焦点锐评 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，欧盟表示遗憾并准备反制 [1] - 全球关税战可能再度趋紧，特朗普政策不确定性仍是大类资产配置的主线 [1] - 中信证券认为"特朗普看跌期权"仍然生效，美债或为4%~5%区间震荡行情，黄金仍是最具确定性的资产 [1] 权益市场 - 中信证券认为优质核心资产在港股交易后，部分核心资产定价权可能逐步南移，港股市场吸引力系统性提升 [1] - 华泰证券认为港股有望吸引全球配置型资金流入，或外溢至A股，A50代表的核心资产ROE跨周期能力提升 [2] - 中金公司认为微盘优势边际弱化，结构性机会或延续，但需警惕杠杆资金及情绪波动带来的回撤 [3] 行业研究 - 华泰柏瑞基金认为消费、顺周期及自主可控方向关注度有望提升，市场有望重回盈利驱动轨道 [8] - 景顺长城基金指出港股创新药板块估值仍合理，长期趋势向好 [9] - 中庚基金称国防军工板块涨幅居前，汽车板块回调明显 [10] 宏观与固收 - 国泰基金认为资金利率中枢下移，短端资产受益最大，曲线走陡确定性更强 [16] - 博时基金认为短端利率债配置价值仍较突出，存款利率下移为债券利率下行腾挪空间 [17] - 国泰海通证券指出转债市场或因供需错配迎来牛市，需求端低利率环境吸引资金 [18] 资产配置 - 方正证券建议平衡稳健配置资产，关注红利资产和科技创新方向 [20] - 港股凭借低估值和政策托底企稳回升，南向资金流入提升内资定价权 [20] - 国内债券受关税扰动但基本面因素或已被充分定价，建议维持标配 [20] 市场表现数据 - 万得全A一周涨幅2.81%，近一月涨幅1.04% [4] - 恒生指数一周下跌1.32%，今年以来上涨16.10% [6] - COMEX黄金一周下跌1.57%，今年以来上涨25.45% [6]

市场对特朗普关税政策裁决的反应 - 美国国际贸易法院裁决阻止特朗普关税政策生效后，亚太主要股指和美股期货普遍上涨，美债收益率继续上涨 [1][3] - 日经225指数上涨1.5%至38263.36点，美元对日元升至146关口上方，高于周三尾盘的144.87 [4] - 韩国综合股指飙升1.4%至2707.77点，澳大利亚标准普尔/澳交所200指数上涨0.3%至8418.90点 [5] 债券市场动态 - 40年期日本政府债券收益率一度创下3.689%的历史新高，随后回落至3.318%，年内累计上涨近70个基点 [4] - 30年期日本政府债券收益率年内累涨60多个基点至2.914%，逼近历史高点 [4] - 10年期美国国债收益率升至4.508%，美债收益率走势逐渐从受货币政策主导转向受美国财政困境主导 [5] "TACO交易"模式的兴起 - 华尔街兴起"TACO交易"（特朗普总是会退缩交易），逻辑为特朗普宣布严苛关税政策后市场暴跌，随后其退缩并导致市场反弹 [1][7] - 最近一次"TACO交易"发生在周二，特朗普推迟对欧盟商品50%关税至7月，美股周二大幅反弹 [8] - 标普500指数略高于4月2日特朗普宣布对等关税时的水平，市场在90天暂缓期后以历史上最大单日反弹回应 [9] 日本债市对全球市场的影响 - 日本政府债券收益率上升可能引发资本回流，成为美债新一轮抛售的"触发点" [6] - 日债收益率攀升可能"引发全球金融市场末日"，投资者对日债信心下降可能连带影响全球市场信心 [6] - 日元套利交易平仓可能导致全球市场重演去年8月的动荡 [6]

