农业银行市值表现 - 农业银行总市值于9月4日突破2.55万亿元 历史性超越工商银行成为全球市值最大银行 [3] - 截至9月11日收盘 工商银行市值重新领先农业银行180亿元 [4] - 农业银行2025年上半年营收和归母净利润分别为4090.82亿元和1681.03亿元 在四大行中位列第三 [5] - 农业银行市值从十年前四大行末位（仅为工商银行市值7成不到）跃升至首位 [6] - 2023年农业银行市值增长25% 显著高于同业 2025年年内涨幅接近35% [14][15] 四大行市值历史对比 - 2015-2017年棚改货币化政策推动四大行市值整体上升 工商银行市值2.13万亿元 为农业银行1.74倍 [10][11] - 2018-2019年因资管新规和中美贸易战 四大行市值出现波动 工商银行市值2.05万亿元 为农业银行1.61倍 [12][13] - 2020-2022年受疫情和房企债务危机影响 四大行估值跌至历史低位 工商银行和农业银行市值分别缩水27%和21% [13] - 2023年后银行业估值筑底回升 农业银行增长动能显著高于同业 [14] 农业银行业绩指标分析 - 2025年上半年农业银行总资产52.32万亿元 位列四大行第二 [5] - 2022-2025年上半年农业银行资产规模增长38.11% 增幅居四大行首位 [20][21] - 同期净息差下降0.58个百分点 不良率下降0.09个百分点 优化幅度为四大行最佳 [20][21] - 农业银行2025年上半年是唯一利润正增长的大行 [19] 县域金融战略成效 - 农业银行县域业务2024年营收占比达49.1% 贷款增速显著高于全行平均水平 [26] - 县域网点数量达2.3万个 是唯一覆盖所有建制县的金融机构 [26] - 县域市场在经济下行期表现韧性 具备低成本负债和分散风险优势 [27] - 2022年明确"服务乡村振兴领军银行"定位 加速布局县域毛细血管 [29] 区域业务结构对比 - 农业银行主攻长三角和西部地区 2024年两地存款占比分别为23.5%和20.9% 利润贡献率分别为36.3%和23.4% [33][34] - 2022-2024年新迁建网点中65%和56.5%布局到县域及乡镇 [33] - 工商银行主阵地为环渤海和长三角 2024年环渤海地区存款占比27.3% 利润贡献率24.4% [35][37] - 工商银行同期下沉县域网点占比仅11.7%和19.73% [36] 周期与业务禀赋关系 - 2015-2017年城市化红利使工商银行强者恒强 商品房销售面积增长31.8% 销售额增长53.1% [16][24] - 2022年后经济下行压力下 县域经济韧性支撑农业银行表现 [26][27] - 工商银行当前面临企业投资意愿下降和居民消费保守化挑战 [38][39] - 工商银行仍保持制造业贷款余额超5万亿元 战略性新兴产业贷款超4万亿元的市场领先地位 [41] 未来展望 - 工商银行0.72倍PB和高股息被视为中国城市经济发展的看涨期权 [42] - 若经济复苏 与城市经济捆绑更深的工商银行可能释放更大估值修复弹性 [41] - 国际案例显示逆周期中坚守核心业务比追求高增长更重要 [44][46] - 银行市值竞争本质是周期禀赋与战略的差异化体现 [47][48]

股价表现与市值变动 - 农业银行A股股价8月7日收报6.71元/股 单日涨幅1.36% 创历史新高[2][3] - 农业银行流通市值达2.142万亿元 超越工商银行2.114万亿元 成为A股流通市值第一[2][4] - 工商银行总市值2.794万亿元仍居A股首位 农业银行总市值2.348万亿元[2][3] 财务业绩表现 - 2025年一季度营收1866.74亿元 同比增长0.35% 净利润719.31亿元 同比增长2.2%[5] - 不良贷款率1.28% 较年初下降0.02个百分点 拨备覆盖率297.81%[5] - 县域贷款总额10.58万亿元 较上年末增长7.37% 县域存款14万亿元 增长6.45%[5] 资本运作与分红政策 - 2024年A/H股分别上涨55%和58% 拟每10股派现1.255元[6] - 2025年TLAC债券发行500亿元 年内累计发行800亿元[11] - A股分红将于2025年7月17日派发 H股8月27日派发[5] 同业比较分析 - 农业银行一季度净利润同比增2.2% 工商银行同比下降3.99%[10] - 农业银行总资产44.82万亿元 较上年末增3.66% 增速高于工商银行0.86个百分点[10] - 工商银行不良贷款率1.33% 农业银行1.28% 风险管控更优[10] 业务结构与竞争优势 - 县域网点覆盖密度远超同业 服务乡村振兴战略主力银行[11] - A股流通股本占比高于同业 更直接受益于行情推动[4] - 高分红与业绩稳定性吸引长期资金流入[6] 行业趋势与政策环境 - 银行板块估值处于历史低位 净息差逐步企稳[2] - TLAC债券等资本补充工具持续落地 增强风险抵御能力[11][12] - 货币政策与财政政策变动对银行业产生直接影响[9]