智通财经APP获悉，周一，在联邦政府关门导致官方劳动数据暂停发布的背景下，芝加哥联储利用私营 部门数据构建的模型显示，美国10月失业率大致维持在4.3%附近，与8月的官方读数一致，表明就业市 场进一步降温但尚未出现失控迹象。 美联储本周召开议息会议，市场普遍预计将再度降息25个基点，一方面作为对经济放缓和数据盲区风险 的保险性操作，另一方面也是为了提前对冲失业率潜在的突然上行压力。 芝加哥联储此前估算，9月未四舍五入的失业率为4.34%，8月为4.35%。由于9月官方失业数据缺失，该 模型被迫以上一月自身"实时估算"作为基准，进而推算10月水平。芝加哥联储提醒，这一做法可能在政 府停摆持续时间较长时累积误差，但预计在未来一至三个月影响"仍然有限"。 该模型结合多类私营来源，与劳动力市场不同切面高度相关。芝加哥联储指出，当前估算结果与仍正常 公布的部分州级失业救济申领小幅上升趋势一致，显示美国就业已明显降温，但尚未进入衰退性恶化。 ...

宏观经济核心数据 - 2025年第三季度现价GDP同比增长3.7%，创一年来最低水平，可比价GDP增长4.8% [3][4] - 第三季度工业增加值可比价同比增长5.8%，但现价仅增长2.8% [6] - 第三季度以人民币计价的出口超预期增长6.6% [1][3] 经济增长动力分析 - 固定资产投资第三季度同比下降6.3%，减少8251亿元，影响GDP少增长约2.2个百分点 [9] - 出口和工业增加值占GDP比重达29.2%，但国内消费占比显著下降 [6] - 外资企业缩减支出，前八个月新外国直接投资下降近13% [9] 消费与收入状况 - 第三季度全国居民人均消费支出仅7266元，同比增长3.4%，低于现价GDP增速 [12] - 全国居民人均可支配收入同比增长4.7%，但收入中位数增幅仅3.9%，收入差距显著扩大 [12] - 社会消费品零售额同比增长从5月份的6.4%下滑至9月份的3% [11] 结构性风险与政策挑战 - GDP平减指数连续10个季度下降，为新中国成立以来最长的通货紧缩 [4] - 房地产行业投资前三季度同比下降13.9%，9月新房价格以11个月来最快速度下跌 [9] - 政策性银行5000亿元融资及5000亿元地方债券额度仅能满足地方表外借款需求的1%-2% [9] 经济增长模式转型 - 经济增长长期依赖投资和出口的外生变量，导致经济脆弱性凸显 [14] - 国内消费作为内生变量受到抑制，经济亟需转向消费驱动模式重新平衡 [14][18] - 外部环境因美国加大贸易和科技限制而转为不利，转型紧迫性增加 [14]

股市整体情绪与展望 - 市场呈现风险偏好情绪，E-迷你标普500期货因政府可能于本周末结束停摆的乐观预期而走高[2] - 标普500指数所有板块均上涨，市场广度持续扩大[3] - 本周股市需收于20日移动均线之上，这对技术分析师转为看涨至关重要[6] - 市场波动性正试图下行，这通常导致股市走高[6] 重点公司财报前瞻 - 本周财报季重点关注Netflix和Tesla等龙头公司[4] - 国防板块关注洛克希德·马丁，消费必需品板块关注可口可乐以判断消费者健康状况[4] - Zions Bancorp将于次日公布财报，市场关注其会议call中关于资产负债表健康状况及对信贷市场潜在风险敞口的更多细节[5] 能源市场动态 - 原油价格下跌，原因包括中国释放战略石油储备增加国内供应，以及对全球经济增长的担忧[9] - 中国第三季度GDP同比增长4.8%，但工业生产总值同比增长6.5%，高于市场预期的5%[8] - 天然气价格大幅上涨约8%至8.8%，主因是欧盟寻求摆脱对俄罗斯能源的依赖，以及乌克兰相关基础设施遭袭[11][12] - 原油价格通常被视为全球经济放缓的领先指标[10] 贵金属与大宗商品 - 黄金市场交易活跃，黄金期货合约成交量出现自2020年以来最大增幅，GLD基金成交量出现自2013年4月以来最大增幅[14] - 尽管金价上周五有所回调，但GLD基金仍录得资金净流入，技术结构保持高位[15] - 黄金的20日移动均线被视为关键支撑位，基本面催化剂如央行购金、零售需求及欧印市场供应短缺依然存在[16] - 白银、铜、铂金价格在上周五回调后，本周一早盘均有买家介入并上涨[17]

