通胀数据表现 - 1月CPI同比为0.2%，较前值下降0.6个百分点，环比0.2%显著低于近五年历史同期均值的0.6%[5] - 剔除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，但排除金价影响后，核心CPI同比仅0.35%[6] - 1月PPI同比为-1.4%，较前值回升0.5个百分点，新涨价因素同比0.09%，为41个月以来首次转正[7] PPI结构分析与关键观察点 - PPI同比降幅收窄超过80%由上游采矿及原材料行业驱动，其走势是研判全年PPI的关键[2] - 在40个细分行业中，未出现符合周期拐点特征的行业，表明当前处于底部抬升阶段，而非需求驱动的周期反转[2] - PPI同比收敛至-1%附近被视为通缩压力显著缓解和再通胀预期形成的重要心理与盈利锚点[3][7] 历史经验与市场启示 - 历史案例显示，当日本(2003年)、中国(2016年)、美国(2009年)的PPI同比接近-1%时，市场均开启了再通胀交易[3][7] - 例如，中国2016年8月PPI同比收窄至-0.8%，随后9月转正至+0.1%，同期A股煤炭、钢铁板块表现强势[8] 行业价格分化与驱动因素 - 上游行业价格分化明显：有色金属矿采选业本轮价格指数上涨59.9%，而石油和天然气开采业则下跌23.4%[20] - 中游制造业价格缺乏弹性，例如通用设备制造业本轮价格指数下跌3.54[18] - 下游消费品制造业价格中枢下移，多数行业价格仍低于2022年基期水平，企业仅止跌但缺乏提价能力[18] 全年PPI走势情景推演 - 情景一：若上游价格小幅上涨，PPI同比将在年中见顶，随后高点回落并小幅震荡[2][21] - 情景二：若上游价格延续2025下半年涨势(涨幅>10%)，PPI同比将在接近年中时转正并持续上行[2][21] - 情景三：若上游价格阶段性回落，PPI同比在年中的改善将停滞，并重新下探[2][21] 核心结论与全年展望 - 基于2025年采矿和原材料价格在7月触底的“凹字”走势，2026年年中再通胀预期大概率处于阶段性高点[2][21] - 全年经济复苏被判断为一种结构性、偏上游主导的弱复苏，利润修复主要集中在上游部门，终端需求修复尚不充分[2][22]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策倾向为“降息与缩表并行”，引发全球金融市场连锁反应，包括美元走强、金价与比特币等资产价格下跌，但分析认为对中国货币政策影响有限，人民币汇率有支撑[1][3][4][6][9][11] 凯文·沃什背景与政策主张 - 凯文·沃什出生于1970年，曾就职于摩根士丹利，2006年至2011年担任美联储理事，是当时最年轻的美联储理事[3] - 沃什曾被视为自由贸易支持者和货币政策鹰派，但近期转向支持特朗普的关税政策及降息要求[3] - 沃什核心政策主张为“降息与缩表并行”，支持降息的理由是人工智能提升生产力形成通缩压力，同时主张通过激进缩减资产负债表来收紧流动性，以对冲降息可能引发的通胀风险[3][4] - 美联储在2025年实施了三次降息，累计下调联邦基金利率目标区间75个基点至3.50%—3.75%，并在2026年1月决定暂停降息[3] 政策实施的制约与不确定性 - 政策实施面临双重制约：一是需获得美联储联邦公开市场委员会多数投票成员支持；二是其政策组合依赖于监管改革以降低银行体系流动性需求，短期可行性存疑[5] - 市场对其政策立场的持续性存在疑虑，担心其近期的鸽派倾向可能是政治妥协，若通胀反弹，其历史上强烈的鹰派本能可能重现[5] - 中长期政策路径存在巨大不确定性，关键挑战在于缩表的紧缩效应与降息的宽松效果可能相互抵消[5] - 持续缩表可能推高长期利率，增加政府融资成本，与降息目标相悖，且在政府债务高企背景下，美联储若大幅抛售美债将面临“万亿美债谁来接盘”的问题[5] - 