社零整体趋势 - 一季度社零同比增速4.6%，二季度提升至5.4%，呈现阶梯式上涨 [1] - 上半年社零总额24.5万亿元，对经济增长贡献率52% [1] - 6月社零同比增速回落至4.8%，低于同期GDP增速5.3% [1] 消费市场分化 - 6月餐饮收入同比增速0.9%，较5月5.9%大幅放缓 [3] - 限额以上餐饮企业收入同比下降0.4%，显示消费向性价比更高的小吃、快餐转移 [3] - 饮料、烟酒、化妆品等可选消费品类零售额同比下降 [3] - 上半年住户存款新增10.77万亿元，贷款仅增1.17万亿元，居民财务策略趋于保守 [5] 线上渠道扩张 - 上半年全国网上零售额同比增长8.5%，高于整体社零增速 [5] - 网上零售额占社零总额比重达24.9% [5] 传统商超困境 - 上半年限额以上零售单位中，百货店增速仅1.2%，超市增速5.4% [6] - 即时零售通过30分钟送达服务对传统商超形成降维打击 [8] - 中百集团2024年亏损5.28亿元，2025年上半年预计亏损2.13-2.9亿元 [8] - 永辉超市预计由盈转亏，净亏损2.4亿元 [8] 商超调改挑战 - 商超门店调改需大量前期投入，单店成功难以复制 [11] - 即时零售已取代商超一站式购齐优势，消费者转向按需即时采购 [11] - 传统商超面临商业模式系统性错配问题 [12] 物价结构性分化 - 2025年上半年CPI同比下降0.1%，为近年首次负增长 [13] - 商品价格下行（如汽车、牛羊肉、蛋奶），服务价格上涨（如家庭服务、教育） [15] - 商品价格下行压缩商超利润空间，促销吸引力减弱 [17] - 服务价格上涨与商超关联有限，难以带来直接利好 [17]

国内经济形势与挑战 - 2025年上半年经济呈稳中有进态势，出口超预期，消费增速加快，基建与制造业投资平稳增长[1] - 下半年房地产投资或持续拖累经济增长，预计对名义GDP贡献率下降19%，拖累增速0.75个百分点[5] - 民间投资疲软，1-5月累计同比零增长，扣除房地产后增速为5.8%[6] 房地产市场 - 二季度房地产销售边际放缓，30个大中城市商品房销售面积同比下跌超10%，库销比回升至6.5[3] - 房企流动性压力显著，前20强房企年化销售额持续下行，半数上市房企现金短债比低于1[3] - 下半年房企偿债规模达1756亿元，占到位资金20%，全年资产减值或超千亿元[4] 消费与出口 - 消费刺激政策面临"政策悬崖"，以旧换新专项资金下半年减少240亿元至1380亿元[7] - 美国关税战冲击显现，纺织服装、家具等劳动密集型产业出口承压，转口贸易面临40%高关税[8] - 5月核心CPI同比上涨0.6%，服务消费类价格上升，但PPI同比下降3.3%[9] 财政与货币政策 - 1-5月土地出让收入同比下降11.9%，地方政府债务率超165%，全年付息支出1.3万亿元[11] - 5月信贷增速回落至6.7%，企业中长期信贷需求不足，中小微企业融资难问题未缓解[12] - 建议三季度降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，推动LPR下行0.2个百分点以上[24] 政策建议 - 房地产领域建议下调房贷利率25个基点，减少二套房加点利率20个基点，"白名单"信贷安排达8.5万亿元[14] - 设立民企专项发展基金支持科技创新、绿色低碳等领域，降低制造业增值税税率[16][17] - 追加1000亿元以旧换新资金，安排500-1000亿元提升服务消费基建投资[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，创业板指涨超2%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周微幅上升 [6][97] - 美国重启关税战但市场反应有所钝化，国内6月CPI同比由降转涨、PPI同比降幅进一步走阔，上市公司中报业绩预告显示获利状况良好，基本面修复支撑股市，7月政治局会议临近市场多头或提前布局推动股市走高，建议轻仓逢低买入 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2509周涨跌幅1.46%，周五涨跌幅0.29%，收盘价3993.4；IH2509周涨跌幅1.27%，周五涨跌幅0.09%，收盘价2751.6；IC2509周涨跌幅2.69%，周五涨跌幅1.03%，收盘价5920.4；IM2509周涨跌幅3.40%，周五涨跌幅1.25%，收盘价6319.8 [10] - 沪深300周涨跌幅0.82%，周五涨跌幅0.12%，收盘价4010.02；上证50周涨跌幅0.60%，周五涨跌幅 - 0.01%，收盘价2756.93；中证500周涨跌幅1.96%，周五涨跌幅0.74%，收盘价5983.05；中证1000周涨跌幅2.36%，周五涨跌幅0.85%，收盘价6406.57 [10] 消息面概览 - 当地时间7月8日特朗普表示8月1日开始征收关税且期限不变，还计划对特定行业征关税，可能对每个金砖国家成员国收10%关税，影响中性偏空 [13][97] - 7月9日公布中国6月CPI同比上涨0.1%、环比下降0.1%，PPI同比下降3.6%、环比下降0.4%，影响中性偏多 [13] - 截至7月10日12时，147家A股上市公司预告上半年业绩，129家预计盈利，19家公司预计归母净利润下限高于10亿元，影响偏多 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.09%，周五涨跌幅0.01%，收盘点位3510.18；深证成指周涨跌幅1.78%，周五涨跌幅0.61%，收盘点位10696.10；科创50周涨跌幅0.98%，周五涨跌幅1.48%，收盘点位994.45；中小100周涨跌幅0.73%，周五涨跌幅0.06%，收盘点位6638.43；创业板指周涨跌幅2.36%，周五涨跌幅0.80%，收盘点位2207.10 [16] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅1.11%，周四涨跌幅0.27%，收盘点位6280.46；英国富时100周涨跌幅1.73%，周四涨跌幅1.23%，收盘点位8975.66；恒生指数周涨跌幅0.93%，周四涨跌幅0.46%，收盘点位24139.57；日经225周涨跌幅 - 0.61%，周四涨跌幅 - 0.19%，收盘点位39569.68 [17] - 行业板块：普遍上涨，房地产、钢铁、非银金融等板块大幅走强，煤炭、银行等板块逆市小幅走弱；主力资金普遍呈净流出，电子、计算机、国防军工等板块资金大幅净流出 [21][25] - SHIBOR短期利率：表现分化，资金价格较低 [29] - 本周重要股东二级市场净减持66.1亿元，限售解禁市值为430.9亿元，北向资金合计买卖6885.85亿 [30] - IF、IH、IC、IM主力合约基差收敛 [40][43][48][52] 行情展望与策略 - 市场对美国重启关税战反应钝化，上市公司中报业绩预告使市场对盈利持乐观态度，稳增长政策发挥作用，基本面修复支撑股市，7月政治局会议临近市场多头或提前布局推动股市走高，建议轻仓逢低买入 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数普遍上涨，虽美国重启关税战但市场已有所钝化，随上市公司中报业绩预告发布市场对盈利持乐观态度，稳增长政策发挥作用，市场对二季度经济数据向好预期较强，基本面修复支撑股市，7月政治局会议临近市场多头或提前布局推动股市走高，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3972.0，环比+15.0；IH主力合约（2509）最新2740.4，环比+13.4；IC主力合约（2509）最新5854.2，环比+24.2；IM主力合约（2509）最新6231.6，环比+11.8 [2] - IF-IH当月合约价差1251.8，环比+4.6；IC-IF当月合约价差1961.6，环比+8.6；IM-IC当月合约价差416.4，环比-12.4 [2] - IF当季 - 当月-25.2，环比-1.0；IH当季 - 当月-5.0，环比+0.8；IC当季 - 当月-104.6，环比+2.0；IM当季 - 当月-143.6，环比+1.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-29,557.00，环比-216.0；IH前20名净持仓-14,304.00，环比+275.0；IC前20名净持仓-10,512.00，环比-601.0；IM前20名净持仓-36,476.00，环比+278.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4010.02，环比+18.6；上证50最新2756.93，环比+17.0；中证500最新5983.05，环比+29.6；中证1000最新6406.57，环比+16.1 [2] - IF主力合约基差-38.0，环比+0.6；IH主力合约基差-16.5，环比-0.6；IC主力合约基差-128.9，环比+1.2；IM主力合约基差-175.0，环比+1.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）15,150.68，环比-123.53；两融余额（前一交易日，亿元）18,687.97，环比+38.65；北向成交合计（前一交易日，亿元）1818.91，环比+142.25；逆回购（到期量，操作量，亿元）-572.0，环比+900.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-449.96，环比-192.38；上涨股票比例（日，%）54.37，环比+20.10；Shibor（日，%）1.316，环比+0.003 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）29.00，环比+5.