特朗普关税策略的影响分析 - 特朗普自2025年1月20日上任以来实施一系列新关税措施，包括钢铁和铝，并提出"对等关税"概念，旨在匹配其他国家对美国商品的关税 [3] - 亚洲国家被针对性征收更高关税，欧盟和日本分别面临20%和24%的关税率，加拿大和墨西哥可能获得豁免 [4] - 根据国际货币基金组织估算，全面实施的关税可能占美国GDP的2%以上，使消费者通胀增加近2%，对GDP增长造成1%～2%的负面影响 [4] 关税措施的市场反应 - 2025年4月9日"对等关税"生效13小时后，特朗普宣布对超过75个国家和地区暂停加征关税90天，显示存在谈判空间 [5] - 政策不确定性导致风险资产大幅波动，美国贸易政策的反复无常成为市场主要驱动力 [7] - 欧洲可能增加基础设施和国防支出，中国可能加码刺激力度以应对关税 [7] 经济衰退风险 - 历史上标普500指数一年内下跌超过15%的情况中，90%与经济衰退或战争有关 [10] - 亚特兰大联邦储备银行预测2025年第一季度美国GDP增长2.3%，2024年12月失业率为4.1%，显示经济仍具韧性 [10] - 耶鲁大学预算实验室估计若关税重新实施，将使美国平均关税升至22.5%，为1909年以来最高水平，导致消费者物价上涨2.3%，GDP增长率下降0.9个百分点，失业率上升0.5个百分点 [12] 资产配置展望 - 上行情景：若中国和欧洲关税谈判成功，标普500指数年底可能达到6,650点，美国10年期国债收益率在4.5%～5.0%之间，美元将下跌 [12] - 美联储可能在2025年下半年下调利率50个基点，帮助美国避免经济衰退 [12] - 美国银行资本充足，信贷市场稳定，没有出现信贷息差大幅扩大的迹象，降低了金融危机风险 [13]

美股市场表现 - 穆迪下调美国信用评级后，标普500指数开盘下跌1%，但盘中逆转收涨0.09%至5963.60点，道指涨0.32%至42792.07点，纳指微涨0.02%至19215.46点 [1][4] - 散户投资者创纪录净买入41亿美元，推动美股低开高走，标普500实现三连阳 [1][2] - 散户交易量占比达36%，刷新历史峰值，超过4月底的前期高点 [6] 散户投资行为 - 周一散户个股买入25亿美元（特斯拉6.75亿、Palantir4.39亿），ETF买入15亿美元，同时减持英伟达并增持比特币ETF [5] - 4月散户净买入400亿美元创单月纪录，助力标普500收复年内50%跌幅 [8][9] - 散户采用"逢低买入"策略，盈透证券数据显示该策略在过去五年中四年有效，Reddit论坛用户亦推崇此方式 [3] 机构观点与策略 - 摩根士丹利认为穆迪降级引发的回调是买入机会，因中美关税休战降低经济衰退风险 [12] - 汇丰控股将风险资产下跌视为加仓机会，Clough Capital Partners指出散户正将资本配置到风险调整后回报具吸引力的领域 [13][14] - 共同基金4月显著加仓利用政策预期，而对冲基金和CTA基金保持谨慎 [8] 市场趋势 - 标普500接近20%反弹门槛，有望进入技术性牛市，散户持续享受回升行情 [10] - 3月美股下跌期间散户抄底近700亿美元，4月延续加码趋势推动市场反弹 [3][7][9]

美股在近期因关税骤跌后迅速反弹，这表明，在特朗普调整政策之前，华尔街的损失可能有一个新的阈 值。 特朗普在去年11月大选中获胜后，华尔街一片欢腾，推动美国股指在2月之前持续创下历史新高。宾夕 法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）甚至称特朗普为美国历史上"最亲股 市的总统"。 然而，紧随其后的是1月份开始的贸易争端；到春季，这场争端严重升级，引发了市场极度动荡，并敲 响了美国经济可能衰退的警钟——直到特朗普缓和了局势。 "我们知道'特朗普看跌期权'依然有效，"Fundstrat的研究主管、美股多头汤姆·李（Tom Lee）在周一的 播客中说,"白宫不希望美股下跌。" 在近期美国关税谈判取得进展后，标普500指数在周二回到2025年至今上涨区域，这表明，"底线"可能 是距今18.5％的回调幅度左右，这是基于标普500指数从4月8日收盘低点4982.77点以来的反弹情况得出 的。 在特朗普于4月9日暂停了对大多数国家的"对等关税"后，美股收复了失地；5月12日，中美贸易谈判取 得积极进展，美股又一次大涨。 值得注意的是，沃顿商学院教授西格尔曾在去年11月警告称，金融市场可能对特 ...

上个月勇敢抄底的投资者，如今已尝到甜头。但美股的这波强劲反弹，是否来得太快、太猛？ 自4月8日触及阶段性低点以来，标普500指数截至本周二收盘已反弹超过17%，这是过去75年中极为罕 见的涨势。据Birinyi Associates的数据，自1950年以来，仅有六次短期回报率与这六周的涨幅相当。而 每次在类似反弹之后，未来12个月的回报几乎都非常强劲。最突出的例子是2020年新冠疫情初期的暴跌 后市场的复苏，标普500在随后一年里上涨了46%。 尽管如此，市场未来仍存在不确定性。部分投资者认为，股市可能还会再度下探4月的低点。华尔街传 奇人物Paul Tudor Jones就表示，随着特朗普关税政策所带来的经济影响逐步显现，股市可能会在年内重 回低位。 白宫未来的关税政策仍有诸多未解之谜。尽管市场普遍猜测"特朗普看跌期权"的倾向仍在，这一政策走 向仍有变数。 一些华尔街人士开始对当前的市场情绪感到担忧。智通财经APP获悉，Jones Trading的首席市场策略师 Michael O'Rourke在接受采访时表示："我认为我们现在看到的是一种情绪推动，人们在追涨，担心错过 机会。" Nationwide的首席 ...