未来政策走向将是紧缩与宽松两种力量的动态博弈，高度取决于美国经济、通胀数据表现，以及沃什在维护美联储独立性与回应政治压力之间能否取得平衡[5] 对全球金融市场的影响 - 美元指数在沃什提名消息公布后走强，从1月27日的近四年低点95.55升至发稿时的96.99[6] - 国际金价在1月29日突破5500美元/盎司创历史新高后，随后两日出现“过山车”式暴跌，沃什提名削弱了黄金因“货币贬值”和避险逻辑而上涨的核心逻辑[6] - 沃什政策框架下美元大概率维持强势，削弱以美元计价的黄金对全球买家的吸引力，叠加前期金价涨幅过大、投机多头仓位拥挤，政策预期反转触发集中平仓，放大了跌幅[6] - 比特币在2月1日凌晨跌破8万美元关口，盘中最低跌至77082.48美元，为2025年4月以来最低水平，截至2月1日17时30分报78603美元，过去24小时内跌幅5.2%[7] - 以太坊、SOL、狗狗币等加密货币同期跌幅分别达到8.6%、9.1%、5.4%[7] - 市场将沃什提名解读为美联储反通胀立场与缩表取向可能更偏紧，降低了快速宽松的押注，导致美元走强与风险资产估值折价同步出现，比特币作为高波动风险资产对实际利率与美元强弱高度敏感[7] - 沃什曾表示视比特币为重要资产，能帮助政策制定者辨明决策对错，成为政策制定的优秀监督者[8] 对中国金融市场与政策的影响 - 若沃什主导的政策导致美元因紧缩预期阶段性走强，可能对人民币汇率形成短期压力，但其降息倾向若兑现，有助于收窄中美利差，为国内货币政策提供更多空间[9] - 1月30日，人民币对美元中间价报6.9678，调升93个基点，创2023年5月16日来新高，截至2月1日17时，离岸人民币对美元汇率报6.9589[9] - 沃什的“缩表”主张若持续推进，将对美元形成支撑，可能减弱2026年由美元大幅贬值带来的人民币对美元被动升值动能[9] - 中国外汇管理局表示，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强[10] - 中国人民银行指出，中国汇率政策坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，宏观经济基本面长期向好对人民币汇率基本稳定形成支撑[10] - 对于中国货币政策实施，“以我为主”是准则，无论沃什就任后带来何种调整，对国内货币政策的影响都较为有限，2026年国内货币政策定调适度宽松，在稳增长方向持续发力，不会受美联储主席人选变化影响[11] - 从沃什近期言论看，其就任后可能推出“降息+缩表”组合，货币政策总体取向仍偏向宽松，意味着短期内中国面临的总体有利的外部金融环境不会发生根本变化[11]

股市行情与政策评价 - 野村中国首席经济学家对过去一年多的股市表现给予高度评价，认为政策举措体现了对牛市的呵护，旨在防止市场走向“疯牛”或出现暴跌，在上行期做到了宽紧适度[1] - 此轮慢牛行情中政策有效性凸显，自去年7月、8月开始，经济与刺激政策整体保持保守稳健，一个显著特征是IPO未随牛市激增[1] - A股市场虽然上涨，但融资额（包括再融资和IPO）与2024年基本持平，并未增加，从实体经济视角看，企业上市融资渠道未随牛市扩张，这与以往牛市表现存在明显差异，被认为是政策呵护的体现[1] - 适当为市场降温十分必要，需防范市场过热，关注股市与经济基本面是否背离，并重视股市上涨能否为投资者带来显著的财富效应[1] 宏观经济与政策展望 - 今年政策核心将聚焦财政政策，结构性货币政策仅作为辅助手段[2] - 预计未来几个月，尤其是3月两会之后的4、5月份，政策支持力度会逐步加大[2] - 目前结构性货币政策已陆续出台，二季度预计仍有降息空间，但幅度有限，约为0.1个百分点[2] - 在“十五五”规划中，科研自主与新兴经济发展不可或缺，但绝不能忽视房地产、消费等“老经济”板块，需平衡新老经济发展并完善社会保障体系，以破解通缩压力，实现经济持续稳定增长[2] 