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.69，环比-0.23；IO平值看跌期权收盘价（2507）29.60，环比-12.40；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.69，环比-0.23 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.25，环比+0.05；成交量PCR（%）51.64，环比-1.13；持仓量PCR（%）73.00，环比+1.18 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.00，环比+2.00；技术面5.40，环比+2.00；资金面6.50，环比+1.90 [2] 行业消息 - 特朗普称关税8月1日开始实施且不变，还计划对特定行业征关税，对铜征50%关税、药品征高达200%关税，可能未来两天向欧盟发征税函 [2] - 美国商务部长称美国代表团下月与中方官员就贸易问题磋商，成员包括财政部长和贸易代表 [2] - 中国6月CPI同比上涨0.1%，前值下降0.1%；环比下降0.1%，前值下降0.2%；6月PPI同比下降3.6%，前值下降3.3%；环比下降0.4%，前值下降0.4% [2] 重点关注 - 7月10日21:00圣路易斯联储主席萨姆莱姆发表讲话；7月11日1:15美联储理事沃勒发表讲话；待定中国6月金融数据 [3]

欧元区通胀形势 - 当前欧元区通胀面临多重下行压力，通胀持续低于2%目标的概率超过上行风险[1] - 欧元兑美元汇率急速攀升与中东地缘冲突引发的能源市场波动可能导致通胀再度偏离调控目标[1] - 2027年通胀率预测将稳定在2%水平，但当前物价走势仍充满不确定性[1] - 地缘政治风险与美国贸易保护主义政策构成主要干扰因素[1] - 美元资产信任危机引发的欧元被动升值通过压低进口成本与削弱出口竞争力形成双重通缩效应[1] 货币政策走向 - 7月例会维持利率不变是最可能的政策选项[3] - 自2024年6月启动宽松周期以来已连续八次下调基准利率[3] - 市场普遍预期最终降息操作将在9月落地[3] - 当前利率水平已接近理论中性区间，既不刺激经济过热也不构成增长拖累[3] 跨大西洋贸易关系 - 欧美谈判前景持谨慎态度，7月9日关税豁免最后期限临近仍未取得实质性突破[3] - 欧洲输美商品平均面临10%的关税税率，保护主义措施对实体经济的冲击尚未完全显现[3] - 能源价格波动与贸易摩擦叠加背景下，维持物价稳定与保障经济增长的平衡术愈发复杂[3]

全球经济格局 - 卢森堡、瑞士和爱尔兰以超过10万美元的人均GDP位居全球前列 [1] - 17个高度发达国家人均GDP介于5万至10万美元之间，包括瑞典、德国、美国和新加坡 [1] - 34个中等发达国家人均GDP在2万至5万美元之间 [1] - 25个高阶发展中国家人均GDP处于1万至2万美元区间 [1] 美国经济表现 - 2024年美国GDP总量达29.2万亿美元，同比增长5.3% [2] - 人均GDP达8.58万美元，全球排名第七 [2] - 预计2024年GDP将突破30万亿美元，人均GDP有望超过9万美元 [2] - 美元强势地位和高通胀支撑了美国经济增长 [4] 俄罗斯经济状况 - 2024年俄罗斯GDP总量2.16万亿美元，同比增长4.9% [5] - 人均GDP1.47万美元，全球排名第63位 [5] - 自然资源和能源出口是经济主要支柱 [5] - 2024年3月经济增速放缓至1.4%，面临衰退风险 [5] 中国经济情况 - 2024年中国GDP总量18.94万亿美元，同比增长5% [7] - 人均GDP1.34万美元，全球排名第68位 [9] - 要达到发达国家标准需GDP总量达28.16万亿美元 [9] - 汇率变化和消费需求不足是影响未来增长的主要因素 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周窄幅震荡集体下跌，仅科创50跌超1%，四期指也窄幅震荡，大小盘股分化不明显，市场成交活跃度较上周明显回升 [4][85] - 海外方面，美国宣布延长对中国301调查豁免期限，以色列袭击伊朗使全球风险资产走弱，美国对钢制家用电器加征关税冲击市场；国内方面，5月CPI环比由涨转降、同比降幅持平，PPI同比降幅扩大，进出口贸易规模萎缩 [85] - 中美贸易谈判利好已反映在价格上，市场受海外地缘政治和贸易战变化冲击，国内通缩压力和进出口走弱使经济基本面承压，限制大盘上行空间，市场处于政策真空期，增量资金有限，股市预计短期风险情绪释放后维持震荡态势，建议暂时观望 [85] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2506周涨跌幅0.03%、周五涨跌幅 -0.65%、收盘价3856.4；IH2506周涨跌幅 -0.31%、周五涨跌幅 -0.63%、收盘价2665.4；IC2506周涨跌幅0.06%、周五涨跌幅 -0.83%、收盘价5729.0；IM2506周涨跌幅 -0.26%、周五涨跌幅 -1.11%、收盘价6048.2 [8] - 沪深300周涨跌幅 -0.25%、周五涨跌幅 -0.72%、收盘价3864.18；上证50周涨跌幅 -0.46%、周五涨跌幅 -0.55%、收盘价2676.43；中证500周涨跌幅 -0.38%、周五涨跌幅 -1.03%、收盘价5740.24；中证1000周涨跌幅 -0.76%、周五涨跌幅 -1.39%、收盘价6106.01 [8] 消息面概览 - 5月我国CPI同比降0.1%、环比降0.2%，PPI同比降3.3%、环比降0.4%；2025年前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，5月进出口总值3.81万亿元，同比增长2.7% [11] - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议举行，就经贸议题交换意见并达成原则一致 [11] - 美国6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，当地时间12日凌晨以色列袭击伊朗 [12] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅 -0.25%、周五涨跌幅 -0.75%、收盘点位3377.00；深证成指周涨跌幅 -0.60%、周五涨跌幅 -1.10%、收盘点位10122.11；科创50周涨跌幅 -1.89%、周五涨跌幅 -0.51%、收盘点位972.94；中小100周涨跌幅 -0.65%、周五涨跌幅 -1.03%、收盘点位6338.53；创业板指周涨跌幅 -0.22%、周五涨跌幅 -1.13%、收盘点位2043.82 [16] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅0.75%、周四涨跌幅0.38%、收盘点位6045.26；英国富时100周涨跌幅0.53%、周四涨跌幅0.23%、收盘点位8884.92；恒生指数周涨跌幅0.42%、周四涨跌幅 -0.59%、收盘点位23892.56；日经225周涨跌幅0.25%、周四涨跌幅 -0.89%、收盘点位37834.25 [17] - 行业板块涨跌不一，有色金属、石油石化板块大幅走强，家用电器、食品饮料等板块大幅下跌，行业主力资金普遍净流出，计算机板块资金大幅净流出 [21][25] - SHIBOR短期利率先抑后扬，资金面维持宽松 [29] - 本周重要股东二级市场净减持51.39亿元，限售解禁市值为628.77亿元，北向资金合计买卖5923.92亿 [30] - IF、IC、IM主力合约基差震荡收敛，IH主力合约基差震荡 [38][41][44][50] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周窄幅震荡，市场成交活跃度回升，海外局势和贸易政策、国内经济基本面等因素使市场承压，股市预计维持震荡态势，建议暂时观望 [85]

方舟基金创始人Cathie Wood观点 - 方舟基金创始人Cathie Wood认为美国经济将面临通缩压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数涨跌不一，沪深两市成交额微幅增加，行业板块涨多跌少；国内经济基本面价格端物价面临压力，贸易端进出口规模萎缩，政策面中美经贸磋商会议进行，市场期待贸易关系缓和；中美贸易关系缓和短期利多市场，但国内通缩压力仍存、进出口走弱使经济基本面承压，限制大盘上行空间，市场处于政策真空期，增量资金有限，中小盘科技类股估值偏低短期有望补涨；策略上单边建议暂时观望，套利可尝试多IC/IM空IF/IH [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格3883.6，环比+2.2↑；IH主力合约（2506）价格2682.2，环比+0.6↑；IC主力合约（2506）价格5780.0，环比+12.0↑；IM主力合约（2506）价格6156.8，环比+4.8↑ [2] - IF次主力合约（2509）价格3812.2，环比-2.8↓；IH次主力合约（2509）价格2639.8，环比-5.2↓；IC次主力合约（2509）价格5593.0，环比+6.8↑；IM次主力合约（2509）价格5896.6，环比+0.2↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-26,812.00，环比-439.0↓；IH前20名净持仓-11,955.00，环比-738.0↓；IC前20名净持仓-6,267.00，环比-770.0↓；IM前20名净持仓-32,318.00，环比-1704.