证券研究报告 | 宏观点评 经济放缓，市场强劲 报告摘要 海外宏观：美国经济压力显现，欧洲继续复苏。美国就业市场大幅降温。制造 业景气度下滑，居民消费信心下降，这些重要数据共同反映出美国经济显现出 一定压力。欧洲经济则延续了复苏趋势。 登记编码：S0950523100001 ：13817489814 ：youchunye1@wkzq.com.cn 国内宏观：7 月经济放缓。内需较为疲软，消费下行速度较快且下半年压力仍 存；投资大幅下降，未来基建投资可能有一定支撑，但总投资增长动力不足； 通缩压力仍然较大，企业盈利面临困境。外需相对较强，但是贸易政策的不确 定性仍大，出口增长的持续性存疑。我们认为下半年经济会面临压力，出台新 一轮较大规模刺激政策的必要性较强。 风险提示： 1、中美贸易谈判出现反复； 2、消费及出口出现快速下行。 政策：不确定性继续回落，关税与货币政策路径更清晰。中美短期大幅加征的 尾部风险显著下降，跨境贸易与补库行为获得喘息窗口。中国方面，7 月宏观 数据偏弱，三季度政策窗口临近。我们认为政策将按照年初计划继续推进，但 是不排除 8 月宏观数据延续 7 月下行态势，9 月出台增量政策的可能。 ...