房地产政策观点 - 建议市场对房地产政策保持耐心，尽管相关文章明确了房地产的金融属性与重要性，但政策路径、资金规模等核心细节仍需时间达成共识[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国银行业、中国房地产业、宏观经济、地方政府融资平台、保险业、部分科技行业（生物科技、人工智能、公共服务）[2][3][4][7][36] * **公司**： * **银行股偏好**：中信银行-H、建设银行-H、中国银行-H、工商银行-H、杭州银行、宁波银行[5][46] * **房地产股偏好**：华润万象生活[4] * **提及的银行**：农业银行、邮储银行、招商银行、民生银行、平安银行、江苏银行、常熟农商行、成都银行、四川农信联社等[39][43][46][47] * **提及的房地产/商业项目**：成都万象城、成都泰古里、成都IFS、建发海玥、贝壳北辰S1[30][31] * **提及的其他公司**：中国人寿、万科[25][52][67] 核心观点与论据 宏观经济与政策展望 * 对2026年展望**略微更乐观**，原因包括房地产拖累减小、出口势头强劲、通缩压力似乎缓解[2] * 2026年实际GDP增长目标预计设定在**4.5-5.0%** 或“接近5.0%”，UBS经济学家预测为4.5%[2][8] * 对实现目标的难易程度存在**分歧观点**，出口前景是关键争论点[2][9] * 消费不被视为2026年关键增长动力，因以旧换新补贴效应消退[2] * 政策展望：预计**财政扩张有限**，货币政策**边际宽松**（预期降息10个基点），不认为广泛讨论的《求是》文章是房地产政策大幅加码的信号[2][13][15][16] * 通缩压力缓解但持续性存疑：CPI预计升至0.5%，PPI同比降幅预计收窄至-1%至0%，反内卷运动是短期行政措施，供需缺口是长期结构性问题[10][21] 银行业 * **收入前景改善**：受净息差同比降幅收窄和手续费收入持续复苏驱动[5] * **净息差压力减小**：货币政策预计比2025年下半年更积极，但银行当前紧张的净息差水平仍是降息的关键约束；预计准财政政策将扩大[3] * **贷款增长**：2026年贷款增长预计与2025年相似或**温和放缓**；2025年新增人民币贷款16.3万亿元，同比增速放缓至6.4%；2026年初对公贷款驱动下，贷款发放情况尚可[46][48] * **资产质量**：房地产开发商不良贷款消化可能需要更长时间；一家出险开发商表示其**50%以上**的项目贷款仍被归类为正常[3][22] * **手续费收入前景积极，投资收入可能滞后**：因2026年债券市场预期不太有利且2025年基数较高[46][50][51] * **股票观点**：短期内银行股可能因作为防御板块的仓位而继续表现不佳；但在增长不确定性和地缘政治风险持续下，高股息率个股可能在年中迎来机会[5] 房地产业 * 对行业前景持**悲观看法**，政策支持有限[4] * 房价可能仍有**30-40%** 的下行空间（若租金收益率与抵押贷款利率匹配），预计2026/2027年房价分别下跌**10%** 和**5%**[4] * 政策工具有限：大规模库存收购和现有抵押贷款补贴的可能性小；《求是》文章更多是宣传性质[16][27] * 项目交付：一家出险开发商表示已在2025年完成项目交付，但抵押品（生地及未售单位）流动性低[4][28] * 资产管理公司要求**8%** 的内部收益率，并假设投资出险开发商项目公司时房价下跌**30%**[4][28] * 存在选择性机会：**高端住宅需求**依然存在（如建发海玥项目，首批82套售出62套，去化率约76%）；**管理良好的商场**持续跑赢市场（如成都万象城，2025年零售额约85亿元）[4][30][31] 地方政府融资平台债务化解 * LGFV债务增长已显著放缓至**约5%**，化解取得实质性进展[23][34] * 