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300价格3892.20，环比-2.4↓；上证50价格2691.28，环比-0.9↓；中证500价格5799.93，环比+7.0↑；中证1000价格6192.22，环比+5.7↑ [2] 市场情绪 - 上涨股票比例42.96%，环比-20.07↓；Shibor 1.367%，环比+0.006↑；IO平值看涨期权收盘价22.00，环比-1.80↓；IO平值看涨期权隐含波动率12.30%，环比+0.05↑；IO平值看跌期权收盘价39.60，环比-2.80↓；IO平值看跌期权隐含波动率12.30%，环比+0.05↑；沪深300指数20日波动率7.74%，环比-1.17↓；成交量PCR 57.73%，环比+0.14↑；持仓量PCR 68.23%，环比+0.58↑ [2] 行业消息 - 5月我国CPI同比降0.1%，前值降0.1%，环比降0.2%，前值升0.1%；PPI同比降3.3%，前值降2.7%，环比降0.4%，前值降0.4% [2] - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元，同比增长7.2%，进口7.27万亿元，同比下降3.8%；5月份我国货物贸易进出口总值3.81万亿元，同比增长2.7%，其中出口2.28万亿元，同比增长6.3%，进口1.53万亿元，同比下降2.1% [2] - 英国当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议进入第二天 [2] 其他数据 - A股成交额13,036.23亿元，环比+169.46↑；两融余额18,189.18亿元，环比+19.24↑；北向成交合计1432.08亿元，环比-147.47↓；逆回购到期量-1265.0亿元，操作量+1193.0亿元；主力资金昨日-21.92亿元，今日-162.08亿元 [2] - 重点关注数据：6月12日20:30美国5月PPI、核心PPI及截至6月7日当周初请失业金人数；6月13日22:00美国6月一年期通胀率预期初值及6月密歇根大学消费者信心指数初值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数普遍上涨，三大指数冲高回落，上证指数站上3400点，沪深两市成交额明显回落，行业板块普遍上涨，有色金属、农林牧渔板块明显走强，医药生物、通信、美容护理板块逆市下跌；国内经济基本面价格端物价面临压力，贸易端进出口贸易规模萎缩，政策面中美经贸磋商会议进行，市场期待贸易关系缓和；中美贸易关系缓和短期利多市场，但国内通缩压力、进出口走弱使经济基本面承压，限制大盘上行空间，市场处于政策真空期，增量资金有限，大盘蓝筹股难大幅走强，中小盘科技类股估值偏低短期有望补涨；策略上单边建议暂时观望，套利可尝试多IC/IM空IF/IH [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF、IH、IC、IM主力及次主力合约价格多数上涨，如IF主力合约（2506）涨至3878.8，涨幅34.4 [2] - 各合约价差有不同变化，如IF - IH当月合约价差涨至1196.4，涨幅15.4 [2] - 当季与当月、下季与当月合约价差有不同表现，如IF当季 - 当月为 - 66.6，涨幅0.6 [2] 期货持仓头寸 IF、IH、IC、IM前20名净持仓均增加，如IF前20名净持仓为 - 27,522.00，增加968.0 [2] 现货价格 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数上涨，对应主力合约基差多数上涨，如沪深300涨至3894.63，涨幅29.2，IF主力合约基差为 - 15.8，涨幅8.6 [2] 市场情绪 - A股成交额回落至12,866.77亿元，降幅1647.60；两融余额增至18,169.95亿元，涨幅8.68 [2] - 北向成交合计增至1579.54亿元，涨幅166.58；逆回购到期量与操作量为 - 2149.0亿元，操作量增加1640.0 [2] - 主力资金昨日与今日为 - 565.78亿元，减少21.92；上涨股票比例升至63.03%，涨幅39.75 [2] - IO平值看涨期权收盘价涨至23.80，涨幅9.80，隐含波动率降至12.25%，降幅0.12；IO平值看跌期权收盘价降至42.40，降幅24.40，隐含波动率升至12.25%，涨幅0.66 [2] - 沪深300指数20日波动率升至8.91%，涨幅0.42；成交量PCR降至57.59%，降幅4.41；持仓量PCR升至67.65%，涨幅2.19 [2] Wind市场强弱分析 全部A股评分为6.60，涨幅3.30；技术面评分为6.30，涨幅4.00；资金面评分为6.80，涨幅2.60 [2] 行业消息 - 5月国内CPI环比由涨转降，同比降幅与上月持平，PPI同比降幅进一步走阔，进出口贸易规模萎缩 [2] - 英国当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议进入第二天 [2] 重点关注 6月11日20:30关注中国5月金融数据、美国5月CPI和核心CPI；6月12日20:30关注美国5月PPI、核心PPI及截至6月7日当周初请失业金人数 [3]