，资产负债率为20.43% [8]；预测2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为18.32%、19.73%、20.08% [10]