11月经济数据表现 - 社会消费品零售总额同比增速从10月的2.9%下滑至1.3%，连续6个月下滑[2] - 固定资产投资累计同比增速下滑0.9个百分点至-2.6%[3] - 工业生产总值同比增速略微下滑0.1个百分点至4.8%[4] - 11月CPI同比通胀率上升0.5个百分点至0.7%，核心CPI维持在1.2%[5] - 11月出口增速超预期转正至5.9%[6] 分项数据详情 - 商品零售增速走低1.8个百分点至1.0%，汽车和家电零售同比增速分别下滑至-8.3%和-19.4%[2] - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大1.2个百分点至-15.9%，新开工面积累计同比跌幅扩大至-20.5%[3] - 基建投资（不含电力等）同比增速大幅下滑1个百分点至-1.1%[3] - 制造业投资增速下滑0.8个百分点至1.9%[3] 政策展望与预测 - 预计2025年仍能实现5%左右的经济增速[1] - 预计2026年经济增速目标或定在5%左右，政策刺激将是适度的[1] - 预计2026年或有10-20个基点的降息和50-100个基点的降准[9] - 预计支持消费品以旧换新政策的额度或不低于2025年的3000亿元[7]

美联储Hammack：美国总统特朗普推行的政策将在2026年带来"得体的"刺激。 ...

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡、铝：反弹承压★ [1] - 镍：低位反弹★ [1] - 工业硅：区间震荡★ [1] - 多晶硅：谨慎看涨★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有，短期关注支撑位，防范情绪波动风险 [1][3] - 铜价格中枢稳步上移，中长期看多，建议回调逢低试多 [1][7] - 锌短期宽幅震荡，等待宏观指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空 [1][10] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢高抛空 [1][14] - 镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注下游不锈钢库存变动 [1][18] - 碳酸锂去库力度减弱，回调做多等待企稳 [1][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国经济负面冲击多，降息预期持续，黄金长线支撑逻辑不变，金银处于高位 [2] - 基本逻辑：美国数据反复，消费支出下降，俄乌谈判关键条款被否，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银12000附近支撑，长线持仓继续持有，短线谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡偏强 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，冶炼行业反内卷，10月进口增加，产量下降，中下游采购积极，终端消费有韧性有疲软 [6] - 策略推荐：宏观暖风，价格中枢上移，建议回调逢低试多，关注沪铜【86500，88500】元/吨，伦铜【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜跳空高开 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10月产量增加但低于预期，消费淡季，出口窗口打开，库存有变化，关注冬季环保督察 [9] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期宽幅震荡，等待指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空，关注沪锌【22200，22800】，伦锌【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱 [12] - 产业逻辑：电解铝海外减产，供应紧张，国内库存持平，需求有分化；氧化铝海外发运增加，国内复产，市场过剩 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢高抛空，关注主力运行区间【21000 - 21600】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹 [16] - 产业逻辑：镍海外有减产计划，库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，减产执行不乐观，有累库风险 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注镍主力运行区间【116000 - 119000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落 [20] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，贸易商环节累库，生产积极性提升，终端需求旺盛，新能源汽车增速放缓 [21] - 策略推荐：回调做多【94000 - 97500】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱；后续需关注国内经济增长及增量政策实施情况；各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调，操作上需谨慎[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 10 月 ISM 制造业 PMI 降至 48.7%连续八个月萎缩，就业市场降温，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落经济增长放缓，中共四中全会定调政策刺激预期增强；资产上股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调[2]。 