文章核心观点 - 链上金融和加密资产平台的崛起对以嘉信理财为代表的传统金融巨头构成潜在威胁，其核心挑战在于加密资产布局的缺失可能导致其财富管理服务链条出现断点，从而被新兴平台分流资产和客户 [1][2] - 嘉信理财的成功模式是“交易业务引流，财富管理与息差业务变现”，但该模式正面临被加密平台复制的风险，加密平台通过提供加密资产交易吸引年轻用户，并积极向全方位财富管理服务商转型 [4][9] - 链上金融凭借透明性、去中间化等特征，正在重塑金融体系的底层规则，其挑战遍布银行、支付、交易所等多个细分领域，这决定了未来各类金融资产的价值走向 [2][13] 嘉信理财的业务模式与市场地位 - 公司是美国最大的理财平台之一，2024年托管客户总资产规模近10万亿美元，占美国财富大盘（金融资产）的8% [4] - 公司收入结构以资产管理费和利息收入为主，合计占比76%，交易收入占比仅为16%，体现了其“交易引流、财管变现”的核心模式 [4] - 公司通过持续的低价折扣策略吸引零售用户，目前拥有3600万经纪账户，多于Robinhood的2520万个人交易账户 [5][6] - 公司通过产品创新（如基金一账通、RIA投顾）增强服务能力，兼顾“卖方渠道”和“买方投顾”角色，构筑业务壁垒 [6] 加密资产带来的挑战与嘉信理财的应对 - 公司加密资产布局落后，仅计划在未来一年内上线比特币和以太坊现货交易，但缺乏识别更多加密资产的能力以及在资产代币化等新领域的布局 [2][10] - 美国市场币股投资融合趋势明显，例如Robinhood第二季度加密货币交易量同比上升112%，其加密货币交易量占比已达约30% [8] - 加密资产交易的缺失可能导致嘉信理财的财富管理服务出现断点，为加密平台（如Robinhood, Coinbase, OKX）抢占其市场份额提供突破口 [2][9] - 公司核心用户多为40岁以上人群，而加密平台用户多为年轻人，存在用户代际更迭带来的长期风险 [9] 链上金融对传统金融体系的冲击 - 资本市场表现差异显著：在美股牛市中，传统金融机构如高盛、美国银行、嘉信理财涨幅多为20%-50%，而链上金融新贵如Robinhood年内上涨2.6倍，Circle上涨3.3倍 [12] - 链上金融通过透明性、去中间化瓦解传统金融封闭体系，挑战经济体垄断的货币发行权，例如稳定币对弱金融主权国家货币的替代趋势 [13] - 链上金融的挑战遍布多个领域：DeFi平台直接挑战银行的中介角色；稳定币等加密货币因其自带支付体系，挑战VISA等支付网络巨头 [13][14]