美国政府停摆僵局持续拖累市场信心。由于国会未能就临时拨款法案达成共识，政府停摆已进入第16 天。参议院周四第十次未能通过延长资金的提案，使得关键经济数据发布被迫推迟，市场对政策指引的 判断空间进一步缩小。 分析人士指出，这种财政不确定性正在削弱美元的短期吸引力。其次，美联储降息预期明显升温。美联 储主席鲍威尔本周表示，美国就业增长明显放缓，经济下行风险加大，暗示今年可能再降息两次。美联 储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周四表示，支持本月政策会议上再次降息。 今日周日，白银市场休市。周四银价在相对强弱指标上卸掉超买状况后，其日内交易价格上涨，为短期 内实现更多收益铺平了道路，站上54美元关口。周五相对强弱指标现负面重叠信号，价格触及超买水 平，限制后续上涨空间。 【要闻速递】 本周早些时候发布的美联储褐皮书加剧美元压力，该报告警告经济放缓风险——消费者支出显露疲软迹 象，劳动力市场陷入停滞，企业则对经济前景不确定性及高关税影响表示担忧。 若跌破此位，价格或进一步回测52.80美元；反之，如能重新企稳54美元上方，则可能重启升势挑战55 美元关口。技术指标MACD高位死叉，显示短线动 ...

美联储卡什卡利：我们很可能高估了经济放缓的程度。 来源：滚动播报 ...

10年期美债收益率跌破关键点位 - 10年期美债收益率收于3.976%，为2025年以来最低水平，年内首次收在4%心理关口以下 [1] - 收益率下行意味着债券价格上升，持有债券的投资者账面收益增加 [1] 收益率下行的驱动因素 - 经济数据疲软，纽约地区服务业活动10月大幅收缩，费城联储制造业指数降至六个月低点 [1] - 市场风险偏好下降，表现为黄金价格飙升及IMF专家对美国经济放缓的警示 [1] - 美联储主席鲍威尔表态计划继续降息，为经济提供更多支持，巩固了宽松预期 [1] - 中美紧张局势再起及银行不良贷款风险上升，促使投资者转向长期国债避险 [1] 通胀与能源价格的影响 - 能源价格走低加剧通胀下行趋势，过去一个月美国平均汽油价格下跌约4% [2] - 通胀掉期跟随油价下行，解释了自8月底以来收益率持续下跌的原因 [2] 未来市场关注点 - 市场普遍关注10月24日将发布的9月CPI数据，若通胀继续走弱可能巩固收益率跌破4%的走势 [2] - 美债收益率下行的根本原因在于对经济放缓与政策宽松的共识增强 [2]

在9月份的会议上，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）批准了自2024年12月以来的首次降息， 幅度为25个基点。此外，委员会成员在其季度"点阵图"更新中，预示在今年年底前可能还会再降息两 次。 沃勒表示，他对这个降息速度感到满意，但不认为美联储应该更快行动。他的新同事、由美国总统特朗 普任命的理事米兰则主张更大幅度的50个基点降息，并希望美联储在今年年底前联邦基金利率再下调 1.25个百分点。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美联储理事沃勒周五表示，他继续支持降低利率，但同时指出，面对相互冲突的经济信号，美联储需要 保持谨慎。 沃勒在一档采访中表示："我仍然认为我们需要降息，但我们需要谨慎行事。" 他指出，一方面，美国劳动力市场似乎正在失去就业岗位，这可能预示着更广泛的经济放缓。另一方 面，国内生产总值（GDP）增长依然强劲，通胀担忧依然存在，通胀率仍远高于美联储2%的目标。 沃勒说："总得有'一方'会妥协。要么劳动力市场反弹以匹配GDP增长，要么GDP增长将回落。因此， 无论哪种情况，都必须影响你的政策行动。"他补充道："我想朝着降息的方向发展，但不会采取激进而 快速的行动， ...