截至2025年底，已发行**5.6万亿元**地方政府债券用于化解隐性债务[23] * LGFV正转型为商业化运营、市场导向的国企实体；到2025年底，每个城市和行政区只被允许保留一家LGFV；所有LGFV应在2027年上半年完成转型[23] * 以四川省为例，LGFV有息债务构成约为：**70%** 银行贷款、**20%** 债券、**10%** 非标信贷资产[24][33] * 信用利差收窄：2025年债券平均风险利差较2024年低约**60个基点**，较2022年低**260个基点**；当前利差范围在55-95个基点[24][35] 其他重要内容 * **出口**：外部需求稳固，但地缘政治关系复杂；对欧盟贸易顺差扩大是主要不确定性，估计目前中国对欧盟出口中约**60%** 与当地产品竞争（过去为30%）[17] * **人民币汇率**：有专家认为人民币已结束贬值周期，正进入新的升值周期；预计到2026年底美元兑人民币汇率升值**3-4%** 至6.7-6.8[18] * **消费**：以旧换新补贴效应消退（2025年社会消费品零售总额增长+3.7%，仅略高于2024年的+3.5%）；更有效的方式是直接补贴弱势群体，如提高全国最低基本养老金标准（目前**143元/月**）[19][20] * **保险公司**：中国人寿银保渠道有约17万个网点，其中约7万个活跃；股票投资偏向以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票（主要是成长股），截至2025年6月占比**77%**[25][26] * **科技型私营企业**：技术是核心竞争力；享受政策支持（如生物科技公司可在顶级医院提供技术服务创收，相比新药常规审批流程可能长达10年且成本超**10亿元**）；出海面临数据跨境传输、地缘政治等不确定性[36][37][38] * **具体银行观察**： * 农业银行四川分行：9M25年化平均总资产回报率**0.64%**，高于集团水平；对公贷款占贷款总额约三分之二，超**9000亿元**；房地产开发商贷款不良率远高于集团水平（截至2025年上半年为5.35%）[39][42] * 成都银行：贷款增长由**政府相关贷款**驱动；房地产相关贷款余额约**1300亿元**，占贷款总额约15%，其中按揭贷款占大部分；预计到2027年6月完成相关隐性债务化解[43][44]

2025年中国GDP数据概览 - 2025年中国国内生产总值实际增速为同比增长5.0%，与2024年持平，实现了政府提出的“5%左右”的增长目标 [1] - 2025年名义GDP增速为4.0%，低于2024年的4.2%，出现放缓 [3] - GDP增速已连续3年名义增速低于实际增速，反映出通缩压力依然较强 [1][3] 2025年第四季度GDP表现 - 2025年10月至12月实际GDP同比增长4.5%，高于市场预测平均值4.4% [3] - 经季节因素调整后的环比增速为1.2%，较7月至9月的1.1%有所扩大 [5] - 若将环比增速折算为年率，经济增长率约为4.9% [5] - 10月至12月的名义GDP同比增长3.8% [5] 季度增长趋势 - 2025年7月至9月实际GDP同比增长4.8% [3] - 2025年10月至12月实际GDP同比增长4.5%，显示季度增长有所放缓 [3]