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下上涨，10 月制造业景气回落经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，后续关注经济增长和政策情况，操作短期谨慎做多[3]。 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘小幅下跌，现货金价持稳，等待美国民间部门就业数据评估降息可能，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3]。 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场回落，成交量低位，宏观事件落地转向基本面博弈，10 月下旬需求边际改善，表观消费量环比回升 23.69 万吨，投机性需求回升，供应因亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡[4][5]。 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行，矿石库存回落，本周全球到港量环比回升 1229.8 万吨至 3314.1 万吨，港口库存回升，价格预计进一步下跌[5]。 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面震荡，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅铁、硅锰盘面预计区间震荡[6]。 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待[7]。 玻璃 - 周一玻璃主力合约高开低走，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高，有反内卷政策支撑，短期预计区间震荡，关注年底竣工需求[7]。 有色新能源 铜 - 美联储官员反对降息，美国铜库存高位制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡[8][9]。 铝 - 周一沪铝冲高创一年高位，上涨或脱离基本面，注意风险，上周五伦铝库存增加，国内铝社库去库不畅[9]。 锡 - 供应端冶炼开工率虽有下降仍处高位，预计 11 月缅甸锡矿产出增加，需求端锡焊料开工率低，高价抑制需求，库存下降，中短期高位震荡[10]。 碳酸锂 - 周一主力合约下跌，当前供需双旺，社会库存去库加快，有复产传闻，价格处套保压力附近，建议轻仓观望[11]。 工业硅 - 周一主力合约下跌，需求平稳，社会库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强[11]。 多晶硅 - 周一主力合约上涨，强政策预期与弱现实博弈，有收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13]。 能源化工 原油 - 市场权衡 OPEC+暂停增产计划，油价变化不大，市场关注窗口成交情况，短期上行空间受限[14]。 沥青 - 油价反弹停滞成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，社库和厂库有累库压力，后期供应或受 OPEC+增产冲击，基本面难有强回升驱动[14]。 PX - 原油价格反弹放缓，PX 震荡，PTA 开工偏高提供需求支撑，PXN 价差回升，短期关注成本变化[15]。 PTA - 下游开工回升采购增加，基差稳定，但供应偏高，11 月下游开工或走低，累库压力大[15]。 乙二醇 - 港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量增加，11 月累库压力大，盘面测试前低支撑[15]。 短纤 - 短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工走低，库存累积，后续上升空间有限，中期可逢高空[16]。 甲醇 - 市场区域分化，港口库存高位去库，内地库存累积价格走弱，短期情绪偏空，冬季限气临近预计下行空间有限，后市震荡整理[17]。 PP - 供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，需求有边际改善，原油价格反弹支撑成本，短期震荡偏弱[17]。 LLDPE - 供应压力累积，需求旺季效应减弱，成本支撑不足，预计价格承压运行[17]。 尿素 - 供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求偏弱，出口维持低位[18]。 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收涨，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强[19]。 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复或使豆粕累库，限制上方空间；菜粕库存减少，豆菜粕价差有望走缩[19][20]。 棕榈油 - 连续下跌进入超跌阶段，追空风险抬升，10 月增产有调整压力，进入减产周期，季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行[21]。 豆菜油 - 豆油供强需弱，受进口大豆定价成本支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，受中加贸易影响惜售挺价，支撑基差走强[22]。 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，期货主力运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑[22]。 生猪 - 10 月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计 11 月出栏供应增加，养殖利润亏损，冬至前猪价难大反弹[22]。