《爱尔兰观察者报》和RTE新闻9月25日报道，爱尔兰商业雇主协会（Ibec）今日发布季度经济展 望报告称，欧盟与美国的贸易协议仍存在诸多问题尚待协商确定，价值540亿欧元的爱美贸易（包括药 品、半导体和商用飞机等）仍面临232条款调查，爱尔兰经济将"放缓"，预计今年国内需求将增长3%， 2026年增长2.6%。今年消费支出将增长2.8%，到2026年降至2.4%。投资领域今年将增长3.4%，明年增 长2.2%。GDP今年将增长6%，到2026年增长4.1%。预计就业率明年将放缓至2%以下。 （原标题：Ibec指出爱尔兰经济将"放缓"） ...

经济放缓迹象 - 美国9月服务业PMI为50，较8月的52下降，扩张停滞，低于市场预期的51.7[2] - 服务业PMI对应年化GDP增速为0.4%[2] - 制造业PMI为49.1，较8月的48.7略有回升，但仍处于收缩区间，高于市场预期的49[2] - 制造业PMI对应GDP增速约为1.9%[2] 产需与就业表现 - 服务业商业活动指数从8月的55降至9月的49.9，新订单指数从56降至50.4，显示产需走弱[2] - 制造业新订单指数从51.4降至48.9，需求重回收缩，而产出指数从47.8升至51[2] - 服务业就业指数从46.5升至47.2，制造业就业指数从43.8增至45.3，收缩速度放缓，就业底部企稳[2] 价格与成本压力 - 服务业物价指数从69.2升至69.4，制造业物价指数从63.7降至61.9，但仍处高位，通胀压力较大[2] - 多数受访企业提到关税对成本端的影响正逐渐显现[1][2] 库存与外部因素 - 库存指数收缩加剧，企业正在消耗提前囤积的库存[1][2] - 10月政府停摆导致约70万联邦员工无薪休假，预计每停摆一周将拖累GDP 0.1-0.2个百分点[1][2] 政策与市场预期 - 市场对美联储10月降息的预期为96.2%，但由于就业改善且通胀高于目标，美联储可能在10月暂停降息[1] - 随着经济持续放缓，美联储可能在12月再次降息[1][2]

市场泡沫迹象重现 - 大规模杠杆收购交易再度活跃，华尔街银行准备安排超过200亿美元的并购债务融资，Electronic Arts Inc潜在500亿美元收购案刷新纪录 [2] - 汽车贷款违约率攀升，次级汽车放贷机构Tricolor Holdings申请破产，部分资产支持证券持有人利息支付被追回，与2007年次级抵押贷款违约潮早期阶段相似 [3] - 美国投资级企业债券市场从2015年初不足4万亿美元增长至约7.6万亿美元，私人信贷市场快速扩张至超过1.7万亿美元 [3] - 甲骨文发售180亿美元投资级债券，为今年第二大交易，凸显企业为AI投资大举借债趋势 [3] 企业债券市场风险 - 美国投资级企业债券风险溢价触及27年来最低水平，反映市场对风险定价过于乐观 [1][5] - 摩根大通CEO表示不会购买信贷产品，DoubleLine Capital减少垃圾债券敞口，因估值未能反映风险 [5] - 市场观察人士指出，在极高估值水平下，不需要太多因素即可引发市场恐慌 [5] 经济放缓早期信号 - 美国8月失业率升至2021年以来最高水平，就业增长明显放缓 [1][7] - 美国9月消费者信心指数降至四个月低点 [1][7] - 经济指标恶化为债券市场担忧提供现实基础，泡沫化金融市场需适应经济周期性放缓 [6][7] 当前市场与2007年的关键区别 - 银行监管更加严格，拥有更大的股本缓冲 [5] - 消费者借贷规模相对较小 [5] - 杠杆收购公司在交易中使用更多股权资金 [5] - 私人信贷是否会造成广泛金融损失尚不明确 [5]