市场宏观背景与选股逻辑 - 方舟投资首席执行官凯西·伍德认为 尽管通胀正在下降 但其水平在报告数据中仍具粘性 在市场估值接近历史高位的情况下 这可能为市场调整埋下伏笔[2] - 凯西·伍德对通胀前景感到乐观 原因包括油价、房价和生产率提高 单位劳动力成本大幅下降 虽然同比增长1.2% 但在最近报告的季度为负值 存在多种通缩压力[3] - 凯西·伍德专注于技术驱动的创新 认为五大主要技术平台都具有通缩影响 因此预计价格将处于通胀预期的低端[3] - 文章筛选股票的方法论基于三个标准：稀释后每股收益同比增长率超过20%、稀释后每股收益未来一年预期增长率超过20%、分析师共识评级为强力买入[8] - 最终名单根据截至2025年第三季度持有该股票的对冲基金数量进行筛选 并选择数量最多的前11只股票 按对冲基金持有者数量升序排列[6] Krystal Biotech, Inc. (KRYS) - 该公司被列为对冲基金看好的最佳强力买入成长股之一 截至2025年第三季度 有26家对冲基金持有其股票[9] - 2025年1月12日 花旗银行将其目标价从320美元上调至336美元 并维持买入评级 此次评级更新发生在其于1月11日公布2025年部分初步未经审计财务结果之后[9] - 根据初步未经审计的财务信息 公司预计其产品VYJUVEK在2025财年第四季度的净产品收入在1.06亿美元至1.07亿美元之间 该产品2025年全年净收入预计在3.88亿美元至3.89亿美元之间[10] - 截至2025年12月31日 公司的现金、现金等价物及投资约为9.55亿美元[10] - 公司澄清 初步未经审计的结果基于管理层对截至2025年12月31日年度运营的初步分析 可能会进行调整 完整的2025财年第四季度及全年财务业绩计划于2026年2月公布[11] - Krystal Biotech是一家生物技术公司 开发并商业化医药产品 其产品VYJUVEK是一种局部凝胶 用于治疗成人和儿科（从出生起）营养不良性大疱性表皮松解症患者的伤口[12] Sportradar Group AG (SRAD) - 该公司被列为对冲基金看好的最佳强力买入成长股之一 截至2025年第三季度 有31家对冲基金持有其股票[13] - 2025年1月15日 富国银行将其目标价从30美元下调至26美元 并维持超配评级 该机构表示正微调对公司预测 因对远期可变合同上行潜力和IMG收益采取了更保守的预期[13] - 2025年1月13日 Truist Financial重申对该股的买入评级 并设定20.35美元的目标价[14] - 2025年1月5日 Citizens银行将其目标价从36美元下调至34美元 并维持跑赢大盘评级[14] - Citizens银行指出 过去两年凸显了该行业因竞争、监管和比赛结果带来的持续波动 但当前估值似乎惩罚过度 并补充称 在平均倍数低于历史平均水平的情况下 那些达到或超过季度预期且现金流改善的公司可能推动股价上涨[15] - Sportradar提供体育博彩和娱乐产品及服务 其产品包括博彩技术与解决方案、体育内容、技术与服务[16]

美元兑瑞郎汇率近期走势与市场表现 - 截至2025年12月30日亚市早盘，美元兑瑞郎汇价交投于0.7895附近，接近本月触及的三个月低点0.7860 [1] - 2025年全年，美元兑瑞郎累计跌幅已超过10%，在主要非美货币对中表现突出 [1] - 近期市场交投清淡，汇价在0.7880-0.7920区间窄幅震荡，短期上方关键阻力位在0.7960，下方支撑位于0.7860-0.7830区间 [1] 驱动汇率走弱的核心因素 - 核心驱动在于美联储与瑞士央行的货币政策分化 美联储2025年累计降息75个基点至3.50%-3.75%，市场预期2026年可能继续降息50个基点 而瑞士央行连续两次维持基准利率在0%不变，回归负利率门槛极高 [2] - 瑞郎避险属性持续强化，在全球风险偏好波动背景下，避险资金持续流入瑞郎资产 [2] - 美瑞贸易协议生效，美国对瑞士商品关税从39%大幅降至15%，缓解瑞士出口压力，为瑞郎提供基本面支撑 [2] - 美元广谱弱势传导，美元指数年内下跌约9%，拖累美元兑瑞郎同步走低 [2] 瑞士央行面临的挑战与市场预期 - 瑞士央行面临通缩压力与政策干预的双重困境 瑞士11月CPI同比降至0%，央行已将2026年通胀预期下调至0.3% [3] - 市场预期瑞士央行可能重启负利率，有机构预测其年底前可能累计降息50个基点至-0.25% [3] - 