宏观经济表现 - 2025年三季度实际GDP同比增长4.8%，符合市场预期，但低于二季度的5.2% [1][3] - 第二产业增加值同比增长4.2%，低于二季度的4.8%，反映国内需求疲软拖累制造业和建筑活动 [3] - 9月工业生产同比增长6.5%，高于一致性预期的5.2%和上期的5.2% [1] 内需状况 - 内需拐点出现在7月，社会消费品零售总额同比增速从6月的6.4%下滑至9月的3.0% [1][3] - 2025年1月至9月固定资产投资同比下降0.5%，9月经季调后环比下降0.1% [1][3] - 房地产开发投资累计同比下降13.9%，基础设施投资（不含电力等）同比增长下滑至1.1% [3] - 9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，但核心CPI同比连续五个月上升至1.0% [1][4] 外需与出口 - 9月出口总额同比增长8.3%，显著高于一致性预期的5.9%和上期的4.3% [1][4] - 9月对美出口同比下降27.0%，但对欧盟、日本和东盟的出口分别增长14.2%、1.8%和15.6% [4] - 对东盟出口的强劲增长反映出中国企业供应链向当地的持续转移 [4] 政策环境展望 - 随着国内就业和消费压力增加以及中美贸易不确定性重现，启动新稳增长措施的紧迫性上升 [1][6] - 预计可能在年底左右实施降准降息，政府债券的前置发行也可能推进以支持信贷增长 [6] - “十五五”规划指导方针的公布可能为中国长期政策重点提供指引，特别是科技自主创新领域 [1][8] - 中央经济工作会议可能为进一步的稳增长措施提供指引，如降准降息和提高流动性 [8] 行业与市场影响 - 半导体、算力、人工智能基础设施和新能源等高景气度成长板块今年表现尤为强劲 [7] - “十五五”规划可能引入大规模科技投资目标，有望提升投资者对相关行业营收和盈利的预期 [8] - 居民储蓄存款规模达到164万亿元，为市场提供了庞大的潜在购买力 [7]

核心观点 - 2025年9月中国住户中长期贷款（主要为房贷）出现显著增长，单月增加2500亿元，较8月的200亿元增长超过10倍，释放出房地产市场可能企稳回暖的关键信号 [1] - 贷款增长主要由一线城市限购政策优化、贷款利率处于历史低位以及消费贷贴息等政策组合拳推动，政策传导效应直接有效 [3][8] - 市场呈现结构性分化，回暖迹象主要集中在有人口和产业支撑的核心城市，而多数三四线城市仍面临压力 [8] 住户贷款与房贷分析 - 9月住户中长期贷款增加2500亿元，而2025年1月至8月全国住户新增房贷总量尚不足3000亿元，凸显9月单月数据的强劲反弹 [1][3] - 新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，较去年同期下降25个基点，处于历史低位，降低了购房者的实际成本 [3] - 前8个月房贷总量不及楼市火热时期半个月的放贷规模，9月数据是在长期低迷市场中的一次企稳 [3][8] 政策影响与市场反应 - 北京、上海、深圳等一线城市在八九月份调整住房限购政策（如北京放开五环外限购，上海优化外环外房贷利率），直接刺激市场需求 [3] - 个人消费贷贴息及服务业经营主体贷款贴息政策于9月正式落地，降低了贷款利息成本 [3] - 政策出台后市场反应立竿见影，9月30个大中城市商品房成交面积同比增长约7%，上海新房成交量环比上涨19% [3][8] 整体金融环境与宏观经济信号 - 9月全部人民币贷款增加1.29万亿元，较8月翻倍以上增长，显示金融数据整体回暖 [5] - 企业中长期贷款增加9100亿元，表明企业长期投资意愿正在稳步恢复 [5] - 狭义货币M1同比增长速度达7.2%，较上月加快1.2个百分点，显示经济体内资金活跃度提升，短期交易意愿增强 [10] 市场结构性分化与季节性因素 - 房地产市场呈现“冰火两重天”景象，一线和热点二线城市市场活跃度提升较快，而大多数三四线城市面临高库存和需求不足的压力 [8] - 9月楼市数据提升部分受季节性因素影响，九、十月份为传统销售旺季，开发商推盘量增加，且去年同期销售基数较低 [7] - 第一季度住户中长期贷款曾增加8832亿元显示韧性，随后市场再度低迷，直至9月政策推动下出现反弹 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧仍在基本金属上方高度受限，特朗普关税威胁有负面影响但不宜过度负面解读，中短期废料和矿石偏紧冶炼端收缩风险偏大供需有望趋紧支撑基本金属价格，可关注铜铝锡低吸做多机会及铝锭补涨机会，长期国内潜在增量刺激政策预期仍在且铜铝锡供应扰动问题仍在供需有趋紧预期 [3] - 各品种观点包括贸易摩擦再起铜价短期回落、基本面仍偏弱势氧化铝价上方承压、关注消费变化铝价高位震荡等 [4] 各品种总结 铜 - 信息分析：特朗普将对中国商品加征100%关税，美国联邦政府“停摆”，9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨降幅4.31%同比升11.62%，10月14日1电解铜现货对当月2511合约贴水20 - 升水120元/吨，截至10月13日SMM全国主流地区铜库存回升0.57万吨至17.2万吨，安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿罢工风险加剧 [8] - 主要逻辑：宏观上关税使市场风险偏好回落，供需上铜矿供应扰动增加加工费低位，粗铜加工费回落废铜回收成本和难度抬升，9、10月电解铜产量回落，需求旺季下游备货意愿或增强，特朗普关税不确定谨慎投资者可多头止盈 [9] - 展望：供应约束仍存且扰动增加，长期铜价重心上移，短期受关税扰动震荡 [9] 氧化铝 - 信息分析：10月14日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元持平，全国加权指数2924.4元跌5.5元等多地价格有变动，10月14日氧化铝仓单210994吨环比 + 13836 [9][11] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大波动，基本面部分炼厂靠近成本线但运行产能高位，国内强累库趋势保持，价格上方承压，四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格 [10] - 展望：短期震荡运行，建议观望或短线交易 [12] 铝 - 信息分析：10月14日SMM AOO均价20900元/吨环比 + 100元/吨，10月13日国内主流消费地电解铝锭库存65万吨环比上周四涨0.1万吨，铝棒库存15.25万吨环比上周四涨1.35万吨，10月14日上期所电解铝仓单63176吨环比 + 25吨，力拓第三季度电解铝产量85.7万吨同比增长6%，ADRO目标2025年底前首次生产一期年产50万吨铝锭，韦丹塔二季度铝产量61.7万吨同比微增1% [12] - 主要逻辑：国内外宏观基调偏正面，供应端部分置换产能投产运行产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，周度开工率回暖，社库累积，现货平水，关注节后需求及库存走势 [13] - 展望：短期库存节奏需观察，宏观情绪反复，价格区间震荡，中期供应增量有限需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [13] 铝合金 - 信息分析：10月14日保太ADC12报20500元/吨环比持平，SMM AOO均价20900元/吨环比 + 100元/吨，保太ADC12 - A00为 - 400元/吨环比 - 100元/吨，10月14日上期所注册仓单为42566吨环比 + 629吨，欧盟铝行业敦促对废金属出口征税，9月全国乘用车市场零售224万辆同比增长6%，新能源乘用车批发销量150万辆同比增长22% [13][14] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工边际回升，多地清理废止违规财政返还及奖补政策落地节奏待观察，需求端有边际回暖，9月汽车销量有韧性，库存累积，短期价格区间震荡，跨品种套利方面AD - AL价差低位回升可关注 [14] - 展望：短期ADC12 - A00低位回升可参与跨品种套利，中期供需偏弱但原料有扰动风险，价格维持区间震荡 [14] 锌 - 信息分析：10月14日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水情况，截至10月14日SMM七地锌锭库存总量16.31万吨较上周四上升1.29万吨，29Metals西澳大利亚矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [15] - 主要逻辑：宏观上特朗普扬言加征关税，有色板块冲高回落，供应端短期锌矿供应转松加工费抬升，炼厂盈利好生产意愿强，需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般，基本面偏过剩，伦锌“软挤仓”未结束 [15] - 展望：10月锌锭产量维持高位，下游需求恢复有限，库存或继续累积，临近国内重要会议政策预期仍存且伦锌走势偏强，锌价震荡 [16] 铅 - 信息分析：10月14日废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨，SMM1铅锭16800 - 16950均价16875元环比 - 50元，10月13日国内主要市场铅锭社会库存3.60万吨较上周四下降0.09万吨，沪铅最新仓单30705吨环比 + 1136吨，节后部分下游企业消耗社会库存货源，再生铅企业复产进度推进 [16] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单上升，供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼利润收窄后开工率回升，铅锭周度产量上升，需求端假期后铅酸蓄电池厂复产，开工率略高于往年同期 [17] - 展望：美联储降息后美元有下跌空间，供需上处于消费旺季需求高位，冶炼厂开工率回升供应趋松，成本端废电池价格小幅上涨，供需偏过剩难扭转，铅价震荡 [17] 镍 - 信息分析：10月14日LME镍库存24.3258万吨较前一交易日 + 1164吨，沪镍仓单25027吨较前一交易日 - 245吨，印尼国有矿业公司与宁德时代签署协议打造电动汽车电池供应链，2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟，淡水河谷旗下镍铁厂投产第二座电炉产能提升 [18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩库存累积，价格博弈宜短线交易 [20] - 展望：伦镍库存突破24万吨，短期宽幅震荡，中长期观望 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量84497吨较前一日 - 669吨，10月14日佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约385元/吨，印尼某HPAL项目洗涤塔火灾不影响项目进度，SMM10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点较前一工作日环比下滑3.5元/镍点 [21] - 主要逻辑：镍铁价格走弱，铬端相对持稳，9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性，库存端社会库存累积，仓单去化，走出旺季后面临结构性过剩压力 [22] - 展望：下游终端需求不及预期，基本面压制价格，成本端支撑钢价，关注库存和成本变化，短期区间震荡 [24] 锡 - 信息分析：10月14日伦锡仓单库存持平为2385吨，沪锡仓单库存 - 118吨至5627吨，沪锡持仓 - 1121手至65110手，10月14日上海有色网1锡锭报价均价282000元/吨较上一日 - 400元/吨 [24] - 主要逻辑：国庆期间锡供应扰动不断，印尼打击非法锡矿和调整RKAB审批制度使全球精炼锡供应趋紧，佤邦复产慢，国内矿端紧缩，本周锡精矿加工费维持低位，精炼锡开工率低，供给端偏紧支撑锡价 [24] - 展望：矿端紧缩锡价底部有支撑，震荡运行 [24]

宏观情绪影响 - 中国公布低迷零售销售数据后市场期待刺激消费政策推动化工几乎全线走高 [1] - 宏观情绪短暂提振化工品价格但整体仍呈震荡格局 [1] - 需关注美国对中国大幅加征关税及OPEC+产量政策变化风险 [1] 原油及能源相关品种 - 原油供应压力延续且需关注地缘风险 [1] - 沥青期权3500持仓集中期价跟随原油反弹 [1] - 高硫燃油受地缘推动跟随原油弱反弹低硫燃油跟随原油震荡 [1] 化工主力品种表现 - PP和PTA期货价格走高时基差走弱 [1] - 甲醇近远月矛盾仍存期价震荡 [1] - 乙二醇受远期供需宽松预期压制价格弹性 [1] 细分化工产品动态 - PX基本面预期不佳加工费再度压缩 [1] - PTA聚酯需求平淡现货流通充裕基差承压 [1] - 短纤跟随成本波动需求一般瓶片驱动有限被动跟随 [1] 烯烃及下游产品 - PP因检修小幅抬升叠加煤端支撑震荡运行 [1] - 丙烯因PDH检修有支撑短期震荡 [1] - 塑料检修小幅抬升震荡运行 [1] 芳烃产业链 - 纯苯受苯乙烯装置及宏观扰动日内上涨 [1] - 苯乙烯受宏观及装置扰动反弹 [1] 其他化工品种 - 尿素受化工全线反弹影响增长承压短期震荡整理 [1] - PVC呈弱现实强预期格局震荡运行 [1] - 烧碱现货承压下行盘面谨慎偏弱 [1] 行业供给状况 - 当前炼厂检修季但超预期检修不多化工供给减量难支撑大幅反弹 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月17日13:24，中证A500指数上涨0.71% [1] - 指数成分股特变电工上涨10.01%，均胜电子上涨10.01%，蔚蓝锂芯上涨9.98%，上海建工上涨9.97%，金发科技上涨9.45% [1] - A500ETF基金上涨0.70%，最新价报1.15元 [1] 指数构成与产品 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2025年7月31日，指数前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等，合计占比19.83% [2] - 相关基金产品包括A500ETF基金及其场外联接基金，以及A500增强ETF基金等 [2] 机构市场观点 - 中信证券指出，2025年下半年潜在的政策刺激及数据企稳凸显的估值性价比可能将消费配置时间点提前，建议在保持景气赛道配置的同时，加大对宏观相对敏感的传统行业配置 [1] - 东莞证券指出，美联储9月大概率重启降息，叠加国内8月经济边际放缓，政策端“适时加力”的预期增强，有望为市场蓄积上行动能 [1] - 配置方面可关注有色金属、汽车、食品饮料、金融及TMT等板块 [1]

业务与产品 - 主营业务包括推土机、挖掘机、装载机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混凝土机械等主机产品及履带底盘总成、传动部件等核心零部件 [2] - 生产模式根据市场预测及合理库存动态安排生产任务 [2] - 销售模式为主机产品以代理经销制为主，零部件以配套和代理销售相结合，同时拓展经营性租赁、驻矿服务、分级服务套餐等多元化业务 [2] 挖掘机业务 - 2024年12月完成对山重建机的战略合并，实现挖掘机在研发、制造、销售与服务方面的资源整合 [3] - 挖掘机产品覆盖1.5吨到200吨，市场覆盖率达98%以上 [3] - 在电控系统设计、减震降噪、高效节能等技术方面处于行业领先水平 [3] 港股发行计划 - 2025年7月董事会审议通过发行H股并在香港联交所上市议案 [4] - 2025年8月14日获控股股东山东重工集团原则同意上市方案 [4] - 2025年8月28日向香港联交所递交上市申请并获中国证监会接收备案材料 [4] - 拟发行H股股数不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前），即不超过264,731,100股 [4] - 发行价格将通过市场化定价方式确定 [4] 市场环境 - 2024年上半年挖掘机市场受政策刺激、基建韧性和库存出清三重因素影响，容量扩增且增幅较大 [3]