美债继续下跌 此前受到对等关税影响，美股美债齐跌。而近期，关税政策的缓和令美股涨回正区间，美债却仍在持续 下跌。哪些因素令美债继续承压呢？ 在4月初美国总统特朗普宣布所谓"对等关税"后，美元资产遭遇全球性抛售，美股美债齐跌。而近期， 随着关税问题有了一定程度的缓解，美股美债走势却并未同步复苏，而是出现分化。 美股周二继续上涨，使得标普500指数重新回正区间。但10年期美债收益率却继续上涨，且仍高于所谓 对等关税宣布前的平均水平。分析师认为，多因素下，美债还将继续承压。 13日，标普500指数继续上涨，使得该指数年内累计录得0.1%的涨幅，扭转了此前关税影响下，累计下 跌17%的颓势。 投资研究公司TS Lombard全球宏观战略董事总经理帕金斯（Dario Perkins）对一财记者表示，这波市场 狂热让市场惊呼"特朗普看跌期权"（Trump put）已回归，即市场下跌将促使特朗普政府采取措施支撑 市场。但他表示，这一次有趣的一点在于，市场对特朗普2.0时代的"乐观情境"基本上并非基于特朗普 政府额外给予了什么支撑措施，而仅仅基于他扭转了迄今为止所做的大部分工作（关税政策）。一切仅 仅是回到了原点。 但10年 ...

据新华社报道，当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据最新谈 判结果，美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品 加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中 24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制 关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中 方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 受此消息提振，12日全球主要股指多数上涨，恒生科技、纳斯达克综合指数、印度孟买SENSEX30涨幅 居前，分别涨5.16%、4.35%、3.74%。科技股和非必需消费品类股飙升。这波涨势延续到了13日亚太交 易时段。 投资研究公司TS Lombard的全球宏观战略董事总经理帕金斯（Dario Perkins）对第一财经表示，这波市 场狂热让市场惊呼"特朗普看跌期权"（Trump put）已回归，即市场下跌将促使特朗普采取措施支撑市 场。但他表示，有趣的是，市 ...

中美贸易局势缓和与美股展望 - 高盛上调标普500指数12个月目标至6500点 较之前预测的6200点提升4.8% 较周一收盘价潜在涨幅达11% [1] - 调升主因中美关税暂时降低缓解经济衰退担忧 但策略师警告市盈率扩张可能受限于经济增长放缓和盈利不确定性 [1] - 大型科技股预计反弹 但2025年关税率或显著高于2024年 对整体利润率构成压力 [1] 市场对特朗普政策的反应 - 华尔街重拾"特朗普看跌期权"信心 认为白宫将避免股市失控 暂定贸易协议缓解前期波动 [2] - 市场人士指出贸易谈判代表贝森特的作用 其"市场友好"政策表述能力增强谈判可信度 [2] - 巴克莱提示需关注通胀等硬数据 经济增长预期减弱与企业利润下降仍是潜在风险 [2] 行业投资策略 - 高盛建议优先选择定价能力强的公司 这类企业能在成本上升环境中维持利润率 [1] - TS Lombard指出特朗普可能追求表面协议 但"蒙混过关"情景或支撑短期市场情绪 [2]

特朗普"买入"建议的市场影响 - 特朗普4月9日建议"买入"后一个月内标普500指数上涨14% [1] - 5月8日特朗普重申经济前景值得大举买入股票 [1] - 以21天滚动计算 这是特朗普任期内标普500指数的最大涨幅（不含疫情期间反弹） [3] 市场反应与政策关联性 - 特朗普4月2日宣布关税后 标普500指数在四天内暴跌12% [3] - 特朗普4月9日暂缓关税实施90天 随后市场反弹 [3] - 中美宣布暂降关税后 纳斯达克指数涨近4% 标普500指数涨近3% [3] 特朗普言论的市场效应 - 特朗普推文成为全球投资者必读内容 其政策逆转前常向市场发出指示 [3] - 百达资产管理公司指出 市场消化了白宫"托底"预期 形成"特朗普看跌期权"效应 [3]