瑞士央行使用外汇干预工具的空间受限，此前曾因干预汇市被美国列为“货币操纵国”，外部阻力显著 [3] 机构对2026年的展望与关注要点 - 多数国际投行对美元兑瑞郎持看空态度，仅认为短期可能出现技术性反弹 渣打银行指出短期反弹阻力位在0.8060，强阻力位在0.8200 [3] - 瑞银财富管理强调，美元偏高估值、双赤字等结构性问题未解决，叠加美瑞政策分化延续，美元兑瑞郎中长期下行趋势难以扭转 [3] - 技术面显示汇价已形成“熊旗”形态，空头动能主导下，跌破关键支撑位后可能加速下行 [3] - 投资者短期需重点关注瑞士12月CPI数据、美联储官员讲话及美国非农数据 中长期则应聚焦美瑞利差变化、瑞士央行政策转向信号及全球避险情绪演变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数集体上涨，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；资金面宽松，短债下行引导长端利率同步下行，预计短期内利率延续震荡；商品指数后续预计进一步走强；美元震荡偏弱，欧元及日元或震荡偏强 [6][11] 各部分总结 本周小结及下周配置建议 - **股票市场**：沪深300涨1.95%，沪深300股指期货涨2.51%，A股主要指数除上证指数外涨幅超2%，四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；市场处于宏观数据真空期，外部环境影响放大，对新任美联储主席降息预期令美元走软，汇率走强支撑股市，成交活跃度回升；配置建议逢低做多 [6] - **债券市场**：10年国债到期收益率+0.07%，本周变动+0.13BP，主力10年期国债期货+0.20%；本周资金面宽松，隔夜加权利率走低，支撑短债下行并引导长端利率同步下行，货币政策延续适度宽松，但利率下行空间受限，短期内全面降息紧迫性不高，未来以结构性工具为主，总量宽松节奏审慎，多头动能偏弱，预计短期内利率震荡；配置建议区间操作 [6] - **大宗商品**：Wind商品指数+10.27%，中证商品期货价格指数+5.05%；11月规上工业增加值、固投、社零三项指标回落，房地产市场下探，PPI - CPI剪刀差走阔，通缩压力仍存，贵金属和原油强势，后续商品指数预计走强；配置建议观望为主 [6] - **外汇市场**：欧元兑美元+0.65%，欧元兑美元2603合约+0.63%；偏软非农就业报告、低于预期CPI通胀数据及联储主席宽松预期支持降息路径，美元承压，日央行转鹰，欧央行观望，短期支撑欧日元走势；配置建议谨慎观望 [6][7] - **货币政策与市场环境**：本周央行公开市场净回笼3348亿元，货币政策第四季度例会通稿对融资成本表述变化，表明综合融资成本已处较低水平，下阶段货币政策延续适度宽松，以结构性工具为主，总量宽松节奏更趋审慎 [12] 重要新闻及事件 - **国内政策**：央行继续实施适度宽松货币政策，促进社会综合融资成本低位运行，维护资本市场稳定；海南自由贸易港全岛封关运作，“零关税”商品范围扩大；国家三部门印发互联网平台价格行为规则；北京市优化住房限购政策 [14] - **国际动态**：乌克兰公布俄乌“和平计划”草案但领土问题未解决；特朗普希望下任美联储主席降息；欧盟延长对俄罗斯经济制裁；日本央行加息至30年最高水平 [16] 本周国内外经济数据 - **中国**：至12月22日一年期贷款市场报价利率为3%；11月全社会用电量同比6.2% [17] - **美国**：第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，实际个人消费支出季率初值3.5%，核心PCE物价指数年化季率初值2.9%；10月耐用品订单月率 - 2.2%；11月工业产出月率0.2%；至12月20日当周初请失业金人数21.4万人 [17] - **英国**：第三季度GDP年率终值1.3% [17] - **日本**：11月失业率2.6% [17] 下周重要经济指标及经济大事 |日期|时间|指标名称/经济大事|前值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/30|22:00|美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率|1.36| |2025/12/31|09:30|中国12月官方制造业PMI|49.2| |2025/12/31|21:30|美国至12月27日当周初请失业金人数(万人)|21.4| |2026/1/2|16:50|法国12月制造业PMI终值|50.6| |2026/1/2|16:55|德国12月制造业PMI终值|47.7| |2026/1/2|17:00|欧元区12月制造业PMI终值|49.2| |2026/1/2|17:30|英国12月制造业PMI终值|51.2| |2026/1/2|22:45|美国12月标普全球制造业PMI终值|51.8|[76]

人民币单边升值的影响 - 人民币升值过快或单边升值对出口不利 例如服装、纺织等利润不超过5%的行业 升值过快将基本无利润 [1][2] - 当前面临通缩压力 人民币升值使进口商品更便宜 大宗商品进口价格下降会推动PPI和CPI下行 加重物价向下压力 [1][2] - 单边升值预期会吸引套利热钱进入 其快进快出的特性会加剧金融波动 [1][2] - 人民币升值预期的好处是为货币政策适度宽松创造了机会窗口 [1][2]

美元兑瑞郎汇率走势与核心驱动 - 12月24日亚洲交易时段，美元兑瑞郎下探至0.7905，日内下跌0.0011，跌幅0.1389% [1] - 年内以来，美元兑瑞郎累计跌幅已超过10% [1] 瑞士央行政策立场 - 12月11日，瑞士央行连续第二次维持政策利率在0%不变 [1] - 行长明确表态回归负利率的门槛极高，削弱了市场对激进宽松的预期 [1] - 尽管面临通缩压力，11月CPI同比涨幅降至0%，触及央行目标区间下限，且央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3% [1] - 瑞士经济展现分化韧性，第三季度GDP虽收缩，但制造业与服务业小幅增长形成对冲，央行预计2025年GDP增速略低于1.5% [1] 美联储政策与美瑞政策分化 - 12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，为2025年9月以来连续第三次降息，年内累计降幅达75个基点 [2] - 此次决议首次明确将“就业市场下行风险上升”列为政策转向核心依据，标志着货币政策重心从“抗通胀”转向“支持就业” [2] - 美联储点阵图预示2026年仅再降息25个基点，但市场对其宽松基调的预期未改 [2] - 美联储内部存在显著分歧，9名委员支持本次降息，部分委员主张更激进宽松或维持利率不变 [2] 其他影响因素与市场观点 - 瑞士央行以往通过外汇干预缓解瑞郎强势，但当前面临美国贸易政策约束，干预工具使用受限 [3] - 全球地缘政治与贸易不确定性升温，瑞郎的避险属性吸引大量资金流入 [3] - 渣打银行指出，随着美元空头头寸平仓，汇价可能出现短期技术性反弹，初步阻力位在0.8060，强阻力位在0.8200 [3] - 技术面显示，美元兑瑞郎在0.79-0.80区间低位震荡，下方支撑位在0.7870，空头动能仍占主导 [3] 后市展望与关注线索 - 需重点关注瑞士通胀数据与央行政策表态，若2026年通胀预期进一步下调至0.2%附近，可能重启负利率讨论 [4] - 需关注美联储利率决议与经济数据，尤其是非农就业及GDP数据，以明晰其宽松路径 [4] - 美瑞贸易协议落地后的实施效果、全球避险情绪变化也将成为影响汇价波动的关键变量 [4]