广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025年8月大类资产表现为科创50＞创业板指＞沪深300＞黄金＞恒科＞道指＞LME铜＞欧股＞纳指＞恒指＞人民币 >0＞中债> 南华综合 ＞美元＞原油＞做 多VIX。9月以来黄金突破前高，美元反弹，国内科技股回调。 第二， 具体来看：（1）8月风险资产多数上涨，波动率先降后升。中国资产总体表现亮眼，人民币同步升值，国债承压；美债牛陡，日德英法债市走软，金油先抑 后扬。9月初避险情绪继续发酵，全球长债利率显著上升，美元、人民币、国内科技股均出现折返，黄金强势。（2）8月商品总体偏平，外盘强于内盘，金银先抑 后扬，铜铝震荡偏强。生意社BPI、南华综合指数月环比分别为0%、-0.6%。9月来原油回踩，但贵金属有色均表现亮眼；（3）美股三大指继续震荡收红，道指涨 逾3%，对利率敏感的中小盘罗素2000最为亮眼；但科技股迎来估值阻力。欧股在赔率偏低中呈现分化表现。日股成为发达国家股市的"性价比"之选，涨幅扩大逾 4%。但9月日股与道指表现亦有所折返；（4）8月美债利率牛陡下行，但9月初转为上行；日德英 ...

美股市场反弹情况 - 4月美股经历大幅波动后显著反弹，标普500指数收复今年以来跌幅的50% [1] 市场参与者行为分析 - 散户投资者4月净买入额高达400亿美元，创有记录以来最大单月资金流入 [3] - 共同基金在4月明显加仓，利用了"特朗普看跌期权"效应 [4] - 对冲基金和CTA基金在4月保持谨慎，风险暴露水平较低 [7] - 瑞银预计CTA基金可能在5月开始回流股市，潜在买盘规模200-250亿美元 [10] 市场技术面与情绪 - 市场宽度从极端超卖水平修复至中性，技术面正变得更具支撑性 [11] - 欧洲斯托克600指数收复自3月高点以来超过60%的失地 [11] - VIX和VSTOXX指数虽脱离高点但仍高于20，显示市场压力犹存 [11] 投资工具与策略 - 期权成为部分投资者博弈反弹延续的工具 [13] - 美银建议通过买入短期、低成本的QQQ看涨期权比率捕捉科技股反弹机会 [13] - 美银看好欧洲斯托克50指数和银行股相对于年内高点的上行潜力 [13] 宏观不确定性影响 - 高政策不确定性和关税影响指向短期下行风险 [13] - 只要宏观动能不显著恶化，市场仍有进一步修复空间 [13]